【摘要】：我國在進(jìn)入“新時(shí)代”以來,面對(duì)外部貿(mào)易保護(hù)主義浪潮的席卷以及國內(nèi)債務(wù)違約事件的不斷發(fā)生,維護(hù)“金融穩(wěn)定”已經(jīng)成為貨幣當(dāng)局的重中之重�，F(xiàn)階段,我國已經(jīng)進(jìn)入到經(jīng)濟(jì)、金融結(jié)構(gòu)性改革的“深水區(qū)”,黨的“十九大”工作報(bào)告中明確指出要通過建立“貨幣政策”和“宏觀審慎”雙支柱的框架完善金融體系的建設(shè)并“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”的底線�；谏鲜霰尘�,文章旨在研究我國金融體系的風(fēng)險(xiǎn)源以及采取怎樣的貨幣政策來調(diào)控金融穩(wěn)定以最終確保經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)。文章第一部分闡述了全球各國機(jī)構(gòu)、學(xué)者對(duì)金融穩(wěn)定的研究工作,并結(jié)合國際貨幣基金組織、世界銀行以及中國央行對(duì)于金融穩(wěn)定基本形態(tài)的刻畫來分析金融穩(wěn)定所具有的主要特征;再從相反角度出發(fā),闡述了發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的主要成因,將其歸納為以下理論:債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論、金融不穩(wěn)定假說、金融周期理論、恐慌情緒蔓延理論、貨幣政策失效理論;回顧美國2008年金融危機(jī)事件,從金融體系、宏觀經(jīng)濟(jì)基本面以及國際金融危機(jī)傳染三個(gè)方面歸納導(dǎo)致金融危機(jī)的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)因子;我國政府在“十九大”中強(qiáng)調(diào)了“宏觀審慎”與“貨幣政策”雙支柱的模式,對(duì)此,本章基于近代國際金融危機(jī)的特征及原因,分析了貨幣當(dāng)局對(duì)于金融穩(wěn)定的監(jiān)測(cè)重點(diǎn)。第二部分是對(duì)我國金融穩(wěn)定性的測(cè)度以及穩(wěn)定性狀況的實(shí)證分析。目前金融穩(wěn)定度量的方法主要有金融壓力測(cè)試分析、金融危機(jī)預(yù)警模型以及綜合指標(biāo)分析法。其中金融壓力測(cè)試分析法很難全面地反映整體金融狀況,金融危機(jī)預(yù)警模型的閾值較難把握,而綜合指標(biāo)合成法則應(yīng)用更為靈活,可以全面反映金融體系的穩(wěn)定性,因此,采用了綜合指標(biāo)合成法構(gòu)建了我國金融穩(wěn)定指數(shù)(FSI),該體系是由金融市場(chǎng)狀況(FSCI)、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況(MECI)以及國際間資本流動(dòng)(ICFI)的3個(gè)一級(jí)指標(biāo)以及11個(gè)能夠反映經(jīng)濟(jì)基本面、進(jìn)出口以及金融狀況的二級(jí)指標(biāo)所構(gòu)成;本章選用了2003年到2017年這一時(shí)期的各項(xiàng)指標(biāo)的季度數(shù)據(jù),采用主成分分析法擬合了我國的金融穩(wěn)定指數(shù),并分別分析了各指標(biāo)對(duì)于金融穩(wěn)定的貢獻(xiàn)度。結(jié)果表明我國的金融風(fēng)險(xiǎn)主要存在于金融市場(chǎng)的監(jiān)管審慎,而宏觀經(jīng)濟(jì)狀況也會(huì)對(duì)金融穩(wěn)定造成沖擊,此外,由于我國貿(mào)易依存度較高的原因使得我國金融體系對(duì)外部環(huán)境變化較為敏感;通過金融穩(wěn)定綜合指數(shù)的擬合觀測(cè)到我國的金融穩(wěn)定水平整體上處于波動(dòng)上升態(tài)勢(shì);受到美國次貸危機(jī)、歐洲債務(wù)危機(jī)的影響,我國金融穩(wěn)定性在2008年、2011年前后出現(xiàn)大幅波動(dòng)。第三部分分別檢驗(yàn)了“數(shù)量型”貨幣政策和“價(jià)格型”貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的影響機(jī)制。貨幣政策一直以來被當(dāng)局作為調(diào)節(jié)金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要手段,采用以基礎(chǔ)貨幣投放量為代理變量的數(shù)量型貨幣政策還是以利率為代理變量的“價(jià)格型”貨幣政策一直是學(xué)術(shù)界爭(zhēng)論的議題,這一章對(duì)兩種貨幣政策特征做了闡述并對(duì)比了兩種貨幣政策的影響效果;在實(shí)證分析中構(gòu)建了一個(gè)三維TVP-VAR模型,涵蓋金融穩(wěn)定指數(shù)、貨幣供給量以及利率三個(gè)主要變量,通過等間隔脈沖分析以及時(shí)點(diǎn)脈沖響應(yīng)分析來研究不同階段金融穩(wěn)定與數(shù)量型貨幣政策、價(jià)格型貨幣政策的動(dòng)態(tài)關(guān)聯(lián)性;實(shí)證結(jié)果顯示:首先,貨幣政策與金融穩(wěn)定之間的作用機(jī)制存在顯著的階段性特征,現(xiàn)階段適度寬松的貨幣政策能夠有效提高金融的穩(wěn)定性;其次,數(shù)量型貨幣政策的調(diào)控效果顯著優(yōu)于價(jià)格型政策,政策當(dāng)局在調(diào)控過程中應(yīng)當(dāng)以數(shù)量型政策為主;最后,貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定的調(diào)控應(yīng)更加表現(xiàn)為一種長(zhǎng)期效應(yīng),因此貨幣當(dāng)局應(yīng)當(dāng)著眼于維持金融體系長(zhǎng)期的穩(wěn)定性,采取相對(duì)穩(wěn)健的貨幣政策并保持貨幣政策的延續(xù)性,從而為公眾樹立良好預(yù)期。第四部分研究了我國的金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)聯(lián)性。模型引入了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率(GDPR)和金融穩(wěn)定指數(shù)(FSI),基于2003年到2017年的季度數(shù)據(jù),采用馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型對(duì)我國金融穩(wěn)定指數(shù)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)聯(lián)性進(jìn)行了實(shí)證研究。通過線性及非線性格蘭杰因果檢驗(yàn)可以得到,金融穩(wěn)定(FSI)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間存在雙向非線性格蘭杰因果關(guān)系;通過馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型分析得出,我國金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系存在三區(qū)制特征,即我國的金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系隨著經(jīng)濟(jì)增速的“換擋”以及金融穩(wěn)定性水平高低而呈現(xiàn)較為顯著的非線性特征,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融穩(wěn)定的沖擊比金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的沖擊更為顯著;經(jīng)濟(jì)增速過快時(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融穩(wěn)定為反向作用,而經(jīng)濟(jì)增速下降,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融穩(wěn)定表現(xiàn)為正向作用;金融穩(wěn)定指數(shù)位于較低水平時(shí),金融穩(wěn)定有利于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),而當(dāng)金融穩(wěn)定程度較高,指數(shù)的增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)榉聪蜿P(guān)聯(lián)。第五部分在金融穩(wěn)定、貨幣政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三個(gè)變量直接效應(yīng)的基礎(chǔ)上研究了三者之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制。首先基于財(cái)富效應(yīng)理論、流動(dòng)性偏好理論、廣義流動(dòng)性陷阱理論以及金融加速器理論分析了貨幣政策、金融穩(wěn)定以及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)三者之間的相互作用機(jī)制;其次,本章分別闡述了學(xué)者們對(duì)于貨幣中性理論以及貨幣非中性理論的論述;在實(shí)證分析中,建立了由金融穩(wěn)定、貨幣政策、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)組成的聯(lián)立方程,并采用了三階段最小二乘法分別估計(jì)了金融穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與“數(shù)量型”、“價(jià)格型”貨幣政策之間的關(guān)聯(lián)性;總體來看,金融穩(wěn)定對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)為促進(jìn)作用,而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)金融穩(wěn)定則表現(xiàn)為抑制作用;適度寬松的信貸政策有助于經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和金融體系的穩(wěn)定具有促進(jìn)作用,而從總體來看,利率的提高有助于金融的穩(wěn)定卻一定程度抑制了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。第六部分研究了我國貨幣政策對(duì)金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的調(diào)控在各地區(qū)的非對(duì)稱效應(yīng)。由于我國地域廣闊,而各地區(qū)之間的發(fā)展?fàn)顩r又存在較大差異,基于我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的異質(zhì)性特征,將其分為東部地區(qū)、中部地區(qū)和西部地區(qū),對(duì)貨幣政策與金融穩(wěn)定及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在不同地區(qū)的關(guān)聯(lián)性做了量化分析,針對(duì)區(qū)域發(fā)展不平衡的問題研究在統(tǒng)一的貨幣政策框架下進(jìn)行差異化調(diào)整�！皵�(shù)量型”和“價(jià)格型”貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度大小依次是東部地區(qū)、中部地區(qū)、西部地區(qū);而兩種貨幣政策對(duì)價(jià)格穩(wěn)定影響方面則是西部地區(qū)影響系數(shù)最高,其次是中部地區(qū)和東部地區(qū)。
【學(xué)位授予單位】：吉林大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2019
【分類號(hào)】：F832;F822.0;F124.1
【圖文】：

的信貸機(jī)制是絕大部分危機(jī)背后共同存在的主要成因。方兆本，朱俊鵬（2012），印重（2014）等人都在構(gòu)建金融穩(wěn)定指數(shù)時(shí)選用了這一指標(biāo)。圖3.2 證券化率 圖3.3 商業(yè)銀行存貸比商業(yè)銀行不良貸款率是指銀行的不良貸款占總貸款額的比率，是用來反映信貸資產(chǎn)安全的重要指標(biāo)，不良貸款率的持續(xù)上升反映了銀行信貸制度監(jiān)管缺失，當(dāng)不良貸款率短期上漲過快時(shí)可能引發(fā)大規(guī)模違約等情況。我國銀行不良貸款的走勢(shì)如圖3.4所示。國際貨幣基金組織（IMF）以及歐洲中央銀行（ECB）都將這一指標(biāo)納入金融穩(wěn)定指標(biāo)體系中。也是金融市場(chǎng)穩(wěn)定狀況的主要評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。銀行間同業(yè)拆借利率是銀行機(jī)構(gòu)之間短期借貸的利率，能夠較好的反映整個(gè)金融市場(chǎng)短期內(nèi)資金的供求關(guān)系，是衡量金融市場(chǎng)資金流動(dòng)的重要指標(biāo)，因此本文將這一指標(biāo)納入到反映金融市場(chǎng)穩(wěn)定的指標(biāo)中。我國的同業(yè)拆借利率走勢(shì)如圖3.5所示。當(dāng)同業(yè)拆借利率上升時(shí)，表明金融市場(chǎng)上融資成本的上升，不利于我國的金融穩(wěn)定。萬光彩（2013），郭紅兵（2014）等學(xué)者都將選用了這一指標(biāo)來構(gòu)建金融穩(wěn)定指標(biāo)。

51銀行存貸款比即銀行貸款總額/存款總額，存貸比的高低，體現(xiàn)了銀行盈利水平以及資金的有效運(yùn)用能力，我國銀行存貸比的走勢(shì)如圖3.3所示。如果存貸比過高則表示銀行信貸投放量增加，會(huì)造成市場(chǎng)流動(dòng)性過剩，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的大幅波動(dòng)，同時(shí)，存貸比的增加也是導(dǎo)致兌付危機(jī)的一個(gè)主要因素。因此本文將存貸比作為反映金融市場(chǎng)穩(wěn)定狀況的一個(gè)指標(biāo)。馬勇等(2009)選取了幾個(gè)具有代表性國家的數(shù)據(jù)樣本，對(duì)寬松的信貸政策以及金融監(jiān)管制度對(duì)金融危機(jī)的影響方式進(jìn)行了研究，研究結(jié)果表明，發(fā)生金融危機(jī)的國家中普遍存在的信貸泛濫，寬松的信貸機(jī)制是絕大部分危機(jī)背后共同存在的主要成因。方兆本，朱俊鵬（2012），印重（2014）等人都在構(gòu)建金融穩(wěn)定指數(shù)時(shí)選用了這一指標(biāo)。圖3.2 證券化率 圖3.3 商業(yè)銀行存貸比商業(yè)銀行不良貸款率是指銀行的不良貸款占總貸款額的比率，是用來反映信貸資產(chǎn)安全的重要指標(biāo)

吉林大學(xué)博士學(xué)位論文52圖3.4 銀行不良貸款率 圖3.5 同業(yè)拆借利率商業(yè)銀行資本充足率是銀行資本與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的比率，充足率越高表明杠桿的水平越低，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力就越強(qiáng)，因此將資本充足率納入到金融市場(chǎng)穩(wěn)定狀況指標(biāo)內(nèi)。我國商業(yè)銀行資本充足率的走勢(shì)如圖3.6所示。（周海鷗，肖茜，2016）引入了這一指標(biāo)，認(rèn)為資本充足率有利于金融市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。圖3.6 銀行資本充足率（二） 國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況指數(shù)（MECI）國房景氣指數(shù)能夠反映一國房地產(chǎn)的價(jià)格、土地、開發(fā)量、市場(chǎng)等狀況，是我國經(jīng)濟(jì)狀況的主要參考指標(biāo)之一。我國國房景氣指數(shù)走勢(shì)如圖3.7所示。伊楠和張斌（2013）郭紅兵（2014）認(rèn)為過高的房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)導(dǎo)致金融體系的不穩(wěn)定。通貨膨脹率是衡量一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要指標(biāo)，本文選用CPI作為通貨膨脹率的代理變量，物價(jià)的穩(wěn)定可以提升投資者的信心，因此，通貨膨脹也是衡量金融穩(wěn)定的重要影響因素

本文編號(hào)：2782211