【摘要】 隨著我國對外開放程度的不斷加大，我國經(jīng)濟的發(fā)展與世界各國經(jīng)濟的聯(lián)系更加地密切，匯率成了我國經(jīng)濟聯(lián)系世界其他各國經(jīng)濟的紐帶。匯率作為兩國之間貨幣的相對價格，其變動直接影響一國國內(nèi)物價水平的變動，從而通過支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)改變貿(mào)易收支影響其他宏觀經(jīng)濟變量。匯率在維持一國內(nèi)外部平衡時起著至關(guān)重要的作用，成為開放經(jīng)濟條件下的核心工具變量。自2005年7月21日，中央人民銀行宣布進行匯率制度改革，由原來的釘住單一美元的匯率制度轉(zhuǎn)換為參考一籃子的有管理的浮動匯率制度，使得人民幣匯率制度更加靈活和富有彈性。此次匯率制度改革之后，人民幣對美元匯率開始不斷升值，但是我國的出口并沒有隨著人民幣匯率的升值呈現(xiàn)出下降趨勢，而是經(jīng)常項目貿(mào)易順差持續(xù)增加，屢屢創(chuàng)下歷史新高。傳統(tǒng)宏觀經(jīng)濟學(xué)并不能針對這種經(jīng)濟現(xiàn)象給出合理的解釋，根本原因是忽視了匯率變動對價格水平的傳遞是不完全的事實。國外學(xué)者關(guān)注匯率傳遞問題較早，因此，相關(guān)的研究文獻比較豐富。研究內(nèi)容從最初對匯率變動對價格水平傳遞程度的檢驗，發(fā)展到對影響匯率傳遞效果因素的考察；研究視角從產(chǎn)業(yè)組織、市場結(jié)構(gòu)、價格歧視等微觀層面轉(zhuǎn)向計價貨幣的選擇、通貨膨脹環(huán)境、國家規(guī)模等宏觀層面。而國內(nèi)已有文獻主要停留在檢驗人民幣匯率變動對進口價格、生產(chǎn)者價格以及消費者價格的傳遞程度大小上，很少有文獻全面探討人民幣匯率變動的不完全傳遞、FDI和貨幣政策效應(yīng)。因此，本文從匯率不完全傳遞切入，分別研究匯率變動對進口價格指數(shù)、消費者價格指數(shù)、外商直接投資以及貨幣政策有效性的影響。具體的理論和實證分析如下：1．從理論方面分析匯率變動對進口價格的傳遞效果，提出匯率傳遞過程中存在非對稱性的問題�？偨Y(jié)國內(nèi)外針對匯率變動對進口價格傳遞非對稱性研究的進展，提出本文研究的出發(fā)點和切入點。首先，借鑒Pollard和Coughlin (2004)發(fā)展的模型，建立一個研究匯率不完全傳遞的非對稱性的理論模型，給出匯率變動對進口價格傳遞的非對稱性理論基礎(chǔ)，為實證分析提供理論依據(jù)。分別從匯率變動的方向以及變動的幅度兩方面解釋匯率變動對進口價格傳遞的非對稱性，認為廠商對市場份額的重視程度、本國生產(chǎn)的中間投入品和進口的中間投入品之間的轉(zhuǎn)化成本、進口國對進口數(shù)量的約束以及本國的市場結(jié)構(gòu)都會在一定程度上使得匯率變動對進口價格傳遞產(chǎn)生非對稱性。實證結(jié)果表明，匯率變動對進口價格指數(shù)是不完全傳遞的，并且傳遞程度呈現(xiàn)出先降后升的U型結(jié)構(gòu)。分別從我國的進口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化以及通貨膨脹環(huán)境兩方面解釋匯率傳遞效應(yīng)變化的趨勢。最后，通過引入虛擬變量研究匯率貶值和升值對進口價格指數(shù)的傳遞有何差異，發(fā)現(xiàn)匯率貶值的傳遞程度要高于升值時的傳遞程度。我國進口產(chǎn)品中資源密集型和資本密集型比重較大，進口替代性較小、對進口依賴較強，外國出口企業(yè)具有較強的話語權(quán)，因此，針對匯率貶值和升值會做出不同的調(diào)價策略。2．近年來，外匯儲備急劇增加，央行被迫發(fā)行了大量基礎(chǔ)貨幣，加劇了市場流動性泛濫，進一步誘發(fā)通貨膨脹。外加人民幣升值預(yù)期，大量的熱錢涌入我國，形成所謂的“輸入性通貨膨脹”效應(yīng)。因此，需要在利率與匯率之間取得平衡，給出合理的治理通貨膨脹的政策。國內(nèi)對人民幣匯率的傳遞效應(yīng)研究較晚，主要集中討論人民幣匯率變動對進出口價格傳遞程度大小，較少考慮對消費者價格的傳導(dǎo)過程。首先，本文進行理論分析指出，進口投入品和運輸成本、分銷成本等非貿(mào)易服務(wù)不同程度地降低了匯率變動對消費者價格的傳遞效應(yīng)。然后，從匯率變動對價格傳導(dǎo)的非線性入手，建立平滑轉(zhuǎn)換(STR)模型來捕捉機制轉(zhuǎn)換的時間動態(tài)特性。研究結(jié)果表明通貨膨脹與自身滯后項、產(chǎn)出缺口、名義有效匯率和超額貨幣變化有關(guān)，名義有效匯率的變化對通貨膨脹具有明顯的非線性效應(yīng)，人民幣升值對通貨膨脹并不具有抑制作用。3.針對人民幣匯率變動對我國外商直接投資流入的影響程度、作用機制，國內(nèi)沒有給出統(tǒng)一的結(jié)果。并且大多數(shù)研究都是針對匯率變動對總的FDI流入的影響，很少有研究根據(jù)投資者的需求把FDI分類研究。本文建立了匯率變動對市場導(dǎo)向型FDI和出口導(dǎo)向型FDI影響的兩類理論模型，分析得出人民幣升值能夠促進市場導(dǎo)向型FDI的流入，阻礙出口導(dǎo)向型FDI的流入。在實證分析中，通過協(xié)整分析、Granger因果檢驗、脈沖響應(yīng)等方法，研究了人民幣實際有效匯率與總的FDI流入、市場導(dǎo)向型FDI流入和出口導(dǎo)向型FDI流入之間的相關(guān)性。研究結(jié)果表明，人民幣升值促進市場導(dǎo)向型FDI的流入，但是阻礙出口導(dǎo)向型FDI的流入，對總的FDI流入的影響并不顯著，可能是兩種相反作用相互抵消的結(jié)果，同時表明一個國家的市場規(guī)模以及低廉的勞動力會吸引FDI的流入。因此，單一依靠人民幣升值或者貶值來吸引FDI的流入是不能達到預(yù)期目標的，從長期考慮，唯有創(chuàng)造良好的市場環(huán)境、促進技術(shù)進步和提高勞動生產(chǎn)率才能吸引FDI的穩(wěn)定流入，促進我國經(jīng)濟的內(nèi)外部平衡發(fā)展。4．以cpi和gdp作為度量貨幣政策實施后的檢驗變量，根據(jù)我國現(xiàn)有的匯率體制改革特征，選擇實施有管理的浮動匯率制度時期的數(shù)據(jù)，運用BVAR方法建模，分析我國的貨幣政策對價格和產(chǎn)出的影響。得到以下主要結(jié)論：在有管理的浮動匯率制度下，中央人民銀行通過改變貨幣供給量的變化實施貨幣政策的效果并不顯著，這說明，在現(xiàn)有的匯率體制下，貨幣供給量這項貨幣政策的實施是達不到預(yù)期效果的，應(yīng)該進一步的完善匯率制度，提高貨幣政策的透明度，降低公眾面臨政策的不確定性；貸款利率的滯后變化在BVAR模型中對物價和產(chǎn)出均有負的影響，這說明貨幣政策的“價格”作用大于“數(shù)量”作用。這種現(xiàn)象符合我國目前的貨幣政策改革方向，由貨幣數(shù)量調(diào)控轉(zhuǎn)為利率引導(dǎo)。同時表明，人民幣升值不能抑制物價上漲，貶值也不能顯著促進總產(chǎn)出的增加，只有準確掌握匯率變動對價格水平的傳遞過程，才能制定出更加合理的貨幣政策，維持我國經(jīng)濟的內(nèi)外部平衡發(fā)展。 

第 1 章   緒論 

隨著各國對外經(jīng)濟開放程度的不斷加大，匯率成為各國進行貿(mào)易活動往來的橋梁，在維持一個國家經(jīng)濟內(nèi)外部平衡中的作用越發(fā)重要。匯率的變動會使得兩國的相對價格發(fā)生相應(yīng)地改變，從而使得支出轉(zhuǎn)換效應(yīng)發(fā)揮作用，影響貿(mào)易收支，進而影響宏觀經(jīng)濟中的其他經(jīng)濟變量，所以，匯率被看做對外開放大環(huán)境下最重要的核心經(jīng)濟變量。匯率的波動可能會影響各產(chǎn)業(yè)部門的發(fā)展，從而使得產(chǎn)業(yè)部門產(chǎn)生周期性繁榮與衰退，引導(dǎo)著資源的自由流動，使得資源配置更加地合理，同樣對長期投資產(chǎn)生重要影響，維持一國經(jīng)濟平衡快速平穩(wěn)的發(fā)展。由此可見，在當前對外經(jīng)濟快速發(fā)展的大環(huán)境下，國際分工越發(fā)的發(fā)達，同時國與國之間的聯(lián)系更加地密切，匯率的變動對一個國家的內(nèi)部經(jīng)濟與其他國家間的經(jīng)濟發(fā)展聯(lián)系均會產(chǎn)生不可忽視的作用。 

本章將從研究背景、研究意義、國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述、研究思路以及主要創(chuàng)新點等幾個方面做一個概括性的說明。 

1.1   選題背景及意義 

1.1.1   研究背景 

布雷頓森林體系在七十年代宣布瓦解，世界經(jīng)濟形勢發(fā)生了劇烈的變化，國際貨幣基金組織考慮需要重新建立國際貨幣制度，于 1976 年宣布牙買加協(xié)議生效。此后，全球范圍內(nèi)的匯率制度由原來的固定匯率制度轉(zhuǎn)變?yōu)楦訁R率制度，匯率波動的幅度增大頻率增強。在世界經(jīng)濟快速發(fā)展全球化的今天，各國之間的經(jīng)濟往來更加地密切頻繁，如果匯率發(fā)生劇烈的波動，每一個國家都不能脫離干系。隨著國與國之間貿(mào)易往來的加大，匯率在每個國家經(jīng)濟發(fā)展中的地位日漸上升，被作為一個內(nèi)生的核心經(jīng)濟變量納入到宏觀經(jīng)濟模型中。匯率的變動通過影響進出口價格進而影響國內(nèi)一般物價水平，通過直接或者間接的方式作用于實體經(jīng)濟，對一國經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。 

從改革開放到現(xiàn)在的三十多年時間里，中國經(jīng)濟快速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績。隨著我國對外開放程度的加大，與世界各國經(jīng)濟之間的貿(mào)易更加地頻繁，對外貿(mào)易對我國總體經(jīng)濟平衡發(fā)展的作用越來越重要，對我國經(jīng)濟平穩(wěn)增長的影響不容忽視。我國對對外貿(mào)易的依存度逐漸增大，貿(mào)易順差逐年增長，大量外匯資金不斷流入，迫使中央人民銀行投放大量的基礎(chǔ)貨幣。 

2005 年 7 月 21 日，中國人民銀行對外宣布實施匯率制度改革，實行以市場為基礎(chǔ)的參考一籃子的有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再釘住單一美元，使得人民幣匯率更加靈活和富有彈性。在宣布匯率制度改革的當日，人民幣對美元升值百分之二。此次的匯率制度改革標志著我國放棄了長達十年的釘住單一美元的固定匯率制度，實施參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)的更加富有彈性和靈活性的有管理的浮動匯率制度。此次匯改使得人民幣匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響也更加深入。按照一價定律，購買力平價理論認為，匯率發(fā)生變動會導(dǎo)致國家之間的價格水平發(fā)生相應(yīng)的變動，人民幣升值可以有效降低貿(mào)易順差同時緩減國內(nèi)通貨膨脹，即匯率對價格傳遞是完全的和及時的。 

1.2   國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述 

1.2.1   匯率傳遞的定義 

匯率傳遞問題是在 20 世紀 70 年代初最早被提出，在國際收支以及貨幣校準研究的文獻中出現(xiàn)。Branson (1989)  研究表明，在匯率變動后，進口商品的價格水平并不隨著做出相應(yīng)的調(diào)整，進口價格水平對匯率的變動反應(yīng)不足。但是，他并沒有給出進口商品價格對匯率變動不足現(xiàn)象一個合理的解釋，實際上這個經(jīng)濟現(xiàn)象就是匯率不完全傳遞的核心研究問題。Krupp和 Carl (1996)  研究分析已有文獻，認為匯率傳遞有狹義的定義和廣義的定義。以下簡單介紹匯率傳遞的狹義和廣義定義。

 (1)  狹義的匯率傳遞 

狹義層次上對匯率傳遞的定義為，匯率的變動對進口商品價格水平的影響。如 Goldberg和 Knetter (1997)  在研究匯率變動與物價水平之間關(guān)系的綜述性總結(jié)中，把匯率變動傳遞效果定義如下：隨著進口國和出口國兩者之間的匯率變動百分之一，以進口國當?shù)刎泿庞媰r的進口商品價格變化的百分比。 

第 2 章   匯率不完全傳遞的相關(guān)理論模型及傳導(dǎo)機制 

2.1   依市定價理論模型 

早期學(xué)者對購買力平價理論的研究以及實證分析均表明匯率是不完全傳遞的，大量研究者開始轉(zhuǎn)向微觀經(jīng)濟模型，從微觀視角分析廠商的特征對匯率傳遞的影響，試圖在不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中找到匯率不完全傳遞的原因。Krugman (1986) 認為把市場的一體化和分割性納入到分析匯率變動和價格傳遞中是非常必要的。Krugman重點強調(diào)產(chǎn)品差異化程度對匯率變動傳遞效應(yīng)的影響，證明企業(yè)對不同市場的差別定價策略以及調(diào)整成本加成行為是影響匯率不完全傳遞的主要因素，當壟斷競爭者面對匯率變動時，他們能做出的最優(yōu)策略是根據(jù)匯率變動的幅度調(diào)整成本加成，從而使得匯率變動對進口商品價格的傳遞效應(yīng)減少，出現(xiàn)匯率的不完全傳遞現(xiàn)象。Krugman把由于匯率的變動引起壟斷競爭廠商調(diào)整成本加成行為稱為依市定價，這為學(xué)者們從微觀視角研究分析匯率傳遞問題奠定了堅實的理論基礎(chǔ)。 

事實上，關(guān)于廠商的依市定價行為和市場分割理論研究，都是源于對購買力平價理論的否定性結(jié)論。市場分割理論的研究者認為，具有較強市場壟斷能力的廠商在市場上銷售自己差異化的產(chǎn)品時，會根據(jù)目標銷售國的消費者偏好，實行價格歧視，從而產(chǎn)生依市定價的決策。在某些特定的進口市場上，競爭者的相對價格水平?jīng)Q定了出口廠商的壟斷競爭能力以及價格歧視能力。匯率變動會影響競爭者的相對價格，進而會影響出口廠商的壟斷競爭能力以及定價策略，從而使得匯率變動對價格水平不完全傳遞。相對于其他理論解釋匯率不完全傳遞問題，依市定價理論更加強調(diào)出口廠商在匯率變動傳遞中發(fā)揮的作用。 

在依市定價理論模型中，假設(shè)外國廠商向本國出口商品，外國廠商生產(chǎn)的產(chǎn)品成本用外國的貨幣表示，而產(chǎn)品的銷售價格用本國貨幣表示，即采用消費者貨幣計價  (LCP)，另外假設(shè)外國廠商出口的產(chǎn)品具有顯著的差異化，使得外國廠商具有壟斷定價能力。

2.2   基于古諾模型的市場結(jié)構(gòu)理論 

在匯率變動對進口品價格水平的不完全傳遞現(xiàn)象解釋的眾多論據(jù)中，有些強調(diào)短期因素，例如延期交貨、契約貨幣選擇等所起的作用，也有些學(xué)者強調(diào)基本的市場要素，例如市場結(jié)構(gòu)。在完全競爭的市場中，出口廠商根據(jù)邊際成本進行定價。但是在不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中，出口廠商可以根據(jù)自己對市場的控制能力進行成本加成定價，使得自己在長期內(nèi)獲得超額利潤。所以，部分研究者認為，當在短期內(nèi)生產(chǎn)商無法降低成本，只有在不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)中，生產(chǎn)商才有可能降低利潤吸收匯率變動的沖擊，不改變或者較少地改變商品價格。因此，不完全競爭的市場結(jié)構(gòu)條件假設(shè)是分析匯率不完全傳遞的重要因素。 

在不完全競爭的市場中，出口廠商制定的價格不再等于邊際成本，而是通過改變價格對成本的加成，在長期內(nèi)獲得超額利潤。因此，在匯率變動時，出口廠商可以通過降低差額利潤吸收匯率沖擊。Dornbusch (1987)  研究得出，匯率傳遞效應(yīng)受到商品的市場結(jié)構(gòu)、可替代性以及本國和外國廠商的數(shù)量比例影響。Menon (1996)  認為對匯率傳遞效應(yīng)影響最顯著的是以下兩個因素：一、市場的細分程度；二、本國和外國同類商品的可替代程度。市場一體化程度越低，產(chǎn)品之間的替代性越低，則供給方左右市場的能力就越強，因此，價格對邊際成本的加成就越高，出口廠商調(diào)整成本加成吸收匯率沖擊的能力就越強，此時匯率變動的傳遞效應(yīng)就降低。 

古諾模型在解釋價格對匯率變動的反應(yīng)時，假設(shè)本國商品和外國商品之間是完全可以替代的，較多地關(guān)注市場結(jié)構(gòu)對匯率傳遞效應(yīng)的作用。因此，本文采用 Menon (1996)  的研究，根據(jù)古諾模型進行分析論證。 

第 3 章  匯率不完全傳遞對進口價格指數(shù)的非對稱性研究............38 

3.1   問題的提出及研究現(xiàn)狀 ........... 38 

3.2   基本模型分析 ...........40 

3.3   匯率變動方向引起的非對稱性.............43 

3.4   匯率變動大小引起的非對稱性...........47 

3.5   實證檢驗及分析 ...........47 

3.6   本章小結(jié) ...........57 

第 4 章  匯率不完全傳遞對消費者價格指數(shù)的非線性研究............59 

4.1   問題的提出 .........59 

4.2   匯率變動對消費者價格指數(shù)的不完全傳遞分析.. 61 

4.3   模型的設(shè)定及檢驗方法 ............ 67 

4.4   實證檢驗及分析 ............71 

4.5   本章小結(jié) ..........75 

第 5 章  匯率變動對外商直接投資影響的研究........77 

5.1   研究現(xiàn)狀 ..............77 

5.2   理論模型分析 ..........79 

5.3   實證檢驗及分析 .............. 83 

5.4   本章小結(jié) ..... 91 

第 6 章   有管理的浮動匯率體制下貨幣政策的有效性研究 

自 2001 年成功加入 WTO 以來，我國出口迅速增加、貿(mào)易收支順差不斷擴大、外匯儲備逐年上升。為保證人民幣匯率的穩(wěn)定，中央人民銀行大量購買外匯投放基礎(chǔ)貨幣，引發(fā)基礎(chǔ)貨幣過量發(fā)行、市場流動性過剩、物價屢創(chuàng)歷史新高 。為了維持物價穩(wěn)定、促進經(jīng)濟增長，中央人民銀行于 2005年 7月對人民幣匯率制度進行改革，使得人民幣匯率浮動區(qū)間增大、更加富有彈性。60 年代，得到國際經(jīng)濟學(xué)領(lǐng)域高度認可的蒙代爾-佛萊明模型  (M-F模型) 認為，在固定匯率制度下，貨幣政策在穩(wěn)定物價促進經(jīng)濟增長上是缺乏力度基本無效的；在浮動匯率制度下，貨幣政策在穩(wěn)定物價促進經(jīng)濟增長上是具有力度高效的。國內(nèi)外大量學(xué)者分析得出有管理的浮動匯率制度能夠賦予貨幣政策極大的獨立性  (王水林，2005；余永定，2005)，所以，我國增大匯率浮動區(qū)間有助于增強貨幣政策的有效性。但是，在我國目前經(jīng)濟環(huán)境下，從釘住匯率制度轉(zhuǎn)化為有管理的浮動匯率制度能否得出和理論分析的結(jié)論一樣，即貨幣政策得到了獨立自主權(quán)并發(fā)揮有效性。本文旨在利用貝葉斯向量自回歸模型  (BVAR) 檢驗 2005-2011 年我國擴大匯率浮動區(qū)間后貨幣政策是否有效地穩(wěn)定物價促進經(jīng)濟增長。 

6.1   問題的提出 

在布雷頓森林體系初期，國內(nèi)外研究者已經(jīng)開始對固定匯率制度和浮動匯率制度的優(yōu)劣進行爭論。擁護浮動匯率的學(xué)者認為浮動匯率能夠防止其他國家的通貨膨脹輸入到本國，發(fā)揮“隔離墻”的功能，認為固定匯率使得通貨膨脹在國際間相互傳遞。因此，選擇浮動匯率制度的一個突出優(yōu)點是貨幣政策獲得獨立自主權(quán)，使得匯率自動調(diào)整國內(nèi)外經(jīng)濟維持外部均衡，同時配合財政政策促進國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展保持內(nèi)部均衡。 

國際經(jīng)濟學(xué)界對一個國家選擇固定匯率、浮動匯率或是中間匯率沒有統(tǒng)一的觀點。作為浮動匯率支持者的佛利德曼認為，相對于釘住匯率，彈性匯率能夠使得貨幣政策更加發(fā)揮獨立性、防止真實沖擊、減輕名義剛性造成的損害性調(diào)整的影響。Eichengreen (1994)  認為，對于新興市場經(jīng)濟來說，采納浮動匯率制度更加有利于國際社會整體的利益，釘住匯率相對具有先天的不足和危險性。Frankel (1999) 認為，固定匯率和浮動匯率各有優(yōu)缺點，各自適用不同的國家，國家規(guī)模和開放程度都會影響該國對于匯率制度的選擇。Rogof 等 (2003)  研究表明，伴隨著經(jīng)濟的發(fā)展，對匯率浮動彈性的要求在上升。對于那些金融發(fā)展緩慢一體化程度不高的國家而言，釘住匯率制度能夠既不減少經(jīng)濟增長目標又能增加控制通貨膨脹的可行性，正是這個原因很多國家“害怕浮動”。 

結(jié)   論 

本文在國內(nèi)外針對匯率變動問題研究的基礎(chǔ)上，從理論分析和實證檢驗兩方面研究匯率變動的不完全傳遞、FDI和貨幣政策效應(yīng)。研究得出以下結(jié)論：

 (一)  首先通過一個理論基本模型分析匯率不完全傳遞對進口價格影響的非對稱性，分別從匯率變動方向和變動大小兩個方面解釋產(chǎn)生非對稱性的原因。然后選擇1995年第1 季度至2012 年第3 季度作為樣本期間進行實證檢驗，分析匯率變動對進口價格總體的傳遞效果，再運用滾動回歸的分析方法研究匯率變動對進口價格傳遞效果隨著時間的變化趨勢，最后通過設(shè)置虛擬變量研究匯率貶值和升值對進口價格的影響有何不同。 

(1)  人民幣匯率的變動對進口價格指數(shù)的傳遞是不完全的。人民幣匯率變動對進口價格指數(shù)的短期傳遞彈性為-0.4730。以人民幣匯率升值為例  (neer上升)，匯率每上升一個單位，進口價格指數(shù)在短期內(nèi)將下降 0.4730 個單位。顯然，人民幣匯率的變動對進口價格指數(shù)的短期傳遞是不完全的。當人民幣匯率發(fā)生變動時，外國出口廠商通過調(diào)整成本加成改變利潤來吸收匯率變動對進口價格指數(shù)的部分影響。所以，匯率變動對進口價格指數(shù)傳遞的不完全性使得期望運用匯率的貶值和升值調(diào)節(jié)一國的貿(mào)易收支平衡想法大打折扣。 

(2)  人民幣匯率變動對進口價格指數(shù)的傳遞效應(yīng)呈現(xiàn)出先降后升的 U 型結(jié)構(gòu)。人民幣匯率變動對進口價格指數(shù)的傳遞系數(shù)從1998 年第4 季度開始表現(xiàn)出比較顯著的下降趨勢，直到 2000 年的第 3 季度達到最小值為-0.007。2000 年第 3 季度之后，匯率傳遞系數(shù)開始逐漸上升，但是從2009 年第1 季度開始，人民幣匯率的變動對進口價格指數(shù)的傳遞系數(shù)增大，之后基本保持平穩(wěn)走勢。通過分析我國進口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及通貨膨脹走勢，可以認為兩者的變化是匯率變動傳遞系數(shù)變化的主要原因。

 (3)  人民幣貶值對進口價格指數(shù)的傳遞效果大于升值時的傳遞效果。人民幣貶值一單位時，進口價格指數(shù)將增加0.6431 單位，并且在1%的顯著水平下通過顯著性檢驗，而人民幣升值一單位對進口價格指數(shù)的影響相對較小，僅僅變化 0.0143 單位，并且沒有通過顯著性檢驗。通過分析我國進口產(chǎn)品類型，可以發(fā)現(xiàn)進口產(chǎn)品中以資源密集型和資本密集型為主，這類產(chǎn)品的替代性較小，所以出口國企業(yè)與我國貿(mào)易時有很強的的定價能力。因此，當人民幣貶值時，外國出口企業(yè)很可能會提高成本加成來維持出口國貨幣計價的利潤不變，使得人民幣貶值對進口價格指數(shù)的傳遞效率比較高。但是，當人民幣升值時，外國出口企業(yè)會根據(jù)自己較強的定價能力提高成本加成保持以進口國貨幣計價的進口價格不變，以此獲取更多的邊際利潤，這時匯率的變動對進口價格指數(shù)的傳遞效率就會比較低。這種解釋正是理論中提到的數(shù)量限制約束內(nèi)涵，人民幣貶值時對進口價格指數(shù)的傳遞效應(yīng)大于升值時的傳遞效應(yīng)。 
 

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