在外部沖擊導(dǎo)致資本流出和經(jīng)濟(jì)衰退的背景下,中國(guó)出現(xiàn)一、二線城市土地供給下降,房?jī)r(jià)不斷走高,民間投資增速大幅下降的現(xiàn)象。對(duì)此,本文在梳理基本事實(shí)的基礎(chǔ)上,構(gòu)建了一個(gè)多部門的小國(guó)開放經(jīng)濟(jì)DSGE模型,模型中嵌入了地方政府的土地財(cái)政行為,同時(shí)引入了房地產(chǎn)、重工業(yè)和非重工業(yè)等部門。研究發(fā)現(xiàn)地方政府的土地財(cái)政行為使得地價(jià)與GDP高度聯(lián)動(dòng),在放大外部沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響時(shí),導(dǎo)致政策在"資本賬戶開放"和"保增長(zhǎng)"之間存在兩難。地方政府通過緊縮土地供給,提高地價(jià)增加抵押貸款以穩(wěn)定基建投資。在"穩(wěn)增長(zhǎng)"的同時(shí),帶來的高地價(jià)和高房?jī)r(jià)抑制了居民消費(fèi)和住房需求,同時(shí)地方政府土地抵押借貸資金的增加,提高了非重工業(yè)部門的投資成本,惡化了投資結(jié)構(gòu),使得經(jīng)濟(jì)陷入"穩(wěn)增長(zhǎng)"與"調(diào)結(jié)構(gòu)"的兩難。

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【部分圖文】：

圖12009—2015年全國(guó)每年平均新增住宅用地供應(yīng)與土地抵押貸款凈增額

對(duì)于上述問題,一些學(xué)者認(rèn)為土地財(cái)政是一個(gè)十分重要的切入點(diǎn)。1994年分稅制改革后財(cái)權(quán)上移,中央政府的財(cái)政收入主導(dǎo)權(quán)得到加強(qiáng),而重要的社會(huì)福利和幾乎所有的公共服務(wù)仍需要地方政府來提供,這造成地方政府預(yù)算內(nèi)財(cái)政收支差額巨大,導(dǎo)致地方政府不得不努力尋找新的資金來源:地方政府一方面想方設(shè)....

圖5外部沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的傳導(dǎo)路徑

前面所述的基本事實(shí)中,就包括了2014年以來,一、二線城市地方政府大幅收緊土地供給,從而推動(dòng)了土地和房?jī)r(jià)的上漲。(10)為了描述政府減少土地供給對(duì)外部沖擊傳導(dǎo)路徑的影響,本文接下來模擬了在地方政府收緊土地供給的政策下,外部沖擊對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響路徑的變動(dòng)。圖6對(duì)比了在受到世界加息沖擊....

圖2世界利率上升下的傳導(dǎo)路徑

首先,本文對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的緊縮效應(yīng)進(jìn)行分析。圖2給出了世界利率上升時(shí),各個(gè)主要宏觀經(jīng)濟(jì)變量的脈沖響應(yīng)圖。其中,虛線表示存在土地財(cái)政時(shí)的情形(case1),即包含了地方政府賣地行為、土地抵押、支出偏好基建拉動(dòng)投資等機(jī)制,而實(shí)線對(duì)應(yīng)的是不存在土地財(cái)政時(shí)的情形�？梢钥闯�,在世界利率上升的....

圖3不同的杠杠率

圖3反映了在不同的土地抵押融資杠桿率下,世界利率上升對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響。在杠桿率取值大的情形下(圖3中case1),經(jīng)濟(jì)在受到不利的世界利率沖擊時(shí),土地價(jià)格下降,這使得地方政府通過土地抵押融資獲得的收入大幅降低,從而不得不大幅降低基建支出。這進(jìn)一步導(dǎo)致重工業(yè)部門的產(chǎn)出和全社會(huì)的....

本文編號(hào)：3933095