隨著中國(guó)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)程度的不斷深化,在大力吸引外商直接投資的同時(shí),中國(guó)對(duì)外投資數(shù)量也呈現(xiàn)了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì),在全球一枝獨(dú)秀。但中國(guó)海外并購(gòu)也面臨著國(guó)內(nèi)法律保障機(jī)制不健全、國(guó)外政治法律不確定性、安全審查日益嚴(yán)苛以及文化差異等突出問(wèn)題。從盈利水平、償債水平、運(yùn)營(yíng)水平以及發(fā)展?jié)摿λ膫�(gè)維度構(gòu)建一個(gè)企業(yè)海外并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)體系,并基于A股15家上市公司海外并購(gòu)案例進(jìn)行實(shí)證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn),在海外并購(gòu)行為發(fā)生的短期內(nèi),企業(yè)的盈利水平和運(yùn)營(yíng)能力有所下降,債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所提升,但反映企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展能力的發(fā)展?jié)摿χ笜?biāo)表現(xiàn)良好;同樣,本國(guó)并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的控股水平越高,則并購(gòu)企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力也就越突出,但從被并購(gòu)企業(yè)所屬地來(lái)看,北美地區(qū)企業(yè)表現(xiàn)要高于歐洲地區(qū)和澳洲地區(qū)。最后,研究針對(duì)性地提出了中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略。 

【文章來(lái)源】：河南社會(huì)科學(xué). 2020,28(07)北大核心CSSCI

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【部分圖文】：

企業(yè)并購(gòu)前后盈利水平變化趨勢(shì)圖

圖2反映了上市公司海外并購(gòu)前后企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率變化。不難發(fā)現(xiàn)，上市公司在并購(gòu)前后的資產(chǎn)負(fù)債率水平顯著提高，從并購(gòu)前一年的58.71%上升到了并購(gòu)當(dāng)年的60%以及并購(gòu)后一年的61.94%。這意味著，跨國(guó)企業(yè)并購(gòu)行為直接影響了企業(yè)的償債能力，原因在于，企業(yè)海外并購(gòu)需要大量的資金支付，給企業(yè)短期融資造成了巨大的壓力，但總體上企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率保持在60%左右，屬于相對(duì)溫和水平，不會(huì)對(duì)企業(yè)的實(shí)際生產(chǎn)以及正常運(yùn)營(yíng)帶來(lái)較大的風(fēng)險(xiǎn)，但也需要引起企業(yè)管理人員的重視。因此，總體上來(lái)看，企業(yè)海外并購(gòu)會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率提高和償債能力下降。圖3反映了上市公司海外并購(gòu)前后企業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平變化。不難發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率兩個(gè)指標(biāo)總體上均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，區(qū)別在于，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率從并購(gòu)前一年的2.07次下降到了并購(gòu)當(dāng)年的1.87次，但在并購(gòu)一年之后有所反彈增加至1.91次；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率則呈現(xiàn)逐次下降的趨勢(shì)，從并購(gòu)前一年的0.42次下降到了并購(gòu)當(dāng)年的0.36次（下降了14%）以及并購(gòu)一年后的0.31次（下降了13.9%）。從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的指標(biāo)我們可以做出并購(gòu)改善績(jī)效的結(jié)論，但對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率而言，并購(gòu)之后下降的幅度要小于并購(gòu)之前，海外并購(gòu)對(duì)其有不明顯的促進(jìn)作用。綜合以上兩個(gè)指標(biāo)不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的海外并購(gòu)行為總體上對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)影響并不是很明顯，可能是因?yàn)槠髽I(yè)的期末流動(dòng)資產(chǎn)以及期末總資產(chǎn)并未因?yàn)椴①?gòu)行為發(fā)生較大程度的改變，而且采用營(yíng)業(yè)收入替代主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也存在高估數(shù)據(jù)的可能。

圖3反映了上市公司海外并購(gòu)前后企業(yè)的運(yùn)營(yíng)水平變化。不難發(fā)現(xiàn)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率兩個(gè)指標(biāo)總體上均呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，區(qū)別在于，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率從并購(gòu)前一年的2.07次下降到了并購(gòu)當(dāng)年的1.87次，但在并購(gòu)一年之后有所反彈增加至1.91次；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率則呈現(xiàn)逐次下降的趨勢(shì)，從并購(gòu)前一年的0.42次下降到了并購(gòu)當(dāng)年的0.36次（下降了14%）以及并購(gòu)一年后的0.31次（下降了13.9%）。從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的指標(biāo)我們可以做出并購(gòu)改善績(jī)效的結(jié)論，但對(duì)于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率而言，并購(gòu)之后下降的幅度要小于并購(gòu)之前，海外并購(gòu)對(duì)其有不明顯的促進(jìn)作用。綜合以上兩個(gè)指標(biāo)不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的海外并購(gòu)行為總體上對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)影響并不是很明顯，可能是因?yàn)槠髽I(yè)的期末流動(dòng)資產(chǎn)以及期末總資產(chǎn)并未因?yàn)椴①?gòu)行為發(fā)生較大程度的改變，而且采用營(yíng)業(yè)收入替代主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也存在高估數(shù)據(jù)的可能。圖4反映了上市公司海外并購(gòu)前后企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ψ兓２浑y發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率和資本累積率都經(jīng)歷了較大程度的下降，企業(yè)銷售增長(zhǎng)率從并購(gòu)前一年的35.56%下降到了并購(gòu)當(dāng)年的22.60%以及并購(gòu)一年之后的5.47%，累計(jì)下降30.09%；而資本累積率則從并購(gòu)前一年的16.8%下降到了并購(gòu)當(dāng)年的13.81%以及并購(gòu)一年之后的12.89%，下降幅度比銷售增長(zhǎng)率略低。深入分析后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)指標(biāo)數(shù)據(jù)的下降趨勢(shì)與中信證券和三一重工兩家上市公司的海外并購(gòu)行為息息相關(guān)，中信證券和三一重工兩家企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率在并購(gòu)當(dāng)年分別經(jīng)歷了10%和8%的負(fù)增長(zhǎng)，而在并購(gòu)一年之后也分別出現(xiàn)了53%和20%的負(fù)增長(zhǎng)。而其他上市公司的銷售增長(zhǎng)率與資本累積率雖然有小幅度的下降，但波動(dòng)幅度并不大。所以總體而言，上市公司海外并購(gòu)行為對(duì)企業(yè)的短期發(fā)展?jié)摿τ胁焕挠绊憽?

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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碩士論文
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本文編號(hào)：2964788