本文關(guān)鍵詞：基于投資者非理性行為的國(guó)際碳期貨市場(chǎng)價(jià)格研究　出處：《合肥工業(yè)大學(xué)》2017年碩士論文　論文類型：學(xué)位論文

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【摘要】：隨著碳期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)不斷加劇,而完全理性人假說(shuō)無(wú)法解釋該現(xiàn)象,因此引入投資者非理性有利于更好地揭示碳期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的內(nèi)在推動(dòng)力,有利于促進(jìn)碳期貨市場(chǎng)更好發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。文章從投資者非理性出發(fā),首先檢驗(yàn)了碳期貨市場(chǎng)典型的非理性行為即投資者過(guò)度自信和羊群效應(yīng),然后基于檢驗(yàn)結(jié)果構(gòu)建了基于投資者非理性的碳期貨定價(jià)模型。主要得出以下研究結(jié)果:(1)文章采用格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)方法檢驗(yàn)得出國(guó)際碳期貨市場(chǎng)投資者存在顯著的過(guò)度自信。投資者過(guò)度自信導(dǎo)致投資者根據(jù)收益率信息進(jìn)行決策,將較高的收益率歸功于自身能力,加大投資力度,造成碳期貨市場(chǎng)交易量的提升,進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng);文章采用橫截面絕對(duì)離差模型同時(shí)結(jié)合多元二次項(xiàng)回歸模型檢驗(yàn)得出碳期貨市場(chǎng)中投資者具有較強(qiáng)的羊群效應(yīng),羊群效應(yīng)導(dǎo)致投資者進(jìn)行投資時(shí)往往根據(jù)其他眾多投資者的投資行為進(jìn)行決策,且隨著碳期貨市場(chǎng)的不斷成熟,羊群效應(yīng)更加嚴(yán)重。同時(shí)在碳期貨市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)期,羊群效應(yīng)要強(qiáng)于下跌時(shí)期;(2)文章考慮投資者過(guò)度自信、投資者同質(zhì)性、風(fēng)險(xiǎn)厭惡等因素,構(gòu)建投資者過(guò)度自信影響碳期貨定價(jià)的數(shù)理模型,從理論和數(shù)值模擬角度分析發(fā)現(xiàn):?投資者過(guò)度自信影響了碳期貨預(yù)期價(jià)格,放大了碳期貨價(jià)格的波動(dòng);?投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)越強(qiáng),對(duì)于穩(wěn)定碳期貨市場(chǎng)價(jià)格具有重要作用;?碳期貨市場(chǎng)保證金制度對(duì)碳期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)具有重要影響,但交易費(fèi)用對(duì)碳期貨價(jià)格波動(dòng)的影響并不明顯。在碳期貨市場(chǎng)中,保證金制度發(fā)揮了其調(diào)節(jié)投機(jī)行為的作用;(3)羊群效應(yīng)是影響碳期貨價(jià)格的重要影響因素之一,文章構(gòu)建的羊群效應(yīng)影響碳期貨價(jià)格預(yù)測(cè)模型,其預(yù)測(cè)精度也明顯高于未考慮羊群效應(yīng)的價(jià)格預(yù)測(cè)模型;(4)投資者過(guò)度自信和羊群效應(yīng)對(duì)碳期貨價(jià)格具有同向的作用,且羊群效應(yīng)較過(guò)度自信對(duì)碳期貨價(jià)格的影響程度更強(qiáng)。而預(yù)測(cè)模型結(jié)果顯示,考慮投資者過(guò)度自信和羊群效應(yīng)共同作用的碳期貨價(jià)格模型的預(yù)測(cè)精度得以較大程度的提升。
[Abstract]:With the market price of carbon Futures Volatility increased, while the hypothesis completely rational people can not explain this phenomenon, therefore the introduction of non rational investors to better reveal the intrinsic impetus of the carbon futures market price fluctuations, is conducive to the promotion of better carbon futures market price discovery function. This article from the irrational investors of the first test of the carbon futures market the typical irrational behavior of investor overconfidence and herding, and test results to construct a non carbon futures pricing model based on the rational investors. Based on the main results of the study are as follows: (1) the Grainger causality test method to test the international carbon futures market investors overconfidence significantly. Investor overconfidence cause investors according to returns the information to make decisions, the higher rate of return due to its ability to increase investment, build Carbon futures market trading volume increased, resulting in the price fluctuation; using cross-sectional absolute deviation model combined with multivariate regression model to examine two items that investors in the futures market with carbon herding strong article, herding caused investors to invest decision-making often according to the investment behavior of other investors, and with carbon the futures market continues to mature, herding is more serious. At the same time in a period of rising carbon prices of the futures market, herding is stronger than the period of decline; (2) considering the overconfidence of investors, investors homogeneity, risk aversion and other factors, the construction of overconfidence effect mathematical model of carbon futures pricing, from theory and numerical simulation analysis? Investor overconfidence affect carbon futures expected price, enlarge the carbon futures price volatility; risk investors? The more awareness, has an important role for the stability of carbon futures market prices;? Carbon futures market margin system has an important impact on the market price of carbon Futures Volatility, but the effect of transaction cost on carbon futures price volatility is not obvious. In the carbon futures market, margin system to play its role in regulating speculation; (3) the sheep the effect is one of the most important factors affecting carbon futures prices, the herding effect of carbon futures price forecasting model is established in this paper, the prediction accuracy was significantly higher than that without considering the prediction model of herding prices; (4) investor overconfidence and herding has the same effect on the carbon futures prices, and herding is overconfidence the carbon futures price has a stronger impact. The predictive model results show that the prediction of carbon futures price model of interaction of overconfidence and herding considerations The precision is improved to a great extent.

【學(xué)位授予單位】：合肥工業(yè)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號(hào)】：F713.35;F764.1

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本文編號(hào)：1360700