十九大報告提出,“要以'一帶一路'建設為重點,堅持引進來和走出去并重”。在“走出去”方面,中國對外直接投資(OFDI)流量呈現(xiàn)出顯著增長的態(tài)勢,逐漸成為中國經(jīng)濟領域的重要內(nèi)容。在中國企業(yè)對外直接投資的東道國中,各國的制度與文化存在異質(zhì)性。研究東道國的哪些因素會對企業(yè)對外直接投資效率產(chǎn)生重要影響,對于推動我國OFDI企業(yè)在海外持續(xù)健康發(fā)展有重要的現(xiàn)實意義。除市場規(guī)模、進入壁壘、自然資源、制度質(zhì)量、地理距離、文化差異等傳統(tǒng)的影響因素外,金融發(fā)展中的金融市場不完全和融資問題成為近年來中國社會和學術界廣泛討論和關注的問題。東道國的金融發(fā)展水平構成了跨國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的重要外部環(huán)境,既影響東道國市場的競爭程度和進入的難度,也影響未來經(jīng)營的成本、風險和價值。因此,作為可能影響企業(yè)對外直接投資價值和投資收益的東道國金融發(fā)展和融資環(huán)境值得重點關注與研究。雖然從東道國角度研究金融發(fā)展對企業(yè)OFDI的影響在西方發(fā)達國家有一定的研究,但是作為對外直接投資領域方興未艾的中國,這方面尚未有非常系統(tǒng)的分析。本研究使用中國上市企業(yè)2008-2015年海外投資的數(shù)據(jù),主要探討了以下四個問題。第一,東道國金融發(fā)展對中國企業(yè)對外直接投資二元邊際的作用,即在對外直接投資的擴展邊際和集約邊際上東道國金融發(fā)展分別具有怎樣的影響;第二,在考慮東道國金融發(fā)展的條件下,什么樣的企業(yè)進行對外直接投資,即東道國金融發(fā)展對對外直接投資企業(yè)生產(chǎn)率分布的影響;第三,東道國金融發(fā)展如何影響中國企業(yè)對外直接投資的區(qū)位選擇;第四,在金融全球化背景下,東道國資本管制如何影響了中國企業(yè)的對外直接投資。通過數(shù)理和實證分析,本文研究結果包含以下方面:第一,東道國金融發(fā)展對中國企業(yè)對外直接投資結構的影響是非對稱性的。無論是以東道國私人部門信貸規(guī)模還是以金融法規(guī)質(zhì)量作為東道國金融發(fā)展水平度量指標,抑或從資本管制角度進行考察,東道國金融發(fā)展水平提高都會促進中國企業(yè)對外直接投資的概率和數(shù)量,即東道國較高的金融發(fā)展水平可以促進中國對外直接投資在擴展邊際上的發(fā)展。然而,在集約邊際上東道國金融發(fā)展的促進作用主要表現(xiàn)在投資總規(guī)模的擴大,對行業(yè)內(nèi)投資項目的平均規(guī)模則缺乏顯著的促進作用。第二,東道國金融發(fā)展會系統(tǒng)性地降低中國企業(yè)對外直接投資所需的生產(chǎn)率水平,但是不會使進入高經(jīng)濟發(fā)展水平國家市場的最低生產(chǎn)率水平低于經(jīng)濟發(fā)展水平比較低的國家。第三,東道國金融發(fā)展通過融資效應促進中國企業(yè)對外直接投資,但是不同國家間融資效應的發(fā)揮存在差異。具體表現(xiàn)在(1)在高收入國家金融發(fā)展對中國企業(yè)對外直接投資具有顯著的促進作用,但是這種作用并非通過融資渠道實現(xiàn),在非高收入國家金融發(fā)展則具有顯著的融資效應;(2)在收入水平介于世界銀行劃分的高收入水平于中國人均GDP之間的東道國中,金融發(fā)展雖然具有顯著的融資效應,但是同時也會產(chǎn)生顯著的競爭效應,且競爭效應要強于融資效應,在收入水平低于中國人均GDP的東道國則是融資效應更加顯著;(3)除貿(mào)易開發(fā)度外,市場規(guī)模、自然資源稟賦、創(chuàng)新水平都會使金融發(fā)展對投資活動吸引力增強,在高收入國家尤其如此。(4)東道國金融發(fā)展主要在擴展邊際方向上通過融資渠道促進中國企業(yè)對外直接投資,在集約邊際上的融資效應則不顯著。第四,東道國資本管制對中國企業(yè)對外直接投資的影響主要有三方面。(1)東道國放松資本管制會在擴展邊際方向上顯著促進中國企業(yè)對外直接投資,在集約邊際方向上的作用則不顯著。(2)基于行業(yè)外部融資依賴度的檢驗結果表明,東道國放松資本管制會產(chǎn)生融資效應,降低資本使用成本,進而促進對外直接投資。(3)資本管制對對外直接投資活動的作用受到其他因素的影響,特別是較高的制度質(zhì)量和較大的信貸規(guī)模能夠為投資活動提供更好的外部環(huán)境,有利于資本管制放松對投資活動發(fā)揮積極作用。本文的研究結果表明,東道國金融發(fā)展主要通過促進企業(yè)在東道國融資的方式促進中國企業(yè)對外直接投資,東道國金融發(fā)展水平的提高可以改善中國企業(yè)對外直接投資結構,有利于更多企業(yè)進行對外直接投資,分散投資活動集中于部分企業(yè)或者部分行業(yè)帶來的風險。此外,在不同國家間金融發(fā)展作用的異質(zhì)性增加了中國企業(yè)對外直接投資過程中區(qū)位選擇的決策依據(jù),對于對外直接投資政策制定者而言,便于根據(jù)對外直接投資東道國的金融發(fā)展狀況及其對投資活動的影響差異提供更具有針對性的服務和支持�？偨Y本研究的可能邊際貢獻有以下幾個方面。第一,已有研究的研究對象主要為個別發(fā)達國家企業(yè)或者全球跨國企業(yè),本文研究對象的視角聚焦在中國企業(yè)的跨國行為,另外研究的重點放在了東道國的金融異質(zhì)性。中國是世界上最大的發(fā)展中經(jīng)濟體,特殊的國情和經(jīng)濟發(fā)展階段使得其對外直接投資活動有別于發(fā)達國家和其他發(fā)展中國家。第二,少數(shù)從東道國金融發(fā)展角度進行的研究主要側重于回答東道國金融發(fā)展對中國對外直接投資的整體影響是促進還是阻礙,但是未回答這些影響在投資結構上的差異,也未回答這些影響是通過何種渠道發(fā)揮作用。本文則將對外直接結構分解為擴展邊際和集約邊際,分別詳細考察東道國金融發(fā)展的影響方式和程度,及其對對外直接投資企業(yè)生產(chǎn)率分布的影響。另外,資本管制是一國金融制度安排的重要內(nèi)容,在中國企業(yè)對外直接投資的影響因素研究中卻少有涉及。本文同樣從對外直接投資結構和影響渠道兩個方面考察東道國資本管制的影響。第三,本文首次匹配了 2008-2015年清科對外直接投資數(shù)據(jù)庫與CSMAR數(shù)據(jù)庫的中國上市企業(yè)數(shù)據(jù),區(qū)別于以往使用2001-2006年中國工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)庫和商務部對外直接投資企業(yè)名錄,本研究數(shù)據(jù)相對更新,更能體現(xiàn)金融危機之后中國對外直接投資的事實。
【學位單位】：中南財經(jīng)政法大學
【學位級別】：博士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F279.2;F125;F831
【部分圖文】：

?分高生產(chǎn)率企業(yè)不一定從事對外直接投資活動。因此，對外直接投資的影響因素眾多，??全要素生產(chǎn)率的高低是影響企業(yè)對外直接投資的重要因素之一。圖３－ｌ（ｂ）為至少有一次??對外直接投資活動的企業(yè)中國有企業(yè)和非國有企業(yè)全要素生產(chǎn)率的核密度圖對比，從??中可以清晰地看到國有企業(yè)相對于非國有企業(yè)的整體優(yōu)勢。??１?Ａ?ｉ?Ａ??＾?［?ｉ?／?＼?＼??ｖ?ｉ?／?／?＼?＼??；?ｉ?Ｖ??＂ｎ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｉ?ｒ￣??－２?０?２?４?６?８?５?６?７?８?９??——有投資活動的企業(yè)?無投資活動的企業(yè)?——國有企業(yè)——非國有企業(yè)??（ａ）?（ｂ）??圖３－１?２００８－２０１５年對外直接投資企業(yè)與非對外直接投資企業(yè)全要素生產(chǎn)率對比??第五節(jié)東道國金融發(fā)展與中國企業(yè)對外直接投資的相關性分析??一、東道國金融發(fā)展和資本管制與二元邊際的相關性分析??圖３－２中（ａ）和（ｂ）為從國家層面定義二元邊際時，東道國金融發(fā)展與中國企業(yè)對外??直接投資二元邊際的散點圖，其中橫軸為東道國金融發(fā)展水平。子圖（ｃ）中縱軸為按??東道國和年度劃分的投資總次數(shù)（繪圖過程中做了取對數(shù)處理）。從圖中可見，中國上??市企業(yè)每年在各個東道國的投資次數(shù)比較密集地分布于縱軸的下端，隨著投資次數(shù)的??增加散點的分布不斷地向橫軸的右端延伸，說明東道國金融發(fā)展水平越高中國企業(yè)投??資的次數(shù)越多。初步驗證了隨著生產(chǎn)率門檻值的降低，更多的企業(yè)會進入金融發(fā)展水??平更高的國家。子圖（ｄ）的縱軸為按東道國和年度劃分的投資總規(guī)模（取對數(shù)）。從??散點圖上看

??圖３－２中（ｃ）和（ｄ）為從行業(yè)層面定義二元邊際時，東道國金融發(fā)展與中國企業(yè)??對外直接投資二元邊際的散點圖，其中橫軸為東道國金融發(fā)展水平。從（ｃ）中依然可??以清晰地看到隨著東道國金融發(fā)展水平的提高中國企業(yè)對外直接投資的次數(shù)顯著增??加，而且投資次數(shù)較多的點都集中分布于橫軸右端金融發(fā)展水平較高的區(qū)域內(nèi)。然而??在（ｄ）圖中，行業(yè)層面年度的項目投資平均金額分布表現(xiàn)出顯著的隨金融發(fā)展上升而??增加的趨勢。事實上，在金融發(fā)展水平較高的東道國行業(yè)內(nèi)項目平均投資金額分布并??沒有顯著的規(guī)律可尋［３１］。??同樣從國家層面定義對外直接投資的二元邊際，圖３－２中（ｅ）和（ｆ）的橫軸為東??道國資本管制程度，越往橫軸右端資本管制越松。其中，（ａ）為中國上市企業(yè)并購數(shù)量??與東道國資本管制的散點圖。整體上看，中國企業(yè)的投資活動較為集中的發(fā)生在資本??管制較低的國家
【參考文獻】

相關期刊論文 前10條

1 王碧珺;譚語嫣;余淼杰;黃益平;;融資約束是否抑制了中國民營企業(yè)對外直接投資[J];世界經(jīng)濟;2015年12期

2 羅偉;呂越;;金融市場分割、信貸失衡與中國制造業(yè)出口——基于效率和融資能力雙重異質(zhì)性視角的研究[J];經(jīng)濟研究;2015年10期

3 劉莉亞;何彥林;王照飛;程天笑;;融資約束會影響中國企業(yè)對外直接投資嗎?——基于微觀視角的理論和實證分析[J];金融研究;2015年08期

4 劉海云;聶飛;;中國OFDI動機及其雙向技術溢出——基于二元邊際的實證研究[J];世界經(jīng)濟研究;2015年06期

5 潘鎮(zhèn);金中坤;;雙邊政治關系、東道國制度風險與中國對外直接投資[J];財貿(mào)經(jīng)濟;2015年06期

6 李磊;包群;;融資約束制約了中國工業(yè)企業(yè)的對外直接投資嗎?[J];財經(jīng)研究;2015年06期

7 楊子暉;陳創(chuàng)練;;金融深化條件下的跨境資本流動效應研究[J];金融研究;2015年05期

8 包群;;國內(nèi)貿(mào)易壁壘與出口生產(chǎn)率悖論的形成[J];世界經(jīng)濟;2015年05期

9 王恕立;向姣姣;;制度質(zhì)量、投資動機與中國對外直接投資的區(qū)位選擇[J];財經(jīng)研究;2015年05期

10 余官勝;;東道國金融發(fā)展和我國企業(yè)對外直接投資——基于動機異質(zhì)性視角的實證研究[J];國際貿(mào)易問題;2015年03期

本文編號：2847764