穩(wěn)增長(zhǎng)、防風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)下貨幣政策應(yīng)關(guān)注不確定性的影響。本文綜合考慮中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)以及多種不確定性,從多目標(biāo)、多工具和多頻率視角討論貨幣政策決策是否考慮不確定性以及不確定性和宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)貨幣政策效果的非線性影響,并區(qū)分了漸進(jìn)影響與突變影響的差異。結(jié)果表明,不確定性具有一定的逆周期性,政策不確定性和信用利差比金融市場(chǎng)不確定性具有更好的信息作用,貨幣政策在調(diào)整時(shí)較好地維護(hù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo),但前瞻性不強(qiáng)。利率規(guī)則更關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo),貨幣政策在不確定性較大時(shí)期比正常時(shí)期更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定,較少考慮金融市場(chǎng)的不確定性。因此,貨幣政策應(yīng)該加強(qiáng)前瞻性并綜合考慮信用利差等不確定性的作用。

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【部分圖文】：

圖2月度數(shù)據(jù)門(mén)限轉(zhuǎn)換變量

根據(jù)門(mén)限值得到月度數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換變量的劃分區(qū)間如圖2所示。從圖2可以看出,政策不確定性的門(mén)限值較低,而SP2的門(mén)限值則較好地區(qū)分了其較大的時(shí)期,可見(jiàn)SP2的不確定性衡量效果較好�？紤]季度數(shù)據(jù)時(shí),在不確定性較小的區(qū)制1中,政策不確定性和SP2下的貨幣政策反應(yīng)有差異:從政策不確定性看貨幣政....

圖3季度數(shù)據(jù)門(mén)限轉(zhuǎn)換變量

圖2月度數(shù)據(jù)門(mén)限轉(zhuǎn)換變量五、結(jié)論與啟示

圖1調(diào)整幅度(左軸)和調(diào)整發(fā)生(右軸)

貨幣政策決策中,存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整幅度一般是百分?jǐn)?shù),而公開(kāi)市場(chǎng)操作和借貸便利等操作是百億元級(jí)別以上。為了區(qū)分不同操作之間大小的差異,本文將每個(gè)貨幣政策操作調(diào)整幅度進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化,然后將其按月份、季度加總,這一方法記為調(diào)整幅度。在加總時(shí),為了區(qū)分貨幣政策調(diào)整方向的差異和影....

本文編號(hào)：3980595