本文關(guān)鍵詞：國際石油價格高漲趨勢下的中國石油安全問題分析，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

我國融資融券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)模式分析

陳玉劍

（山東財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院，山東 濟南 250014）

【摘要】海外主要有三種融資融券轉(zhuǎn)融通模式：美國的分散制授信模式、日本的單軌集中制授信模式和臺灣的雙軌集中制授信模式。我國開展融資融券交易已近兩年，期間融資融券業(yè)務(wù)獲得了穩(wěn)定較快的發(fā)展。但是由于轉(zhuǎn)融通制度的缺乏，融資融券業(yè)務(wù)特別是融券業(yè)務(wù)存在發(fā)展瓶頸。所以，根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要，我國在借鑒了海外成熟融資融券業(yè)務(wù)開展經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，權(quán)衡利弊，采用了適合我國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀的集中信用轉(zhuǎn)融通模式，對促進融資融券平衡快速發(fā)展、資本市場的健康穩(wěn)定具有積極地意義。

【關(guān)鍵詞】轉(zhuǎn)融通機制；轉(zhuǎn)常規(guī)；證金公司

一、引言

當(dāng)前我國融資融券業(yè)務(wù)由于轉(zhuǎn)融通還沒有正式推出，證券公司主要依靠自有資金和證券進行融資融券，無法滿足市場需求，導(dǎo)致融資規(guī)模和融券規(guī)模嚴(yán)重失衡，使得融資融券業(yè)務(wù)的做空功能無法真正實現(xiàn)。推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，拓寬融資融券業(yè)務(wù)的資金和證券來源，是融資融券業(yè)務(wù)進一步發(fā)展的必由之路。

二、融資融券與轉(zhuǎn)融通

融資融券是指在證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。我國于2010年3月31日，正式推行融資融券業(yè)務(wù)交易試點。融資融券交易的推出改變了我國證券市場以往的單邊市狀況，是完善我國證券市場機制的積極舉措，是促進我國證券市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展的一項基礎(chǔ)性制度創(chuàng)新。試點以來，總計三批25家券商被批準(zhǔn)試點該業(yè)務(wù)，融資融券業(yè)務(wù)取得了平穩(wěn)、較快的發(fā)展，融資融券規(guī)模保持穩(wěn)步上升態(tài)勢。

但由于試點階段券商只能使用自有資金和證券開展此業(yè)務(wù)，導(dǎo)致該業(yè)務(wù)絕對規(guī)模十分有限，融資融券在市場總成交中占比極小。從國際上來看融資融券標(biāo)的達(dá)到全部的50%以上，而25家試點證券公司用于開展融券業(yè)務(wù)的券源品種及數(shù)量都非常有限，無法滿足市場需求，從而造成了融資規(guī)模和融券規(guī)模的嚴(yán)重失衡，融券發(fā)展一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于融資，個股“做空”力量也極其微弱，融資融券很少發(fā)揮到它價格發(fā)現(xiàn)的功能。究其主要原因是因為缺少融資融券的核心機制——轉(zhuǎn)融通。

所謂轉(zhuǎn)融通，是指由銀行、基金、保險公司或?qū)I(yè)的證券金融公司等機構(gòu)提供資金和證券，為證券公司開展融資融券業(yè)務(wù)提供資金和證券來源，證券公司則作為中介，將這些資金和證券提供給融資融券客戶。轉(zhuǎn)融通機制的存在，使得信用交易不僅僅局限于證券公司的自有資金和證券。證券公司可向提供資金和證券的其他市場主體進行信息的窗口，引導(dǎo)資源合理配置。三可以通過與國際原油市場價格的對接，直接把國內(nèi)原油市場的供求情況反映到國際市場上，影響國際原油定價。

最后，從可行性方面來看，這種原油期貨市場設(shè)立的前提僅是開放原油進口權(quán)，而不是放開國內(nèi)整個原油市場，所以并不會對目前國內(nèi)原油市場結(jié)構(gòu)造成根本性沖擊，反而給予國內(nèi)原油市場改革一個緩沖和調(diào)整時期。

同時，在我國建立石油期貨市場的過程中，也應(yīng)廣泛學(xué)習(xí)國外各國原油期貨品種上市的先進經(jīng)驗。因為原油期貨市場的建立涉及到很多方面的因素，必須予以充分的考慮。在期貨市場規(guī)則的制定上，也要充分考慮到中國的國情，并且對于市場要進行嚴(yán)格的監(jiān)管，防止少數(shù)人興風(fēng)作浪，這就要求對于市場準(zhǔn)入，最高價格限幅等嚴(yán)格限定。

參考文獻

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融通，這將大大拓展證券公司的業(yè)務(wù)發(fā)展空間。所以，根據(jù)融資融券業(yè)務(wù)試點積累的經(jīng)驗，從融資融券業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在要求和資本市場穩(wěn)步發(fā)展創(chuàng)新的客觀需要出發(fā)，2011年10月19日中國證券金融股份有限公司正式成立，作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)主體的證券金融公司，將不以營利為目的，在提供轉(zhuǎn)融通服務(wù)之外，，將肩負(fù)對融資融券業(yè)務(wù)運行情況的監(jiān)控、監(jiān)督職能。2011年10月28日中國證監(jiān)會正式發(fā)布《轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)監(jiān)督管理試行辦法》，轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)將適時推出。

“轉(zhuǎn)融通”將在很大程度上拓寬融券渠道，增加標(biāo)的證券，改變因券商不愿出借證券而導(dǎo)致的市場“無券可融”的現(xiàn)象，為融資融券業(yè)務(wù)打開更大空間，它將給市場帶來革命性的變化。因此，推出轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)是融資融券業(yè)務(wù)進一步發(fā)展的必由之路。

三、海外轉(zhuǎn)融通模式分析

由于經(jīng)濟發(fā)展的階段和水平的不同，金融體系、信用環(huán)境以及社會制度的差異，各國和地區(qū)逐步形成了適合自己的證券公司融資融券制度。根據(jù)是否存在專門的信用融通機構(gòu)，融資融券可分為市場化的分散授信和專業(yè)化的集中授信兩種模式。實行分散授信模式的代表國家是美國，英國。根據(jù)融通過程中證券金融公司、證券公司以及投資者的關(guān)系，集中授信模式還可以分為單軌模式和雙軌模式。單軌模式是指證券金融公司只負(fù)責(zé)對證券公司的融資，再由證券公司向投資者實現(xiàn)融通，代表國家是日本；雙軌模式是指證券金融公司既可以對證券公司實行轉(zhuǎn)融通，也可以直接向投資者轉(zhuǎn)融通，代表國家是臺灣。

（一）美國的分散制授信模式

分散制授信是指沒有制度化的集中授信機構(gòu)，對投資者的融資融券，由大量的、分散的金融機構(gòu)(如證券公司)辦理，授信機構(gòu)資金不足時，可向商業(yè)銀行等金融機構(gòu)拆借;證券不足時，可向其他投資者或證券公司借入的融資融券體系。有賴于發(fā)達(dá)的金融市場和信用體系，美國實行分散化授信模式。該模式最大特征就是高度的市場化，不存在專門從事信用交易融資融券的機構(gòu)，對信用交易主要依靠市場因素，對券商的借貸關(guān)系并不積極主動地干預(yù)，證券公司可以向任何一家合法的金融機構(gòu)借款借券。在融資融券的資格上，幾乎沒別的限定，只要是資金的富裕者，就可以參與融資，只要是證券的擁有者，就可以參與融券。所以，融資融券來源豐富且穩(wěn)定。

（二）日本的單軌集中制模式

集中制授信是指由證券監(jiān)管機構(gòu)或其他政府部門設(shè)立的、

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作者簡介：牛恬靜（1985—），女，河南三門峽人，天津商業(yè)大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院09級產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)專業(yè)碩士研究生，主要從事區(qū)域經(jīng)濟與產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面的研究。

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