本文關(guān)鍵詞：新能源行業(yè)上市公司成長性評價實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國新能源汽車行業(yè)上市公司 成長性評價實證研究
院 系：經(jīng)濟管理學(xué)院

專 業(yè) 班：金融學(xué) 1202 班 姓 學(xué) 名：秦雨露 號：20121310065

指導(dǎo)教師：楊 捷 2016 年 5 月

我國新能源汽車行業(yè)上市公司成長性 評價實證研究 Empirical Study about Growth Eva

leation of Chinese Corperation in New Energy Automotive Industry

摘

要

近幾年，我國新能源汽車的銷售數(shù)量呈現(xiàn)井噴式的增長，同時從國家政策、產(chǎn) 業(yè)投資、資本市場等等角度來看，新能源汽車概念已然站在了風(fēng)口。本文選擇我國 新能源汽車行業(yè)上市公司成長性評價實證研究為選題，目的是通過構(gòu)建我國新能源 汽車上市公司成長性指標(biāo)模型，對所選 50 家上市公司進(jìn)行成長性評分，選出成長性 出色的新能源汽車行業(yè)上市公司，同時也為廣大的投資者提供投資建議。 本文分為四個部分，分別是概念、指標(biāo)構(gòu)建、因子分析和建議四個部分構(gòu)成， 核心部分是統(tǒng)計上市公司年報數(shù)據(jù)，運用因子分析的方法從成長能力、運營能力、 盈利能力、償債能力和發(fā)展能力五個方面對 50 家上市公司進(jìn)行成長性評分。最終通 過綜合分?jǐn)?shù)為投資者選擇有價值的投資標(biāo)的，為政府推廣新能源汽車政策提出建議， 為我國新能源汽車上市公司提高成長性提出建議。

關(guān)鍵詞：新能源汽車 成長性 因子分析

I

Abstract
In recent years, China's sales of new energy vehicles showing growth spurt, from both national policies, industrial investment, capital markets, etc. point of view, the concept of new energy vehicles already standing in the air. Naturally the new energy automotive industry growth of listed companies and investment issues worth to become the focus of investor attention. Paper chooses China's new energy Study of Growth Evaluation automotive industry companies for the topic, the purpose is to build China's automobile by the listed company growth indicators model new energy, selected 50 listed companies in growth rates, selected outstanding growth new energy automotive industry companies, but also for the vast number of investors to provide investment advice. This paper is divided into four parts, namely, the concept of constructing indicators, factor analysis and recommendations of four parts, the core part of the company's annual report listed statistics data, factor analysis method to grow from capacity, operational capacity, profitability, solvency and capacity development in five areas of the 50 listed companies in growth rates. Final selection by a composite score valuable investment for investors subject to provide advice to new energy vehicles listed companies to increase growth, while China's new energy vehicle development and release policies to make reasonable suggestions

Keywords: New energy vehicles. Growth. Factor analysis

II

目

錄

摘 要 ................................................................. I Abstract ................................................................ II 緒 論 ................................................................ 1 1 新能源汽車行業(yè)發(fā)展綜述 ............................................................................................ 3 1.1 新能源汽車定義及相關(guān)概念 ..................................................................................... 3 1.2 推動新能源汽車發(fā)展的因素 ..................................................................................... 3 1.2.1 1.2.2 發(fā)展新能源汽車的必要性 ...................................................................................... 3 發(fā)展新能源汽車的宏觀環(huán)境 .................................................................................. 4

1.3 我國新能源汽車市場發(fā)展現(xiàn)狀 ................................................................................. 5 2 上市公司成長性概述及指標(biāo)體系選擇 ........................................................................ 6 2.1 成長性主要特征 ......................................................................................................... 6 2.2 影響成長性的主要因素 ............................................................................................. 7 2.3 成長性評價指標(biāo)體系選擇 ......................................................................................... 8 2.4 上市公司成長性評價模型構(gòu)建 ................................................................................. 9 3 新能源汽車上市公司成長性評價實證研究 .............................................................. 10 3.1 數(shù)據(jù)收集 ................................................................................................................... 10 3.2 因子分析過程 ........................................................................................................... 10 3.3 實證結(jié)果分析 ........................................................................................................... 16 4 新能源汽車上市公司成長性建議 .............................................................................. 19 4.1 對企業(yè)建議 .................................................................................................................. 19 4.2 對政府建議 .................................................................................................................. 19 結(jié) 論 ................................................................................................................................ 21 致 謝 ................................................................................................................................ 22 參考文獻(xiàn) ............................................................................................................................ 23

緒 論
關(guān)于本文研究背景主要表現(xiàn)在四個方面：（1）宏觀環(huán)境下，包括國家能源安全 戰(zhàn)略、國家對環(huán)保投入力度加大、汽車產(chǎn)業(yè)的“彎道超車”提前布局新能源汽車等， 眾多因素催化新能源汽車產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。（2）產(chǎn)業(yè)政策背景，一系列鼓勵和推廣 新能源汽車發(fā)展的政策高頻出臺，比如高額的購車補貼以及不限號不限行的政策。 （3） 國內(nèi)外市場背景， 國內(nèi)外市場背景。 國外市場， 2015 年全年全球電動車總銷量， 同比大幅攀升 72.8%。國內(nèi)市場，2015 年新能源汽車銷售額同比分別增長 3 倍多。 （4）學(xué)術(shù)背景，成長性評價研究的熱點問題，成長性評價問題研究，對新能源汽車 上市公司發(fā)展及投資有明確幫助。在新能源汽車上市公司成長性評價研究中，如何 構(gòu)建評級體系是重中之重。本文通過選擇影響公司成長性的指標(biāo)，使用因子分析法， 構(gòu)建評價體系，最后得出 50 家上市公司的綜合得分，依據(jù)綜合得分做出評價。 本文研究目的分為三方面：（1）為投資者提供有價值信息。本文選擇關(guān)于成長 性五個方面 18 項指標(biāo)，分別是成長能力、運營能力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能 力；18 項指標(biāo)，分別是營業(yè)收入同比增長率（X1），凈利潤同比增長率（X2）,凈資 產(chǎn)同比增長率(X3)，總資產(chǎn)同比增長率（X4），基本每股收益同比增長率（X5）， 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （X6） ,流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X7),存貨周轉(zhuǎn)率(X8)， 凈資產(chǎn)收益率 ROE(X9), 總資產(chǎn)凈利率 ROA(X10),營業(yè)利潤率(X11)，資產(chǎn)負(fù)債率(X12),流動比率(X13),流動 比率(X14),速動比率(X15)，每股資本公積(X16),每股凈資產(chǎn) BPS(X17),每股現(xiàn)金流 量凈額(18)，用因子分析法構(gòu)建成長性評價指標(biāo)體系。通過綜合分?jǐn)?shù)為投資者選擇 有價值的投資標(biāo)的。（2）為新能源汽車上市公司提高成長性提供建議。（3）通過 研究，為我國新能源汽車的發(fā)展及政策發(fā)布提出合理化建議。 本文研究的意義。新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛，是未來中國乃至全世界經(jīng)濟增長 重要領(lǐng)域。根據(jù)國務(wù)院發(fā)布的規(guī)劃要求 2020 年中國自主品牌新能源汽車年銷量要突 破 100 萬輛；到 2025 年，新能源汽車年銷量達(dá)到 300 萬輛，所以新能源汽車市場體 量巨大。同時新能源汽車產(chǎn)業(yè)對我國環(huán)境保護(hù)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型都有重要的現(xiàn)實意義。本文 對中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)上市公司成長行分析幫助投資者準(zhǔn)確把握新能源汽車行業(yè)的 市場現(xiàn)狀， 為投資者進(jìn)行投資作出新能源汽車行業(yè)前景預(yù)判， 挖掘新能源汽車行業(yè) A 股市場的投資價值。
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從相關(guān)文獻(xiàn)綜述可以看出，大多數(shù)對成長性評價的研究主要是通過分析理論文 獻(xiàn)，主觀描述而不能量化公司成長性，本文選擇因子分析法可以很好的克服這個缺 陷，對新能源汽車上市公司的成長性進(jìn)行一個比較綜合的評價。本文使用的實證研 究的方法是因子分析法。因子分析法有兩個優(yōu)勢，一是將數(shù)量過多的變量提取為幾 個公共因子，體現(xiàn)了相關(guān)性也簡化了分析計算量，二是能量化新能源汽車上市公司 的成長性得分，方便比較分析。 本文不足存在以下幾點：（1）指標(biāo)具有局限性。本文選擇的指標(biāo)主要是財務(wù)指 標(biāo)，比如說凈利潤同比增長率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營業(yè)收入同比增長率等。而非財務(wù) 指標(biāo)對成長性也有影響，比如融資能力、科研人員占比、公司領(lǐng)導(dǎo)者才能。但其統(tǒng) 計過于困難繁雜，加上本人能力也有限，并沒有加入非財務(wù)指標(biāo)。（2）由于本文理 論基礎(chǔ)相對薄弱，對企業(yè)成長性理論理解不夠透徹，對成長性評價指標(biāo)體系選擇不 夠全面，對因子分析最后綜合分?jǐn)?shù)評價不夠深入。（3）本文的成長性評價體系篩選 的結(jié)果，不能完全等同于投資建議，成長性與投資價值之間關(guān)系和作用機理，限于 本人能力本文并沒有涉及。

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1 我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展綜述
近年來，新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速，呈現(xiàn)爆發(fā)之勢。根據(jù) 2012 年 5 月國務(wù)院下 發(fā)文件要求，新能源汽車產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為十大重點產(chǎn)業(yè)之一，規(guī)劃要求到 2020 年，國 產(chǎn)品牌的新能源汽車年銷售突破 100 萬輛;到 2025 年，銷售新能源汽車要達(dá)到 300 萬�？梢娢磥硇履茉雌囀袌鰸摿Ψ浅４�。本節(jié)介紹了新能源汽車產(chǎn)業(yè)的概念。

1.1 新能源汽車定義及相關(guān)概念
新能源汽車定義：是指采用非常規(guī)的車用燃料作為動力來源（或使用常規(guī)的車 用燃料、采用新型車載動力裝置），綜合車輛的動力控制和驅(qū)動方面的先進(jìn)技術(shù)， 形成的技術(shù)原理先進(jìn)、具有新技術(shù)、新結(jié)構(gòu)的汽車。 新能源汽車類型相關(guān)概念：混合動力汽車、純電動汽車、氫動力汽車、其他新 能源汽車等各類別產(chǎn)品。

1.2 推動新能源汽車發(fā)展的因素
新能源汽車發(fā)展的外部環(huán)境影響因素有何很多，比如國家能源安全戰(zhàn)略、國家 對環(huán)保投入力度、汽車產(chǎn)業(yè)的升級等等。同時節(jié)能減排成為重中之重，節(jié)能減排已 經(jīng)成為國家、汽車產(chǎn)業(yè)等共同話題，在這節(jié)能減排的大前提下新能源汽車發(fā)展被擺 在了越來越重要的位置。對于一國經(jīng)濟來過，汽車產(chǎn)業(yè)也是重中之重，進(jìn)行汽車產(chǎn) 業(yè)升級，提高在未來市場的競爭力，搶占未來市場先機，發(fā)展新能源汽車也是必經(jīng) 之路。在眾多的外部環(huán)境下，新能源汽車已經(jīng)站在了“風(fēng)口”之上。 1.2.1 發(fā)展新能源汽車的必要性 石油危機問題。 1998 年原油價格為每桶 10 美元，，2003 年大約 25 美元，但到 2004 年，原油價格持續(xù)升高達(dá)到每桶 90 美元，逼近 100 美元大關(guān)。 2007 年 10 月 結(jié)束，國際石油價格在 2008 年上漲了 56％，國際油價飆升，油價在五月下旬升至三 月至每桶 110 美元 130 美元，至 7 月 4 日，到達(dá) 150 美元大關(guān)。原油價格的不斷上 漲刺激人們選擇其它新能源。 石油危機問題。20 世紀(jì)末 21 世紀(jì)初石油價格暴漲，屢屢創(chuàng)出新高，巨大的能源 成本增加了大宗商品價格，引發(fā)通貨膨脹，給經(jīng)濟發(fā)展帶來了巨大的壓力。所以從 一次石油危機下人們開始選擇其它代替能源，其中就包括汽車能源代替品，新能源

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汽車順利成章的成為大家研究的方向 能源安全問題�；茉丛谖覈目偰茉凑急群芨撸茉唇Y(jié)構(gòu)單一，一旦發(fā) 生戰(zhàn)事或者自然災(zāi)害或者運輸路線問題等等不可控因素，影響到我國能源供給，將 會對我國經(jīng)濟造成重大打擊。而汽車消耗的石油資源在總能源中又是最高的，所以 發(fā)展新能源汽車能很好的緩解我國能源安全問題。 環(huán)境污染問題。眾所周知，我國近些年來，大氣污染程度相當(dāng)嚴(yán)重，PM2.5 數(shù)據(jù) 年年攀高。而作為 PM2.5 制造大戶之一的燃油汽車，也保受人們的詬病。所以限行 限號政策隨之而來，但限行限號行政政策知識治標(biāo)不治本，要想一勞永逸的覺得城 市大氣污染的問題，發(fā)展新能源汽車是必經(jīng)之路。值得關(guān)注的是，政府在城市大力 推動新能源汽車推廣，比如補貼、不限號限行，上海城市更是免費上牌，這大大刺 激了人們選購新能源汽車。 1.2.2 發(fā)展新能源汽車的宏觀環(huán)境分析 經(jīng)濟環(huán)境。隨著我國幾十年來改革開放，我國經(jīng)濟發(fā)展十分迅速，國民經(jīng)濟生 產(chǎn)總值已經(jīng)超過日本躍居世界第二。我國人民的人均收入也成幾何增長，收入的增 長導(dǎo)致人們消費需求的改變。從之前的基礎(chǔ)消費向居住、出行的高階轉(zhuǎn)變。當(dāng)然已 經(jīng)是幾年前的場景�，F(xiàn)在隨著收入進(jìn)一步增長，人們已經(jīng)不滿足傳統(tǒng)的化石能源驅(qū) 動的交通工具，開始向新能源類型交通工具轉(zhuǎn)變。新能源汽車迎來一個非常好的市 場基礎(chǔ)。 政策環(huán)境分析。近一兩年來，新能源汽車政策密集出臺。從產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、到落地 推廣補貼，政府拿出了全方位的政策來鼓勵新能源汽車的發(fā)展�？梢姷氖请S之政策 的越發(fā)密集出臺，新能源汽車將越來越受到來自政府福利，激發(fā)更多市場力量參與 其中，新能源汽車也會發(fā)展的越來越成熟。 技術(shù)因素。隨著技術(shù)的儲備和進(jìn)步，新能源汽車技術(shù)已經(jīng)相當(dāng)成熟。從國外來 看特斯拉高性能汽車實現(xiàn)量產(chǎn)并受世界追捧，同時其它知名汽車廠商，也紛紛推出 自己的新能源汽車系列，并且市場反應(yīng)不錯。新能源汽車已經(jīng)從量變發(fā)生了質(zhì)變。 從國內(nèi)來看，比亞迪公司收到全球投資者的追捧，其生產(chǎn)的新能源汽車系列也有不 凡的反響。等等可以直觀的感受到新能源汽車已經(jīng)成熟了。

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1.3 我國新能源汽車及市場發(fā)展現(xiàn)狀
從銷售數(shù)據(jù)來說， 數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示， 2016 年 1 月中國的新能源汽車產(chǎn)量增加了 1.4 倍。其中純電動乘用車產(chǎn)量同比增長 3 倍，插電式混合動力汽車產(chǎn)量同比增長 1.1 倍;純電動商用車產(chǎn)量同比增長 0.8 倍，插電式混合動力車商用車產(chǎn)量有所下降。 從最新的產(chǎn)業(yè)政策來看，工信部在 2016 年發(fā)布了最新一批收錄車型遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于之 前的數(shù)量。對于此次影響業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，企業(yè)不會生產(chǎn)不在補貼名錄的的車型，所 以勢必影響了一月份新能源汽車的銷量。同時財政部也發(fā)布關(guān)于新能源汽車補貼審 查的工作，將對一些生成質(zhì)量不過關(guān)，純粹是為了騙補貼的新能源汽車生產(chǎn)公司嚴(yán) 峻查處。這影響到了新能源汽車的產(chǎn)量，但同時也減少了國家財政資金的浪費，另 一方面也有利新能源汽車行業(yè)的健康發(fā)展。 從市場占比來看，2015 年我國新能源汽車銷量達(dá)到了 30 萬級別，同比增長 3.3 倍和 3.4 倍。成為了全球新能源汽車第一大市場。國家政策是的支持，新能源汽車 行業(yè)的努力，和消費者觀念的轉(zhuǎn)變促使我國新能源汽車快速的成長和我國新能源汽 車成為第一大市場。我國成為新能源汽車第一大市場有一下原因，第一是政府加大 了對新能源汽車的采購。二是加大了新能源汽車的推廣，尤其是財政補貼，對企業(yè) 對個人都有巨額的補貼。 新能源汽車的發(fā)展還面臨三大挑戰(zhàn)：第一，嚴(yán)重依賴補貼，需要合理化;二是安 全風(fēng)險也不容忽視，目前鋰電池供不應(yīng)求，電池產(chǎn)品質(zhì)量無法的到充足保證，加大 了事故發(fā)生的概率;三， 激烈的國際競爭， 目前國外新能源產(chǎn)品， 技術(shù)等已進(jìn)入國內(nèi)， 國家必須加大研發(fā)力度。 我國新能源汽車發(fā)展還有幾個不利現(xiàn)狀，影響到了新能源汽車健康發(fā)展。一是 對補貼政策的嚴(yán)重依賴，很多企業(yè)和個人完全是因為補貼政策而去購買新能源汽車， 隨著補貼政策逐步減少，也影響到企業(yè)的神生產(chǎn)積極性和消費者的購買選擇。二是 國內(nèi)國外競爭激烈。國內(nèi)是低端環(huán)節(jié)的強烈競爭。國外是外企知名汽車品牌的入住， 搶占國內(nèi)市場。三是國內(nèi)新能源汽車公司沒有掌握核心技術(shù)。鋰原料、電池管理、 電機制造、整車制造等等技術(shù)尚不能和國外公司相抗衡。 所以我國新能源汽車行業(yè)雖然取得了一些成績但同時也存在很多問題現(xiàn)狀。企 業(yè)應(yīng)當(dāng)抓去當(dāng)前有力時機積極進(jìn)取迎頭趕上，創(chuàng)辦一流的企業(yè)制造一流汽車。

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2 上市公司成長性概述及指標(biāo)體系選擇
企業(yè)從創(chuàng)立到成熟要經(jīng)歷一個成長的過程，如同人一樣。衡量企業(yè)成長性的方 式有很多，盈利水平、資本規(guī)模、生產(chǎn)規(guī)模、公司架構(gòu)、庫存周轉(zhuǎn)等等。本文根據(jù) 新能源汽車上市公司成長性特征及影響因素，選擇了五個方面（成長能力、運營能 力、盈利能力、償債能力、發(fā)展能力）18 項指標(biāo)來對新能源汽車行業(yè)上市公司成長 性做出評價。

2.1 成長性主要特征
強勁的創(chuàng)新能力。新能源汽車行業(yè)上市公司作為高成長性類型公司，創(chuàng)新就是 這類高成長性公司的生命，不管是技術(shù)上的或者是商業(yè)模式上的創(chuàng)新，都可以理解 為創(chuàng)新。創(chuàng)新能力可以說是上市公司保持高成長性的一個非常重要的關(guān)鍵驅(qū)動因素。 這其中就表明上市公司應(yīng)當(dāng)擁有一流的新能源汽車領(lǐng)域人才，強大的科學(xué)研究團隊， 以及科研成果實用化的實力。這項能力是上市送死長期保持競爭力的基石，實現(xiàn)關(guān) 鍵上漲的因素。 專注主營業(yè)務(wù)。方向感是衡量上市公司成長性的重要指標(biāo)。任何一個高成長性 公司都應(yīng)當(dāng)有明確的成長方向，也就是專注主營業(yè)務(wù)。對于新能源汽車公司更是如 此。企業(yè)是一個有機整體，主營業(yè)務(wù)就像整體的主干一樣，支撐這企業(yè)快速發(fā)展。 如果企業(yè)沒有主干，也就是主營業(yè)務(wù)不專注，很容易迷失方向，不能夠快速成長。 企業(yè)有了主干就可以圍繞主干來進(jìn)行一系列的企業(yè)發(fā)展政策制定，比如技術(shù)研發(fā)、 產(chǎn)品定位、經(jīng)營戰(zhàn)略等等。 清晰的公司發(fā)展目標(biāo)。清晰的企業(yè)定位，并以此定位，開展公司經(jīng)營活動，也 就是保持高度專一的主營業(yè)務(wù)。因為對一個高成長性的技術(shù)含量較高的公司，主營 業(yè)務(wù)繁雜往往意味著公司發(fā)展戰(zhàn)略不清晰，各個業(yè)務(wù)分擔(dān)投入經(jīng)費造成投入不夠， 公司業(yè)務(wù)線過長導(dǎo)致業(yè)務(wù)不精練，在市場上的競爭沒有競爭力。所以一個高成長性 的企業(yè)應(yīng)當(dāng)具備非常好的“方向感”，清晰的市場定位，專一的主營業(yè)務(wù)。 高成長高收益同時高風(fēng)險，收益和風(fēng)險從來都是對等的。高成長性的公司注定 就是等同于高風(fēng)險，因為公司盈利模式尚未成熟，有諸多的不確定性。比如技術(shù)風(fēng) 險、市場發(fā)展?fàn)顩r、系統(tǒng)性風(fēng)險等等，都能使剛處在萌芽階段的新能源汽車上市公

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司夭折。高成長性公司高投入，前期需要大量的人力物力，所以一旦發(fā)生風(fēng)險，企 業(yè)將會發(fā)生破產(chǎn)風(fēng)險。

2.2 影響企業(yè)成長性的主要因素
本章節(jié)將從影響新能源汽車上市公司成長性的因素入手，構(gòu)建成長性評價模型， 關(guān)鍵因素主要有:宏觀政策、經(jīng)濟波動情況、管理團隊、自主創(chuàng)新能力、盈利模式、 所處行業(yè)、外部宏觀經(jīng)濟環(huán)境。 宏觀環(huán)境政策。宏觀環(huán)境和外部經(jīng)濟波動的下，往往能影響到上市公司的成長 性。比如說，前期制定了經(jīng)濟目標(biāo)，要通過投資規(guī)模擴大來實現(xiàn)，但達(dá)到經(jīng)濟目標(biāo) 的同時，也有可能是經(jīng)濟過熱，通貨膨脹嚴(yán)重的現(xiàn)象。為了抵消這類副作用，政府 又會采取緊縮的貨幣政策或者調(diào)整存款準(zhǔn)備金等等。但政策總是有利有弊的，緊縮 的政策又反饋給了企業(yè)，給企業(yè)帶來影響。而成長性高的企業(yè)對政策更加敏感，緊 縮的政策會影響到公司的發(fā)展，比如：如果政府采取緊縮的貨幣政策，勢必會取消 新能源汽車的財政補貼，而當(dāng)前行業(yè)起步期，絕大多數(shù)公司對財政補貼是相當(dāng)敏感 的，補貼的取消會對新能源汽車造成很大沖擊。就現(xiàn)在而言，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級， 鼓勵發(fā)展高成長性公司是國家的一個基本方向。新能源汽車上市公司應(yīng)當(dāng)適應(yīng)宏觀 環(huán)境政策，積極調(diào)整發(fā)展戰(zhàn)略，適應(yīng)宏觀政策的變化。 資本市場完善程度。能有效地解決融資約束新能源汽車上市公司所面臨的問題。 如果在國家和地區(qū)的更完美，更完整的金融工具，資本市場的發(fā)展，新能源汽車的 上市公司可以是多種融資方式優(yōu)化其發(fā)展模式，從而更好地控制經(jīng)營風(fēng)險。如果資 本市場的發(fā)育尚不完善，少融資工具和方式落后，上市公司的新能源汽車將面臨更 加困難的融資狀況，這是不利于增長方式控制優(yōu)化和運營風(fēng)險。具有融資和企業(yè)發(fā) 展的成本之間有著密切的關(guān)系，從理論的角度來看，一個關(guān)鍵的業(yè)務(wù)生長因子的決 定是融資成本。 清晰的盈利模式。先進(jìn)的技術(shù)創(chuàng)新能力固然重要，但是無法變成能持續(xù)的盈利 的商業(yè)方式也是無從之談，能持續(xù)的盈利模式是保證公司成長性的前提 企業(yè)管理者是企業(yè)的最重要的特征，不同的企業(yè)已經(jīng)能夠在市場上不同的性能， 管理人員發(fā)揮了極其重要的作用。優(yōu)秀的領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)具備良好的組織能力，協(xié)調(diào)能力， 管理能力，風(fēng)險承受能力，獲取信息的能力，創(chuàng)新和應(yīng)變能力，知識被用來能力，

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這些都對企業(yè)經(jīng)營狀況和發(fā)展水平有直接影響。在一定的歷史條件下的企業(yè)制度企 業(yè)的經(jīng)濟關(guān)系形成了包括企業(yè)的發(fā)展運行一些重要的法規(guī)和行為準(zhǔn)則。企業(yè)組織結(jié) 構(gòu)設(shè)計，以適應(yīng)和企業(yè)功能，可以提高水平和垂直信啟，溝通效率，實現(xiàn)具有更及 時反饋的目標(biāo)，并因應(yīng)市場的變化和不確定性可以起到更加靈活有效的作用。

2.3 成長性指標(biāo)體系選擇
依據(jù)前文成長性影響因素，在結(jié)合新能源汽車行業(yè)主要特征及產(chǎn)業(yè)發(fā)展特點， 建立成長性評價指標(biāo)體系，最終目的是客觀綜合的評價。 成長性評價指標(biāo)體系綜合 考量了上市公司的總體發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)營業(yè)績及財務(wù)管理狀況。評價指標(biāo)全部歸屬于 上市公司年報報表，基于此指標(biāo)體系可以準(zhǔn)確的反映出上市公司的財務(wù)狀況，同時 也可以根據(jù)其內(nèi)在關(guān)系關(guān)聯(lián)，系統(tǒng)反應(yīng)出上市公司成長性評價。同時選擇財務(wù)報表 內(nèi)的財務(wù)指標(biāo)是因為準(zhǔn)確且容易獲得，而非財務(wù)指標(biāo)，不是說不重要而是在本文難 以被量化進(jìn)行定量分析，所以評價指標(biāo)體系不選擇非財務(wù)指標(biāo)。綜上所述，本文從 五個方面 18 項指標(biāo)構(gòu)建了新能源汽車上市公司成長性評價指標(biāo)體系。根據(jù)新能源汽 車行業(yè)的特點，上述指標(biāo)的含義如下： (1) 盈利能力 盈利能力方面選擇了 3 個指標(biāo)分別是：凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)凈利率、營業(yè)利 潤率 3 個指標(biāo)。盈利能力既能表現(xiàn)上市公司的盈利水平，也能表現(xiàn)出投資者資產(chǎn)回 報率。 (2) 償債能力 償債能力選擇了 4 個指標(biāo)分別是：資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、現(xiàn)金比率、速動比 率。如果一個公司連債務(wù)都不能很好的控制，說明該公司也沒有多大發(fā)展空間。償 債能力表現(xiàn)了公司債務(wù)控制能力，是一個公司正常運轉(zhuǎn)的保障，所以償債能力對于 上市公司而言也是非常重要的指標(biāo)。 (3) 營運能力 營運能力我們選擇了 3 個指標(biāo)分別是：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨 周轉(zhuǎn)率。這 3 個指標(biāo)可以看出公司運轉(zhuǎn)效率，資金運營周轉(zhuǎn)效率，從中可以看出公 司對資金資源、產(chǎn)品資源運用效率。資金和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的越快，流動性越高，公司獲 得的利潤也就越快。

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(4) 成長能力 成長能力選擇了 5 項指標(biāo)分別是：營業(yè)收入同比增長率、凈利潤同比增長率、 凈資產(chǎn)同比增長率、總資產(chǎn)同比增長率、基本每股收益同比增長率。這 5 個指標(biāo)可 以反映出公司在業(yè)務(wù)上的健康狀況，收入是否保持高增長率，利潤是不是同比增長， 公司資產(chǎn)規(guī)模是否增加，每股收益是否增長。 (5) 發(fā)展能力 發(fā)展能力選擇了 3 項指標(biāo)分別是：每股資本公積、每股凈資產(chǎn)、每股現(xiàn)金流量 凈額，反映了公司資本擴張能力。 根據(jù)指標(biāo)構(gòu)建的系統(tǒng)性、科學(xué)性、適用性和可控性原則。最終體系包括五個 一級指標(biāo)，18 個指標(biāo)，選取的指標(biāo)及其計算公式等具體情況，如表 2-1 所示。
表 2-1 成長性評價指標(biāo)體系

指標(biāo)類型

成長能力
營 業(yè)收 入同 比增 長 率（X1），凈利潤同

運營能力

盈利能力

償債能力

發(fā)展能力

比增長率（ X2 ） , 凈 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 （X6） , 凈資產(chǎn)收益率

資產(chǎn)負(fù)債率(X12),流 每股資本公積(X16), 動比率(X13),現(xiàn)金比 每股凈資產(chǎn) BPS(X17),每股現(xiàn)金 流量凈額(X18)

指標(biāo)類型

資 產(chǎn) 同 比 增 長 率 流 動 資 產(chǎn) 周 轉(zhuǎn) 率 ROE(X9),總資產(chǎn)凈

(X3)，總資產(chǎn)同比增 (X7), 存 貨 周 轉(zhuǎn) 率 利率 ROA(X10),營業(yè) 率(X14),速動比率 長率（X4），基本每 (X8) 股 收益 同比 增長 率 （X5） 利潤率(X11) (X15)

2.4 評價模型構(gòu)建
本文使用的是因子分析的實證方法，所以根據(jù)因子分析評價方法，新能源汽車 行業(yè)上市公司成長性評價模型為（2-1）： Z=a1x1+a2x2+a3x3+??+a18x18 （2-1）

公式 2-1 中各個字母代表的意義如下： Z：新能源汽車行業(yè)上市公司的因子得分得分； x1，x2，??，x18：成長性評 價指標(biāo)； a1，a2，??，a18：各個指標(biāo)在總得分中的權(quán)重。
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3 新能源汽車行業(yè)上市公司成長性評價實證研究
新能源汽車上市公司成長性評價實證研究。本文通過東方財富 choice 數(shù)據(jù)軟件 統(tǒng)計了 50 家我國新能源汽車行業(yè)上市公司五個方面 18 個財務(wù)指標(biāo)在 2014 年的年報 數(shù)據(jù)。并通過因子分析的方法將多個變量綜合為少數(shù)個因子提取主因子，來構(gòu)建成 長性評價指標(biāo)體系。因子分析計算因子得分可以得出不同因子的重要性指標(biāo)，本文 使用因子分析法既能考慮指標(biāo)之間的相關(guān)性，得出能夠反映企業(yè)成長性幾個公共因 子（主成分），又能得出各主成分的得分及新能源行業(yè)上市公司的成長性得分，由 此得出的數(shù)據(jù)可以進(jìn)行新能源行業(yè)上市公司的深入研究分析。

3.1 數(shù)據(jù)收集
本文對新能源汽車產(chǎn)業(yè)上市公司的經(jīng)營績效做出綜合評價，考慮到指標(biāo)的可取 性，本文根據(jù)東方財富 Chioce 數(shù)據(jù)，選取新能源汽車板塊的上市公司 50 家，本文 以這 50 家上市公司為研究樣本，18 個財務(wù)指標(biāo)對應(yīng)的具體變量指標(biāo)數(shù)據(jù)來源于這 26 家上市公司 2014 年度財務(wù)報告。

3.2 因子分析過程
（1） 數(shù)據(jù)預(yù)處理與適用性檢驗 首先本文收集指標(biāo)數(shù)據(jù)數(shù)量種類多，指標(biāo)之間性質(zhì)單位不同，差異較大。同時 有的指標(biāo)是正相關(guān)或者負(fù)相關(guān)，如果直接引用會影響分析結(jié)果。所以本文在這里進(jìn) 行數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化處理和同向化處理，這里直接用 SPSS 統(tǒng)計軟件直接處理。 另外在進(jìn)行因子分析之前，要進(jìn)行 KMO 和巴特萊特球形檢驗。當(dāng) KMO 檢驗系 數(shù)>0.5，巴特萊特球體檢驗的 X2 統(tǒng)計值的顯著性概率 P 值<0.05 時，選取的指標(biāo) 才有結(jié)構(gòu)效度，才能進(jìn)行因子分析。
表 3-1 KMO 和 Bartlett 的檢驗 KMO 和 Bartlett 的檢驗 取樣足夠度的 Kaiser-Meyer-Olkin 度量。 近似卡方 Bartlett 的球形度檢驗 df Sig. 0.612 924.619 153 0

表 3-1 給出了 KMO 檢驗統(tǒng)計量與 Bartlett 球形檢驗。KMO 統(tǒng)計量為 0.612，大于
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KMO 檢驗系數(shù) 0.5，適合做因子分析。同時巴特萊特球體檢驗的 X2 統(tǒng)計值的顯著性 概率 P≈0，比 0.05 小，也比較適合進(jìn)行因子分析。 （2） 構(gòu)建因子變量 變量共同度反映每個變量對提取出的所有公共因子的依賴程度。從表 4-9 的結(jié) 果可以看出，幾乎所有的變量共同度都在 50%甚至 95%以上。綜合來看，提取的因子 已經(jīng)包含了原始變量的大部分信息，因子提取的效果比較理想。見 3-2 圖。
表 3-2 變量共同度 公因子方差 初始 營業(yè)收入同比增長率 凈利潤同比增長率 凈資產(chǎn)同比增長率 總資產(chǎn)同比增長率 基本每股收益同比增長率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率 ROE 總資產(chǎn)凈利率 ROA 營業(yè)利潤率 資產(chǎn)負(fù)債率 流動比率 現(xiàn)金比率 速動比率 每股資本公積 每股凈資產(chǎn) BPS 每股現(xiàn)金流量凈額 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 1.000 提取 .567 .898 .646 .683 .891 .922 .866 .807 .705 .824 .767 .767 .918 .811 .940 .878 .813 .716

（3） 方差解釋變量于提取公因子 表 4-10 給出了因子分析各個階段的特征根與方差貢獻(xiàn)表。其中，初始特征值欄 給出初始的樣本相關(guān)系數(shù)矩陣或協(xié)差陣的特征根，用于確定那些因子應(yīng)該被提取， 共有 5 項:合計列為各因子對應(yīng)的特征根，可以看出共有 5 個因子的特征根大于 1， 因此應(yīng)提取相應(yīng)的 5 個因子，即五個主成分因子;方差的%列為各因子的方差貢獻(xiàn)率; 累計%列為各因子的累積方差貢獻(xiàn)率。提取的平方和載入欄給出提取出的因子方差貢

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獻(xiàn)率，提取出的 5 個因子按方差貢獻(xiàn)的大小自上而下列出。同時可以看出，前 5 個 因子已經(jīng)解釋原始變量 80.106%的方差，已經(jīng)包含了大部分的信息、旋轉(zhuǎn)平方和載入 欄給出提取出的公因子經(jīng)過旋轉(zhuǎn)后的方差貢獻(xiàn)情況。從中可以看出，由于經(jīng)過了旋 轉(zhuǎn)，6 個因子的方差貢獻(xiàn)已經(jīng)發(fā)生了變化，但是 5 個因子總的累積方差貢獻(xiàn)率并沒有 改變，依然是 80.106%。見表 3-3。
表 3-3 特征根與方差貢獻(xiàn)表 解釋的總方差 初始特征值 成份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18
合計 方差的 % 累積 % 合計

提取平方和載入
方差的 % 累積 %

旋轉(zhuǎn)平方和載入
合計 方差的 % 累積 %

4.860 3.768 2.229 1.973 1.588 .916 .695 .459 .322 .314 .285 .201 .172 .098 .065 .044 .009 .002

27.001 20.933 12.384 10.963 8.824 5.088 3.859 2.551 1.791 1.743 1.586 1.114 .954 .542 .363 .242 .050 .010

27.001 4.860 47.935 3.768 60.319 2.229 71.282 1.973 80.106 1.588 85.194 89.053 91.604 93.395 95.138 96.724 97.838 98.793 99.335 99.697 99.939 99.990 100.000

27.001 20.933 12.384 10.963 8.824

27.001 47.935 60.319 71.282 80.106

4.199 3.149 2.905 2.259 1.906

23.330 17.492 16.141 12.552 10.591

23.330 40.822 56.963 69.515 80.106

（4） 因子命名 表 3-4 將因子載荷矩陣中載荷較高的指標(biāo)變量的情況分為五類。然后分別給各 個主因子進(jìn)行命名，由下表可以看到:第一個主因子在速動比率、現(xiàn)金比率、流動比 率、資產(chǎn)負(fù)債率的載荷值最大，第一個主因子可定義為償債能力因子。第二個主因 子在資產(chǎn)凈利率、凈利潤同比增長率、基本每股收益增長率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè) 利潤載荷值最大，第二個主因子可作為盈利能力因子。第三個主因子在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)

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率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率載荷值最大，所以第三個主因子可定義為運營能 力因子。第四個主因子在總資產(chǎn)同比增長率、每股現(xiàn)金流量凈額、凈資產(chǎn)同比增長 率、營業(yè)收入同比增長率的載荷值最大，第四個主因子可定義為成長能力因子。第 五個主因子在每股資本公積金、每股凈資產(chǎn) BPS 載荷值最大，所以第五個主因子可 定義為發(fā)展能力因子。
表 3-4 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷 旋轉(zhuǎn)成份矩陣 1 速動比率 流動比率 現(xiàn)金比率 資產(chǎn)負(fù)債率 總資產(chǎn)凈利率 ROA 凈利潤同比增長率 基本每股收益同比增長率 凈資產(chǎn)收益率 ROE 營業(yè)利潤率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 總資產(chǎn)同比增長率 每股現(xiàn)金流量凈額 凈資產(chǎn)同比增長率 營業(yè)收入同比增長率 每股資本公積 每股凈資產(chǎn) BPS .962 .934 .874 .815 .585 -.064 -.048 .295 .511 -.087 -.113 -.282 .009 -.287 .188 -.179 -.090 .132 2 .045 .074 -.109 .102 .576 .945 .941 .634 .621 .141 -.013 -.006 -.006 -.045 .136 .393 -.080 .136 成份 3 -.083 -.185 -.149 -.164 .309 -.014 -.028 .336 -.091 .931 .885 .882 .283 -.017 -.213 .091 -.186 .039 4 -.068 -.054 .106 -.212 .115 .019 .020 .319 .041 .102 .022 -.036 .776 .775 .739 .560 -.049 .008 5 -.023 -.057 -.040 .144 .201 -.007 -.041 -.028 .332 -.131 -.106 .086 .003 -.174 .006 .244 .909 .881

（5） 計算因子得分 表 3-5 因子得分是因子分析的最終體現(xiàn)。當(dāng)因子載荷陣確定以后，便可以計算 各因子在每個樣本上的具體數(shù)值，稱為因子得分。得到因子得分之后，就可以向主 成分分析那樣，用因子得分來代替原始變量，從而達(dá)到降維的效果。

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表 3-5 因子得分系數(shù)矩陣 成份得分系數(shù)矩陣 成份 1 營業(yè)收入同比增長率 凈利潤同比增長率 凈資產(chǎn)同比增長率 總資產(chǎn)同比增長率 基本每股收益同比增長率 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率 ROE 總資產(chǎn)凈利率 ROA 營業(yè)利潤率 資產(chǎn)負(fù)債率 流動比率 現(xiàn)金比率 速動比率 每股資本公積 每股凈資產(chǎn) BPS 每股現(xiàn)金流量凈額 -.061 -.097 .047 .049 -.093 .040 -.012 .040 .063 .133 .074 .190 .232 .239 .249 -.050 .011 -.047 2 .084 .361 -.021 -.098 .362 -.004 -.043 -.051 .162 .120 .168 -.009 -.028 -.111 -.050 -.075 -.031 -.053 3 -.015 -.077 -.103 .081 -.082 .329 .321 .324 .093 .127 -.025 .006 -.006 .011 .039 -.028 .056 -.061 4 .226 -.083 .353 .361 -.082 -.005 -.055 -.026 .088 .012 -.013 -.075 .002 .093 -.004 .009 .014 .361 5 .125 -.075 -.003 .033 -.094 -.035 .094 -.013 -.046 .072 .122 .043 -.065 -.035 -.040 .498 .474 -.070

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和原始變量的標(biāo)準(zhǔn)化值就可以計算每一個觀測值也就是 50 家上市公司的各因子得分。由于每個主因子只反映新能源汽車上市公司綜合績效 某一方面的影響因素，所以采用各個因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重來加權(quán)計算各公司綜 合績效的因子總得分，計算公式為:
Z=（0.23655Z1+0.17439Z2+0.1603Z3+0.12496Z4+0.10485Z5)/0.80106

（3-1） 由上述公式計算，最終 50 家新能源汽車行業(yè)上市公司成長性評價綜合得分，如下圖 表 3-6 所示。

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表 3-6 50 家新能源汽車行業(yè)上市公司成長性評價綜合得分 償債能力因 盈利能力因 運營能力因 成長能力因 發(fā)展能力因 子得分
法拉電子 匯川技術(shù) 江蘇國泰 宇通客車 江特電機 欣旺達(dá) 德賽電池 天賜材料 新宙邦 江海股份 橫店東磁 信質(zhì)電機 天齊鋰業(yè) 奧特迅 滄州明珠 正海磁材 萬馬股份 大洋電機 中科三環(huán) 江淮汽車 中航光電 廈門鎢業(yè) 均勝電子 森源電氣 拓邦股份 寧波韻升 杉杉股份 萬向錢潮 樂凱膠片 億緯鋰能 贛鋒鋰業(yè) 比亞迪 多氟多 臥龍電氣

子得分

子

子得分

子得分

成長性得分 105.3753477 80.17247453 71.21319587 50.83618545 50.67644068 48.97136945 42.23912038 40.58161605 31.31716001 22.53029086 21.49894198 17.15147312 13.49256808 12.8653855 7.421148641 5.87583608

3.10112 1.91191 0.27887 0.18174 2.43415 -0.88713 -0.3711 0.7364 1.31152 1.75259 0.47588 0.49154 -0.54677 0.92197 0.18723 0.84153 0.0569 -0.0721 1.31033 -0.70812 0.05697 -0.48882 -0.71076 0.16627 -0.23154 1.46664 -0.37689 -0.37163 0.85633 -0.11563 0.11665 -1.10375 -0.83686 -0.5671

0.54094 0.72731 0.54964 0.25597 0.72708 0.21463 0.06287 0.20259 0.52341 0.87426 0.6635 0.18745 0.4519 0.02777 0.36352 0.04598 0.54934 0.16357 0.34321 0.53378 0.50541 0.06063 0.35895 0.46718

0.48624

-0.83977 0.4121 0.03469 0.48844 0.73316 0.90245 0.09366 0.48692 3.39784 1.47924 1.09475

-0.16959 0.69366 1.99351 0.44276 1.56137

-0.01603 3.55552

-0.48146 74.1946615 -0.75013 54.53395964 -0.64949 50.68861148

-1.17257 -0.92077 2.33504

-0.25942 0.28429

-0.28397 -0.23731 1.14254 0.37286 0.34499 0.26141 0.93492

-0.14276 -0.27994 -0.15287 43.89745012 -0.20994 0.84372

-0.52603 -1.22979 4.44199 -0.67565 0.22909 0.42572 1.42086 0.07151 0.41625 -0.1598

-0.38484 26.68585198

-0.74583 -0.46549 0.68739 0.43853 0.23646

-0.12826 -0.68115 19.80131528

-0.22422 -0.68883 -0.8381 -0.333 1.2551 0.90608 -0.0391 0.49642 1.4914 0.26096

-0.49286 2.51925

-0.20301 -0.19206 13.09196727

-0.66474 0.77415 -0.77061 0.08658 -0.61701 -1.6816 -0.49279 0.26627 0.2534 0.62678 0.1816

-0.26589 -0.04568 6.853354493 -0.39897 -0.87941 4.562811425 -0.36842 1.228207837 0.74865 0.776318341 -1.07561 -0.034056875 -0.78458 -6.712451339 -15.34351127 -18.45566408

-0.19956 -0.11002 -0.69728 -0.89845 -3.895738671 -0.07438 0.28773 0.29013 -0.7024 -0.33561 0.15746 -0.41865 0.18426 0.43033 0.01115 -0.38218 -0.04431 -10.83670488 -0.05855 1.70514 -0.20122 1.13242

-0.30994 -0.51524 -18.73366885

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華友鈷業(yè) 必康股份 紅星發(fā)展 力帆股份 安凱客車 西藏城投 當(dāng)升科技 中信國安 東風(fēng)汽車 上海普天 中國寶安 佛塑科技 西藏礦業(yè) 科力遠(yuǎn) 眾和股份 云天化

-1.07888 -0.71985 -0.81699 -0.99292 -1.08833 -1.09359 0.17958 -0.31908 -0.87056 -0.93818 -0.66204 -0.71118 0.81973 -0.40833 -1.1881 -1.37961

0.1603 0.07079 2.45478 0.42492 0.14517 0.32209 0.56539 0.51364 0.16663

-0.36768 0.39749 0.28073

0.18378

-27.12078591

-0.42215 -0.66898 -29.43959846 -0.12454 0.41842 -31.85744085

-1.23403 -1.36769 -1.14148 -31.65501082 0.39226 -0.13924 -1.18325 -32.69749802 -0.61775 -34.04657218 -42.53044093 -42.80786192

-0.01597 -0.286

-2.42457 3.31361

-1.80206 -0.24235 -0.58522 0.41073 -1.29996 -0.55533 -0.4371 0.02947

-1.10759 -1.19734 -45.7586336 -52.05520303

-0.27871 -0.47359 -0.24327 -0.25302 -50.35519925 -1.28475 -0.21895 -1.1126 -0.62052 -0.81825 -1.12935 -57.33668474 -0.61534 -87.38861119 -0.92991 -89.41079402 -109.0013227

-3.43816 -0.88482 -0.43817 -0.44896 -81.05977281 -3.28203 -0.01149 0.28224 -0.19539 -0.87362 -1.309 -2.96365 0.14622

-1.20867 0.93093

3.3 實證結(jié)果分析
由因子分析得出來的最后結(jié)果，可以對新能源汽車上市公司成長性做出評價， 具體如下: 首先，根據(jù)方差的貢獻(xiàn)率可以知道，影響新能源汽車上市公司成長性的最重要 因素是償債能力，達(dá)到了 29.53%的權(quán)重。后面依次是盈利能力，運營能力，成長能 力和資本規(guī)模擴張能力，分別為 21.77%、20.01%、15.6%、13.09%。 其次，從第一梯隊綜合平分來看，新能源汽車行業(yè)上市公司，各項能力發(fā)展不 均衡， 有的只是某個單項能力分?jǐn)?shù)較高而， 而拉高了綜合分?jǐn)?shù)。 能力不均衡有短板， 很容易在未來競爭中處于不利地位。上市公司應(yīng)該重視綜合實力，每個單項能力的 得分，才能在新能源汽車行業(yè)中保持高速健康的發(fā)展。也可以從另外角度來說當(dāng)前 新能源汽車行業(yè)上市公司絕對龍頭還尚未產(chǎn)生。 還有，從最后結(jié)果分?jǐn)?shù)也可以看出上市公司之間差距懸殊非常大，第一名與最 后一名差百余分?jǐn)?shù)，可以看出來新能源汽車行業(yè)上市公司成長性良莠不齊，投資者 在進(jìn)行投資時應(yīng)該加以甄別。 最后從本身市場行情表現(xiàn)角度來說，發(fā)展能力（資本擴張能力）得分靠前的， 在未來市場行情的表現(xiàn)就要稍微好點，比如發(fā)展能力因子(資本擴張能力)排名第一

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的天齊鋰業(yè)從 2014 末到至今漲幅高達(dá) 5 倍。

再比如后面排名也相當(dāng)靠前的比亞

迪、新宙邦、多氟多、天賜材料、滄州明珠、贛鋒鋰業(yè)等等，在未來行情中漲幅也 非�？陀^。所以從未來行情的驗證來說發(fā)展能力因子（資本擴張能力）于上市公司 在市場的表現(xiàn)具有很強的相關(guān)性，投資者可以以此為依據(jù)，選出自己投資標(biāo)的。 從得分分布可以看出，選取的 50 家新能源行業(yè)汽車上市公司樣本中，成長性得 分在 0~40 分的企業(yè) 15 家， -40~0 分的企業(yè) 13 家， -70~-40 分的企業(yè) 6 家， -110~-70 分的企業(yè) 4 家， 得分在 0 分以下的共有 23 家， 40 分以上的公司有 12 家， 得分為 40~70 分的 8 家，70~110 分的企業(yè)有 4 家。得分整體偏上。 在全體樣本中，成長性評價得分 0 分以上的有 27 家，比例為 54%，可以看出我 國整個新能源行業(yè)的上市公司成長性較為一般。其中，0-20 分這個區(qū)間上市公司占 比數(shù)量占比最高，占的比例為 30%。將綜合得分進(jìn)行降序排名后，法拉電子的成長性 得分高達(dá) 105.3753477，排在首位，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于得分為 80.17247453 排名第二的匯川技 術(shù)，排名第三位的為江蘇國泰，得分為 74.1946615，與第二名三安光電得分相差不 多 。 排名 后三 位 的公司 分 別是 福宇 通 客車、 江 特電 機、 欣 旺達(dá)， 得 分分 別 為 74.1946615、71.21319587、54.53395964。 在最后結(jié)果中，綜合因子得分最高的為法拉電子，分?jǐn)?shù)為 105.36 ,其分值也遠(yuǎn) 遠(yuǎn)高于其他公司。法拉電子在最后綜合因子得分中，償債能力、盈利能力、運營能 力得分較高，而它的五種因子里占絕對優(yōu)勢排列第一是償債能力，而它的盈利能力 運營能力分別排第 10、第 9，也算是中上等，其對應(yīng)的絕大多數(shù)指標(biāo)排名均位于前 列。 法拉電子的劣勢在于它的成長能力與發(fā)展能力。 其中成長能力得分排名倒數(shù)第 5， 拉低了綜合分?jǐn)?shù)�？紤]到法拉電子償債能力較高，負(fù)債水平較低，可以考慮融資來 擴大經(jīng)營規(guī)模，提高成長能力。 匯川技術(shù)綜合得分排名第二，其償債能力、盈利能力的得分較高排名第二，成 長能力得分排名第 8，但是其運營能力和發(fā)展能力因子得分處于中等水平附近，所以 我認(rèn)為匯川技術(shù)得提高自己的運營能力和發(fā)展能力（資本規(guī)模擴張能力），也就是 提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，存活資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，也就是加大銷售力度，提 高庫存周轉(zhuǎn)；提高銷售收入、降低流動資產(chǎn)、減少應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)等等。 從最后結(jié)果綜合得分來看，又發(fā)展成熟，市場份額穩(wěn)定，經(jīng)營管理模式成熟的

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新能源汽車上市公司，比如安凱客車、宇通客車、比亞迪等。這類公司應(yīng)當(dāng)在穩(wěn)定 當(dāng)前各項指標(biāo)數(shù)據(jù)的同時，應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)變產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提高成長性。比如比亞迪這類公司， 之前是電池起家，現(xiàn)在轉(zhuǎn)型新能源汽車，經(jīng)過幾年的沉淀后，近期業(yè)績爆發(fā)，公司 轉(zhuǎn)型成功，成為新能源汽車行業(yè)的龍頭。 從綜合得分的末尾來看，眾和股份排名倒數(shù)第二，五個因子得分全部位于處于 末尾位置，所以該公司問題是綜合性的，公司管理層應(yīng)當(dāng)立即做出改變企業(yè)現(xiàn)狀的 覺得，提高各種因子能力。 云天化綜合因子得分排名最后，這是因為其五個因子得分均低于平均水平，特 別是償債能力因子得分最低，該公司的每股收益增長率和凈利潤增長率指標(biāo)在 50 家 公司中都排名末位，所以該公司面臨的也是綜合性問題，各種能力均處于劣勢，要 提高綜合績效必須從每個方面下功夫，尤其要大幅度提高其成長能力。 這次綜合評分得分最后一家上市公司是云天化，五個因子出于末尾，尤其是償 債能力得分最低，資產(chǎn)負(fù)債率為 90%，現(xiàn)金比率、流動比率、速動比率都大幅低于行 業(yè)平均水平，可見該公司債務(wù)問題纏身，所以該公司要解決的問題也是系統(tǒng)性的。 在這次綜合評分當(dāng)中可以看出，第一和第二主因子所占的權(quán)重較大，由此帶來 一個問題是，償債能力得分高的公司即使其它因子得分不高也可能取得較好的綜合 分?jǐn)?shù)。比如江特電機盈利和運營能力得分不高，但是償債能力和成長能力得分高， 拉高了綜合分?jǐn)?shù)。所以少數(shù)因子有絕對優(yōu)勢的公司，應(yīng)當(dāng)在保持當(dāng)前優(yōu)勢，加大其 它方面的資金投入，提高成長性，從而去掉短板，均衡發(fā)展，最終提高自己的成長 性。 綜上所述，最后綜合分?jǐn)?shù)的得出，對新能源汽車成長性做出了量化直觀的感受。 對投資者來說，資本市場上新能源汽車行業(yè)上市公司質(zhì)地良莠不齊，分化較大，應(yīng) 當(dāng)加以甄別。應(yīng)當(dāng)選擇償債能力、盈利能力和發(fā)展能力得分多的上公司 ，這類公司成長性強，投資更有保障。對上市公司來說應(yīng)當(dāng)全方位提高自己能力拒 絕短板,綜合發(fā)展。

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4 新能源汽車上市公司成長性建議
4.1 對企業(yè)的建議
(1) 提高創(chuàng)新能力，掌握核心科技 本論文的實質(zhì)分析部分，不能直接得出提高創(chuàng)新能力，掌握核心科技的建議， 但本人認(rèn)為新能源汽車行業(yè)作為新興行業(yè)對技術(shù)創(chuàng)新的要求是極高的，包括鋰材料 的提取、薄膜生產(chǎn)、核心電機、電能控制系統(tǒng)等等都是需要強大的科研能力支撐。 所以新能源汽車行業(yè)創(chuàng)新能力是公司生存下去的基礎(chǔ)。 (2) 補全短板，均衡發(fā)展 從因子得分可以看出，雖然有的上市公司綜合分?jǐn)?shù)排名靠前，但有不少上市公 司能力發(fā)展不均衡。僅靠單項能力突出而拉高了綜合分?jǐn)?shù)。本人認(rèn)為企業(yè)各個方面 是有機的整體，是相互影響的。所以只有單項能力突出很可能意味著只是短暫的財 務(wù)現(xiàn)象，不代表企業(yè)健康發(fā)展。所以本人認(rèn)為公司應(yīng)當(dāng)補全短板，均衡發(fā)展。在未 來的公司行業(yè)競爭中打好基礎(chǔ)，取得優(yōu)勢。 (3) 把握行業(yè)發(fā)展方向、明確公司目標(biāo) 企業(yè)發(fā)展初期，應(yīng)當(dāng)明確自己發(fā)展目標(biāo)及定位。高成長性公司發(fā)展應(yīng)當(dāng)對行業(yè) 發(fā)展方向有清晰的判斷，并以此為目標(biāo)。對于高成長性公司而言集中精力保持對主 營業(yè)務(wù)優(yōu)勢是相當(dāng)重要，是保證企業(yè)高速成長的發(fā)動機。本人認(rèn)為應(yīng)當(dāng)加大主營業(yè) 務(wù)占比，提高公司的專業(yè)能力與業(yè)務(wù)優(yōu)勢，保持成長性。

4.2 對政府的建議
(1) 加大政策扶植力度 從結(jié)果來看，新能源汽車行業(yè)還沒有絕對的龍頭，說明這個產(chǎn)業(yè)還在發(fā)展的初 期，各種制度標(biāo)準(zhǔn)都不完善。所以應(yīng)當(dāng)加大政策支持力度，支持新能源汽車發(fā)展。 比如新能源汽車購買補貼、稅收優(yōu)惠、不限號不限行、生產(chǎn)補貼等等，有利于企業(yè) 快速發(fā)展，度過初期發(fā)展困難。 (2) 完善新能源行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn) 新能源汽車在國家和地方的大力支持下，近年來快速成長，這其中既有資本力 量愿意真正做實業(yè)，也有各種良莠不齊企業(yè)濫竽充數(shù)，企圖通過低質(zhì)量的產(chǎn)品來騙

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取國家的生產(chǎn)補貼。這就要求國家對當(dāng)前建立行業(yè)準(zhǔn)入門檻，促進(jìn)新能源汽車行業(yè) 產(chǎn)品質(zhì)量的整體上移。 (3) 建立新能源汽車產(chǎn)業(yè)體系 我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展才處于初期，新能源汽車行業(yè)體系發(fā)展還不是很完善。 產(chǎn)業(yè)體系發(fā)展不成熟這就導(dǎo)致了配套設(shè)施跟不上，比如充電樁的建設(shè)、電動汽車店 維修普及率尚不是很高，配套設(shè)施是否完善也是影響消費者購買新能源汽車重要因 素。所以建立新能源汽車產(chǎn)業(yè)體系，完善配套設(shè)施，促進(jìn)新能源汽車市場化運作， 也是當(dāng)前政府應(yīng)當(dāng)著力做的。

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結(jié)

論

我國新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速，其中衍生了很多投資機會，而其中證券市場受 到了很多投資者關(guān)注。本文通過對 50 家新能源汽車行業(yè)上市公司五個方面十九指標(biāo) 進(jìn)行因子分析研究其成長性，得出了一下結(jié)論： （1） 全球汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迎來拐點，新能源汽車成為發(fā)展方向，近年來呈現(xiàn)爆 發(fā)式增長。 （2） 新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速，蘊含著非常多的投資機會。但上市公司質(zhì)地 良莠不齊隱藏著許多投資風(fēng)險，投資者投資需要謹(jǐn)慎加以甄別。 （3） 我國要想在汽車產(chǎn)業(yè)進(jìn)行彎道超車，必須從政策、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)規(guī)劃、市 場推廣等多個方面共同發(fā)力，才能在汽車產(chǎn)業(yè)變革大潮搶占一席之地。 （4） 通過對上市公司的相關(guān)盈利能力、運營能力、償債能力、成長能力、擴 張能力綜合分析評判，我們可以選擇出一個值得投資的股票。不過由于我的閱歷及 能力有限，本文提出的選股方法還有待進(jìn)一步的改善。

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致

謝

在此，我要對我的論文指導(dǎo)老師楊捷表示衷心的感謝，謝謝楊捷老師在我寫論 文的過程中傾注了大量的心血和汗水。從最初的確定選題、論文提綱，到初稿出來 后的反復(fù)斟酌、不斷修改，以及最后的定稿，楊捷老師都給我提出了很多寶貴的意 見。在這段時間里，楊捷老師淵博的知識、高尚的人文素養(yǎng)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)精神及一 絲不茍的工作態(tài)度使我受益良多。 另外， 我還要感謝金融 1202 班的全體同學(xué)。 我們在一起已經(jīng)度過了難忘的四年， 與他們在一起，讓我感受到了學(xué)習(xí)和生活的快樂。在論文的寫作過程中，也得到了 他們的寶貴建議，在此表示誠摯的謝意！

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參考文獻(xiàn)
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  本文關(guān)鍵詞：新能源行業(yè)上市公司成長性評價實證研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。