資本市場作為實體經(jīng)濟的催化劑,既可以在經(jīng)濟繁榮時助推實體經(jīng)濟的高速增長,也可以在實體經(jīng)濟出現(xiàn)不良態(tài)勢時推動其走向衰退,甚至在極端情況下直接造成金融危機甚至經(jīng)濟危機的發(fā)生。實際上,資本市場周期的平穩(wěn)運行既是經(jīng)濟周期長期繁榮的保障,同時,資本市場周期能否正確的反應(yīng)經(jīng)濟周期的經(jīng)濟運行情況也是資本市場是否健康有效發(fā)展的標(biāo)志。改革開放四十年來,在漸進式經(jīng)濟體制改革這一宏觀政策的指引下,我國資本市場經(jīng)歷了從無到有、從單一到多元化并逐漸走向繁榮的發(fā)展歷程。雖然資本市場的發(fā)展對于實體經(jīng)濟增長的貢獻是不容置疑的,但是資本市場周期與經(jīng)濟周期之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系卻并不十分明朗。有鑒于此,筆者在對我國資本市場周期的結(jié)構(gòu)特征進行有效識別的基礎(chǔ)上,對于資本市場周期與經(jīng)濟周期之間的關(guān)聯(lián)機制進行了深入的剖析,以期能夠為資本市場制度建設(shè)提出具有一定建設(shè)性意義的政策建議。本文將主要從以下幾個方面來研究資本市場周期的結(jié)構(gòu)特征及其與經(jīng)濟周期的關(guān)聯(lián)機制:首先,本文對資本市場周期運行的理論基礎(chǔ)從經(jīng)典到前沿進行了回顧,由內(nèi)部結(jié)構(gòu)特征到外部影響因素的邏輯關(guān)系對相關(guān)文獻進行了回溯,分別包括非對稱性、長期記憶性及慣性與反轉(zhuǎn)效應(yīng),以及跨市場溢出... 

【文章來源】：吉林大學(xué)吉林省 211工程院校 985工程院校 教育部直屬院校

【文章頁數(shù)】：162 頁

【學(xué)位級別】：博士

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論文研究框架

第 3 章 資本市場周期結(jié)構(gòu)特征的識別與制度解釋表 3.1 上證綜指收益率與波動率描述性統(tǒng)計上證綜指收益率 上證綜指波動率平均 0.915847 平均 58.41617標(biāo)準(zhǔn)差 12.3287 標(biāo)準(zhǔn)差 58.95134峰度 19.81069 峰度 10.79658偏度 2.453011 偏度 2.932177最小值 -37.3283 最小值 1.764493最大值 101.9664 最大值 411.6895觀測數(shù) 341 觀測數(shù) 341

并且在選擇上證綜指收益率和波動率兩種指標(biāo)時均成立，但變量系數(shù)與常數(shù)項的估值在選擇上證綜指波動率作為代理變量時才有顯著表現(xiàn)。由于上證綜指波動率恒為正，所以在觀測資本市場周期牛市與熊市交替情況時，主要以對上證綜指收益率的分析為主�？梢钥匆�，在繁榮區(qū)制中，存在一個正的常數(shù)項為 2.5844，標(biāo)準(zhǔn)差為 2.366，收益率的敏感度在此區(qū)制下為負，即-0.1073，對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)差為 0.123，而持續(xù)該區(qū)制的概率 8.97%，即平均持續(xù)時間為211 p=1.1 個月；在蕭條區(qū)制中，存在一個較小的常數(shù)項為 0.2718，且標(biāo)準(zhǔn)差同樣較小為 0.4464，而收益率的敏感度此階段為正的 0.1754，對應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)差為 0.0672，存續(xù)概率高達 96.8%，即平均持續(xù)時間為111 p=31.25 個月。然而，如果從波動情況的角度來看，高波動區(qū)制持續(xù)的概率為 23.35%，持續(xù)期為 1.3 個月，而低波動區(qū)制仍然持續(xù)概率較高達到 92.68%，對應(yīng)持續(xù)期為 13.66 個月。另一方面，蕭條區(qū)制的方差顯著低于繁榮區(qū)制的方差，進一步表明了資產(chǎn)價格高估時市場狀態(tài)存續(xù)的不確定性。


本文編號：3438858