維持貨幣政策獨(dú)立性對一國政府而言具有重要意義,因?yàn)楸３重泿耪擢?dú)立是有效地運(yùn)用各種貨幣政策工具的一個(gè)基本前提,借助于貨幣政策工具,政府部門可以對經(jīng)濟(jì)進(jìn)行反周期操作,避免經(jīng)濟(jì)的過度繁榮和蕭條,減少產(chǎn)出和投資波動(dòng),維持經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。傳統(tǒng)研究認(rèn)為,匯率制度是影響一國貨幣政策獨(dú)立性的重要因素,其中,具有代表性理論是三元悖論。該理論認(rèn)為,在資本賬戶開放的情況下,浮動(dòng)匯率制度可以有效維持貨幣政策獨(dú)立性,但是隨著全球資本流動(dòng)的不斷加快,這一理論開始受到人們的質(zhì)疑。二元悖論認(rèn)為隨著全球金融一體化的不斷加快,當(dāng)資本自由流動(dòng)時(shí),即使是浮動(dòng)匯率也無法使經(jīng)濟(jì)體免受全球金融周期的影響,只有在資本賬戶受到直接或間接管制的情況下,貨幣政策的獨(dú)立性才有可能實(shí)現(xiàn),在這種情況下,原有的匯率穩(wěn)定、貨幣政策獨(dú)立和資本自由流動(dòng)之間的三難選擇,變成了資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立之間的兩難選擇。若二元悖論成立,則表明在開放經(jīng)濟(jì)條件下,除非進(jìn)行資本賬戶管制,否則貨幣政策獨(dú)立性無法維持,這會(huì)對一國貨幣政策制定產(chǎn)生巨大影響,因此,研究匯率制度對貨幣政策獨(dú)立性的影響具有重要意義。本文從兩個(gè)層面對匯率制度對貨幣政策獨(dú)立性的影響進(jìn)行了分析... 

【文章來源】：中國社會(huì)科學(xué)院研究生院北京市

【文章頁數(shù)】：125 頁

【學(xué)位級別】：博士

【部分圖文】：

固定匯率制度下的貨幣政策

圖2-2顯示的是浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策的變動(dòng)情況。模型的初始狀況為A。當(dāng)該國央行實(shí)際擴(kuò)張性的貨幣政策時(shí),LM曲線將會(huì)向右發(fā)生移動(dòng),由LM1移動(dòng)至LM2,IS與LM的交點(diǎn)移動(dòng)至B點(diǎn),此時(shí)國內(nèi)利率下降,產(chǎn)出增加,但是由于該國的資本是完全自由流動(dòng)的,因此率的下降和產(chǎn)出的增加會(huì)導(dǎo)致凈資本流出增加,和凈出口減少,國際收支出現(xiàn)逆差。在浮動(dòng)匯率制度下,央行不會(huì)對外匯市場進(jìn)行干預(yù),因此本幣將發(fā)生貶值,而這又將促使出口增加,進(jìn)口減少,IS曲線會(huì)向右發(fā)生移動(dòng),最終在C點(diǎn)處達(dá)到均衡,產(chǎn)出增加,且高于封閉狀態(tài)下的產(chǎn)出增加量,貨幣政策有效。以上分析表明,對于一個(gè)資本開放的小型經(jīng)濟(jì)體,若其采用固定匯率制度,則貨幣政策無效,產(chǎn)出最終會(huì)回到原有水平,貨幣政策缺乏獨(dú)立性;若一國采取浮動(dòng)制度,則貨幣政策有效,且產(chǎn)出增加大于封閉經(jīng)濟(jì)條件下的產(chǎn)出增加水平,貨幣政策具有獨(dú)立性。

蒙代爾-弗萊明模型的結(jié)論中已經(jīng)包含了三元悖論的思想,1999年美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼將蒙代爾-弗萊明模型的思想進(jìn)行精煉,形成了三元悖論。一般而言,一國宏觀經(jīng)濟(jì)政策制定者的目標(biāo)主要有三個(gè),分別是維持匯率的穩(wěn)定,以此來減少幣值變動(dòng)給商業(yè)帶來的不確定性;維持資本自由流動(dòng),確保資金可自由進(jìn)出該國,以此來促進(jìn)國際資本的流入;維持貨幣政策獨(dú)立性,保留獨(dú)立的貨幣政策空間,使央行可以通過調(diào)節(jié)利率的方式來應(yīng)對衰退或避免經(jīng)濟(jì)過熱。但是三元悖論認(rèn)為,這三個(gè)目標(biāo)無法同時(shí)實(shí)現(xiàn),最多只能同時(shí)實(shí)現(xiàn)兩個(gè)。三元悖論中三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)之間的關(guān)系可以用一個(gè)等邊三角形來表示,如圖2-3所示。根據(jù)三元悖論,一國在匯率穩(wěn)定、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性之間可選擇的貨幣政策組合有三個(gè)。一是放棄貨幣政策獨(dú)立性,以維持匯率制度的穩(wěn)定和資本的自由流動(dòng)。這種情況的一個(gè)例子是歐元區(qū)國家,歐元區(qū)內(nèi)部的各個(gè)國家采取相同的貨幣歐元,這就相當(dāng)于各個(gè)國家之間實(shí)行了完全固定的匯率制度,同時(shí)歐元區(qū)內(nèi)部還允許資本自由流動(dòng),這樣做的一個(gè)后果就是歐元區(qū)內(nèi)部的成員國無法用貨幣政策來調(diào)節(jié)本國的經(jīng)濟(jì),因?yàn)闅W元區(qū)內(nèi)部匯率是固定的,且資本可自由流動(dòng),如果一個(gè)國家試圖通過降息的方式來應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退,則投資者就會(huì)從該國借入大量資金投資到其他利率相對較高的國家,從中進(jìn)行套利,而這一做法會(huì)導(dǎo)致該國貨幣面臨貶值壓力,由于歐元區(qū)內(nèi)部的匯率固定,因此該國必須通過拋售外匯的方式來維持匯率穩(wěn)定,導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備急劇減少,其最終結(jié)果要么是該國放棄貨幣政策獨(dú)立性,維持匯率穩(wěn)定,要么是允許本幣貶值,放棄匯率穩(wěn)定的目標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】：
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博士論文
[1]匯率制度選擇對中國貨幣政策獨(dú)立性的影響研究[D]. 解祥優(yōu).首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué) 2018



本文編號：2968571