觀察長期以來全球金融體系的變化,有助于對(duì)下一步全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)作出更準(zhǔn)確判斷。全球主要金融市場(chǎng)已在較長時(shí)間居于一種預(yù)期背離的狀態(tài),一方面金融市場(chǎng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退充滿擔(dān)憂,而另一方面金融市場(chǎng)又對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)存有偏好。全球經(jīng)濟(jì)已處于長周期的下行期,資本邊際收益不斷下降的趨勢(shì)無法回避。而次貸危機(jī)以來,發(fā)達(dá)國家貨幣當(dāng)局的寬松政策一直未能真正得以退出,全球經(jīng)濟(jì)對(duì)于流動(dòng)性的極度依賴使得當(dāng)前金融體系處在一種高總量水平下的緊平衡狀態(tài)。下一步需要重點(diǎn)關(guān)注以下金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的影響:發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的信用風(fēng)險(xiǎn)抬頭、低利率環(huán)境下的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)、新興經(jīng)濟(jì)體的外部融資風(fēng)險(xiǎn)和海外美元流動(dòng)性變化。近來新冠肺炎疫情全球大流行對(duì)中國經(jīng)濟(jì)造成巨大沖擊,未來疫情擴(kuò)散態(tài)勢(shì)尚不可測(cè),但世界經(jīng)濟(jì)固有的結(jié)構(gòu)性矛盾客觀存在,一旦遭遇外部負(fù)面沖擊,導(dǎo)致衰退的因素便會(huì)迅速發(fā)酵,最終令全球經(jīng)濟(jì)不堪重負(fù)。 

【文章來源】：人民論壇·學(xué)術(shù)前沿. 2020,(08)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：14 頁

【部分圖文】：

2019年末全球主要股市市盈率的十年歷史分位

當(dāng)前關(guān)于長周期的研究總體認(rèn)為，全球產(chǎn)業(yè)革命以來的第五波長周期由20世紀(jì)80年代開始，美國次貸危機(jī)的爆發(fā)標(biāo)志著全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入第五波長周期的下行期（見表1）。從通用技術(shù)理論看，長周期中具有廣泛應(yīng)用且能夠推動(dòng)其他部門技術(shù)進(jìn)步的重大技術(shù)進(jìn)步則是GPT(General Purpose Technology），一般GPT理論認(rèn)為，第五波長周期的主導(dǎo)性技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，長周期進(jìn)入下行期意味著推動(dòng)第五輪經(jīng)濟(jì)長波上升和繁榮的核心技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)開始進(jìn)入飽和期。雖然長周期的下行期還會(huì)存在大量通用技術(shù)的擴(kuò)展運(yùn)用，但核心技術(shù)創(chuàng)新趨于飽和，意味著經(jīng)濟(jì)社會(huì)已經(jīng)開始醞釀推動(dòng)下一輪長周期的核心技術(shù)。并且，長周期的下行期中，積累的社會(huì)結(jié)構(gòu)（Social Structure of Accumulation Theory,SSA）將遭遇重大沖擊，原有的國際政治經(jīng)濟(jì)秩序都將發(fā)生深刻變革。其中，有學(xué)者認(rèn)為長波是積累的社會(huì)結(jié)構(gòu)在促進(jìn)資本積累上成功或失敗的產(chǎn)物。也有學(xué)者指出SSA是一系列支持資本積累的制度，不僅包括國家內(nèi)部制度還包括國際制度，一個(gè)SSA促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與穩(wěn)定，造就了長波的上升期；SSA衰退之后，長波進(jìn)入下降階段，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)停滯與不穩(wěn)定；直到新的SSA出現(xiàn)，長波將再一次進(jìn)入上升期。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)能夠更加清晰地勾勒出第五輪長周期以來的全球經(jīng)濟(jì)格局變化。如果從增長的角度來看，全球經(jīng)濟(jì)自20世紀(jì)80年代以來并沒有呈現(xiàn)長周期特征，但如果將發(fā)達(dá)國家的增長曲線單列出來看，就能夠明顯觀察到次貸危機(jī)之后的增速顯示趨勢(shì)性下降（見圖4），這其實(shí)就是長周期進(jìn)入下行期的直接表現(xiàn)。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)能夠更加清晰地勾勒出第五輪長周期以來的全球經(jīng)濟(jì)格局變化。如果從增長的角度來看，全球經(jīng)濟(jì)自20世紀(jì)80年代以來并沒有呈現(xiàn)長周期特征，但如果將發(fā)達(dá)國家的增長曲線單列出來看，就能夠明顯觀察到次貸危機(jī)之后的增速顯示趨勢(shì)性下降（見圖4），這其實(shí)就是長周期進(jìn)入下行期的直接表現(xiàn)。發(fā)達(dá)國家仍然是當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)的重要引擎，但新興國家的崛起，尤其是亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的崛起使得世界經(jīng)濟(jì)在這一輪長周期中并未呈現(xiàn)明顯的下行特征。第五次長周期以來，發(fā)達(dá)國家一直到次貸危機(jī)爆發(fā)之前，大約占據(jù)全球GDP份額80%左右，而新興國家GDP占比僅為20%左右。2005年開始，這一格局開始出現(xiàn)趨勢(shì)性變化，新興國家產(chǎn)出占比持續(xù)上升，到2013年，這一占比上升到40%左右，并且近年來一直穩(wěn)定在此水平。雖然近六年來全球產(chǎn)出的總格局穩(wěn)定在發(fā)達(dá)國家與新興經(jīng)濟(jì)體六四開的比例，但其中亞洲新興經(jīng)濟(jì)體的重要性卻在繼續(xù)攀升，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體占所有新興經(jīng)濟(jì)體的產(chǎn)出比重由2014年的48.6%持續(xù)上升到2018年的56.8%（見圖5）。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
[1]美國國債收益率曲線走勢(shì)的背后[J]. 胡志浩.  中國金融. 2019(23)
[2]關(guān)于長周期的文獻(xiàn)綜述[J]. 胡志浩,宋國凱.  金融評(píng)論. 2019(02)



本文編號(hào)：3212708