鑒于結構性去杠桿的核心邏輯以及經濟政策環(huán)境的可能影響,本文分別針對經濟政策不確定性指數和四部門杠桿率運用馬爾科夫區(qū)制轉移模型,以居民部門為重點分析了四部門桿杠率在不同經濟政策不確定性時期的持續(xù)性和聯(lián)動性。研究發(fā)現各部門杠桿率聯(lián)系緊密,居民部門始終受到企業(yè)和政府部門影響,隨著經濟政策不確定性水平的上升,才開始受到金融部門的影響,而居民部門的持續(xù)性明顯減弱。此外,居民部門加杠桿可以降低企業(yè)和金融部門的杠桿率,但會提高政府部門杠桿率。當前的結構性去杠桿政策應主要考慮金融部門與居民部門的聯(lián)動關系,同時關注政府和企業(yè)部門對居民部門關系的可能轉換。

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圖91996－2011年企業(yè)部門杠桿率兩區(qū)制的濾子概率和平滑概率

圖151996－2011年政府部門杠桿率兩區(qū)制的平滑概率和濾波概率

圖61996－2011年居民部門杠桿率兩區(qū)制的濾子概率和平滑概率

圖72012－2018年居民部門杠桿率兩區(qū)制的濾子概率和平滑概率

本文編號：3889050