綜合考慮石油勘探投資的不可逆性、序列性和不確定性,結(jié)合市場(chǎng)需求和勘探儲(chǔ)量的不確定性刻畫(huà)勘探儲(chǔ)量轉(zhuǎn)讓價(jià)格的隨機(jī)動(dòng)態(tài)變化,運(yùn)用實(shí)物期權(quán)思想下的序列投資決策方法探究了石油勘探項(xiàng)目的最優(yōu)投資時(shí)機(jī)選擇問(wèn)題,得出各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)臨界值的解析表達(dá)式,并與一次性完成投資的決策結(jié)果進(jìn)行對(duì)比,進(jìn)而剖析了不確定性參數(shù)對(duì)各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)的影響。結(jié)果表明,序列投資決策模型能夠彌補(bǔ)一次性投資決策模型容易錯(cuò)失投資機(jī)會(huì)的局限性;各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)臨界值同市場(chǎng)需求波動(dòng)率、勘探主體價(jià)格控制能力呈同向變動(dòng),同市場(chǎng)需求漂移率呈反向變動(dòng);隨勘探進(jìn)程的不斷深入,最優(yōu)勘探投資時(shí)機(jī)臨界值對(duì)以上參數(shù)的敏感性程度不斷增強(qiáng)。 

【文章來(lái)源】：中國(guó)管理科學(xué). 2020,28(10)北大核心CSSCICSCD

【文章頁(yè)數(shù)】：11 頁(yè)

【部分圖文】：

石油勘探項(xiàng)目序列投資決策過(guò)程

石油市場(chǎng)需求波動(dòng)率σ對(duì)各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)的影響不是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系,而是通過(guò)β1這一參數(shù)間接影響θ*1、θ*2及θ*3�？紤]σ∈(0,0.4),在此情形下探討石油市場(chǎng)需求的波動(dòng)率σ對(duì)石油勘探投資各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)θ*1、θ*2及θ*3的影響,結(jié)果如圖2所示。隨著石油市場(chǎng)需求波動(dòng)率的不斷增大,各階段勘探投資最優(yōu)時(shí)機(jī)的臨界值θ*1、θ*2及θ*3均呈現(xiàn)逐漸上升的趨勢(shì)。最優(yōu)投資時(shí)機(jī)臨界值的不斷增大表明在其他條件不變的情形下,石油勘探主體更加傾向于推遲投資,這與實(shí)物期權(quán)理論中波動(dòng)率增大會(huì)導(dǎo)致投資推遲的一般結(jié)論相符,也是由期權(quán)價(jià)值的凸性決定的。事實(shí)上,石油市場(chǎng)需求的波動(dòng)率越大表明市場(chǎng)對(duì)石油資源的需求的不確定性程度越高。在實(shí)物期權(quán)思想的分析框架下,這種不確定性的增大意味著市場(chǎng)對(duì)石油資源需求增大的可能性會(huì)增加。另一方面,市場(chǎng)需求增大到一定程度,在供給曲線不變的情況下,會(huì)導(dǎo)致石油價(jià)格的攀升。因此,考慮到石油需求和石油價(jià)格增大的可能性,勘探主體可能在未來(lái)獲取更高的勘探項(xiàng)目收益,這種可能性使其更加傾向于推遲投資以獲取更多的有利信息,在石油需求或石油價(jià)格上漲的情況下再觸發(fā)投資,獲取更高的投資收益。相反,當(dāng)市場(chǎng)對(duì)石油需求的波動(dòng)率較低時(shí),勘探項(xiàng)目在未來(lái)獲得增值的可能性也相對(duì)較小,因此勘探主體沒(méi)有必要進(jìn)行等待。

由各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)的解析表達(dá)式(14)、(18)、(22)和β1的表達(dá)式(7)可以看出,石油市場(chǎng)需求漂移率α對(duì)各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)θ*1、θ*2及θ*3的影響來(lái)自兩方面:一是直接影響,二是通過(guò)β1間接影響。由此可以推斷,漂移率α對(duì)各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)θ*1、θ*2及θ*3的影響也呈現(xiàn)非線性的特征�？紤]α∈(0,0.3),在此情形下探討石油市場(chǎng)需求漂移率α對(duì)各階段最優(yōu)勘探投資時(shí)機(jī)θ*1、θ*2及θ*3的影響,結(jié)果如圖3所示。隨著市場(chǎng)需求漂移率α的增大,各階段最優(yōu)投資時(shí)機(jī)的臨界值θ*1、θ*2及θ*3均呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì),這一結(jié)果表明勘探主體更傾向于立即觸發(fā)投資而不是繼續(xù)等待。α為θ的瞬時(shí)期望報(bào)酬率,表示θ的瞬時(shí)回報(bào)率的平均值。故此,當(dāng)瞬時(shí)回報(bào)率提高時(shí),勘探主體更愿意選擇立即投資,把握最佳的投資收益,不再進(jìn)行等待,反之亦然。此外,在僅考慮漂移率對(duì)最優(yōu)投資時(shí)機(jī)臨界值的影響時(shí),詳探階段的最優(yōu)勘探投資時(shí)機(jī)臨界值始終大于預(yù)探階段,而預(yù)探階段的最優(yōu)勘探投資時(shí)機(jī)臨界值則始終大于區(qū)域勘探階段。即使在漂移率為0的情形下結(jié)果也未發(fā)生改變。這一結(jié)論較為直觀的解釋是隨著勘探進(jìn)程的不斷深入,勘探主體獲得的瞬時(shí)期望報(bào)酬率會(huì)逐漸增加。因此,勘探主體為了獲取這一部分收益進(jìn)行等待的價(jià)值會(huì)更大,最優(yōu)勘探投資時(shí)機(jī)的臨界值也呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)。

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