1.導(dǎo)論

1.1研究背景與意義
自1984年我國人民銀行幵始專門執(zhí)行中央銀行職能以來，我國金融業(yè)發(fā)展取得了萬眾矚目的成就。對金融問題的研究離不開外部經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的話題，而其中貨幣政策理論相關(guān)研究一直以來都是學(xué)術(shù)界經(jīng)久不衰的研究熱點問題。自1997年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)后，我國面臨著嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢，擴(kuò)大內(nèi)需治理通貨緊縮問題一度成為了央行制定政策的主要方向。而金融市場發(fā)展相對落后、不良資產(chǎn)占比較大以及貨市政策制定后傳導(dǎo)路徑受阻等一系列問題的出現(xiàn)也成為了制約我國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素。由凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派提出的貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制理論以來，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對貨幣政策相關(guān)理論研究的爭論便成為一直以來關(guān)注的熱點問題，圍繞其展開的話題也層出不窮，例如貨幣政策的背景、目標(biāo)指標(biāo)選擇、操作工具效用以及傳導(dǎo)機(jī)制等等方面百花齊放。然而理論界對貨幣政策的研究多局限于宏觀經(jīng)濟(jì)政策與宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出之間的關(guān)系，較少有將宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀實體企業(yè)行為相結(jié)合的研究。事實上，宏觀經(jīng)濟(jì)政策效用的實現(xiàn)是通過微觀企業(yè)個體產(chǎn)出的加總來形成的，即宏觀經(jīng)濟(jì)的推行會影響或改變微觀企業(yè)的經(jīng)營行為，從而影晌企業(yè)產(chǎn)出，宏觀經(jīng)濟(jì)政策是微觀企業(yè)行為的大背景環(huán)境，微觀企業(yè)又是宏觀經(jīng)濟(jì)政策實現(xiàn)的路徑和渠道。宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為互動研究是近幾年來學(xué)術(shù)界與實務(wù)界甚至政府機(jī)關(guān)關(guān)注的重點問題1�，F(xiàn)階段學(xué)術(shù)界的研究往往趨于兩種走向：經(jīng)濟(jì)學(xué)重點關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的研究，會計財務(wù)學(xué)重.點關(guān)注微觀企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動與企業(yè)產(chǎn)出的研究。
……….

1.2研究內(nèi)容與方法
本文以貨幣政策與上市公司企業(yè)會計行為及經(jīng)濟(jì)反應(yīng)為研究對象，將經(jīng)濟(jì)學(xué)與會計財務(wù)學(xué)相結(jié)合，梳理并闡明現(xiàn)有宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為互動關(guān)系理論研究，在明確貨幣政策的相關(guān)概念的基礎(chǔ)上，首先通過對貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論研究文獻(xiàn)的綜述確定我國適用信貸傳導(dǎo)機(jī)制渠道，以貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制為理論基礎(chǔ)，闡述貨幣政策如何進(jìn)入微觀層面影響企業(yè)信用資源，即銀行信貸與商業(yè)信用配置的機(jī)理，其后分別從貨幣政策波動對微觀上市公司銀行信貸與商業(yè)信用配置作用效果，即銀行信貸與商業(yè)信用在面對外部宏觀經(jīng)濟(jì)政策變動時的互動關(guān)系；貨幣政策對上市公司會計政策反應(yīng)變動影響以及貨幣政策的實施如何影響微觀上市公司銀行信貸的獲得；資源配置對上市公司未來經(jīng)濟(jì)后果的作用效果這三方面展開理論與實證研究。本文在研究中同時區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)，結(jié)合信貸歧視理論，豐富了銀行信貸與商業(yè)信用互動關(guān)系理論研究。最后章節(jié)總結(jié)本文的研究結(jié)論，提出政策建議同時指出當(dāng)前研究的局限性并展望未來的后續(xù)研究方向。文章采用了規(guī)范分析與實證研究相結(jié)合的方法。首先規(guī)范分析，，主要釆用歸納演繹、歷史分析和比較分析等相結(jié)合來分析貨幣政策信貸傳導(dǎo)的運行機(jī)制、銀行信貸與商業(yè)信用的互動關(guān)系、微觀上市公司會計穩(wěn)健性政策變動以及兩種融資方式對緩解企業(yè)融資約束及運行效率的作用機(jī)制。其次實證研究主要釆用檔案式研究方法，利用實證分析的結(jié)論提供貨幣政策信貸傳導(dǎo)機(jī)制如何發(fā)揮功能，從宏觀手段進(jìn)而影響微觀企業(yè)融資配置方式、會計反應(yīng)變化以及運行效率與資源配置等經(jīng)驗證據(jù)。
………

2.貨幣政策與上市公司信用資源配置研究綜述

2.1貨幣政策與上市公司信用資源配置研究
貨幣政策影響微觀實體經(jīng)濟(jì)的途徑通常被劃分為貨幣傳導(dǎo)機(jī)制和信貸傳導(dǎo)機(jī)制，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步被細(xì)分為利率渠道與資產(chǎn)價格渠道，信貸傳導(dǎo)機(jī)制被分為銀行貸款渠道與資產(chǎn)負(fù)債表渠道。貨幣傳導(dǎo)機(jī)制作用途徑是指貨幣政策操作通過調(diào)控利率改變社會總需求，最終作用于實體經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)過程。認(rèn)同貨幣傳導(dǎo)的學(xué)者們認(rèn)為微觀個體最初的稟賦以及與其財富相關(guān)的支出會隨著利率、匯率、股價等相關(guān)資產(chǎn)價格的變化進(jìn)行迅速調(diào)整，然而該理論是建立在完美資本市場的前提下，但現(xiàn)實中由于各方信息的不對稱性銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化往往很難及時作出反應(yīng)，因此尤其在我國非強(qiáng)勢有效的資本市場中并不適用。而信貸傳導(dǎo)機(jī)制理論是指貨幣政策操作通過銀行系統(tǒng)引起信貸市場系統(tǒng)性變化，改變借款者的信貸可得性，從而影響實際經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)過程。與貨幣傳導(dǎo)機(jī)制不同的是，信貸傳導(dǎo)機(jī)制側(cè)重從信貸供給，即貸款可得性方面考察貨幣政策傳導(dǎo)過程，首先承認(rèn)金融市場上廣泛存在的信息不完美性，銀行在信息處理方面存在天然優(yōu)勢使得其資產(chǎn)業(yè)務(wù)具有特殊性，因此只要中央銀行具有調(diào)控商業(yè)銀行的貸款供給能力，同時存在貸款依賴型的微觀個體，銀行信貸供給變動就能對總支出變量產(chǎn)生獨立的影響，從而金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和微觀個體的融資結(jié)構(gòu)調(diào)整或變動都會影響宏觀貨幣政策效果與微觀實體經(jīng)濟(jì)行為。
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2. 2上市公司信用資源配置與會計穩(wěn)健性政策研究
Basil (1997)在其文章中提出會計穩(wěn)健性較為直觀的定義，他指出會計穩(wěn)健性是指會計人員對損失的確認(rèn)比對收益的確認(rèn)更加及時，損失與收益確認(rèn)的不對稱性是會計穩(wěn)健性在會計確認(rèn)中的一項基本原則，是財務(wù)報告的一個重要特征，它要求會計人員對收益的確認(rèn)保持非常謹(jǐn)慎的必要態(tài)度。Watts(2003)進(jìn)一步強(qiáng)化了會計穩(wěn)健性的定義，他指出穩(wěn)健性意味著會計上對收益與資產(chǎn)確認(rèn)的要求更高，而對損失的確認(rèn)要求較低，這一定義不僅明確說明了會計穩(wěn)健性的具體含義，而且還考慮到了會計穩(wěn)健性的程度，即損失確認(rèn)與收益確認(rèn)對可驗證性要求的非對稱程度越高，會計穩(wěn)健性越強(qiáng)。自從Basu對會計穩(wěn)健性進(jìn)行了直觀的定義，并建立會計穩(wěn)健性的基礎(chǔ)計量模型后，國內(nèi)外的研究大多遵循這一基礎(chǔ)定義，并在其計量模型上進(jìn)行改進(jìn)對會計穩(wěn)健性進(jìn)行深入的研究。
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3.貨幣政策與上市公司信用資源配置....... 30
3.1貨幣政策相關(guān)理論分析...... 30
3.2信用資源相關(guān)理論分析...... 42
3.3銀行信貸與會計穩(wěn)健性相關(guān)理論分析......  46
3.3.1會計穩(wěn)健性政策的理論背景...... 46
3.3.2會計穩(wěn)健性的模型衡量方法...... 49
4.貨幣政策、上市公司銀行信貸與商業(yè)信用配置...... 53
4.1研究背景 ......53
4.2理論分析與研究假設(shè) ......58
4.3研究設(shè)計...... 62
4.4實證結(jié)果分析...... 66
4.5結(jié)論 ......77
5.貨幣政策、上市公司會計反應(yīng)與信用資源配置...... 79
5.1研究背景...... 79
5.2理論分析與研究假設(shè) ......80
5.3研究設(shè)計...... 84
5.4實證結(jié)果分析...... 89
5.5 結(jié)論 ......104

6.貨幣政策、上市公司信用資源配置與經(jīng)濟(jì)后果分析

6.1理論分析與研究假設(shè)
Jensen (1986)在其關(guān)于自由現(xiàn)金流理論的研究中指出，企業(yè)債務(wù)融資具有公司治理旳作用，對外借款的企業(yè)需要向債權(quán)人定期支付固定的利息費用，在一定程度上減少了管理者可支配的自由現(xiàn)金流，因此降低了股東與管理者之間的逆向選擇與道德風(fēng)險。而債權(quán)人通過借款給企業(yè)，約束著企業(yè)的經(jīng)營行為，從而進(jìn)一步加強(qiáng)了對企業(yè)的有效監(jiān)管，以防止管理層為私利對企業(yè)經(jīng)營發(fā)展作出不利的行為，所以一定比例的債務(wù)融資有利于加強(qiáng)企業(yè)的公司治理效用，從而債務(wù)融資協(xié)議的達(dá)成，在一定程度上有利于企業(yè)未來的業(yè)績發(fā)展。而銀行方面考慮是否向企業(yè)貸款時，往往會銜量企業(yè)的會計信息以及信用等級多方面因素，最終擇優(yōu)放貸。當(dāng)企業(yè)對外公告與銀行方面達(dá)成信貸協(xié)議后，無疑是給市場傳遞出資金充足、未來發(fā)展可靠有保障且自身信用等級較高等優(yōu)質(zhì)信號，而資本市場會予以正向反應(yīng)，提高企業(yè)的市場價值。然而學(xué)術(shù)界對債務(wù)融資是否真正有利于企業(yè)的未來業(yè)績發(fā)展與市場價值的提升尚有爭論，多數(shù)學(xué)者將關(guān)注點置于企業(yè)自身發(fā)生的非系統(tǒng)性因素導(dǎo)致結(jié)論的不一致性上，我們考慮加入外部系統(tǒng)性因素，例如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對微觀企業(yè)債務(wù)經(jīng)濟(jì)后果的影響進(jìn)行深入研究。貨市政策是各國政府調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的主要手段，在我國主要是通過貨幣政策的變化調(diào)節(jié)流通在實體經(jīng)濟(jì)中的貨市量，其中利用信貸渠道控制從銀行流入企業(yè)的資金總量是最重要的調(diào)控方式。貨幣政策緊縮時期，銀行的信貸資源變得十分有限，銀行在選擇放貸對象時會更加謹(jǐn)慎。

結(jié)論

貨市政策是經(jīng)濟(jì)學(xué)界重點關(guān)注的話題之一，貨市政策在微觀經(jīng)濟(jì)市場中的傳導(dǎo)機(jī)制作用效果更是學(xué)術(shù)界的熱點研究方向。本文受到“宏觀經(jīng)濟(jì)政策與微觀企業(yè)行為”學(xué)術(shù)研討會上各位著名學(xué)者討論話題的啟示，對宏觀貨幣政策與微觀經(jīng)濟(jì)個體信貸資源配置以及會計政策選擇與經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行理論與實證分析。根據(jù)我們的研究結(jié)果得出了以下主要結(jié)論：當(dāng)貨幣政策緊縮時期，上市公司獲得的銀行信貸量減少，借款利息費用成本卻存在一定程度的提高，此種情況在民營上市公司中更加顯著；緊縮期，與銀行信貸表現(xiàn)相反，上市公司此時使用的商業(yè)信用增多，由此可見商業(yè)信用作為銀行信貸的替代融資方式以彌補(bǔ)日常經(jīng)營資金的空缺，而且由于我國信貸歧視問題的存在，民營上市公司運用商業(yè)信用進(jìn)行短期資金周轉(zhuǎn)的情況更加突出。從貨幣政策另一方面——信貸流向的產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向的統(tǒng)計結(jié)果來看，貨幣政策支持行業(yè)的上市公司相對能夠獲得更多的銀行信貸及優(yōu)惠政策，在國企中表現(xiàn)更為顯著，而非政策支持行業(yè)的上市公司相比較下則會通過使用更多的商業(yè)信用填補(bǔ)資金需求的差距，屬于此類的民營上市公司銀行借款更為困難，因此統(tǒng)計結(jié)果表現(xiàn)更為顯著。而且研究結(jié)果表明在我國的確存在貨幣政策的信貸傳導(dǎo)機(jī)制，宏觀貨幣政策通過公開市場操作、存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率、存貸款基礎(chǔ)利率的調(diào)整以及窗口指導(dǎo)對相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策的引導(dǎo)等方式有效的調(diào)節(jié)了市場上流通的貨市數(shù)量及流通方向，顯著影響著商業(yè)銀行信貸資源的配置，從而也對微觀經(jīng)濟(jì)個體的資金需求造成相應(yīng)的波動。
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參考文獻(xiàn)（略）