發(fā)布時間：2020-12-26 15:17

　　<正>中國居民杠桿快速增長分析居民債務結構從結構上看,居民部門貸款主要由消費貸款和經營貸款構成。2019年末,我國住戶部門債務余額55.3萬億元,較2008年增長8.7倍,消費貸款和經營貸款占住戶部門債務余額的比例分別為79.5%和20.5%。近兩年普惠政策初見成效,經營貸款增速連續(xù)兩年回升,但住戶部門貸款仍以消費貸款為主,消費貸款占比接近八成。消費性貸款按照期限劃分又可分為短期消費貸款和中長期消費貸款,中長期消費貸款以住房貸款為主。 

【文章來源】：中國金融. 2020年11期 北大核心

【文章頁數(shù)】：3 頁

【部分圖文】：

住房部門貸款增速和短期消費貸款增速

借貸約束及負外部性。居民部門以住房資產等做抵押形成大量抵押貸款，如果抵押品價值下降將觸發(fā)借貸約束，借貸約束下居民部門將自發(fā)去杠桿，進而導致投資投機性需求下降，市場熱度減退，進一步導致抵押品價值下降。零利率下限以及工資剛性等因素將會放大這些沖擊的后果，使得居民部門的凈財富受損，如果居民部門凈財富受到太大沖擊將會引發(fā)大量債務違約，對抵押品價值進一步施加下行壓力，形成螺旋式債務通縮。在沖擊之下，高負債家庭的需求會收縮，低負債家庭的需求增加難以補償收縮的需求，總需求持續(xù)低迷，從而可能導致經濟衰退。這會進一步產生負外部性，居民部門發(fā)生債務違約或者破產將使得銀行資本受損，銀行資產負債表惡化，進而影響金融穩(wěn)定。行為偏差。沒有長期財務規(guī)劃的家庭更傾向于當期消費，其儲蓄需求低且會以貸養(yǎng)貸形成循環(huán)債務，財務狀況極度容易惡化。過度樂觀主義也會導致居民借貸過多，信貸的擴張短期內可以帶來資產價格的上升，但由于市場避險情緒的存在，信貸擴張與資產價格上升的速度不可能一直同步，當主要債權人對價格上漲失去信心時，將會對債務杠桿程度最高的投機者實行信貸限制，引發(fā)市場恐慌性拋售，導致信貸泡沫破裂。另外，由于投資者的風險偏好不同，風險偏好的投資者將從風險厭惡的投資者身上借錢購買資產作為抵押品，這可能進一步提高資產價格從而逆轉杠桿加減的周期，最終損害金融穩(wěn)定。

居民杠桿率。居民杠桿率（居民債務/GDP）是最常用的一種居民杠桿衡量指標。由于不同國家的經濟發(fā)展水平不同，直接進行國際之間居民杠桿率的橫向對比參考意義不大，在進行國際對比時，應該選擇與中國具有相似經濟發(fā)展階段的國家來比較居民杠桿率。以世界銀行發(fā)布的人均國民總收入（GNI）為基準，中國2018年的人均GNI為18170國際元，與中國處于相似經濟發(fā)展階段的國家有30個。加上中國，這31個國家的居民杠桿率均值為39.9%。BIS統(tǒng)計的我國2018年的居民杠桿率為52.6%，高于平均水平。中國排名第10，排在中國前面的除了泰國（2018）之外，都是發(fā)達國家，并且除了前三名之外中國與排名靠前國家的居民杠桿率差異不大。而由中央銀行統(tǒng)計的居民杠桿率為60.4%，中國排名第4，僅有挪威（1990）、泰國（2018）、日本（1989）三國居民杠桿率高于中國。根據(jù)BIS統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國居民杠桿率從2008年的17.9%，上升到2019年第二季度末的54.6%，增長超過2倍。與國際上其他經濟體對比，我國居民杠桿率已經處于較高水平。針對居民杠桿率增長過快問題，2015年底中央經濟工作會議把“去杠桿”作為供給側結構改革的一項重要內容提出，2016年12月中央經濟工作會議明確提出了“房住不炒”的定位，各省市相繼出臺“限購、限貸”政策，近兩年房地產市場調控初見成效，居民杠桿增速有所放緩，居民債務整體上升勢頭也將漸緩。目前我國居民杠桿政策以穩(wěn)健為主，“去杠桿”轉為“穩(wěn)杠桿”，居民債務風險得到初步遏制。債務收入比。居民杠桿率忽視了國家間國民收入分配的差異，不能準確反映我國居民杠桿的真實水平。以中美兩國為例，美國居民可支配收入占GDP比重高達76%，而中國只有44%，以GDP為分母會嚴重低估我國居民杠桿水平。把分母換成可支配收入，使用債務收入比（居民債務/可支配收入）更能準確反映我國居民的償債壓力。2018年住戶調查口徑下的中國債務收入比為121.6%，已經超過美國和法國。從增量來看，中國的債務收入比從2013年的79.7%上升到2018年的121.6%，提高41.9個百分點。而同期，韓國增量為29.32個百分點，智利和法國分別增加10.32%和10.34%，日本增量小于10%，美國、英國、德國甚至有所下降。從債務收入比的國際對比來看，我國居民債務負擔已經很高，并且近幾年短期增速較快，需要警惕家庭債務危機。


本文編號：2939952