鋼鐵行業(yè)是我國供給側(cè)改革去產(chǎn)能的重點(diǎn)行業(yè)之一,更是政府大力推進(jìn)并購重組的產(chǎn)業(yè)。而我國上市鋼鐵公司作為鋼鐵行業(yè)內(nèi)的佼佼者,其并購重組更是具有重大意義。而對(duì)我國上市鋼鐵公司并購整個(gè)過程來講,最核心的是對(duì)被并購的鋼鐵公司進(jìn)行定價(jià)的過程,但是迄今為止的定價(jià)方法都有其自身的缺點(diǎn)。故本文在前人研究的基礎(chǔ)上,考慮到目前我國鋼鐵行業(yè)處于“供給側(cè)改革”的大背景下,從生產(chǎn)角度出發(fā),研究我國上市鋼鐵公司并購定價(jià)的決定問題,得到了以下的成果:1.本文在前人研究的基礎(chǔ)上假設(shè)標(biāo)的公司經(jīng)營成本可變的基礎(chǔ)上,在不確定環(huán)境中,引入含生產(chǎn)技術(shù)、資本成本和勞動(dòng)力成本三個(gè)參數(shù)的柯布道格拉斯函數(shù)來描述我國上市鋼鐵公司的生產(chǎn)函數(shù),并且在假設(shè)并購標(biāo)的公司產(chǎn)品價(jià)格服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)的基礎(chǔ)上通過伊藤引理和資本資產(chǎn)定價(jià)模型得到在排除了泡沫解的情況下的我國上市鋼鐵公司的估值模型,然后通過數(shù)值模擬證明了通過本文提出的模型可以得到并購最佳臨界點(diǎn)的產(chǎn)品價(jià)格,并且結(jié)合實(shí)際考慮到目前影響經(jīng)營成本的主要是因素是原材料的單位成本因素,通過對(duì)原材料單位成本變動(dòng)時(shí)進(jìn)行數(shù)值模擬,發(fā)現(xiàn)隨著原材料價(jià)格上升,結(jié)合目前“去產(chǎn)能”的情況考慮,會(huì)導(dǎo)致標(biāo)的公司的價(jià)值升高,從而也會(huì)使得并購價(jià)格提升。2.從我國上市鋼鐵公司并購中雙方實(shí)際博弈輪數(shù)出發(fā),考慮當(dāng)并購雙方對(duì)于對(duì)方出價(jià)的估計(jì)值服從博弈區(qū)間上的三角分布的情況下,建立不完全信息條件下的三階段討價(jià)還價(jià)模型對(duì)并購定價(jià)進(jìn)行研究,本文給出的博弈區(qū)間是由第三章得到的,上限是標(biāo)的公司的估值,下限是標(biāo)的公司的公平價(jià)值,并購雙方在該區(qū)間上就并購溢價(jià)進(jìn)行討價(jià)還價(jià)以得到均衡解。然后通過對(duì)模型的分析對(duì)我國鋼鐵業(yè)并購提供了一些政策指導(dǎo),如:對(duì)被并購方施壓或者是提供并購補(bǔ)給優(yōu)惠政策等均可以促使我國上市鋼鐵公司并購更快的完成。3.根據(jù)得到的我國上市鋼鐵公司并購定價(jià)模型,對(duì)我國上市鋼鐵公司標(biāo)志性并購案例——寶武合并進(jìn)行實(shí)證研究,首先通過極大似然估計(jì)法以及通過應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)的方法得到了模型中的參數(shù)值,結(jié)合我國資產(chǎn)評(píng)估現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)得到初始投資成本最終得到最終的寶武合并并購定價(jià)。然后本文將用模型得到的寶武合并并購定價(jià)與實(shí)際并購定價(jià)進(jìn)行比較,發(fā)現(xiàn)模型得到的價(jià)格略高于實(shí)際價(jià)格。將其歸因于三方面:一是由于對(duì)標(biāo)的進(jìn)行估值時(shí)以最佳并購點(diǎn)為前提估值,導(dǎo)致估值過高;二是由于貼現(xiàn)率的選擇導(dǎo)致的;三是由于協(xié)同效應(yīng)系數(shù)選取過高導(dǎo)致的。從政策方面來看該場(chǎng)合并是得到了一定政府支持的,而且在目前我國供給側(cè)改革,鋼鐵行業(yè)“去產(chǎn)能”的背景下,寶武合并必然是大勢(shì)所趨。而且在寶武合并前兩年武鋼股份已經(jīng)處于嚴(yán)重虧損狀態(tài),促使武鋼股份討價(jià)還價(jià)能力更弱,使得最終定價(jià)低于模型定價(jià)。這也說明模型能夠較好的對(duì)我國上市鋼鐵公司并購進(jìn)行定價(jià)�？偟膩碚f,本文在不確定環(huán)境中建立了我國上市鋼鐵公司并購定價(jià)模型,且進(jìn)行了案例分析。本研究不僅豐富和發(fā)展了并購定價(jià)理論,而且對(duì)我國上市鋼鐵公司并購定價(jià)具有重要的現(xiàn)實(shí)指導(dǎo)意義。
【學(xué)位單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位年份】：2017
【中圖分類】：F426.31;F271;F832.51
【部分圖文】：

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逡逑２．１．２我國鋼鐵行業(yè)并購現(xiàn)狀逡逑由圖２－５可見，我國鋼鐵行業(yè)內(nèi)的并購數(shù)量從２００７年開始成倍X棾�，永@涫牽玻埃埃峰義夏旰停玻埃埃改炅僥曇淶牟⒐喊咐淺６�，礄巡００９臅嵝覛gǔ潭鵲南陸擔(dān)陸黨潭扔繡義舷�，咒^劍玻埃保材輟４櫻玻埃保襯昕嘉夜痔幸的詰牟⒐菏坑鐘興陸擔(dān)攪隋澹玻埃保茨赍義喜⒐菏齠垼叱５�。辶x希保村澹義希義希懾澹懾濉鰣濉鰣義希跺濉鰣濉鰣義希村濉鰣義希插澹澹�，辶x希彥危蓿叔義賢跡玻滴夜痔幸擋⒐和槭鑠義希保稿義

本文編號(hào)：2822841