隨著中國參與國際競爭程度的不斷深化,在大力吸引外商直接投資的同時,中國對外投資數(shù)量也呈現(xiàn)了快速增長的態(tài)勢,在全球一枝獨秀。但中國海外并購也面臨著國內(nèi)法律保障機制不健全、國外政治法律不確定性、安全審查日益嚴苛以及文化差異等突出問題。從盈利水平、償債水平、運營水平以及發(fā)展?jié)摿λ膫�維度構(gòu)建一個企業(yè)海外并購績效評價體系,并基于A股15家上市公司海外并購案例進行實證分析。結(jié)果發(fā)現(xiàn),在海外并購行為發(fā)生的短期內(nèi),企業(yè)的盈利水平和運營能力有所下降,債務風險有所提升,但反映企業(yè)長期發(fā)展能力的發(fā)展?jié)摿χ笜吮憩F(xiàn)良好;同樣,本國并購企業(yè)對被并購企業(yè)的控股水平越高,則并購企業(yè)的長期發(fā)展能力也就越突出,但從被并購企業(yè)所屬地來看,北美地區(qū)企業(yè)表現(xiàn)要高于歐洲地區(qū)和澳洲地區(qū)。最后,研究針對性地提出了中國企業(yè)海外并購可能面臨的風險及應對策略。 

【文章來源】：河南社會科學. 2020,28(07)北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：9 頁

【部分圖文】：

企業(yè)并購前后盈利水平變化趨勢圖

圖2反映了上市公司海外并購前后企業(yè)的資產(chǎn)負債率變化。不難發(fā)現(xiàn)，上市公司在并購前后的資產(chǎn)負債率水平顯著提高，從并購前一年的58.71%上升到了并購當年的60%以及并購后一年的61.94%。這意味著，跨國企業(yè)并購行為直接影響了企業(yè)的償債能力，原因在于，企業(yè)海外并購需要大量的資金支付，給企業(yè)短期融資造成了巨大的壓力，但總體上企業(yè)的資產(chǎn)負債率保持在60%左右，屬于相對溫和水平，不會對企業(yè)的實際生產(chǎn)以及正常運營帶來較大的風險，但也需要引起企業(yè)管理人員的重視。因此，總體上來看，企業(yè)海外并購會導致資產(chǎn)負債率提高和償債能力下降。圖3反映了上市公司海外并購前后企業(yè)的運營水平變化。不難發(fā)現(xiàn)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率兩個指標總體上均呈現(xiàn)下降的趨勢，區(qū)別在于，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率從并購前一年的2.07次下降到了并購當年的1.87次，但在并購一年之后有所反彈增加至1.91次；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率則呈現(xiàn)逐次下降的趨勢，從并購前一年的0.42次下降到了并購當年的0.36次（下降了14%）以及并購一年后的0.31次（下降了13.9%）。從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的指標我們可以做出并購改善績效的結(jié)論，但對于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率而言，并購之后下降的幅度要小于并購之前，海外并購對其有不明顯的促進作用。綜合以上兩個指標不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的海外并購行為總體上對企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)影響并不是很明顯，可能是因為企業(yè)的期末流動資產(chǎn)以及期末總資產(chǎn)并未因為并購行為發(fā)生較大程度的改變，而且采用營業(yè)收入替代主營業(yè)務收入也存在高估數(shù)據(jù)的可能。

圖3反映了上市公司海外并購前后企業(yè)的運營水平變化。不難發(fā)現(xiàn)，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率兩個指標總體上均呈現(xiàn)下降的趨勢，區(qū)別在于，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率從并購前一年的2.07次下降到了并購當年的1.87次，但在并購一年之后有所反彈增加至1.91次；而總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率則呈現(xiàn)逐次下降的趨勢，從并購前一年的0.42次下降到了并購當年的0.36次（下降了14%）以及并購一年后的0.31次（下降了13.9%）。從流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的指標我們可以做出并購改善績效的結(jié)論，但對于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)頻率而言，并購之后下降的幅度要小于并購之前，海外并購對其有不明顯的促進作用。綜合以上兩個指標不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的海外并購行為總體上對企業(yè)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)影響并不是很明顯，可能是因為企業(yè)的期末流動資產(chǎn)以及期末總資產(chǎn)并未因為并購行為發(fā)生較大程度的改變，而且采用營業(yè)收入替代主營業(yè)務收入也存在高估數(shù)據(jù)的可能。圖4反映了上市公司海外并購前后企業(yè)的發(fā)展?jié)摿ψ兓�。不難發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的銷售增長率和資本累積率都經(jīng)歷了較大程度的下降，企業(yè)銷售增長率從并購前一年的35.56%下降到了并購當年的22.60%以及并購一年之后的5.47%，累計下降30.09%；而資本累積率則從并購前一年的16.8%下降到了并購當年的13.81%以及并購一年之后的12.89%，下降幅度比銷售增長率略低。深入分析后發(fā)現(xiàn)，企業(yè)指標數(shù)據(jù)的下降趨勢與中信證券和三一重工兩家上市公司的海外并購行為息息相關(guān)，中信證券和三一重工兩家企業(yè)的銷售增長率在并購當年分別經(jīng)歷了10%和8%的負增長，而在并購一年之后也分別出現(xiàn)了53%和20%的負增長。而其他上市公司的銷售增長率與資本累積率雖然有小幅度的下降，但波動幅度并不大。所以總體而言，上市公司海外并購行為對企業(yè)的短期發(fā)展?jié)摿τ胁焕挠绊憽?

【參考文獻】：
期刊論文
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本文編號：2964788