本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)股東積極治理偏好因素及經(jīng)濟(jì)后果研究，，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

【摘要】：在我國(guó)經(jīng)濟(jì)大繁榮的背景下,機(jī)構(gòu)投資者近十年的發(fā)展步伐不可阻擋。據(jù)統(tǒng)計(jì),截至2012年底,機(jī)構(gòu)投資者持股的市值已占到流通股A股的17.4%,機(jī)構(gòu)投資者持股數(shù)量已達(dá)到相當(dāng)大的規(guī)模1。機(jī)構(gòu)股東作為外部治理人,對(duì)公司治理有舉足輕重的影響。尤其是機(jī)構(gòu)股東持股能夠減緩上市公司存在的兩類(lèi)代理問(wèn)題,即委托人與受托人的代理沖突和大股東與中小股東之間的利益沖突。而且機(jī)構(gòu)持股在增加股東財(cái)富、提高上市公司價(jià)值方面均具有重要意義。國(guó)內(nèi)已上演了諸多成功案例,如“招商銀行可轉(zhuǎn)債”、“基金腰斬東新戀”、“耶魯大學(xué)與鵬華基金聯(lián)合推薦格力董事”等。正是由于機(jī)構(gòu)投資者的積極行動(dòng),才最終減少了中小股東利益遭受侵害事件的發(fā)生。機(jī)構(gòu)投資者的積極行動(dòng)讓我們充分認(rèn)識(shí)到機(jī)構(gòu)股東作為一股日益強(qiáng)大的力量正影響著上市公司的健康發(fā)展。因此,對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的積極行為進(jìn)行研究是十分有意義的。 現(xiàn)有文獻(xiàn)主要研究機(jī)構(gòu)投資者這一投資群體,把機(jī)構(gòu)投資者片面地認(rèn)為是積極投資者,或是消極投資者。但機(jī)構(gòu)投資者具有多樣性,不同的機(jī)構(gòu)投資者其投資方式存在很大的差異。如保險(xiǎn)基金與被投資公司在業(yè)務(wù)上具有很大的利益相關(guān)性,無(wú)法保證其投資的獨(dú)立性。證券公司以賺取傭金為目的,成為消極投資者的可能性極大。而封閉式基金持股規(guī)模相對(duì)較少,沒(méi)有足夠的動(dòng)力激發(fā)其參與公司治理。對(duì)于開(kāi)放式基金,因其面臨隨時(shí)支付資金的壓力,參與公司治理的可能性較小。我國(guó)社�；鸺缲�(fù)著資產(chǎn)保值增值和緩解社保資金重大缺口的使命。因此,其投資行為更注重持股的長(zhǎng)期性與資產(chǎn)的增值性,多采用“用手投票”而非傳統(tǒng)的“用腳投票”的投資方式。社�；鹪贏股市場(chǎng)的投資經(jīng)歷向投資者們展現(xiàn)了“長(zhǎng)線是金”的佳話。此外,社�；鹋c其他機(jī)構(gòu)投資者最大的不同在于社�；鹋c被投資公司不存在業(yè)務(wù)關(guān)系,與公司管理層合謀的可能性極低。這些因素提高了社�；饏⑴c公司治理的積極性,對(duì)完善公司治理、提高公司價(jià)值及增加股東財(cái)富具有重要價(jià)值。本文通過(guò)大量經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)并運(yùn)用實(shí)證方法,對(duì)社�；鹪�2003-2012年期間的投資表現(xiàn)進(jìn)行研究,重點(diǎn)分析影響社�；鸪止傻囊蛩匾约吧绫；饏⑴c公司治理的方式和對(duì)象,實(shí)證檢驗(yàn)了社�；鹋c公司績(jī)效的關(guān)系。 本文以機(jī)構(gòu)投資者入題,進(jìn)而過(guò)度到社�；疬@一研究對(duì)象。從委托代理理論、利益相關(guān)者理論和成本收益理論,分析了社�；饏⑴c公司治理的理論基礎(chǔ)。后續(xù)分析了社�；鹋c股東積極主義的關(guān)系,充分說(shuō)明了社�；鹗枪蓶|積極主義者,并列舉了社�；饏⑴c公司治理的方式,根據(jù)我國(guó)社�；鸬陌l(fā)展情況,本文研究了社�；鹨猿止煞绞椒e極參與公司治理。首先,對(duì)社�；鸪止晒镜奶卣鬟M(jìn)行研究,發(fā)現(xiàn)社�；鹌蛴诔钟鞋F(xiàn)金股利支付率高,股權(quán)集中度低的公司�，F(xiàn)金支付率高保障了投資的安全性,更為重要的是,股權(quán)集中度低為社�；鸱e極參與公司提供了可能性,股權(quán)集中度越低,社�；鸢l(fā)揮作用的可能性就越大。其次,研究了社�；鹗侨绾螀⑴c公司治理,發(fā)現(xiàn)社�；鹜ㄟ^(guò)對(duì)CEO的監(jiān)督,提高了CEO的非自愿變更的概率。社�；鹜ㄟ^(guò)監(jiān)督大股東,降低了大股東對(duì)資金的占用。社�；鸩糠殖袚�(dān)了上市公司的監(jiān)督機(jī)制與制衡機(jī)制。最后,對(duì)社�；鸱e極參與公司治理的效果進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn),當(dāng)社�；鸪止尚畔⒐婧�,公司在短期事件窗口累計(jì)超額收益率為正：長(zhǎng)期業(yè)績(jī)方面,社�；鸪止膳c公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)。全文對(duì)社�；疬x擇目標(biāo)公司、參與公司治理及其治理結(jié)果進(jìn)行了較為系統(tǒng)的研究。 基于以上分析,本文的主要研究?jī)?nèi)容安排如下： 第一章,緒論。本章主要闡述了研究背景、研究意義和框架結(jié)構(gòu),并對(duì)文章創(chuàng)新及不足作簡(jiǎn)要的說(shuō)明,為文章的進(jìn)一步展開(kāi)作鋪墊。在背景部分,闡明了機(jī)構(gòu)投資者參與公司治理的必然趨勢(shì)。在研究意義上,從理論意義與現(xiàn)實(shí)意義兩方面說(shuō)明了研究機(jī)構(gòu)投資者積極治理的重要性。此外,對(duì)文章的創(chuàng)新與不足之處做出說(shuō)明。 第二章,文獻(xiàn)綜述。本章概述了股東積極主義的涵義。從影響機(jī)構(gòu)投資者持股的因素、積極治理路徑及作用效果三個(gè)方面進(jìn)行了文獻(xiàn)梳理,重點(diǎn)整理了有關(guān)機(jī)構(gòu)投資者積極治理效果的文獻(xiàn)。 第三章,理論基礎(chǔ)與制度背景分析。本章結(jié)合委托代理理論、利益相關(guān)者理論與成本收益理論,闡述本文理論基礎(chǔ),為本文寫(xiě)作提供了理論支撐。并對(duì)我國(guó)社�；鸬陌l(fā)展、現(xiàn)狀、特點(diǎn)和作用進(jìn)行詳細(xì)的闡述,重點(diǎn)論述了社�；鹋c積極治理的關(guān)系和社�；饏⑴c公司治理的方式。 第四章,社�；鸱e極治理研究設(shè)計(jì)。本章從研究假設(shè)、變量選取、數(shù)據(jù)來(lái)源及研究模型的構(gòu)建方面進(jìn)行介紹。 第五章,社�；鸪止蓪�(duì)上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)。在對(duì)基本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)與相關(guān)性分析后,本章分三個(gè)部分進(jìn)行展開(kāi)。首先,實(shí)證分析社�；鸱e極治理影響因素；其次,研究社�；鸱e極治理是通過(guò)持股方式監(jiān)督管理層和大股東,以及對(duì)目標(biāo)公司治理結(jié)構(gòu)產(chǎn)生的影響；最后,對(duì)社�；鸱e極治理產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果進(jìn)行實(shí)證研究。 第六章,本文結(jié)論及其政策建議。綜合全文論述與實(shí)證分析得出結(jié)論,并根據(jù)研究成果提出相關(guān)建議。 本文的研究結(jié)論主要如下： (1)社�；鸪止善谩，F(xiàn)金股利支付率是影響社�；鸪止傻闹匾蛩刂�,其與社�；鸪止善蔑@著正相關(guān)。股權(quán)集中度與社�；疬x股傾向負(fù)相關(guān),公司股權(quán)集中度越低,社�；鹉軌騾⑴c公司治理的可能性越大。國(guó)有企業(yè)雖有其天然的優(yōu)勢(shì),但隨著國(guó)有企業(yè)優(yōu)勢(shì)的減弱和較高的股權(quán)集中度,國(guó)有企業(yè)不是社�；鸪止煽紤]的重要因素。 (2)社�；饘�(duì)公司治理結(jié)構(gòu)的作用。一方面體現(xiàn)為社�；饘�(duì)管理層的監(jiān)督作用。實(shí)證發(fā)現(xiàn)社�；鸬某止杀壤c管理層的非自愿變更正相關(guān),表明社�；鸪止捎兄谔岣逤EO的非自愿變更以保護(hù)自身利益,緩解了第一類(lèi)代理問(wèn)題。另一方面表現(xiàn)在社�；鹁哂斜O(jiān)督大股東的功能。本文研究了資金占用程度與社�；鸪止芍g的關(guān)系,發(fā)現(xiàn)社�；鸪止杀壤礁�,大股東對(duì)上市公司資金占用程度越低,這保護(hù)了中小投資者利益,緩解了第二類(lèi)代理問(wèn)題。 (3)社�；鸱e極治理產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)后果。首先,通過(guò)計(jì)算股票市場(chǎng)的超額累積收益率,發(fā)現(xiàn)在公開(kāi)披露社�；鸬某止尚畔⑶昂�,被社�；鸪止晒镜睦塾�(jì)超額收益率為正。其次,社保基金持股比例與公司的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。在穩(wěn)健性檢驗(yàn)中,通過(guò)社�；鸪止杀壤淖儎�(dòng)與公司業(yè)績(jī)的改善進(jìn)行回歸,發(fā)現(xiàn)社�；鸪止杀壤儎�(dòng)推動(dòng)了公司業(yè)績(jī)的改善。進(jìn)一步說(shuō)明社�；鸪止杀壤酱�,持股時(shí)間越長(zhǎng),對(duì)公司業(yè)績(jī)的改善作用越明顯。 基于國(guó)內(nèi)外的研究現(xiàn)狀,本文結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況,有以下創(chuàng)新點(diǎn)： (1)在研究的對(duì)象方面,由于機(jī)構(gòu)投資者具有差異性,其投資對(duì)象和持股期限存在很大的不同。而現(xiàn)有文獻(xiàn)大多一概而論,難以發(fā)現(xiàn)不同機(jī)構(gòu)投資者的作用。而在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)背景下,社�；鹪诒O(jiān)管層、證券市場(chǎng)及公司治理中的作用日益突出,因此本文以社�；馂檠芯繉�(duì)象。 (2)對(duì)于研究?jī)?nèi)容,以前學(xué)者研究機(jī)構(gòu)投資者大多關(guān)注機(jī)構(gòu)投資者與公司績(jī)效的關(guān)系,而少有研究機(jī)構(gòu)投資者的持股偏好、機(jī)構(gòu)投資者的作用路徑和作用效果。本文主要從現(xiàn)金股利支付程度,股權(quán)分散程度以及公司性質(zhì)等具體方面去研究社�；鸬倪x股特點(diǎn)；從管理層和大股東兩方面分析了社�；鸬淖饔寐窂�；從短期和長(zhǎng)期兩個(gè)階段研究了社保基金積極治理的經(jīng)濟(jì)效果。 (3)從研究角度而言,本文以社�；鸱e極治理為研究的切入點(diǎn)。目前對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的評(píng)價(jià),褒貶不一。但社保基金具有特殊使命,注重資金的安全性與增長(zhǎng)性、收益的穩(wěn)定性。因此本文有理由認(rèn)為社�；鹗欠e極治理的機(jī)構(gòu)投資者。 因作者個(gè)人知識(shí)能力和相關(guān)條件的限制,本文存在以下不足處： (1)研究方式的局限性。社保基金參與公司治理的主要途徑有積極行使投票權(quán)、向董事會(huì)提出議案、提起股東訴訟、私下與管理層協(xié)商、聯(lián)合其他機(jī)構(gòu)投資者等。由于我國(guó)沒(méi)有強(qiáng)制性要求披露這方面信息,無(wú)法獲得相關(guān)數(shù)據(jù)。本文只能研究社�；鹜ㄟ^(guò)持股的方式積極治理的效果,而不能通過(guò)最為有效的積極治理方式來(lái)研究社保基金積極治理作用。 (2)相關(guān)數(shù)據(jù)的時(shí)滯性。由于社�；鸬某止尚畔⒅荒茉诙ㄆ趫�(bào)告中獲知,延遲披露了社�；鸬某止上�。因此,只能通過(guò)季報(bào)和年報(bào)的披露信息研究社�；鸪止傻亩唐谛�(yīng)。
【關(guān)鍵詞】：股東積極主義 社保基金 持股偏好 公司治理 公司業(yè)績(jī)
【學(xué)位授予單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類(lèi)號(hào)】：F275;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-8
• Abstract8-15
• 1. 緒論15-23
• 1.1 研究背景及研究意義15-18
• 1.1.1 研究背景15-17
• 1.1.2 研究意義17-18
• 1.2 研究思路與研究框架18-21
• 1.3 本文研究方法21
• 1.4 本文創(chuàng)新與不足21-23
• 2. 文獻(xiàn)綜述23-31
• 2.1 股東積極主義內(nèi)涵23
• 2.2 機(jī)構(gòu)股東持股偏好影響因素23-25
• 2.3 機(jī)構(gòu)股東持股與公司治理25-27
• 2.4 機(jī)構(gòu)股東持股與公司績(jī)效27-30
• 2.4.1 機(jī)構(gòu)投資者持股的短期反應(yīng)27-29
• 2.4.2 機(jī)構(gòu)投資者持股對(duì)長(zhǎng)期業(yè)績(jī)影響29-30
• 2.5 文獻(xiàn)評(píng)述30-31
• 3. 理論基礎(chǔ)與制度背景分析31-46
• 3.1 理論基礎(chǔ)31-34
• 3.1.1 委托代理理論31-32
• 3.1.2 利益相關(guān)者理論32-33
• 3.1.3 成本收益分析理論33-34
• 3.2 制度背景34-46
• 3.2.1 社�；鸶拍罴氨尘�34-36
• 3.2.2 我國(guó)社�；鸬陌l(fā)展36-37
• 3.2.3 我國(guó)社保基金的特點(diǎn)37-38
• 3.2.4 社�；鸱e極治理的理論分析38-43
• 3.2.5 社�；饏⑴c公司治理的方式43-46
• 4. 社�；鸱e極治理研究設(shè)計(jì)46-57
• 4.1 研究假設(shè)46-51
• 4.1.1 社保基金持股偏好影響因素46-47
• 4.1.2 社�；鸪止膳c公司治理47-49
• 4.1.3 社�；鸪止膳c公司績(jī)效49-51
• 4.2 研究模型的建立51-53
• 4.3 變量選取與數(shù)據(jù)來(lái)源53-57
• 4.3.1 數(shù)據(jù)來(lái)源53
• 4.3.2 變量的選取53-57
• 5. 社�；鸱e極治理實(shí)證檢驗(yàn)與分析57-69
• 5.1 描述性統(tǒng)計(jì)57-59
• 5.2 相關(guān)性分析59-61
• 5.3 實(shí)證結(jié)果分析61-65
• 5.3.1 社�；鸪止善糜绊懸蛩�61-62
• 5.3.2 社�；鸪止膳c公司治理62-63
• 5.3.3 社�；鸪止膳c公司績(jī)效63-65
• 5.4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)65-69
• 6. 研究結(jié)論與政策建議69-72
• 6.1 研究的主要結(jié)論69-70
• 6.2 政策建議70-72
• 參考文獻(xiàn)72-80
• 后記80-81
• 致謝81-83
• 在讀期間科研成果目錄83

【參考文獻(xiàn)】

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中國(guó)博士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫(kù) 前1條

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  本文關(guān)鍵詞：機(jī)構(gòu)股東積極治理偏好因素及經(jīng)濟(jì)后果研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

本文編號(hào)：283580