受Baker和Bloom等(2016)構(gòu)建經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)的啟發(fā),本文使用中國知網(wǎng)報(bào)刊關(guān)鍵詞搜索功能構(gòu)建了中國的貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策、貿(mào)易政策及經(jīng)濟(jì)不確定性指數(shù),并最終合成了中國的經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)和宏觀不確定性指數(shù)。通過對(duì)各指數(shù)特征及其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)影響的分析,本文發(fā)現(xiàn):(1)各項(xiàng)指數(shù)均存在區(qū)制轉(zhuǎn)移特征;(2)主要指數(shù)均存在著尖峰厚尾現(xiàn)象;(3)經(jīng)濟(jì)政策不確定性指數(shù)并不表現(xiàn)出單一的逆周期特征,其周期特征與政府對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的認(rèn)知度和調(diào)控度有關(guān),認(rèn)知越清楚,調(diào)控力越強(qiáng),其逆周期特征就越不明顯;(4)經(jīng)濟(jì)不確定性和經(jīng)濟(jì)政策不確定性沖擊均會(huì)降低實(shí)際GDP增速。該指數(shù)的構(gòu)建對(duì)開展更為深入的實(shí)證分析和構(gòu)建宏觀預(yù)警系統(tǒng)有重要意義。 

【文章來源】：上海金融. 2020年02期 北大核心CSSCI

【文章頁數(shù)】：12 頁

【部分圖文】：

中國不確定性指數(shù)圖

第二，以金融危機(jī)為界，中國財(cái)政政策不確定性（FPU）呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，金融危機(jī)期間FPU指數(shù)達(dá)到峰值。歷史上主要的財(cái)政政策重大措施調(diào)整，均在FPU指數(shù)中有所反映，如多次個(gè)稅改革、多次營改增試點(diǎn)/推廣、四萬億財(cái)政刺激計(jì)劃、養(yǎng)老金問題等事件前后，F(xiàn)PU指數(shù)都出現(xiàn)了明顯的上升；近期，美國特朗普政府一方面進(jìn)行減稅，另一方面與中國開始貿(mào)易摩擦，F(xiàn)PU指數(shù)出現(xiàn)了明顯的攀升，距離歷史峰值已相去不遠(yuǎn)。第三，三次匯率制度改革前后，中國匯率政策不確定性（ERPU）均出現(xiàn)了顯著地攀升，受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，其他時(shí)間ERPU波動(dòng)也十分劇烈。2005年7月、2010年7月、2015年8月三次重大的匯率改革前，ERPU均出現(xiàn)明顯的攀升，之后有所回落，反映了事件發(fā)生之前，人們對(duì)未來匯率改革預(yù)期的不確定性上升，隨著改革告一段落，預(yù)期不確定性下降，ERPU趨穩(wěn)；另外，比如2002年中國加入WTO、2014年匯率貶值、資本外逃以及后來的CFETS籃子擴(kuò)容和“逆周期因子”的引入等事件，ERPU指數(shù)也均有所體現(xiàn)。

由表2還可以發(fā)現(xiàn)各不確定性指數(shù)區(qū)制轉(zhuǎn)換的另一個(gè)重要特征，即并不是所有不確定性指數(shù)均表現(xiàn)為“高均值高波動(dòng)，低均值低波動(dòng)”這一特征，MUI、EPUI和MPUI均表現(xiàn)為“高均值低波動(dòng)，低均值高波動(dòng)”特征。從這一點(diǎn)可以進(jìn)一步推出，MPUI的區(qū)制轉(zhuǎn)移特征主導(dǎo)著EPUI的區(qū)制轉(zhuǎn)移特征，并最終主導(dǎo)著MUI的區(qū)制轉(zhuǎn)移特征。EPUI和MUI的“高均值低波動(dòng)”特征，對(duì)于中國盡快走出2008年金融危機(jī)的影響至關(guān)重要。圖4 經(jīng)濟(jì)政策不確定性區(qū)制平滑概率圖

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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