本文關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)因素與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)預(yù)期收益率間關(guān)系研究

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【摘要】：近年來,隨著中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,資本市場在我國國民經(jīng)濟(jì)長期穩(wěn)定的發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。宏觀經(jīng)濟(jì)和資產(chǎn)收益率間的關(guān)系成為國內(nèi)外學(xué)者們研究的焦點(diǎn)。一直以來,世界各地的研究學(xué)者們都在資產(chǎn)定價(jià)模型的基礎(chǔ)上對兩者間的關(guān)系進(jìn)行研究。最開始,大量的實(shí)證結(jié)果顯示CAPM模型在各個(gè)國家的股票市場都是適用的。然而,從60年代開始,金融市場出現(xiàn)了一些異象,許多與CAPM模型不相符的實(shí)證結(jié)果相繼涌現(xiàn),CAPM的適用性受到了質(zhì)疑。為了能夠確定股市收益率的影響因素,學(xué)者們開始了大量的理論研究與實(shí)證分析。然而,國內(nèi)的大部分文獻(xiàn)主要集中在股票市場的波動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)變量間的關(guān)系,或者股票市場的收益率與宏觀經(jīng)濟(jì)變量間關(guān)系的研究。研究宏觀經(jīng)濟(jì)變量季度增長率對下一年度風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的預(yù)測性的文獻(xiàn)不多,并且在研究過程中一般都運(yùn)用全部月度或者季度數(shù)據(jù)直接做回歸。本文則著重研究了宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的預(yù)測性。為了驗(yàn)證不同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的超額預(yù)期收益率對宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)是否相同,以便得到宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對更為廣義的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的預(yù)測性,根據(jù)Fama和French(1989)的理論,本文分別研究了宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對股市和債券超額預(yù)期收益率的預(yù)測性。對季度和年度宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率的預(yù)測效果進(jìn)行比較。并對月度觀測值做回歸分析,進(jìn)一步探究第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率能夠顯著預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的原因。最后用消費(fèi)者信心指數(shù)代替投資者風(fēng)險(xiǎn)厭惡水平,研究其增長率與下一年預(yù)期超額收益率間的相關(guān)關(guān)系。分析了宏觀經(jīng)濟(jì)增長率能夠顯著解釋風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的原因。并解釋了本文使用宏觀經(jīng)濟(jì)變量季度增長率而不是年度增長率的原因,以及季度增長率的可用性。在本文的研究中,主要以分析宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的預(yù)測性為主,用宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對債券市場的超額預(yù)期收益率的預(yù)測性進(jìn)行驗(yàn)證。(1)宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的預(yù)測性的研究通過回歸分析,發(fā)現(xiàn)第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率具有顯著的預(yù)測性,并且兩者之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而其他季度宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率則不具有此性質(zhì)。為了驗(yàn)證這一結(jié)果不是由其他因素造成的,而是宏觀經(jīng)濟(jì)本身對權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率引起的這一預(yù)測效果,本文對其進(jìn)行了兩方面的驗(yàn)證：其一,考慮這一結(jié)果是否是由權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率時(shí)間段的選擇的特殊性所產(chǎn)生的。為了排除時(shí)間選擇這一因素,本文選取不同時(shí)間段的權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率再次做回歸進(jìn)行分析。結(jié)果顯示,仍然為第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率具有顯著的預(yù)測性,而其他季度的預(yù)測性并不顯著。證明了前面所得結(jié)論與變量的時(shí)間選擇無關(guān)。其二,考慮這一結(jié)果是否是由通貨膨脹因素造成的。為此,本文對通貨膨脹率與權(quán)益類資產(chǎn)預(yù)期超額收益率做回歸分析,結(jié)果顯示兩者無顯著相關(guān)性。從而排除了通貨膨脹的影響這一可能性。因此,本文認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率對權(quán)益類資產(chǎn)超額預(yù)期收益率的預(yù)測性主要是由第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)變量包含的信息所產(chǎn)生的效果,受其他季度宏觀經(jīng)濟(jì)變化的影響較小。(2)用債券市場超額預(yù)期收益率對上述結(jié)論進(jìn)行驗(yàn)證通過回歸分析,對比股票市場和債券的超額預(yù)期收益率分別與宏觀經(jīng)濟(jì)變量增長率的回歸結(jié)果,發(fā)現(xiàn)均為第三季度回歸結(jié)果顯著,并且兩者之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,而其他季度回歸結(jié)果不顯著。通過上述研究可以得出以下結(jié)論：在中國第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)增長率能夠很好的預(yù)測下一年度投資組合超額收益率,并且兩者間為負(fù)相關(guān)關(guān)系,即當(dāng)?shù)谌径冉?jīng)濟(jì)增長率正向變動(dòng)時(shí),那么未來超額收益率將會(huì)走低；反之,未來超額收益率將會(huì)增加。因此,為了對下一年度的收益率形成合理預(yù)期,建議投資者在重新分配自己的投資組合時(shí)應(yīng)該特別關(guān)注第三季度的宏觀經(jīng)濟(jì)增長率。最后,本文列出了研究結(jié)論及在研究過程中所存在的不足。
【關(guān)鍵詞】：經(jīng)濟(jì)增長率 超額收益率 通貨膨脹率 投資組合調(diào)整
【學(xué)位授予單位】：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2015
【分類號】：F124;F832.5
【目錄】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 引言8-16
• 1.1 研究背景8-9
• 1.2 研究意義9
• 1.3 國內(nèi)外研究成果9-14
• 1.3.1 國外研究綜述10-12
• 1.3.2 國內(nèi)研究綜述12-14
• 1.4 論文結(jié)構(gòu)與創(chuàng)新14-16
• 1.4.1 論文結(jié)構(gòu)14-15
• 1.4.2 主要?jiǎng)?chuàng)新點(diǎn)15-16
• 2 前提假設(shè)和數(shù)據(jù)16-23
• 2.1 前提假設(shè)16-17
• 2.2 數(shù)據(jù)處理及描述性統(tǒng)計(jì)17-23
• 2.2.1 宏觀經(jīng)濟(jì)變量18-19
• 2.2.2 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率19-23
• 3 經(jīng)濟(jì)增長率對風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率預(yù)測性分析23-37
• 3.1 經(jīng)濟(jì)增長率對權(quán)益類資產(chǎn)收益率的預(yù)測性23-33
• 3.1.1 經(jīng)濟(jì)增長率對權(quán)益類資產(chǎn)收益率的預(yù)測性分析24-26
• 3.1.2 經(jīng)濟(jì)增長率對推后一季度收益率的預(yù)測性分析26-27
• 3.1.3 經(jīng)濟(jì)增長率對不同季度年度收益率的預(yù)測性分析27-28
• 3.1.4 經(jīng)濟(jì)增長率全部觀測值對收益率預(yù)測性分析28-29
• 3.1.5 經(jīng)濟(jì)增長率對長期累積收益率的預(yù)測性分析29-31
• 3.1.6 實(shí)際與名義經(jīng)濟(jì)增長率的影響分析31-33
• 3.2 經(jīng)濟(jì)增長率對債券收益率的預(yù)測性分析33-34
• 3.3 第三季度經(jīng)濟(jì)增長率的計(jì)算方法34-35
• 3.4 月度觀測值35-37
• 4 經(jīng)濟(jì)增長率能預(yù)測收益率的原因37-41
• 4.1 消費(fèi)者信心指數(shù)和收益率38-39
• 4.2 季度增長率和年度增長率39-41
• 5 研究結(jié)論和存在的缺陷41-43
• 5.1 結(jié)論41-42
• 5.2 存在的缺陷42-43
• 參考文獻(xiàn)43-48
• 后記48-49

【相似文獻(xiàn)】

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本文編號：694349