2008年金融危機(jī)之后全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期衰退。在學(xué)術(shù)研究方面,"長(zhǎng)期停滯"理論得以復(fù)蘇。在經(jīng)濟(jì)政策層面,各國(guó)政府推出了積極的財(cái)政、貨幣政策和結(jié)構(gòu)性改革措施,但是這些立足本國(guó)經(jīng)濟(jì)的應(yīng)對(duì)政策效果并不十分理想。本文對(duì)比了2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后與1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后全球人口增長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)全球化、宏觀政策協(xié)調(diào)以及技術(shù)進(jìn)步四個(gè)方面的差異,分析了當(dāng)前應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯困難的原因。在此基礎(chǔ)之上,本文提出應(yīng)加強(qiáng)與發(fā)達(dá)國(guó)家和"一帶一路"共建國(guó)家實(shí)現(xiàn)"三方合作",以"一帶一路"共建國(guó)家交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)為抓手,通過(guò)提升經(jīng)濟(jì)全球化的深度,在擴(kuò)大全球總需求的同時(shí)為全球經(jīng)濟(jì)克服長(zhǎng)期停滯創(chuàng)造條件。 

【文章來(lái)源】：政治經(jīng)濟(jì)學(xué)評(píng)論. 2020年04期 第161-179頁(yè) 北大核心CSSCI

【文章頁(yè)數(shù)】：19 頁(yè)

【部分圖文】：

單位時(shí)間產(chǎn)出(GDP/小時(shí))增長(zhǎng)率(2012不變價(jià)格,五年移動(dòng)平均)

整體來(lái)看,老年人口規(guī)模增大將會(huì)對(duì)資本形成和就業(yè)規(guī)模產(chǎn)生不利影響,進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)發(fā)展。莫迪利亞尼(Modigliani)和布倫伯格(Brumberg)提出的生命周期理論認(rèn)為,人們?yōu)榱似交约阂簧氖杖牒拖M(fèi),會(huì)選擇在工作階段更多地儲(chǔ)蓄。因而老年人相比于年輕人的儲(chǔ)蓄率更低,甚至為負(fù)值。隨著人口老齡化的加劇,家庭在養(yǎng)老、醫(yī)療等方面的支出將會(huì)增大,進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄率下降。(21)除了增加家庭部門的消費(fèi)支出外,政府部門用于社會(huì)保障等方面的公共消費(fèi)支出也將大幅增加。經(jīng)濟(jì)中消費(fèi)的增加和儲(chǔ)蓄的降低將導(dǎo)致投資減少,對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)不利影響。此外,老年人撫養(yǎng)比的上升一方面體現(xiàn)了人口年齡結(jié)構(gòu)趨于老齡化的狀況,另一方面也體現(xiàn)了全球面臨著勞動(dòng)力人口規(guī)模的相對(duì)下降甚至絕對(duì)下降,這將造成勞動(dòng)力供給短缺現(xiàn)象。近年來(lái),中國(guó)等新興國(guó)家也開(kāi)始面臨“人口紅利”逐漸消失進(jìn)而拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的狀況。(22)(二)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)全球化模式遭遇極限約束

從單個(gè)國(guó)家來(lái)看,長(zhǎng)期停滯不僅限制了財(cái)政政策和貨幣政策的實(shí)施力度,同時(shí)也使財(cái)政政策和貨幣政策的有效性大打折扣。從財(cái)政政策的角度來(lái)看,金融危機(jī)之后發(fā)達(dá)國(guó)家財(cái)政政策面臨的主要約束條件是財(cái)政赤字的可持續(xù)性問(wèn)題。以美國(guó)為例,為實(shí)現(xiàn)私人部門去杠桿,金融危機(jī)之后政府部門杠桿率迅速提高。2008年金融危機(jī)爆發(fā)之前政府部門的杠桿率(政府債務(wù)/GDP)為60%,2011年之后這一指標(biāo)持續(xù)維持在100%左右。事實(shí)上,除了德國(guó)之外,主要發(fā)達(dá)國(guó)家的政府債務(wù)均面臨與美國(guó)相似的上升情形(見(jiàn)圖3)。政府債務(wù)可持續(xù)的必要條件是政府可用于償還債務(wù)的收入增長(zhǎng)率不低于債務(wù)利息率。(26)政府杠桿率上升嚴(yán)重約束了財(cái)政政策的實(shí)施空間。一方面,經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯和稅收自動(dòng)穩(wěn)定器機(jī)制導(dǎo)致政府稅收收入被動(dòng)減少;另一方面政府主動(dòng)地大規(guī)模減稅也使得政府收入下降,這些都將導(dǎo)致政府杠桿率上升。除此之外,金融危機(jī)之后的貨幣政策正�；M(jìn)程也導(dǎo)致政府債務(wù)成本上升。所有這些因素都不利于擴(kuò)張性財(cái)政政策的實(shí)施,以至于以政府債務(wù)貨幣化為政策導(dǎo)向的現(xiàn)代貨幣理論(Modern Monetary Theory)這類被主流經(jīng)濟(jì)學(xué)稱為“異端邪說(shuō)”的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論已經(jīng)進(jìn)入美國(guó)國(guó)會(huì)的政策討論范圍。從貨幣政策的角度看,金融危機(jī)之后,長(zhǎng)期停滯與負(fù)自然實(shí)際利率結(jié)合在一起,導(dǎo)致貨幣政策的有效性大幅下降。艾格森(Eggertsson)和薩默斯指出由于實(shí)際利率失衡,金融危機(jī)之后許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體無(wú)法像以往那樣在沖擊過(guò)后自動(dòng)恢復(fù)繁榮。均衡實(shí)際利率已達(dá)到負(fù)利率,但現(xiàn)實(shí)中由于貨幣政策受零利率下限約束,無(wú)法使實(shí)際利率達(dá)到均衡負(fù)值。這造成現(xiàn)實(shí)中實(shí)際利率與其均衡水平之間的長(zhǎng)期偏離,實(shí)體經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期無(wú)法達(dá)到均衡狀態(tài)。在一系列研究中,薩默斯認(rèn)為進(jìn)入21世紀(jì)之后美國(guó)的自然實(shí)際利率大致在-2%至-3%的水平。2008年之后以CPI計(jì)算的美國(guó)平均年通貨膨脹率為1.8%,即便美國(guó)政策利率維持在0至0.25%的水平,也不足以使實(shí)際利率達(dá)到自然率水平。(27)非均衡的實(shí)際利率導(dǎo)致陷入長(zhǎng)期停滯的國(guó)家存在過(guò)度儲(chǔ)蓄和投資缺乏。不僅如此,金融危機(jī)后貨幣政策自身遭遇傳導(dǎo)機(jī)制阻塞,有效性下降,難以在應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期停滯中發(fā)揮主要作用。

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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