當(dāng)前中國(guó)的杠桿問(wèn)題引發(fā)了全社會(huì)的關(guān)注。本篇論文通過(guò)對(duì)我國(guó)杠桿現(xiàn)狀進(jìn)行全面地分析與對(duì)比,辨明我國(guó)杠桿究竟“高”在哪里,從而找到可能引爆風(fēng)險(xiǎn)的策源地。再通過(guò)分析杠桿與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,理清杠桿如何導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)在各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門內(nèi)累積、辨明風(fēng)險(xiǎn)在部門之間傳染的渠道,以及風(fēng)險(xiǎn)最可能在哪里引爆危機(jī)。通過(guò)對(duì)中國(guó)杠桿率的現(xiàn)狀進(jìn)行分析,并將中國(guó)杠桿率水平與其他國(guó)家和經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行比較,可以發(fā)現(xiàn)中國(guó)整體杠桿率水平并不高,但在結(jié)構(gòu)上存在問(wèn)題。首先,非金融企業(yè)部門杠桿率過(guò)高,已經(jīng)超過(guò)世界上大多數(shù)國(guó)家,且主要集中在大型企業(yè)和重資產(chǎn)行業(yè);其次,地方政府杠桿率較高,存在較大隱患;第三,居民部門杠桿率水平不高,但增長(zhǎng)較快,且較多來(lái)源于住房抵押貸款。最后,以發(fā)行的金融債為口徑統(tǒng)計(jì),我國(guó)金融部門杠桿率不高。但影子銀行的快速發(fā)展增加了金融系統(tǒng)的脆弱性,值得警惕。通過(guò)理論和實(shí)證分析相結(jié)合的方法,文章重點(diǎn)分析了經(jīng)濟(jì)高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制。在實(shí)證部分,通過(guò)構(gòu)建金融壓力指數(shù)將風(fēng)險(xiǎn)量化,再建立VAR模型,研究風(fēng)險(xiǎn)與杠桿的關(guān)系。通過(guò)理論與實(shí)證分析,文章發(fā)現(xiàn),首先,由于債務(wù)成本與收益不匹配和期限錯(cuò)配等問(wèn)題,我國(guó)高杠桿不可持續(xù)發(fā)展,風(fēng)險(xiǎn)不斷累積,經(jīng)濟(jì)體系更... 

【文章來(lái)源】：上海社會(huì)科學(xué)院上海市

【文章頁(yè)數(shù)】：67 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖２．?１三種口徑衡量中國(guó)宏觀杠桿率（％）??

以美國(guó)次貸危機(jī)和日本資產(chǎn)泡沫破裂為例，具體說(shuō)明被動(dòng)去杠桿和主動(dòng)去杠（一）、美國(guó)去杠桿情況分析??美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后，金融產(chǎn)品價(jià)格大幅度下跌，許多金融產(chǎn)品紛紛退出；受金融產(chǎn)品價(jià)格大幅度下跌影響，金融機(jī)構(gòu)承受損失，不得不出售風(fēng)險(xiǎn)資緩解損失，由此金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始去杠桿；隨著資產(chǎn)價(jià)格下降和信貸成本上升，者削減投資，消費(fèi)者減少消費(fèi)，兩者也進(jìn)入去杠桿化浪潮，如圖２．?２所示；和消費(fèi)減少，經(jīng)濟(jì)低迷。而美國(guó)政府也針對(duì)危機(jī)，采取了一系列措施，包括杠桿轉(zhuǎn)移幫助私人部門去杠桿、接管和擔(dān)保金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)、推動(dòng)陷入困金融機(jī)構(gòu)重組等措施。圖２．?３所示，美聯(lián)儲(chǔ)同時(shí)增加了信貸，刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。??

發(fā)布的指標(biāo)解釋文件，核心債務(wù)包括ＳＮＡ?２００８定義的以下金融工具：債務(wù)證券??（ＡＦ．?３）、貸款（ＡＦ．?４）和通貨與存款（ＡＦ．?２）。廣義貨幣供應(yīng)量為社會(huì)提供流動(dòng)性，??貨幣供應(yīng)量多，自然“債務(wù)”的來(lái)源越多。而從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果（見(jiàn)圖２．１）來(lái)看，??三者變化情況趨同，都呈上升趨勢(shì)，增速加快出現(xiàn)的時(shí)間點(diǎn)也基本一致。??鑒于ＢＩＳ的權(quán)威性，以及出于國(guó)際比較和數(shù)據(jù)連續(xù)性的考慮，本文主要采用??ＢＩＳ公布的杠桿率數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。??債務(wù)／ＧＤＰ?？?信貸／ＧＤＰ??Ｍ２／ＧＤＰ??３００％??２５０％??２００％??１５０％?＿?ｊ?？？心？?ｆ?ｔ??？必??１００％?Ｗ??５０％??０％??山?ｒ＾ｏｏｃＤＯｔＨｆＭｍ?呀?ｉｎ?①卜?ｏｏＣＴ＾ＯｒＨｆＮｍ?呀?ｉｎ??ＳＳａＪｏ＾ｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏｏ??數(shù)據(jù)來(lái)源：《國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表》；Ｗｉｎｄ；國(guó)際清算銀行（ＢＩＳ），?ｈｔｔｐ：／／ｓｔａｔｓ．ｂｉｓ．ｏｒｇ??圖２．?１三種口徑衡量中國(guó)宏觀杠桿率（％）??二、去杠桿的含義??去杠桿顧名思義，是指降低杠桿率。杠桿率是一個(gè)比率，所以降低杠桿率可??以從分子入手也可以從分母入手。從分子入手是指經(jīng)濟(jì)各部門負(fù)債減少，從分母??入手是指通過(guò)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，使其增速超過(guò)債務(wù)增速，杠桿率也自然降下來(lái)??了。當(dāng)然，也可以從分子分母雙管齊下去杠桿。??去杠桿也有被動(dòng)和主動(dòng)之分。被動(dòng)去杠桿主要是依靠市場(chǎng)的力量。當(dāng)杠桿率??不斷增長(zhǎng)

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]部門杠桿率、部門儲(chǔ)蓄與我國(guó)宏觀金融系統(tǒng)傳染性[J]. 劉勇,白小瀅.  國(guó)際金融研究. 2017(10)
[2]基于金融壓力指數(shù)的金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度及影響因素[J]. 胡宗義,劉硯伊.  財(cái)經(jīng)理論與實(shí)踐. 2017(04)
[3]日本20世紀(jì)90年代泡沫經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)生、破滅及啟示[J]. 趙立昌.  區(qū)域金融研究. 2017(06)
[4]我國(guó)杠桿率水平、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與政策體系設(shè)計(jì)[J]. 董小君.  理論探索. 2017(02)
[5]杠桿率結(jié)構(gòu)、水平和金融穩(wěn)定--理論分析框架和中國(guó)經(jīng)驗(yàn)[J]. 紀(jì)敏,嚴(yán)寶玉,李宏瑾.  金融研究. 2017(02)
[6]美國(guó)經(jīng)濟(jì)去杠桿化的進(jìn)程、效果、經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)及對(duì)中國(guó)的啟示[J]. 陸曉明.  國(guó)際金融. 2017(02)
[7]我國(guó)省域杠桿率及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響——基于省級(jí)面板數(shù)據(jù)門檻模型[J]. 宋亞,成學(xué)真,趙先立.  華東經(jīng)濟(jì)管理. 2017(02)
[8]中國(guó)企業(yè)高杠桿成因及去杠桿方式研究[J]. 陸岷峰,葛和平.  金融監(jiān)管研究. 2016(12)
[9]“去杠桿”的五大誤區(qū):認(rèn)知根源及其危害[J]. 朱鴻鳴,薄巖.  發(fā)展研究. 2016(12)
[10]企業(yè)杠桿、企業(yè)投資與供給側(cè)改革——基于面板雙門限回歸模型的微觀證據(jù)[J]. 劉一楠.  上海經(jīng)濟(jì)研究. 2016(12)



本文編號(hào)：3524764