發(fā)布時(shí)間：2020-07-31 22:22

【摘要】：本文以O(shè)hlson(1995)現(xiàn)代剩余收益模型為理論基礎(chǔ),對(duì)2009年06月上市之后的IPO新股進(jìn)行內(nèi)在價(jià)值評(píng)估,并與其發(fā)行價(jià)進(jìn)行比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn),內(nèi)在價(jià)值的均值高于發(fā)行價(jià)格,并且發(fā)行價(jià)格在一定程度上反映了其內(nèi)在價(jià)值,換言之,我國(guó)IPO的定價(jià)過程是會(huì)考慮新股的內(nèi)在價(jià)值,但是由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的時(shí)間比較短,發(fā)展程度不夠成熟,股市資源供給不平衡,進(jìn)而引發(fā)較高的抑價(jià)率。而后,本文將新股上市120天的累積換手率來作為衡量股市投機(jī)行為的變量,并結(jié)合代表企業(yè)盈利能力、市場(chǎng)因素等特征的市盈率、中簽率、每股凈資產(chǎn)等在內(nèi)的6個(gè)解釋變量,對(duì)2009年6月29日至2010年2月10日期間,即在證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見》頒布后以桂林三金為改革后IPO市場(chǎng)的第一支新股為標(biāo)志,首批在深圳證券交易所公開上市的85家公司,進(jìn)行多元線性回歸分析,實(shí)證結(jié)果表明,投機(jī)行為的確是導(dǎo)致我國(guó)目前IPO高抑價(jià)率的主要原因之一。 在IPO上市過程中,主要參與者發(fā)行人、承銷商與投資者,基于自身的利益驅(qū)動(dòng)下,使得在一級(jí)市場(chǎng)定價(jià)過程中產(chǎn)生了價(jià)格泡沫,投資者的過分投機(jī)行為造成了二級(jí)市場(chǎng)上價(jià)格泡沫地進(jìn)一步放大,因此投機(jī)行為是造成我國(guó)IPO抑價(jià)的主要原因,投機(jī)程度越嚴(yán)重,我國(guó)的抑價(jià)水平越高。在深化改革的過程中,一方面應(yīng)完善并優(yōu)化IPO目前的發(fā)行機(jī)制——詢價(jià)制,消除一級(jí)市場(chǎng)產(chǎn)生的抑價(jià)泡沫,引導(dǎo)IPO新股發(fā)行價(jià)回歸其內(nèi)在價(jià)值,提高新股定價(jià)效率;另一方面,建設(shè)成熟的市場(chǎng)環(huán)境,注重提高中小投資者的專業(yè)知識(shí)與意識(shí),深化信息披露機(jī)制,通過頻繁交易有效發(fā)揮二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制,減少中小投資者的非理性投資,從而發(fā)現(xiàn)并體現(xiàn)新股在二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)在價(jià)值,促使投資者不再盲目“炒新”,推進(jìn)整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)行價(jià)格趨于合理。本文的研究結(jié)果對(duì)我國(guó)新股發(fā)行機(jī)制改革提供了理論和實(shí)證支持。
【學(xué)位授予單位】：河北大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號(hào)】：F832.51;F224

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