本文關鍵詞：政治關聯(lián)對中國企業(yè)海外并購績效影響的研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

《浙江大學》 2015年

政治關聯(lián)對中國企業(yè)海外并購績效影響的研究

張晶晶  

【摘要】：近年來,中國企業(yè)海外并購的數(shù)量和規(guī)模不斷增加,并購國外企業(yè)的重大案例層出不窮,從2004年的聯(lián)想收購IBM的個人電腦業(yè)務到2010年吉利收購沃爾沃,再到2012年的中海油收購加拿大尼克森,無一不引起世界的關注。相較于發(fā)達國家,中國的特殊發(fā)展階段決定了中國企業(yè)海外并購的特征在于受到國內(nèi)政治、政策因素的重要影響。因此,企業(yè)與政府的關聯(lián)也很可能對其海外并購績效有重要影響。已有相關研究雖然也有很多指出了中國企業(yè)的所有權性質對其海外并購績效有顯著影響,但這些研究僅停留于二者關系的簡單研究,所得到的研究結論也存在矛盾。 本文用“政治關聯(lián)”的概念刻畫企業(yè)與政府的關系,從更全面的角度研究了企業(yè)與政府的關系對中國企業(yè)海外并購績效的影響,分析了中國企業(yè)的政治關聯(lián)對其海外并購績效產(chǎn)生影響的理論機理,在此基礎上通過實證研究,分析了政治關聯(lián)對并購績效的具體影響途徑和決定影響結果的因素,對已有研究的矛盾結論提出了解釋。此外,考慮到2001年“走出去”戰(zhàn)略正式提出以來,中國對外直接投資的政策發(fā)生了重大變化,本文還將外部政策變化因素納入考慮,從動態(tài)的視角,研究了政治關聯(lián)與海外并購績效的關系在政策變化的背景下發(fā)生的變化。 理論研究部分,本文基于信息不對稱理論和委托代理理論,構建了政治關聯(lián)對企業(yè)投資效率影響的數(shù)理模型。模型刻畫了政治關聯(lián)通過緩解企業(yè)外部融資的信息不對稱,從而影響企業(yè)外部融資成本,進而影響企業(yè)投資效率的傳遞渠道,并指出由于委托-代理問題的存在,政治關聯(lián)對投資效率的影響存在正負兩種情況。 本文將數(shù)理模型與現(xiàn)實的中國企業(yè)海外并購的制度背景相結合,并且把外部制度環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部治理水平納入考慮,提出了政治關聯(lián)對中國企業(yè)海外并購績效影響的整體理論框架。理論框架指出,政治關聯(lián)通過提高審批通過率、提供優(yōu)惠政策、提供隱性擔保等途徑,降低企業(yè)外部融資成本,進而影響企業(yè)海外并購績效。政治關聯(lián)對海外并購績效的影響存在正負兩方面,具體的影響結果由企業(yè)外部制度環(huán)境和內(nèi)部治理水平的調(diào)節(jié)作用決定。 實證研究部分,本文利用2002年1月至2012年3月期間中國企業(yè)海外并購的樣本數(shù)據(jù),分別研究了政治關聯(lián)對中國企業(yè)海外并購的短期市場績效和長期財務績效的影響。在控制了其他可能的影響因素的前提下,通過引入交叉變量的方法,分析了政治關聯(lián)對并購績效的產(chǎn)生影響的途徑和決定影響結果的因素。研究證明,外部融資便利是政治關聯(lián)對中國企業(yè)海外并購績效產(chǎn)生影響的重要渠道。政治關聯(lián)影響海外并購績效的結果受到外部制度環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部治理水平的決定。企業(yè)外部制度環(huán)境的完善和內(nèi)部治理水平的提高,將改善政治關聯(lián)對企業(yè)海外并購績效的影響結果。其中,外部制度環(huán)境對短期和長期績效均有顯著影響,而內(nèi)部治理水平只對長期績效有顯著影響。 通過分組回歸,本文進一步分析了影響政治關聯(lián)與海外并購績效關系的其他因素。研究結果表明,并購方為國有控股企業(yè)、低成長性企業(yè)以及并購交易為高交易額的項目中,政治關聯(lián)對海外并購績效的影響作用更為顯著。 最后,本文將外部政策變化納入考慮,在前文的實證模型基礎上,通過Blinder-Oaxaca分解,從動態(tài)視角分析了2008年中國企業(yè)海外并購加快前后,海外并購績效的變動以及政治關聯(lián)對其影響的變化。研究結果表明,2008年中國企業(yè)海外并購明顯加速后,海外并購平均短期和長期績效均有所下降。更多財稅金融優(yōu)惠政策的推出擴大了政治關聯(lián)通過融資便利對海外并購產(chǎn)生的負面影響。同時,政府通過優(yōu)惠政策對企業(yè)的尋租使得外部制度環(huán)境變差,使政治關聯(lián)對海外并購績效的負面影響擴大,也促進了海外并購績效的下降。而同時期內(nèi),企業(yè)內(nèi)部治理水平的提高,緩解了長期并購績效的下降,但內(nèi)部治理水平對并購績效的邊際影響隨著治理水平的提高而下降。

【關鍵詞】：
【學位授予單位】：浙江大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2015
【分類號】：F271
【目錄】：

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本文編號：155919