本文關(guān)鍵詞：能源期貨市場多重分形相關(guān)性研究

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【摘要】：能源是經(jīng)濟(jì)與社會可持續(xù)發(fā)展的不可或缺的物質(zhì)基礎(chǔ)。隨著經(jīng)濟(jì)全球化與金融自由化的發(fā)展,國際能源市場之間的聯(lián)動性和協(xié)同性也日趨強(qiáng)烈,從而使得一國能源市場價(jià)格的波動除受到自身歷史波動的影響外,還要受到國際其他能源市場價(jià)格波動的影響,這不僅增加了能源投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),而且還給經(jīng)濟(jì)社會的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展帶來了影響。而能源期貨市場作為能源市場的重要組成部分,具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的功能。然而,能源期貨市場自身所具有的高杠桿性等特征同時(shí)也使得能源期貨市場價(jià)格的波動往往較現(xiàn)貨市場更為劇烈,從而反過來又影響了期貨市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的實(shí)現(xiàn)與效果。因此,如何有效地研究能源期貨市場之間的相關(guān)關(guān)系,以防范和降低能源市場價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn),促進(jìn)能源市場的健康穩(wěn)定發(fā)展具有極其重要的研究價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。長期以來,能源(期貨)市場與其他金融市場(如股票市場)一樣,其相關(guān)關(guān)系的研究也是以“有效市場假說”為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)來開展的。然而,越來越多的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn),能源(期貨)市場的波動并非傳統(tǒng)的金融經(jīng)濟(jì)學(xué)理論所說的那樣具有簡單的線性結(jié)構(gòu)特征,而是普遍呈現(xiàn)出復(fù)雜的諸如有偏胖尾(Skew and Fat Tail)、長記憶性(Long Memory)、分形(Fractal)以及多分形(Multifractal)等非線性結(jié)構(gòu)特征,從而使得能源期貨市場之間的相關(guān)關(guān)系和協(xié)同效應(yīng)也就更非簡單的線性關(guān)系所能夠描述的了。如果仍然按照傳統(tǒng)的線性相關(guān)理論來研究能源期貨市場之間的相關(guān)關(guān)系,勢必與能源市場的實(shí)際不相符合。因此,基于能源期貨市場之間相關(guān)關(guān)系的研究就必須要圍繞著非線性結(jié)構(gòu)特征來展開。而經(jīng)濟(jì)物理學(xué)派提出的分形理論(Fractal Theory)打破了原有的線性研究的范式,從動力學(xué)和幾何學(xué)的角度來探討金融系統(tǒng)的復(fù)雜非線性特征,更為全面、細(xì)致地描述了金融市場的價(jià)格波動特征。然而,需要說明的是,分形理論有單分形理論(Monofractal Theory)和多重形理論(Multifractal Theory)兩種類型。由于多重分形理論可以刻畫金融資產(chǎn)價(jià)格在不同時(shí)間標(biāo)度上不同波動程度的詳細(xì)信息,而單分形理論僅能描述資產(chǎn)價(jià)格波動的宏觀概貌,因而相較于單分形理論,多分形理論更能反映金融市場復(fù)雜的非線性動力學(xué)特征。為此,本文運(yùn)用多重分形理論來研究能源期貨市場之間的非線性依賴關(guān)系及其潛在的動力學(xué)特征。就我國能源期貨市場而言,目前僅存有上海期貨交易所的燃料油期貨,并于2004年8月25日才開始正式上市交易。與西方成熟的能源期貨市場相比,我國能源期貨市場成立時(shí)間較短,存在著市場規(guī)模小、交易機(jī)制不完善、市場監(jiān)管較弱等問題,這些問題使得我國能源期貨市場更易受到歐美等其他能源期貨市場的影響與制約�；诖�,本文以我國上海燃料油期貨市場(shry)和美國西德克薩斯輕質(zhì)原油期貨市場(wti)為代表性的研究對象,運(yùn)用多重分形相關(guān)性分析方法來研究新興能源期貨市場與歐美成熟能源期貨市場之間的非線性相關(guān)關(guān)系,以期能夠?yàn)槲覈茉达L(fēng)險(xiǎn)管理部門進(jìn)行能源管理決策、能源投資者進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理與防范提供相應(yīng)的對策與建議。首先,本文對上海燃料油期貨市場(shry)和美國西德克薩斯輕質(zhì)原油期貨市場(wti)收益率序列的非正態(tài)、分形與多重分形特征進(jìn)行了判定與分析。通過描述性統(tǒng)計(jì)量分析以及qq圖分析,結(jié)果表明:shry和wti市場收益率序列均不服從正態(tài)分布的假定,而是具有有偏、厚尾和尖峰的特征,呈現(xiàn)出非線性的結(jié)構(gòu)特征。進(jìn)一步,運(yùn)用重極標(biāo)分析法(rescaledrangeanalysis,r/s)、消除趨勢波動分析法(detrendedfluctuationanalysis,dfa)和多重分形消除趨勢波動分析法(multifractaldetrendedfluctuationanalysis,mf-dfa)對兩個(gè)市場收益率序列的分形與多重分形結(jié)構(gòu)進(jìn)行了檢驗(yàn),結(jié)果表明:shry和wti市場不僅都具有持久性特征和長記憶性特征,呈現(xiàn)出單一分形結(jié)構(gòu)特征,而且還具有多重分形結(jié)構(gòu)特征。其次,本文運(yùn)用多分形消除趨勢交叉相關(guān)分析(multifractaldetrendedcross-correlationanalysis,mf-dcca)方法上海燃料油期貨市場(shry)與美國西德克薩斯原油期貨市場(wti)之間的多重分形整體相關(guān)關(guān)系進(jìn)行了研究與分析,結(jié)果表明shry與wti市場之間的依賴關(guān)系并非是隨機(jī)游走的,而是具有持續(xù)性和反持續(xù)性特征,并呈現(xiàn)出復(fù)雜的多重分形現(xiàn)象。再次,本文運(yùn)用非對稱多重分形消除趨勢交叉相關(guān)分析(multifractalasymmetricdetrendedcross-correlationanalysis,mf-adcca)方法進(jìn)一步研究和分析了上海燃料油期貨市場(shry)與美國西德克薩斯原油期貨市場(wti)之間非對稱多重分形相關(guān)關(guān)系,結(jié)果表明:shry(或者wti)上漲和下跌趨勢下的多重分形依賴關(guān)系并非表現(xiàn)出一致性,而是呈現(xiàn)出非對稱特征;具體而言,無論是shry市場上漲或者下跌,還是wti市場上漲或下跌,上漲趨勢下的shry與wti相關(guān)關(guān)系的持久性在大波動中強(qiáng)于下跌趨勢下的相關(guān)關(guān)系的持久性,而在小波動中則弱于下跌趨勢下的相關(guān)關(guān)系的持久性特征。然后,本文運(yùn)用多重分形譜寬度度量了不同趨勢下上海燃料油期貨市場與西德克薩斯原油期貨市場之間的風(fēng)險(xiǎn)程度,結(jié)果表明無論是shry市場還是wti市場,上漲趨勢下的shry與wti相關(guān)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)程度均小于下跌趨勢下的相關(guān)關(guān)系的風(fēng)險(xiǎn)程度,但shry上漲、下跌趨勢下的shry與wti相關(guān)關(guān)系較wti不同趨勢下的相關(guān)關(guān)系更為復(fù)雜。最后,根據(jù)本文的實(shí)證研究結(jié)果與結(jié)論,提出了如下對策與建議:(1)發(fā)展和完善我國能源期貨市場,規(guī)避能源價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值的功能與作用,而我國能源期貨市場發(fā)展還不完善,應(yīng)盡快健全和完善我國能源期貨交易市場,尤其是盡快完善我國原油期貨交易市場,從而為能源利益相關(guān)者參與能源生產(chǎn)與投資提供根本性的制度保障。(2)加強(qiáng)能源金融監(jiān)管,完善能源信息披露,加大投資教育,引導(dǎo)投資者進(jìn)性理性投資。解決我國能源期貨市場交易中表現(xiàn)出的盲目“跟風(fēng)”等現(xiàn)象,既需要政府管理部門加強(qiáng)能源信息披露,強(qiáng)化能源金融監(jiān)管力度,也需要加大投資者的投資教育,引導(dǎo)投資者的投資行為。(3)應(yīng)密切關(guān)注歐美成熟能源期貨市場在國際能源市場中的作用以及對我國能源期貨市場價(jià)格波動的影響。我國能源期貨市場與歐美成熟能源期貨市場之間的持久性和反持久性特征,表明歐美成熟能源期貨市場的價(jià)格波動很有可能會引起或加劇我國能源期貨市場價(jià)格的波動,因而對于我國投資者和風(fēng)險(xiǎn)管理部門而言,不僅要關(guān)注我國能源市場的發(fā)展態(tài)勢,而且還要關(guān)注國外市場對我國市場的影響。
【關(guān)鍵詞】：能源期貨市場 多重分形 非對稱性 相關(guān)性
【學(xué)位授予單位】：成都理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F764.1;F724.5
【目錄】：

• 摘要4-7
• Abstract7-12
• 第1章 引言12-21
• 1.1 研究背景與意義12-14
• 1.1.1 研究背景12-14
• 1.1.2 研究意義14
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀14-17
• 1.2.1 能源市場相關(guān)性研究現(xiàn)狀14-16
• 1.2.2 金融市場多重分形特征研究現(xiàn)狀16-17
• 1.3 研究方法、內(nèi)容與創(chuàng)新性17-21
• 1.3.1 研究方法與思路17-18
• 1.3.2 研究內(nèi)容與結(jié)構(gòu)安排18-19
• 1.3.3 創(chuàng)新性19-21
• 第2章 理論基礎(chǔ)21-29
• 2.1 有效市場假說21-23
• 2.1.1 有效市場假說的內(nèi)容21-22
• 2.1.2 有效市場假說的理論前提22
• 2.1.3 有效市場假說的缺陷22-23
• 2.2 分形市場理論23-26
• 2.2.1 分形的內(nèi)涵與特征23-24
• 2.2.2 分形市場假說24-25
• 2.2.3 有效市場假說與分形市場假說的對比25-26
• 2.3 多重分形概述26-27
• 2.3.1 多重分形過程26-27
• 2.3.2 局部Holder指數(shù)27
• 2.3.3 多重分形譜27
• 2.4 本章小結(jié)27-29
• 第3章 能源市場分形結(jié)構(gòu)的判定與分析29-38
• 3.1 基本統(tǒng)計(jì)特征分析29-31
• 3.1.1 樣本選取說明29-30
• 3.1.2 統(tǒng)計(jì)特征分析30-31
• 3.2 分形結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)與分析31-36
• 3.2.1 分形結(jié)構(gòu)檢驗(yàn)方法31-34
• 3.2.2 分形結(jié)構(gòu)實(shí)證與分析34-36
• 3.3 本章小結(jié)36-38
• 第4章 能源期貨市場多重分形相關(guān)關(guān)系分析38-50
• 4.1 能源期貨市場相關(guān)關(guān)系的檢驗(yàn)38-39
• 4.2 能源期貨市場整體多重分形相關(guān)關(guān)系分析39-42
• 4.2.1 MF-DCCA方法39-40
• 4.2.2 基于MF-DCCA的整體多重分形相關(guān)關(guān)系分析40-42
• 4.3 能源期貨市場非對稱多重分形相關(guān)關(guān)系分析42-49
• 4.3.1 MF-ADCCA方法42-44
• 4.3.2 基于MF-ADCCA的非對稱多重分形相關(guān)關(guān)系分析44-49
• 4.4 本章小結(jié)49-50
• 結(jié)論50-52
• 致謝52-53
• 參考文獻(xiàn)53-57
• 攻讀學(xué)位期間取得學(xué)術(shù)成果57

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：1025433