本文選題：康緣藥業(yè) + 股權(quán)激勵式定增　； 參考：《浙江工商大學(xué)》2017年碩士論文

【摘要】：在我國股權(quán)分置改革背景下,定向增發(fā)由于自身融資便捷靈活的特點,日益受到資本市場青睞,在融資領(lǐng)域扮演者舉足輕重地位。然而,結(jié)合我國特殊制度背景,我國對于定向增發(fā)相關(guān)法規(guī)設(shè)定及監(jiān)管體系不健全,這些因素使控股股東進(jìn)行利益輸送有了可乘之機,利用定增過程中漏洞,使得中小股東利益在管理層和上市公司合謀下被侵占了,手段多呈現(xiàn)樣化趨勢。從2013年以來,陸續(xù)有上市公司嘗試把定向增發(fā)與股權(quán)激勵相結(jié)合起來,這些企業(yè)的股權(quán)激勵式定增方案推出,是否也都是實現(xiàn)利益輸送的手段,它又是如何體現(xiàn)出來的,以及所謂的股權(quán)激勵式定增方案會是否起到激勵效果,這些問題都是本文要研究的內(nèi)容�？稻壦帢I(yè)作為較早嘗試股權(quán)激勵式定增企業(yè),從定向增發(fā)預(yù)案公布以來無論發(fā)行價格還是方案設(shè)計都引起了社會各界廣泛的討論與爭議。本文運用案例研究法等各種方法,通過聯(lián)系企業(yè)前期股權(quán)激勵失敗背景,對此次嘗試股權(quán)激勵式定增前后的數(shù)據(jù)和資料進(jìn)行整理和分析,深入研究康緣藥業(yè)此次股權(quán)激勵式定增操作是否合理、是存在利益輸送可能,是否與中小股東實現(xiàn)了利益協(xié)同。最后根據(jù)研究的案例,進(jìn)一步引入對比案例深入分析,不同認(rèn)購對象所帶來的協(xié)同效應(yīng)、績效的異同。對股權(quán)激勵式定增方案設(shè)計操作上,在定價基準(zhǔn)日、定向增發(fā)后分紅、最低定價、大股東減持約束和維護(hù)中小股東權(quán)益,以及激勵成功與激勵失敗判別對比上提出建議。本文得出如下結(jié)論:(1)股權(quán)激勵式定增,具有股權(quán)激勵形式,帶有定向增發(fā)特點,相比其他再融資手段,有其自身獨具的優(yōu)勢。通過資管計劃,由有出資能力的高管或員工現(xiàn)金參與認(rèn)購,彰顯了企業(yè)未來發(fā)展信心,不僅可以避免配股和公開增發(fā)等方式原本已經(jīng)低迷的二級市場帶來擴(kuò)容的壓力,還可以起到避稅的好處和一定激勵作用。但是,經(jīng)過多方面深入分析,發(fā)現(xiàn)康緣藥業(yè)集團(tuán)在方案操作上可能存在利益輸送行為,沒有實現(xiàn)企業(yè)員工與投資者利益協(xié)同,績效及財務(wù)指標(biāo)的明顯改善。(2)純高管認(rèn)購,相比認(rèn)購范圍廣的員工認(rèn)購定增,更有傾向進(jìn)行利益輸送行為。只有高管認(rèn)購的康緣藥業(yè)相對員工普遍認(rèn)購的典型代表金風(fēng)科技而言,動機上會更傾向于在定向增發(fā)過程中有利益輸送。通過數(shù)據(jù)分析,康緣藥業(yè)項目融資必要性不強烈,項目收益效果沒有業(yè)績承諾,作為中醫(yī)醫(yī)藥板塊行業(yè)中處于行業(yè)前列,但是市盈率、市凈率明顯偏低,發(fā)行價格過低,在定增發(fā)行前的一段時間還有股東套現(xiàn)減持及壓制股價上漲的行為發(fā)生。這些都是可能存在利益輸送的表現(xiàn)。(3)認(rèn)購激勵對象方案設(shè)計上不同,激勵動機背景的不同也會影響到后期績效結(jié)果,產(chǎn)生不同協(xié)同效益。從股權(quán)激勵結(jié)果來看,帶有利益輸送行為的定增實施方案,激勵效果不明顯,與外部投資者達(dá)成協(xié)同效應(yīng)更小,市場也有不同反應(yīng),由員工認(rèn)購的股權(quán)激勵式定增,對企業(yè)激勵效果比較明顯,更容易實現(xiàn)市場投資者、企業(yè)、員工的利益協(xié)同效應(yīng)。股權(quán)激勵式定增現(xiàn)象逐漸流行起來,有必要了解這種定增激勵操作從方案設(shè)計到實行過程中各種問題,方便相關(guān)投資者和監(jiān)管者引以為戒。"補償"激勵為動機的康緣藥業(yè)集團(tuán),股權(quán)激勵目的并不強烈,僅僅為了向高管謀福利,沒有達(dá)到投資者與企業(yè)的長期利益協(xié)同效應(yīng),反而為管理層利益輸送提供了條件。因此投資者在判別時候,還要聯(lián)系到定向增發(fā)的背景,更深層次的發(fā)行目的動機,以免自身利益受到侵害。
[Abstract]:Based on the background of our country ' s special system , we have made some suggestions on how to set up the incentive type of equity incentive . ( 3 ) There is no strong incentive effect on the incentive effect .
【學(xué)位授予單位】：浙江工商大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2017
【分類號】：F832.51;F426.72

【參考文獻(xiàn)】

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本文編號：2002243