【摘要】：人民幣匯率對我國經(jīng)濟、金融的穩(wěn)定與發(fā)展有非常重要的作用。近年來，以人民幣無本金交割遠期（NDF）為代表的離岸衍生品市場發(fā)展迅速，一方面為進出口企業(yè)、跨國公司等提供了規(guī)避風險的工具，一方面對境內(nèi)外匯市場產(chǎn)生了很大影響。即期外匯市場與遠期外匯市場都是匯率定價的重要市場，而發(fā)達的遠期外匯市場由于交易靈活、成本低等因素，常常成為價格的發(fā)現(xiàn)者和引導(dǎo)者，成為即期匯率的定價中心和波動來源，引發(fā)了人民幣匯率定價權(quán)旁落的擔憂。因而，研究人民幣即期市場與NDF市場的互動關(guān)系，具有非常重要的意義。對監(jiān)管者而言，可以根據(jù)即期市場與NDF市場的互動關(guān)系制定合理的匯率政策；對市場參與者而言，可以根據(jù)即期市場與NDF市場的互動關(guān)系合理預(yù)期，從而規(guī)避風險甚至獲取收益。 人民幣即期市場與NDF市場的互動關(guān)系主要是指兩市場之間信息的動態(tài)溢出，包括報酬溢出效應(yīng)和波動溢出效應(yīng)，分別用以反映兩市場之間的價格信息和波動的傳導(dǎo)。 在理論分析的基礎(chǔ)上，本文借鑒前人經(jīng)驗，對即期市場與NDF市場之間的互動機理、影響因素進行了分析。然后采用Granger因果檢驗和MA(1)-GARCH(1,1)模型分四階段考察了在不同經(jīng)濟形勢和政策下即期市場與NDF市場的互動關(guān)系。 研究表明，人民幣匯率制度改革和金融管制政策對即期市場與NDF市場的互動關(guān)系有非常重要的影響。從報酬溢出效應(yīng)來看，2005年匯率制度改革前，即期市場基本處于價格信息中心的地位，但與NDF市場關(guān)于人民幣匯率定價權(quán)之爭是非常激烈的；匯率改革后，尤其是2010年新一輪匯改啟動后，盡管仍受到NDF市場的影響，但是即期市場已經(jīng)逐步取得了人民幣匯率的定價權(quán)。從波動溢出效應(yīng)來看，即期市場是波動來源，即期市場的波動能夠顯著引起NDF市場的波動；外匯管制政策能夠使即期市場避免NDF波動的影響，，然而隨著金融管制的放松，即期市場必將受到NDF市場波動的沖擊，但監(jiān)管層不必為此過分擔憂。從合約期限看，NDF合約期限越短，即期市場與NDF市場的互動關(guān)系越密切。從參與者的角度看，NDF短期合約的參與者主要是套期保值者，長期合約的參與者主要為投機者。 總之，實證結(jié)果表明，新一輪匯率改革啟動后，人民幣即期市場已經(jīng)成為人民幣匯率的定價中心和波動來源。
【學(xué)位授予單位】：江南大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：F832.6

【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前4條

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2 黃志剛;鄭國忠;;人民幣境內(nèi)即期匯率與境外NDF匯價互動的四階段比較分析[J];數(shù)理統(tǒng)計與管理;2012年06期

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本文編號：2651954