本文選題：國際石油市場　切入點(diǎn)：異常價(jià)差　出處：《北京理工大學(xué)》2015年碩士論文

【摘要】：2003年之后,國際石油價(jià)格一路攀升,石油市場復(fù)雜多變,特別是在2007-2008年的世界金融危機(jī)期間,國際石油價(jià)格經(jīng)歷了過山車一般的暴漲暴跌。進(jìn)入2009年,隨著金融危機(jī)逐漸淡去,世界經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇,Brent和WTI原油價(jià)格開始反彈回升,并伴隨著劇烈的價(jià)格波動(dòng)。同時(shí),WTI的衍生成品油市場,包括取暖油、汽油、柴油和燃料油等油品的價(jià)格也隨之震蕩回升。在這種環(huán)境下,兩種國際基準(zhǔn)原油WTI和Brent之間的價(jià)格差發(fā)生明顯變化引起了國際世界的廣泛關(guān)注。本文在研究中將2009年國際金融危機(jī)過后的價(jià)格差定義為異常價(jià)差,以區(qū)別金融危機(jī)前的狀態(tài)。在研究中,利用馬爾可夫機(jī)制轉(zhuǎn)換模型對兩種國際原油在金融危機(jī)前后各自的價(jià)格波動(dòng)機(jī)制進(jìn)行了分析,試圖尋找這種異常價(jià)差產(chǎn)生的原因。之后,本文通過VAR-GARCH-BEKK模型來分析比較WTI原油與其衍生成品油市場之間的波動(dòng)溢出效應(yīng),探索不同市場間價(jià)格的相互影響關(guān)系。首先,無論是在金融危機(jī)之前,還是危機(jī)之后,Brent與WTI原油都存在明顯的三種機(jī)制。Brent原油的三種價(jià)格機(jī)制是“大幅下跌”,“小幅下跌”和“大幅上漲”,WTI原油的三種價(jià)格機(jī)制時(shí)“大幅下跌”,“基本不變”和“大幅上漲”。其次,兩種原油在經(jīng)過金融危機(jī)之后,其價(jià)格收益率之間存在典型機(jī)制的差異。Brent在金融危機(jī)之前的典型機(jī)制是“小幅下跌”,但金融危機(jī)之后卻轉(zhuǎn)換為“大幅上漲”;WTI在危機(jī)前后的典型機(jī)制并未發(fā)生明顯變化,都為“基本不變”。研究認(rèn)為,后金融危機(jī)時(shí)代兩種國際原油之間的異常價(jià)差可能表明兩種原油市場各自具備不同的波動(dòng)特征,這種波動(dòng)特征的差異,主要源自于危機(jī)后世界經(jīng)濟(jì)的整體蕭條和復(fù)蘇乏力造成的兩種國際原油自身的供求基本面差異,同時(shí)石油市場紛繁復(fù)雜的表現(xiàn)促使市場活動(dòng)頻繁多變也是重要原因之一。第三,兩種國際原油WTI和Brent,WTI的衍生成品油柴油和燃料油的價(jià)格收益率都受到歷史收益率的顯著影響,汽油和取暖油的市場表現(xiàn)與過去收益率無關(guān)。所有研究對象之間都存在市場間的均值溢出效應(yīng),表明價(jià)格會(huì)攜帶市場信息傳遞到其它相關(guān)的市場當(dāng)中去。這種效應(yīng)既包括雙向溢出效應(yīng),又包括單向溢出效應(yīng)。最后,WTI與其它五種石油市場之間都存在顯著的雙向波動(dòng)溢出效應(yīng)。所有石油的價(jià)格收益率波動(dòng)都受到其歷史價(jià)格收益率殘差和條件方差的顯著影響。這說明所有價(jià)格收益率波動(dòng)都會(huì)因?yàn)槠涫袌錾系亩唐谡鹗幎兴兓?同時(shí)過去的條件波動(dòng)的值可以用來預(yù)測未來石油價(jià)格收益率的波動(dòng)情況,而且GARCH模型能夠用來捕捉市場上波動(dòng)的存在性。同時(shí)證明,市場波動(dòng)更多地受到過去波動(dòng)的影響,而非短期震蕩。
[Abstract]:After 2003, the international oil price keeps rising, the oil market is complex and changeable, especially during the world financial crisis of 2007-2008, the international oil price has experienced the roller coaster general rise and fall.In 2009, as the financial crisis waned, the world economy began to recover. Brent and WTI crude oil prices rebounded, accompanied by sharp price volatility.At the same time, the WTI derivative oil market, including heating oil, gasoline, diesel and fuel oil prices have also rebounded.In this environment, the price difference between two international benchmark crude oil, WTI and Brent, has changed obviously, which has attracted the attention of the international world.In this paper, the price difference after the international financial crisis in 2009 is defined as abnormal price difference to distinguish the state before the financial crisis.In order to find out the cause of the abnormal price difference, the paper analyzes the price fluctuation mechanism of two kinds of international crude oil before and after the financial crisis by using the Markov mechanism transformation model.Then, this paper analyzes and compares the volatility spillover effect between WTI crude oil and its derivative oil market by VAR-GARCH-BEKK model, and explores the interrelation of price between different markets.First of all, whether before or after the financial crisis, there are three obvious price mechanisms for Brent and WTI crude. The three price mechanisms for Brent crude are "big falls"."A small drop" and "a sharp rise" in the three price mechanisms for WTI crude oil are "substantially down", "virtually unchanged" and "substantially higher".Second, after the financial crisis, there was a typical difference between the price yields of the two crude oils. Brent's typical pre-crisis mechanism was a "small drop."After the financial crisis, however, the typical mechanism of WTI before and after the crisis has not changed significantly and is basically unchanged.The study believes that the abnormal spread between the two kinds of international crude oil in the post-financial crisis era may indicate that the two crude oil markets each have different volatility characteristics, which are different from each other.The difference between supply and demand of the two kinds of crude oil caused by the overall depression of the world economy after the crisis and the weak recovery is also one of the important reasons. At the same time, the complicated performance of the oil market promotes the frequent and changeable market activities.Third, the price yields of diesel and fuel oils derived from WTI and Brent WTI are significantly affected by historical yields, and the market performance of gasoline and heating oil is independent of past yields.There is a mean spillover effect between all the subjects, which indicates that the price will carry the market information to other relevant markets.This effect includes both two-way spillover effect and one-way spillover effect.Finally, there is a significant two-way volatility spillover effect between WTI and the other five oil markets.All oil price yield fluctuations are significantly affected by its historical price yield residuals and conditional variance.This means that all price yield fluctuations are subject to short-term fluctuations in their markets, and that the values of past conditional fluctuations can be used to predict future oil price returns.Moreover, the GARCH model can be used to capture the existence of volatility in the market.It also proves that market volatility is more affected by past volatility than by short-term volatility.
【學(xué)位授予單位】：北京理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號(hào)】：F416.22;F764.1

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本文編號(hào)：1706928