觀察長期以來全球金融體系的變化,有助于對下一步全球經(jīng)濟走勢作出更準確判斷。全球主要金融市場已在較長時間居于一種預期背離的狀態(tài),一方面金融市場對全球經(jīng)濟出現(xiàn)衰退充滿擔憂,而另一方面金融市場又對風險資產(chǎn)存有偏好。全球經(jīng)濟已處于長周期的下行期,資本邊際收益不斷下降的趨勢無法回避。而次貸危機以來,發(fā)達國家貨幣當局的寬松政策一直未能真正得以退出,全球經(jīng)濟對于流動性的極度依賴使得當前金融體系處在一種高總量水平下的緊平衡狀態(tài)。下一步需要重點關(guān)注以下金融風險對全球經(jīng)濟的影響:發(fā)達經(jīng)濟體的信用風險抬頭、低利率環(huán)境下的資產(chǎn)組合風險、新興經(jīng)濟體的外部融資風險和海外美元流動性變化。近來新冠肺炎疫情全球大流行對中國經(jīng)濟造成巨大沖擊,未來疫情擴散態(tài)勢尚不可測,但世界經(jīng)濟固有的結(jié)構(gòu)性矛盾客觀存在,一旦遭遇外部負面沖擊,導致衰退的因素便會迅速發(fā)酵,最終令全球經(jīng)濟不堪重負。 

【文章來源】：人民論壇·學術(shù)前沿. 2020,(08)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：14 頁

【部分圖文】：

2019年末全球主要股市市盈率的十年歷史分位

當前關(guān)于長周期的研究總體認為，全球產(chǎn)業(yè)革命以來的第五波長周期由20世紀80年代開始，美國次貸危機的爆發(fā)標志著全球經(jīng)濟進入第五波長周期的下行期（見表1）。從通用技術(shù)理論看，長周期中具有廣泛應用且能夠推動其他部門技術(shù)進步的重大技術(shù)進步則是GPT(General Purpose Technology），一般GPT理論認為，第五波長周期的主導性技術(shù)是互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，長周期進入下行期意味著推動第五輪經(jīng)濟長波上升和繁榮的核心技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)開始進入飽和期。雖然長周期的下行期還會存在大量通用技術(shù)的擴展運用，但核心技術(shù)創(chuàng)新趨于飽和，意味著經(jīng)濟社會已經(jīng)開始醞釀推動下一輪長周期的核心技術(shù)。并且，長周期的下行期中，積累的社會結(jié)構(gòu)（Social Structure of Accumulation Theory,SSA）將遭遇重大沖擊，原有的國際政治經(jīng)濟秩序都將發(fā)生深刻變革。其中，有學者認為長波是積累的社會結(jié)構(gòu)在促進資本積累上成功或失敗的產(chǎn)物。也有學者指出SSA是一系列支持資本積累的制度，不僅包括國家內(nèi)部制度還包括國際制度，一個SSA促進經(jīng)濟增長與穩(wěn)定，造就了長波的上升期；SSA衰退之后，長波進入下降階段，經(jīng)濟出現(xiàn)停滯與不穩(wěn)定；直到新的SSA出現(xiàn)，長波將再一次進入上升期。統(tǒng)計數(shù)據(jù)能夠更加清晰地勾勒出第五輪長周期以來的全球經(jīng)濟格局變化。如果從增長的角度來看，全球經(jīng)濟自20世紀80年代以來并沒有呈現(xiàn)長周期特征，但如果將發(fā)達國家的增長曲線單列出來看，就能夠明顯觀察到次貸危機之后的增速顯示趨勢性下降（見圖4），這其實就是長周期進入下行期的直接表現(xiàn)。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)能夠更加清晰地勾勒出第五輪長周期以來的全球經(jīng)濟格局變化。如果從增長的角度來看，全球經(jīng)濟自20世紀80年代以來并沒有呈現(xiàn)長周期特征，但如果將發(fā)達國家的增長曲線單列出來看，就能夠明顯觀察到次貸危機之后的增速顯示趨勢性下降（見圖4），這其實就是長周期進入下行期的直接表現(xiàn)。發(fā)達國家仍然是當前全球經(jīng)濟的重要引擎，但新興國家的崛起，尤其是亞洲新興經(jīng)濟體的崛起使得世界經(jīng)濟在這一輪長周期中并未呈現(xiàn)明顯的下行特征。第五次長周期以來，發(fā)達國家一直到次貸危機爆發(fā)之前，大約占據(jù)全球GDP份額80%左右，而新興國家GDP占比僅為20%左右。2005年開始，這一格局開始出現(xiàn)趨勢性變化，新興國家產(chǎn)出占比持續(xù)上升，到2013年，這一占比上升到40%左右，并且近年來一直穩(wěn)定在此水平。雖然近六年來全球產(chǎn)出的總格局穩(wěn)定在發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體六四開的比例，但其中亞洲新興經(jīng)濟體的重要性卻在繼續(xù)攀升，亞洲新興經(jīng)濟體占所有新興經(jīng)濟體的產(chǎn)出比重由2014年的48.6%持續(xù)上升到2018年的56.8%（見圖5）。

【參考文獻】：
期刊論文
[1]美國國債收益率曲線走勢的背后[J]. 胡志浩.  中國金融. 2019(23)
[2]關(guān)于長周期的文獻綜述[J]. 胡志浩,宋國凱.  金融評論. 2019(02)



本文編號：3212708