本文關(guān)鍵詞：定向增發(fā)前大股東操縱行為及其偏好研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《華南理工大學(xué)》 2015年

定向增發(fā)前大股東操縱行為及其偏好研究

蔣雪琴  

【摘要】：近年來,定向增發(fā)作為上市公司股權(quán)再融資的主流方式,引起了學(xué)界的高度關(guān)注。定向增發(fā)政策的出臺,其初衷是拓寬上市公司融資渠道,支持上市公司又快又好發(fā)展。然而在我國,上市公司一股獨大現(xiàn)象較為嚴(yán)重,加之各股東之間信息不對稱以及控制權(quán)收益的存在,大股東通過控制上市公司定向增發(fā)進(jìn)而侵占中小股東利益的事件屢見不鮮。目前學(xué)界對大股東行為的研究多集中在關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)擔(dān)保、資金占用、現(xiàn)金紅利等方面,而對定向增發(fā)過程中的大股東行為的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)滯后于實踐發(fā)展的需要。因此,加強(qiáng)對定向增發(fā)過程中大股東行為的研究,具有重要的現(xiàn)實意義和理論意義�，F(xiàn)有文獻(xiàn)關(guān)于大股東控制下的定向增發(fā)對上市公司影響存有兩種觀點,即“支持”和“侵占”,觀點分歧的原因在于不同學(xué)者對定向增發(fā)帶來的協(xié)同效應(yīng)和隧道效應(yīng)的衡量與態(tài)度上的不同,其中多數(shù)贊同“侵占”。而具體侵占方式,定向增發(fā)實施前主要有業(yè)績操縱和時機(jī)操縱。基于信息不對稱和委托代理理論分析表明,公司規(guī)模和公司背景會影響大股東的行為方式,但具體產(chǎn)生何種影響,尚無相關(guān)文獻(xiàn)從實證角度進(jìn)行探討,這將是本文的研究問題所在�；诖蠊蓶|侵占觀點,本文主要研究定向增發(fā)前大股東操縱行為及其偏好,以幫助投資者更好地識別大股東的操縱行為特征,從而規(guī)避投資風(fēng)險。針對大股東侵占問題,本文構(gòu)建了定向增發(fā)過程中股東財富收益模型,并在不同限制條件下加以數(shù)理推導(dǎo),從理論上闡明大股東利用定向增發(fā)進(jìn)行利益侵占的動機(jī)。在理論分析的基礎(chǔ)上,搜集了2006年5月至2013年12月間我國上市公司定向增發(fā)數(shù)據(jù),采用描述性統(tǒng)計、相關(guān)性分析、單變量分析以及多元回歸分析,分別檢驗了大股東特征與業(yè)績操縱的關(guān)系、大股東特征與時機(jī)操縱的關(guān)系以及不同公司在業(yè)績操縱和時機(jī)操縱之間的偏好,并對上述實證檢驗結(jié)果進(jìn)行了詳細(xì)的討論。本文主要研究結(jié)論如下:第一,大股東控制下的上市公司定向增發(fā),其事前確實存在業(yè)績操縱行為,且為負(fù)向業(yè)績操縱,主要是大股東參與定向增發(fā)的侵占動機(jī)所造成。第二,不同對象的定向增發(fā)其事前業(yè)績操縱不存在方向上和程度上的差異,而大股東具體的認(rèn)購方式、認(rèn)購比例、持股比例以及受制衡的比例均對事前業(yè)績操縱產(chǎn)生影響。第三,大股東控制下的上市公司定向增發(fā),其事前確實存在時機(jī)操縱行為。具體操縱方式上,基準(zhǔn)期內(nèi)股價操縱整體為負(fù),并不因增發(fā)對象而存在操縱方向上的差異。相較于定價基準(zhǔn)日和基準(zhǔn)折扣率操縱,基準(zhǔn)期內(nèi)股價操縱更直接和更具目的性。第四,在同時考慮增發(fā)對象和增發(fā)時機(jī)后對發(fā)行折扣影響因素的研究結(jié)果表明,增發(fā)時機(jī)而非增發(fā)對象對實際發(fā)行折扣率的解釋力更強(qiáng)。第五,公司規(guī)模和公司背景對大股東定向增發(fā)前的操縱偏好產(chǎn)生影響,具體表現(xiàn)為大公司(國有公司)偏好于業(yè)績操縱,而小公司(非國有公司)傾向于時機(jī)選擇。本文可能的研究創(chuàng)新如下:第一,本文以基本收益模型為基礎(chǔ),逐步添加信息不對稱條件和控制權(quán)收益條件,通過對改進(jìn)模型的理論推導(dǎo)闡明定向增發(fā)前大股東操縱行為動機(jī)與方式。本文在模型構(gòu)建上較之與基本收益模型的邊際貢獻(xiàn)在于考慮了信息不對稱、大股東控制權(quán)收益和增發(fā)規(guī)模的影響,結(jié)論更可靠。第二,本文從發(fā)行價格制定的三個限制維度出發(fā)對時機(jī)操縱進(jìn)行研究,即定價基準(zhǔn)日操縱、基準(zhǔn)發(fā)行折扣操縱、定價基準(zhǔn)期股價操縱,因此研究視角較之以往大有不同;通過各種時機(jī)操縱方式的對比研究發(fā)現(xiàn)定價基準(zhǔn)期內(nèi)的股價操縱更直接且更具目的性。本文的邊際貢獻(xiàn)就在于較之以往的文獻(xiàn),從實證的角度闡明了定向增發(fā)時機(jī)操縱的主要手段在于定價基準(zhǔn)期內(nèi)的股價操縱。第三,本文不僅研究大股東控制下定向增發(fā)公司事前業(yè)績操縱和時機(jī)操縱的存在性,還研究公司特征對大股東操縱方式的影響,結(jié)果發(fā)現(xiàn)不同類型公司定向增發(fā)前在追求最大收益時偏好不同的策略和路線。本文的邊際貢獻(xiàn)在于從實證角度證實了不同類型公司定向增發(fā)前在業(yè)績操縱與時機(jī)操縱二者間的偏好性。

【關(guān)鍵詞】：
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F832.51;F275
【目錄】：

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7 俞靜;徐斌;;發(fā)行對象、市場行情與定向增發(fā)市場反應(yīng)異象——基于中國證券市場數(shù)據(jù)的實證分析[A];中國會計學(xué)會2012年學(xué)術(shù)年會論文集[C];2012年

中國重要報紙全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 劉麗靚;[N];證券日報;2007年

2 侯捷寧;[N];證券日報;2007年

3 朱寶琛;[N];證券日報;2007年

4 張歆;[N];證券日報;2007年

5 ;[N];財會信報;2006年

6 CUBN記者 鄧贊贊;[N];中國聯(lián)合商報;2007年

7 余凱;[N];中國冶金報;2006年

8 本報記者　 曹騰;[N];中國證券報;2006年

9 江蘇天鼎 秦洪;[N];中國證券報;2006年

10 本報記者 趙凱;[N];中國證券報;2006年

中國博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前7條

1 趙根;我國上市公司定向增發(fā)定價偏好及經(jīng)濟(jì)后果研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2009年

2 蔣雪琴;定向增發(fā)前大股東操縱行為及其偏好研究[D];華南理工大學(xué);2015年

3 曹立竑;定向增發(fā)中的市場時機(jī)行為研究[D];華中科技大學(xué);2012年

4 趙玉芳;定向增發(fā)與利益輸送行為研究[D];華中科技大學(xué);2012年

5 謝琳;上市公司的定向增發(fā)與股票收益研究[D];上海交通大學(xué);2011年

6 郭巧莉;我國上市公司定向增發(fā)融資效應(yīng)研究[D];內(nèi)蒙古農(nóng)業(yè)大學(xué);2013年

7 楊靖;定向增發(fā)中的控股股東行為研究[D];清華大學(xué);2010年

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前10條

1 王娜娜;定向增發(fā)折價影響因素研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2011年

2 陳大福;我國上市公司定向增發(fā)前后經(jīng)營業(yè)績變化的實證研究[D];浙江工商大學(xué);2012年

3 羅欣;我國上市公司定向增發(fā)中認(rèn)購者與募投項目的類型對長期股價效應(yīng)的實證研究[D];西南財經(jīng)大學(xué);2012年

4 丁正武;后股權(quán)分置時期我國上市公司定向增發(fā)及其影響研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

5 江渭洲;我國上市公司定向增發(fā)相關(guān)法規(guī)問題研究[D];復(fù)旦大學(xué);2008年

6 鄭菁梅;定向增發(fā)認(rèn)購者身份與信息披露關(guān)系的研究[D];暨南大學(xué);2009年

7 周鵬;我國A股市場定向增發(fā)折價及其長期市場表現(xiàn)的實證研究[D];廈門大學(xué);2009年

8 吳德滿;我國A股上市公司定向增發(fā)經(jīng)營績效實證研究[D];廈門大學(xué);2009年

9 林麗芳;上市公司定向增發(fā)的市場反應(yīng)及利益輸送行為研究[D];廈門大學(xué);2009年

10 李海川;定向增發(fā)資產(chǎn)注入與上市公司績效關(guān)系的實證研究[D];江西財經(jīng)大學(xué);2009年

  本文關(guān)鍵詞：定向增發(fā)前大股東操縱行為及其偏好研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號：187403