【摘要】：近年來我國資本市場的發(fā)展勢頭越來越好,非常多的企業(yè)能夠通過各種渠道獲得融資,其中最受青睞的就是上市這一渠道。然而新股發(fā)行的速度卻遠遠跟不上企業(yè)的日益增多的上市需求,IPO的名額可謂一票難求。即使自2016年下半年開始,IPO的審批速度有所加快,但是目前仍有300多家企業(yè)在排隊。在這種情況下,借殼上市成為企業(yè)盡快進入資本市場的重要渠道。自從2016年新的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》實施以來,對于借殼上市的監(jiān)管力度越來越大,要求越發(fā)嚴格。2015年A股借殼上市企業(yè)共37家,2016年25家,新規(guī)頒布之后,2017年與2018年總共10家。嚴格的新規(guī)后面體現(xiàn)出證監(jiān)會對于借殼上市與IPO要求趨同的追求,避免因政策不同導致的監(jiān)管套利。基于此,本文選取了2016年新規(guī)實施之后首個成功借殼上市的案例——卓郎智能借殼新疆城建,而且此次交易獲得證監(jiān)會無條件通過。本文試圖通過研究其借殼背后成功的原因給未來相關(guān)行業(yè)的公司的類似行為提供參考。文章首先對于借殼上市的相關(guān)理論進行了整理,并以此為后面的研究提供基礎(chǔ)。然后對于卓郎智能借殼新疆城建這一案例進行了介紹,包括雙方的背景、公司特征,以及整個借殼的過程和特點。然后結(jié)合雙方的財務(wù)狀況、政策背景等研究雙方借殼與讓殼的動因,解釋了卓郎智能借殼的動因主要是擴大融資渠道與順應(yīng)一帶一路的政策,新疆城建作為殼資源的主要優(yōu)勢包括盈利能力下降、股權(quán)較為分散以及政府政策支持;接著研究了此次借殼上次對于卓郎智能績效的影響。運用事件研究法對此次借殼上市進行分析,發(fā)現(xiàn)市場反應(yīng)是正向的,體現(xiàn)在股價上就是股價的持續(xù)上漲,時間期內(nèi)累積超額收益率超過50%。運用財務(wù)指標分析法從三個維度對此次借殼上市的績效進行分析后發(fā)現(xiàn),卓郎智能成功借殼上市后給其償債能力、盈利能力和成長能力都帶來了一定的提升。因此,從績效分析的角度來看,本次借殼上市是成功的。隨后對于本次卓郎智能成功借殼上市的經(jīng)驗進行總結(jié)并發(fā)現(xiàn)了其中的一些問題。其成功經(jīng)驗主要在于選擇了合適的殼公司、設(shè)計了合理的借殼方案以及把握了政策的方向,其問題主要在于無形資產(chǎn)的處置不當、支付方式的復(fù)雜以及公司形象受到行政處罰的影響。最后通過分析得出結(jié)論,并針對上面的問題提供了一些建議。包括需要注重提高公司自身的財務(wù)表現(xiàn),提升企業(yè)形象,合理利用政策資源等。這些建議和啟示為以后擬借殼上市的企業(yè)提供了參考。
【圖文】：

表 2.1 卓郎智能借殼上市過程簡介間 卓郎智能借殼上市過程.08.04 新疆城建董事會收到大股東國資公司通知，國資公司準備轉(zhuǎn)讓自有的股份，并將舉行公開招標。.08.30 經(jīng)過公開招標，金f實業(yè)將承接國資公司轉(zhuǎn)讓的股份。.10.30 新疆城建股東大會同意本次重組計劃，并表示將盡快實施。.12.28 新疆自治區(qū)政府同意本次重組方案并同意轉(zhuǎn)讓股份。.02.10 收到證監(jiān)會的申請受理通知書.03.17 證監(jiān)會出具反饋意見.07.28 證監(jiān)會核準本次交易方案 卓郎智能借殼上市方案照新疆城建出具的收購公告顯示，這次借殼的方案涉及資產(chǎn)置出及股份轉(zhuǎn)讓、發(fā)行股份購買資產(chǎn)等四個步驟。殼前雙方的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示。殼方借殼方

圖 2.2 置產(chǎn)置換之后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖方案的第二步是對于置出的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓以及承接，國資公司接收資產(chǎn)之后，，將與其接受的卓郎智能的股份進行置換，在此過程中身在新疆城建的股份大部分轉(zhuǎn)讓到卓郎智能去，只剩余小部分置出的資產(chǎn)的交易價格為 22 億元。除此之外，置出資產(chǎn)交易價間相差的 9 萬元人名幣，金f實業(yè)應(yīng)在當在三方日后簽訂交易交城建補交。交易后的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖。借殼方金f實業(yè)43.42%殼方烏魯木齊市國資委4.45%22.11%
【學位授予單位】：江西財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2019
【分類號】：F832.51;F426.4;F406.7

【參考文獻】

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本文編號：2638893