近年來(lái),中國(guó)人口老齡化進(jìn)程加快引起了廣泛關(guān)注。老齡化不僅會(huì)降低全社會(huì)的勞動(dòng)力供給,還會(huì)通過(guò)經(jīng)濟(jì)主體儲(chǔ)蓄、消費(fèi)、投資行為的變化,對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一系列深遠(yuǎn)影響。貨幣政策作為宏觀調(diào)控政策之一,在老齡化的宏觀環(huán)境下,其傳導(dǎo)機(jī)制也將不可避免地受到影響,可能導(dǎo)致貨幣政策作用效果與預(yù)期目標(biāo)相偏離。因此,研究人口老齡化對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的影響具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。 

【文章來(lái)源】：金融與經(jīng)濟(jì). 2015,(03)北大核心

【文章頁(yè)數(shù)】：4 頁(yè)

【部分圖文】：

美國(guó)35~54歲人口占比與股票市盈率的變化趨勢(shì)

幸到鶉謐什?急認(rèn)嘍韻陸擔(dān)?鶉?結(jié)構(gòu)隨之變化，金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性增強(qiáng)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)貨幣政策變動(dòng)的敏感性增強(qiáng)。完善的資本市場(chǎng)以及金融機(jī)構(gòu)間競(jìng)爭(zhēng)性的提高，有利于貨幣政策及時(shí)準(zhǔn)確傳導(dǎo)至金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)層面。因此，就第一個(gè)環(huán)節(jié)來(lái)說(shuō)，在老齡化社會(huì)，貨幣政策影響資產(chǎn)價(jià)格的效率可能會(huì)更高。再看第二個(gè)環(huán)節(jié)。在托賓q方面，由于資產(chǎn)價(jià)格與人口年齡結(jié)構(gòu)之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，即最有儲(chǔ)蓄能力且風(fēng)險(xiǎn)偏好最高的人群（35~54歲之間）①占比越高，金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好越高，股票市場(chǎng)的市盈率越高，股票價(jià)格越高（見(jiàn)圖1和圖2），反則反之。也就是說(shuō)，與年輕型社會(huì)相比，老齡化社會(huì)中，股票價(jià)格相對(duì)較低。在老齡化背景下，如果寬松貨幣政策的刺激不能使股票價(jià)格提高到一定程度，就難以刺激企業(yè)以增加投資的方式擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，企業(yè)更可能以較便宜的價(jià)格從資本市場(chǎng)購(gòu)買其他企業(yè)已有的資本。在財(cái)富效應(yīng)方面，根據(jù)生命周期假說(shuō)，人們需要在工作期間積累財(cái)富，才能為退休后的生活提供資金支持。越是臨近退休的人，擁有的財(cái)富量越高，社會(huì)財(cái)富出現(xiàn)逐漸向老年人集中的趨勢(shì)。因此，相對(duì)于年輕人來(lái)說(shuō)，財(cái)富效應(yīng)對(duì)老年人的影響更大。但是，由于老年人對(duì)醫(yī)療、養(yǎng)老等剛性支出的預(yù)期較強(qiáng)，且抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，與年輕人相比，老年人對(duì)消費(fèi)的決定比較謹(jǐn)慎，即財(cái)富增加并不能大幅提高老年人的消費(fèi)水平。也就是說(shuō)，與年輕型經(jīng)濟(jì)體相比，在老年型經(jīng)濟(jì)體中，相同財(cái)富增加值帶動(dòng)的消費(fèi)量下降了。圖1美國(guó)35~54歲人口占比與股票市盈率的變化趨勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)人口與勞動(dòng)問(wèn)題報(bào)告，2013。圖2日本35~54歲人口占比與日經(jīng)225指數(shù)的變化趨勢(shì)資料來(lái)源：中國(guó)人口與勞動(dòng)問(wèn)題報(bào)告，2013。①彭文生（2013）研究認(rèn)為，與其他年齡的投資者相比，35~54歲之間的人?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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