【摘要】：投資是提升企業(yè)價值的一項重要財務活動。企業(yè)投資效率的水平不僅決定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力,而且影響著國民經(jīng)濟的增長速度與運行質(zhì)量。理論界關于企業(yè)投資效率影響因素的研究較多,大多集中于企業(yè)盈余質(zhì)量、決策權、內(nèi)部現(xiàn)金流、公司治理、管理者性質(zhì)等微觀層面,而從貨幣政策、財政政策和產(chǎn)業(yè)政策等宏觀層面研究企業(yè)投資效率的成果較少。脫胎于計劃經(jīng)濟的中國市場經(jīng)濟體制下,直接干預和間接調(diào)控成為政府影響經(jīng)濟運行的重要手段,產(chǎn)業(yè)政策作為政府干預經(jīng)濟的一種形式,在產(chǎn)業(yè)結(jié)構調(diào)整、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮了積極作用,然而產(chǎn)業(yè)政策的實施是否一定能夠帶來企業(yè)投資效率的提升?如果同時考慮公司治理這一重要的企業(yè)內(nèi)部管理“政策”因素結(jié)果如何?回答這一系列問題,對于完善產(chǎn)業(yè)政策,提高公司治理質(zhì)量,提升企業(yè)投資效率,具有重要意義。本文梳理了企業(yè)投資效率研究相關文獻,依據(jù)投資效率理論、產(chǎn)業(yè)政策理論、公司治理理論、委托代理理論提出研究假設,借鑒Richardson(2006)投資模型衡量我國上市公司投資效率,以非效率投資(殘差值0表示投資過度,殘差值0表示投資不足,殘差絕對值表示非效率投資)為被解釋變量,產(chǎn)業(yè)政策支持和股權結(jié)構(股權集中度、股權制衡度、非流通股比例)、董事會結(jié)構(董事會規(guī)模、獨立董事比例、兩職合一)和股權激勵作為解釋變量分別構建模型,以2014-2016年A股公司為樣本,實證分析得出以下結(jié)論:第一,產(chǎn)業(yè)政策支持度、非流通股比例、兩職合一與企業(yè)非效率投資顯著正相關,股權制衡度、股權激勵與企業(yè)非效率投資顯著負相關,股權集中度與企業(yè)非效率投資呈現(xiàn)U形關系,董事會規(guī)模和獨立董事比例與企業(yè)非效率投資無顯著關系;第二,產(chǎn)業(yè)政策支持與企業(yè)過度投資正相關,與企業(yè)投資不足無顯著關系;第三,股權制衡度、管理層股權激勵會抑制產(chǎn)業(yè)政策支持度對企業(yè)非效率投資的正相關性,兩職合一會加強這種關系。研究結(jié)果表明,提升企業(yè)投資效率需要政府和企業(yè)形成合力。政府應轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)政策調(diào)節(jié)手段,注重發(fā)揮市場調(diào)節(jié)的基礎性作用,提升產(chǎn)業(yè)政策的彈性;企業(yè)應保持股權和控制權的適度集中,優(yōu)化股東持股比例,充分發(fā)揮股權制衡作用,同時,進一步完善上市公司獨立董事制度,實施董事長與總經(jīng)理兩職分離,構建相機治理結(jié)構,強化管理層激勵監(jiān)督機制,多維度解決公司非效率投資難題。
【學位授予單位】：山西財經(jīng)大學
【學位級別】：碩士
【學位授予年份】：2018
【分類號】：F275;F121.3;F271

【參考文獻】

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本文編號：2791558