文章基于SVAR模型,實(shí)證研究美國傳統(tǒng)以及非傳統(tǒng)的貨幣政策對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊路徑。實(shí)證結(jié)果表明,對(duì)于傳統(tǒng)貨幣政策而言,美國聯(lián)邦基金利率或廣義貨幣供應(yīng)量的上升會(huì)對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生短期的正向沖擊,持續(xù)約10個(gè)月左右,具體表現(xiàn)為GDP增速以及物價(jià)水平在短期迅速提高;對(duì)于非傳統(tǒng)貨幣政策而言,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債總規(guī)模和基礎(chǔ)貨幣規(guī)模增加也在短期促進(jìn)中國GDP增速和通貨膨脹水平上升。無論是傳統(tǒng)還是非傳統(tǒng)的貨幣政策都可能通過匯率和利率渠道對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響,導(dǎo)致凈出口增速、廣義貨幣供給以及利率變化率增加。中國宏觀調(diào)控政策必須考慮外部尤其是美國貨幣政策沖擊的溢出效應(yīng),重視美國貨幣政策調(diào)整可能對(duì)中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的負(fù)面影響。 

【文章來源】：社會(huì)科學(xué)戰(zhàn)線. 2020,(08)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：7 頁

【部分圖文】：

貨幣供應(yīng)量(M2)的脈沖響應(yīng)結(jié)果

在研究美國非傳統(tǒng)貨幣政策對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的沖擊時(shí),選擇美聯(lián)儲(chǔ)的USB、MB作為非傳統(tǒng)貨幣政策的代理變量。在中國GDP、CPI、CM2、NX、NR、DR之外,實(shí)證分析還選擇了上證綜指變化率(INDEX)和世界原油價(jià)格(WTI)的變化率兩個(gè)變量,目的是控制非常規(guī)的貨幣政策對(duì)金融資產(chǎn)價(jià)格的影響。根據(jù)模型得到的脈沖響應(yīng)結(jié)果如圖3、4所示。圖4 基礎(chǔ)貨幣規(guī)模(MB)的脈沖響應(yīng)結(jié)果

圖3 美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模(USB)的脈沖響應(yīng)結(jié)果非傳統(tǒng)貨幣政策中美聯(lián)儲(chǔ)總資產(chǎn)規(guī)模(USB)變化對(duì)中國經(jīng)濟(jì)變量的影響幾乎全部顯著。其中,美國MB、中國CM2、NX、INDEX、DR受到外部沖擊的影響較大。并且除利率(DR)外,其他幾個(gè)變量受美國非傳統(tǒng)貨幣政策沖擊后變動(dòng)趨勢(shì)非常相似。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)看,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表增速提高單位標(biāo)準(zhǔn)差在短期內(nèi)推動(dòng)了國內(nèi)通貨膨脹率、GDP以及凈出口增速上漲。這主要是因?yàn)槊涝鳛閲H貨幣,資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模擴(kuò)張?zhí)嵘巳蛐枨罂偭?通過需求拉動(dòng)效應(yīng)轉(zhuǎn)至國內(nèi)。與此同時(shí),人民幣兌美元的匯率先小幅上升然后下降最終趨近于零。從國內(nèi)貨幣供應(yīng)和利率水平看,廣義貨幣增速與利率水平小幅提升,可能的原因是國際寬松的貨幣政策帶動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長,催生了國內(nèi)廣義的貨幣需求,短期利率小幅上升體現(xiàn)了中央銀行為應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長調(diào)整了貨幣政策。從國內(nèi)金融市場(chǎng)以及國際大宗商品的價(jià)格反應(yīng)看,美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張帶動(dòng)的總需求變化,提高了國內(nèi)股票資產(chǎn)和全球原油市場(chǎng)價(jià)格。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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本文編號(hào)：2964930