本文關鍵詞：機構(gòu)投資者對IPO退市風險的影響研究　出處：《湖南大學》2016年博士論文　論文類型：學位論文

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【摘要】：上市公司被迫退市不僅會影響公司的融資與聲譽,而且會直接給投資者帶來經(jīng)濟損失,嚴重時甚至會造成經(jīng)濟危機,給整個社會帶來不良影響。因此,為避免上市公司被迫退市所導致的經(jīng)濟資源浪費以及嚴重的社會后果和影響,研究如何預警公司退市風險意義重大。隨著全球金融市場的快速發(fā)展,機構(gòu)投資者的積極監(jiān)督已經(jīng)成為目前最為重要的公司治理機制之一。合理的公司治理有利于保護投資者的利益,有利于改善公司運營業(yè)績,有利于保證上市公司經(jīng)濟效益的增長和長期發(fā)展,進而降低退市風險。鑒于此,研究機構(gòu)投資者對IPO退市風險的影響,不僅具有重大的理論價值,而且具有重要的現(xiàn)實意義。本文以上市公司退市數(shù)據(jù)為研究樣本,來探討機構(gòu)投資者對IPO退市風險的影響,具體研究了有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者、本地機構(gòu)投資者以及外地機構(gòu)投資者的持股對IPO退市風險的影響,并進一步分析了不同類型的機構(gòu)投資者在公司治理中是否發(fā)揮了積極監(jiān)督作用,解釋了IPO公司退市背后的潛在原因。為機構(gòu)投資者的分類研究提供了新的理論視角,為存在潛在退市風險的IPO公司尋找治理缺陷和解決問題的辦法,為投資者規(guī)避投資存在潛在退市風險的IPO公司提供借鑒,為政府提前應對市場危機、維持市場穩(wěn)定提供理論參考。本文的主要研究發(fā)現(xiàn)簡述如下:首先,針對機構(gòu)投資者是否會積極參與公司治理的問題,本文從成本收益角度分析了機構(gòu)投資者參與公司治理的動機。通過建立理論模型證明了機構(gòu)投資者參與公司治理不僅與持股比例有關,而且與邊際成本和邊際收益有關。結(jié)合成本收益理論與機構(gòu)投資者的有限注意力假說理論,證明了機構(gòu)投資者持有上市公司股票的價值占其總投資組合價值的比例越大,他們對上市公司實施監(jiān)督的激勵動機就越大。從理論上證明了基于有限注意力假說理論來劃分機構(gòu)投資者的分類方法的合理性,為機構(gòu)投資者的分類提供了新的理論研究視角。另外,針對機構(gòu)投資者一般會選擇監(jiān)督遠處的上市公司,反而不去監(jiān)督附近的上市公司的現(xiàn)象,也給出了合理的理論解釋。其次,基于機構(gòu)投資者有限注意力假說理論,按照機構(gòu)投資者持有公司股票的價值占其總投資組合價值的比例,識別了有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者。通過建立Logistic回歸模型,實證研究發(fā)現(xiàn)IPO退市風險與有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者持股之間負相關。研究結(jié)果表明有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者會積極監(jiān)督公司管理層的行為,改善公司治理,提高公司業(yè)績,進而降低IPO退市風險。接下來,針對信息不對稱下有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者對IPO退市風險的影響進行研究。分別用公司的上市交易所、上市時間、資產(chǎn)規(guī)模以及上市后短期內(nèi)的收益波動率來作為衡量投資者與上市公司信息不對稱程度的代理指標。通過建立Logistic回歸模型,實證研究發(fā)現(xiàn)對在NASDAQ上市的公司,在SOX實施之前上市的公司,資產(chǎn)規(guī)模小的公司以及上市后初始收益波動率高的公司,信息不對稱程度高,有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者與IPO退市風險顯著負相關;對在NYSE/AMEX上市的公司,在SOX法案實施之后上市的公司,資產(chǎn)規(guī)模大的公司以及上市后初始收益波動率低的公司,信息不對稱程度低,有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者與IPO退市風險之間不存在顯著關系。研究結(jié)果表明當投資者與上市公司之間的信息不對稱程度比較高時,有監(jiān)管動機的機構(gòu)投資者積極參與公司治理,有利于提高公司業(yè)績,降低IPO退市風險。再次,針對本地機構(gòu)投資者是否具有信息優(yōu)勢,是否會積極監(jiān)督公司管理層進行研究。通過分別建立OLS和Logistic多元回歸模型,實證研究發(fā)現(xiàn)本地機構(gòu)投資者持股比例與IPO公司的股票收益率之間不存在顯著相關關系,本地機構(gòu)投資者持股與IPO退市風險之間不存在顯著相關關系。研究結(jié)果說明了本地機構(gòu)投資者自認為對附近的公司比較熟悉,不會花費大部分的精力與成本去搜集附近公司的信息,也不會去積極監(jiān)督附近公司管理層的行為,因此他們的持股比例并不能很好的預測股票收益率以及IPO退市風險。最后,針對外地機構(gòu)投資者持股比例對IPO退市風險的影響進行分析。通過建立Logistic實證模型,檢驗發(fā)現(xiàn)外地機構(gòu)投資者持股與IPO退市風險之間存在顯著負相關關系。研究結(jié)果表明,由于外地機構(gòu)投資者與公司之間潛在的商業(yè)聯(lián)系比較少,所以他們會積極監(jiān)督公司管理層的行為,提高公司業(yè)績,從而降低IPO退市風險。本文的研究發(fā)現(xiàn)為IPO公司尋求治理缺陷、規(guī)避退市風險提供了一定的理論參考,為機構(gòu)投資者規(guī)避投資存在潛在退市風險的IPO公司提供了理論借鑒,為政府部門出臺政策大力發(fā)展并引進機構(gòu)投資者積極參與公司治理,維持資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供了理論參考。
【學位授予單位】：湖南大學
【學位級別】：博士
【學位授予年份】：2016
【分類號】：F832.51

【參考文獻】

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本文編號：1310524