發(fā)布時間：2016-11-08 11:28

  本文關(guān)鍵詞：宏觀與微觀相結(jié)合的股票定價方法研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《清華大學》 2009年

宏觀與微觀相結(jié)合的股票定價方法研究

王春晶  

【摘要】： 股票定價的研究一直以來都受到廣泛的關(guān)注,傳統(tǒng)股票定價方法的研究局限在宏觀方法或微觀方法上。然而,股價并不是絕對地由某個單一方面的因素控制,而是隨著多種因素的交互影響不斷波動,因此傳統(tǒng)的股票定價研究方法可用的信息有限。但是,我們發(fā)現(xiàn)對股價的微觀與宏觀的研究存在著很大的鴻溝。首先,它們的研究對象(選取或關(guān)注的因素)有很大的差別,微觀研究的因素通常來自上市公司的財務(wù)報表,而宏觀研究的因素則來自更加廣闊的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。其次,它們各自選用的模型有很大的差別,微觀研究通常會選用結(jié)構(gòu)性模型,因為從財務(wù)報表中選取的因素與股價之間存在某種特定的關(guān)系,而宏觀研究通常會選用非結(jié)構(gòu)性模型,因為宏觀因素與股價的關(guān)系很模糊,一般擬和或驗證性的結(jié)論比較多。最重要的一點是,微觀研究更加偏重于股票的價值估計,因此相對來說,一般會采用長線研究,而宏觀研究則更加偏重于股票的價格的變動,這種研究通常短線和長線都會涉及。本文建立起股票定價方法中宏觀方法與微觀方法之間的橋梁,將股票定價的宏觀方法模型與微觀方法模型結(jié)合在一起,得到了一種全新的股票定價方法,這種方法有效地利用了宏觀與微觀的各種信息。 本文首先以微觀方法中的經(jīng)典模型——折扣現(xiàn)金流模型為基礎(chǔ),通過一些變形應(yīng)用得到股票的價值,這個價值反映了微觀因素對股價的影響。然后用股票的真實價格與價值的差作為研究變量,即本文所謂的差值研究,搭起宏觀研究與微觀研究的橋梁。在這部分研究中,本文關(guān)注的是選取的宏觀因素對差值或股價的影響。同時,這部分研究也正是股票定價方法中宏觀與微觀相結(jié)合的關(guān)鍵所在。此外,需要強調(diào)的是本文針對中國股票市場進行實證研究,充分考慮中國股票市場的特點,尤其是可用數(shù)據(jù)的限制,并將創(chuàng)新方法與傳統(tǒng)方法的研究結(jié)果做出詳細的比較,得出結(jié)論:宏觀與微觀相結(jié)合的股票定價方法能夠更好的解釋股價。

【關(guān)鍵詞】：
【學位授予單位】：清華大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2009
【分類號】：F224;F830.91
【目錄】：

摘要3-4

Abstract4-5

目錄5-8

第1章 引言8-12

1.1 研究目的8

1.2 研究范圍8-9

1.3 研究分類9

1.4 影響股價的因素9-10

1.5 本文結(jié)構(gòu)10-12

第2章 文獻綜述12-24

2.1 股票定價方法的發(fā)展歷史12-13

2.2 微觀角度分析方法13-18

2.2.1 折扣現(xiàn)金流模型13-16

2.2.1.1 原始模型14

2.2.1.2 擴展模型14-16

2.2.2 資產(chǎn)定價模型16-17

2.2.3 套利定價模型17-18

2.3 宏觀角度分析方法18-24

2.3.1 金融數(shù)據(jù)18-19

2.3.2 橫截面模型19-21

2.3.2.1 單因子模型19-20

2.3.2.2 多因素模型20-21

2.3.2.3 變量選擇21

2.3.3 時間序列模型21-22

2.3.3.1 ARMA 過程22

2.3.3.2 GARCH 模型22

2.3.4 面板數(shù)據(jù)分析22-24

2.3.4.1 向量自回歸模型(VAR)23

2.3.4.2 向量誤差修正模型 (VECM)23-24

第3章 研究方法概述24-28

3.1 微觀角度研究24-26

3.2 宏觀角度研究26-27

3.3 實證研究27-28

第4章 微觀角度分析28-46

4.1 模型描述28-31

4.2 變量預(yù)測31-32

4.3 研究樣本及數(shù)據(jù)采集32-34

4.4 固定資本費用34-37

4.4.1 固定資本費用數(shù)據(jù)采集及處理34-35

4.4.2 固定資本費用研究結(jié)果分析35-37

4.5 變動資本費用37-42

4.5.1 變動資本費用數(shù)據(jù)采集及處理37-39

4.5.2 預(yù)測資本費用39-41

4.5.3 變動資本費用結(jié)果分析41-42

4.6 微觀角度估值與中國股市成熟程度檢驗42-46

4.6.1 數(shù)據(jù)采集43

4.6.2 估值模型43-45

4.6.3 中國股市成熟度研究結(jié)果分析45-46

第5章 宏觀角度分析46-105

5.1 選取宏觀因素46-49

5.1.1 國內(nèi)生產(chǎn)總值 GDP47

5.1.2 利率 IR47-48

5.1.3 居民消費價格指數(shù) CPI48

5.1.4 通貨膨脹 IF48

5.1.5 狹義貨幣供應(yīng)量 M1 及廣義貨幣供應(yīng)量 M248-49

5.2 綜合層面分析49-101

5.2.1 GDP 分析50-51

5.2.2 利率分析51-53

5.2.3 CPI 與通貨膨脹分析53-55

5.2.4 貨幣供應(yīng)量 M1 及 M2 分析55-57

5.2.5 VAR 綜合分析57-98

5.2.5.1 VAR 綜合分析——單因素57-61

5.2.5.2 VAR 綜合分析——雙因素61-70

5.2.5.3 VAR 綜合分析——三因素70-82

5.2.5.4 VAR 綜合分析——四因素82-92

5.2.5.5 VAR 綜合分析——五因素92-97

5.2.5.6 VAR 綜合分析——六因素97-98

5.2.6 綜合層面總結(jié)98-101

5.3 個體層面分析101-102

5.4 宏觀因素對股票價值的修正102-105

第6章 結(jié)論與展望105-110

6.1 結(jié)論105-109

6.2 展望109-110

參考文獻110-114

致謝114-115

附錄 A 折扣現(xiàn)金流模型主程序115-116

附錄 B 中國股票市場成熟度研究主程序116-117

附錄 C 綜合層面研究主程序117-118

附錄 D 個體層面研究主程序118-124

個人簡歷、在學期間發(fā)表的學術(shù)論文與研究成果124

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本文編號：167830