【摘要】：2008年國際金融危機(jī)至今已過去十年了,但其帶來的負(fù)面影響仍未完全消除,各界對于金融風(fēng)險的關(guān)注甚至還在加強(qiáng)。國際上來看,歐美主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體從此告別經(jīng)濟(jì)繁榮階段,至今還遠(yuǎn)沒有走出經(jīng)濟(jì)低迷的困境。國內(nèi)來看,我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展邁入新常態(tài),增長速度放緩,但是形成對比的是,我國金融體系規(guī)模持續(xù)快速增長,金融監(jiān)管的目標(biāo)從保增長向防控金融風(fēng)險轉(zhuǎn)變,一系列強(qiáng)監(jiān)管措施逐步落地實(shí)施。2017年11月,國務(wù)院金融穩(wěn)定委正式成立,統(tǒng)籌一行三會,旨在加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)、補(bǔ)齊監(jiān)管短板。2018年4月底,央行正式發(fā)布《關(guān)于規(guī)范資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》,引發(fā)社會各界的高度關(guān)注,資產(chǎn)管理行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管和變革大幕正式開啟。對于銀行理財產(chǎn)品來說,是商業(yè)銀行開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的主要表現(xiàn)形式,正是目前國內(nèi)從上至下開展的一系列金融強(qiáng)監(jiān)管活動中重點(diǎn)關(guān)注的業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一。從2005年誕生至今十多年時間里,銀行理財產(chǎn)品經(jīng)歷了快速蓬勃的發(fā)展,目前在國民經(jīng)濟(jì)和金融體系中都占據(jù)到相當(dāng)大的比重。根據(jù)中國銀監(jiān)會數(shù)據(jù)統(tǒng)計整理,截至2017年末,我國銀行理財產(chǎn)品資金規(guī)模達(dá)到29.54萬億,占到同期境內(nèi)銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模的12%,與全年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例高達(dá)36%。同時,銀行理財產(chǎn)品是影響范圍最廣的金融產(chǎn)品之一,負(fù)債端聯(lián)系著廣大的居民和企業(yè),是大家耳熟能詳?shù)慕鹑诋a(chǎn)品,資產(chǎn)端則分布廣泛,資金配置涉及到貨幣市場、債券市場、非標(biāo)市場、股票市場、商品市場、衍生品市場及國際金融市場等各類金融市場。但是由于銀行理財產(chǎn)品本身的創(chuàng)新性以及對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的沖擊,從誕生至今,一直伴隨著巨大的爭議和非議,社會各界對其褒貶不一,有的認(rèn)為它的發(fā)展提高了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力,有的則認(rèn)為它加大了金融監(jiān)管調(diào)控的難度,增加了金融體系的風(fēng)險程度。銀行業(yè)自身也存在不同的聲音,有的認(rèn)為要大力推動它的發(fā)展,加快業(yè)務(wù)創(chuàng)新,主動經(jīng)營轉(zhuǎn)型,有的則抱怨它的發(fā)展對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)造成沖擊,壓縮了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)豐厚的利潤空間,增加了業(yè)務(wù)經(jīng)營的風(fēng)險程度。雖然資管新規(guī)已經(jīng)頒布實(shí)施,但是從其漫長的制定歷程來看,社會各界對于業(yè)務(wù)的看法,以及未來的發(fā)展方向等都存在著較大的爭議。因此,對于準(zhǔn)確認(rèn)識銀行理財產(chǎn)品的本質(zhì),并摸清其對經(jīng)濟(jì)和金融的影響機(jī)制和實(shí)際效應(yīng),據(jù)此統(tǒng)一思想、形成共識,加快推進(jìn)金融體系改革,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展,就顯得尤為重要和突出。全文主要由概念界定與文獻(xiàn)綜述、理論分析、現(xiàn)狀分析、實(shí)證檢驗(yàn)、實(shí)際問題探討和政策建議等六個部分組成,共計分十章開展研究。第一,針對研究涉及的銀行理財產(chǎn)品等核心概念進(jìn)行界定,并對國內(nèi)外現(xiàn)有的相關(guān)研究成果進(jìn)行梳理和評述。第二,針對銀行理財產(chǎn)品誕生及發(fā)展的理論基礎(chǔ),以及對宏觀經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行不同層面的影響機(jī)制進(jìn)行理論分析。第三,全面梳理回顧銀行理財產(chǎn)品發(fā)展歷程,分析銀行理財產(chǎn)品快速發(fā)展的背景原因,并針對國內(nèi)外銀行理財產(chǎn)品進(jìn)行對比分析和借鑒。第四,針對銀行理財產(chǎn)品對經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行不同層面的影響效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)分析。第五,針對銀行理財產(chǎn)品發(fā)展目前面臨的若干關(guān)鍵問題進(jìn)行重點(diǎn)探討。最后,形成相應(yīng)的理論分析和實(shí)證研究結(jié)論,并基于當(dāng)前銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的實(shí)際,提出相關(guān)的對策建議。本文第二章,著重對銀行理財產(chǎn)品等核心概念進(jìn)行界定,并對國內(nèi)外關(guān)于銀行理財產(chǎn)品發(fā)展及其影響的不同研究視角和成果進(jìn)行梳理和歸納總結(jié)。雖然誕生至今僅十余年時間,但是國內(nèi)外不少學(xué)者都對其進(jìn)行了關(guān)注和研究。一是從銀行理財產(chǎn)品的概念本身來看,國內(nèi)和國外的銀行理財產(chǎn)品形態(tài)存在較大差別,國內(nèi)的銀行理財產(chǎn)品具有濃厚的銀行基因,誕生于利率市場化尚未完成,經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展而金融抑制明顯的時代,因此從負(fù)債端和資產(chǎn)端來看,都明顯類似于銀行傳統(tǒng)的存款和貸款業(yè)務(wù),相當(dāng)于銀行在自身資產(chǎn)負(fù)債表外建立的另外一套類似的資產(chǎn)與負(fù)債。而國外的銀行理財產(chǎn)品,從一開始便與商業(yè)銀行母體隔離開來,具有獨(dú)立的法律主體投資地位,在負(fù)債來源和資產(chǎn)投向等方面,都與傳統(tǒng)商業(yè)銀行具有明顯區(qū)別。但是由于國內(nèi)外銀行理財產(chǎn)品的本質(zhì)屬性類似,都屬于直接融資體系,與商業(yè)銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)歸屬的間接融資體系不同,因此國內(nèi)外不少學(xué)者都將其看成是“影子銀行”的重要組成部分。二是從現(xiàn)有的研究成果來看,在08年金融危機(jī)之前,國外研究成果主要認(rèn)為影子銀行屬于金融創(chuàng)新,促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)和金融的繁榮發(fā)展,但是08年金融危機(jī)爆發(fā)后,又普遍將其看成罪魁禍?zhǔn)?是金融危機(jī)產(chǎn)生的根源。國內(nèi)還未經(jīng)歷過金融危機(jī),但是從研究成果來看,肯定銀行理財發(fā)展帶來的積極作用同時,不少學(xué)者也指出了其存在的問題,包括銀行理財本身存在的監(jiān)管套利等問題,以及對商業(yè)銀行經(jīng)營績效、宏觀金融的穩(wěn)定運(yùn)行和貨幣政策調(diào)控實(shí)施等各方面影響。因此,本文在梳理總結(jié)現(xiàn)有文獻(xiàn)后,后續(xù)重點(diǎn)研究分析了銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生及其發(fā)展的理論基礎(chǔ)和影響機(jī)制,并實(shí)證檢驗(yàn)銀行理財發(fā)展對經(jīng)濟(jì)金融影響的實(shí)際效應(yīng)。本文第三章,著重探討了支撐銀行理財產(chǎn)品誕生及發(fā)展的一系列理論基礎(chǔ)。一是資產(chǎn)定價理論與組合管理理論告訴我們,通過將小資金匯集成大資金,并通過配置不同風(fēng)險類別的資產(chǎn),可以獲取到相對低風(fēng)險高收益的回報,這就為銀行理財業(yè)務(wù)的誕生提供了前提條件。二是作為傳統(tǒng)商業(yè)銀行的一項(xiàng)新興業(yè)務(wù),銀行理財產(chǎn)品產(chǎn)生的原因,無論是商業(yè)銀行自身內(nèi)在的創(chuàng)新動機(jī),還是外在的監(jiān)管套利動機(jī),都可以通過金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管套利理論進(jìn)行解釋說明。三是銀行理財產(chǎn)品的快速發(fā)展,得益于在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展背景下,各類金融機(jī)構(gòu)以及金融市場的快速發(fā)展。通過金融中介和金融市場理論,便可以較好的解釋銀行理財產(chǎn)品快速發(fā)展的原因。四是金融發(fā)展理論重點(diǎn)研究了金融與經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系和相互影響,銀行理財作為一項(xiàng)新的金融變量,研究它與經(jīng)濟(jì)、金融其他變量之間的關(guān)系,影響機(jī)制和實(shí)際效應(yīng),便自然歸屬到金融發(fā)展理論的研究范疇。本文第三章,在梳理一系列理論基礎(chǔ)的同時,還嘗試從理論分析角度,研究銀行理財產(chǎn)品對經(jīng)濟(jì)金融不同層面的影響機(jī)制。首先,從微觀層面,對商業(yè)銀行自身影響上,商業(yè)銀行開展理財業(yè)務(wù)的經(jīng)營收益和風(fēng)險承擔(dān),不僅要看理財業(yè)務(wù)本身的情況,還要看對其他業(yè)務(wù)帶來的影響,進(jìn)而分析對商業(yè)銀行整體的經(jīng)營收益和風(fēng)險承擔(dān)的影響。實(shí)際情況來看,所有銀行都在大力發(fā)展理財業(yè)務(wù),但是異質(zhì)性商業(yè)銀行存在差別,股份行、城商行等中小銀行的動力更加強(qiáng)烈,而國有大行更看重的仍然是點(diǎn)差豐厚的傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù),理財業(yè)務(wù)則處于自然發(fā)展態(tài)勢。其次,從宏觀金融層面,對金融穩(wěn)定運(yùn)行和貨幣政策調(diào)控影響上,本文從銀行資產(chǎn)負(fù)債表角度,通過分析銀行發(fā)行理財產(chǎn)品并進(jìn)行投資運(yùn)作,對商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表帶來的影響,進(jìn)而分析對法定存款準(zhǔn)備金、信貸規(guī)模管控、資本充足率、貨幣供應(yīng)量等貨幣政策調(diào)控和金融運(yùn)行監(jiān)管指標(biāo)的影響,研究發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行,規(guī)避了法定存款準(zhǔn)備金、信貸規(guī)模管控、資本充足率等金融運(yùn)行監(jiān)管指標(biāo)的要求,實(shí)現(xiàn)了監(jiān)管套利,同時對于貨幣供應(yīng)量指標(biāo)可能會出現(xiàn)低估,降低了指標(biāo)的可比性和貨幣政策實(shí)施效果評估的有效性。再次,從宏觀經(jīng)濟(jì)層面,對于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響上,本文從投資、儲蓄、收入等方面進(jìn)行理論分析,認(rèn)為銀行理財發(fā)展,可能從投資效應(yīng)、資金積聚效應(yīng)、收入效應(yīng)等方面,促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,同時也指出,銀行理財產(chǎn)品發(fā)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間存在相互支持相互制約的關(guān)系,銀行理財產(chǎn)品的過快發(fā)展,也可能通過上述效應(yīng)吸引實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身的資金和資源,出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”的現(xiàn)象,不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長。本文第四章,著重從銀行理財產(chǎn)品自身實(shí)際角度,對銀行理財產(chǎn)品的發(fā)展歷程進(jìn)行梳理回顧,分析銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的背景原因,并通過國內(nèi)外銀行理財產(chǎn)品對比分析,提出我國銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的借鑒經(jīng)驗(yàn),為后續(xù)的研究提供鋪墊。本文第五章至第八章,屬于實(shí)證研究部分,基于前文的總體框架和理論分析基礎(chǔ),重點(diǎn)針對銀行理財產(chǎn)品發(fā)展對經(jīng)濟(jì)金融的實(shí)際影響效應(yīng)進(jìn)行研究。第一,第五章研究了銀行理財產(chǎn)品發(fā)展對商業(yè)銀行自身的影響,重點(diǎn)分析對商業(yè)銀行經(jīng)營效益和風(fēng)險承擔(dān)的影響。理財產(chǎn)品收入快速增長,且占銀行總收入比重逐年提高,表明理財產(chǎn)品對銀行收入總體上呈現(xiàn)正向影響。同時,銀行理財產(chǎn)品發(fā)展通過“逐利效應(yīng)”,對商業(yè)銀行風(fēng)險承擔(dān)具有顯著負(fù)向影響,即銀行理財產(chǎn)品發(fā)展引起銀行募集成本上升,從而加強(qiáng)商業(yè)銀行突破存貸比、貸款規(guī)模等限制的動機(jī),并增強(qiáng)了理財產(chǎn)品對銀行風(fēng)險承擔(dān)的動機(jī)。第二,第六章研究了銀行理財產(chǎn)品對貨幣政策有效性的影響,貨幣政策通常是通過影響商業(yè)銀行的信貸供給量,進(jìn)而影響投資和消費(fèi)需求,從而起到調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的作用,因此本文實(shí)證研究了銀行理財產(chǎn)品發(fā)展對銀行信貸規(guī)模和貨幣供應(yīng)量等指標(biāo)的影響,研究發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行能夠?qū)ξ覈泿殴┙o統(tǒng)計量產(chǎn)生顯著影響,且與貨幣供應(yīng)量M2存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系,即銀行發(fā)行理財產(chǎn)品導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量M2的統(tǒng)計量明顯被低估。同時,銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量與信貸規(guī)模呈現(xiàn)顯著的正向關(guān)系,即信貸規(guī)模會隨著銀行理財產(chǎn)品數(shù)量增加而擴(kuò)張,進(jìn)而削弱中央銀行對信貸規(guī)�？刂颇芰�,從而影響貨幣政策的有效性。第三,第七章研究了銀行理財產(chǎn)品對金融穩(wěn)定性的影響。防控金融風(fēng)險,確保金融穩(wěn)定是目前監(jiān)管最為關(guān)注的問題。本文選擇指標(biāo)法,并選擇房價、信貸等指標(biāo)來衡量金融穩(wěn)定的變化,實(shí)證發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品價格和規(guī)模對房價、信貸規(guī)模等指標(biāo)都具有正向影響,對金融穩(wěn)定已經(jīng)具有一定的影響。因此,如何合理引導(dǎo)我國銀行理財市場的健康發(fā)展,顯得尤為重要。第四,第八章研究了銀行理財產(chǎn)品對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。為了檢驗(yàn)本文第三章提出的銀行理財產(chǎn)品發(fā)展對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的投資效應(yīng)、收入效應(yīng)和資金積聚效應(yīng),本文選取固定資產(chǎn)投資、居民儲蓄存款、RGDP等指標(biāo),通過構(gòu)建結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR),通過設(shè)定約束條件、脈沖響應(yīng)函數(shù)以及方差分解等手段,研究發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品規(guī)模對固定資產(chǎn)投資、居民儲蓄和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行均具有顯著的正向影響。銀行理財產(chǎn)品對宏觀經(jīng)濟(jì)影響主要通過固定資產(chǎn)投資渠道,其規(guī)模和收益率變動可以直接引起投資活動變化,通過影響投資規(guī)模和成本,使優(yōu)質(zhì)企業(yè)融資需求得到滿足,進(jìn)而加大投資,擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營,進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行。本文第九章,針對銀行理財產(chǎn)品發(fā)展目前面臨的幾個關(guān)鍵問題進(jìn)行重點(diǎn)分析,包括銀行理財產(chǎn)品與影子銀行的關(guān)系,銀行理財產(chǎn)品是否存在“剛性兌付”,銀行理財如何應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)理財?shù)母偁?以及資管新規(guī)的影響等。這幾個問題,是目前社會各界普遍較為關(guān)注的問題,并且存在較大的爭議和非議。因此,本文針對這些問題逐一進(jìn)行分析和研究,以期明確觀點(diǎn),厘清認(rèn)識,同時對銀行理財?shù)陌l(fā)展提供意見建議。通過上述理論和實(shí)證分析,可以看到,我國銀行理財產(chǎn)品的快速發(fā)展,不僅是銀行自身的創(chuàng)新發(fā)展結(jié)果,也受益于規(guī)避監(jiān)管政策帶來的套利。銀行理財?shù)陌l(fā)展,推動了中國金融體系由“間接融資”向“直接融資”的轉(zhuǎn)變,改變了傳統(tǒng)的以商業(yè)銀行間接融資為主的金融格局,提高了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和效率。但銀行理財發(fā)展帶來的風(fēng)險也不容忽視,不論是對微觀層面的商業(yè)銀行自身的經(jīng)營風(fēng)險提升,還是宏觀層面的金融體系穩(wěn)定運(yùn)行的負(fù)面影響,以及宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“脫實(shí)向虛”現(xiàn)象,制約經(jīng)濟(jì)增長等問題,都必須要有清醒的認(rèn)識。對于銀行理財產(chǎn)品發(fā)展的對策建議,本文認(rèn)為,首先,監(jiān)管當(dāng)局要客觀、全面看待銀行理財產(chǎn)品,不能一概而論,既要看到銀行理財產(chǎn)品的創(chuàng)新性,對于推動利率市場化進(jìn)程、提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率和水平等方面的重要貢獻(xiàn),也要看到銀行理財產(chǎn)品規(guī)避金融監(jiān)管,對于商業(yè)銀行自身風(fēng)險承擔(dān)、貨幣政策有效性、金融穩(wěn)定運(yùn)行等方面的負(fù)面影響。其次,監(jiān)管的改革和引導(dǎo)至關(guān)重要,要允許商業(yè)銀行成立獨(dú)立的資產(chǎn)管理子公司,規(guī)范商業(yè)銀行資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的運(yùn)作,建立起跨機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一的資產(chǎn)管理行業(yè)監(jiān)管體系,同時也要把握好監(jiān)管改革的力度和進(jìn)度,不能在處置風(fēng)險的同時形成新的風(fēng)險,確保金融體系的穩(wěn)定有效運(yùn)行,積極防范金融風(fēng)險,提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力和水平。再次,商業(yè)銀行要積極順應(yīng)監(jiān)管導(dǎo)向要求,推動銀行理財產(chǎn)品在轉(zhuǎn)型中實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展,提高自身的資產(chǎn)管理水平,切實(shí)防范業(yè)務(wù)發(fā)展帶來的風(fēng)險,把控好業(yè)務(wù)發(fā)展的節(jié)奏,確保整體業(yè)務(wù)風(fēng)險水平可控。最后,社會各界也要參與進(jìn)來,積極支持銀行理財?shù)霓D(zhuǎn)型發(fā)展。作為銀行理財產(chǎn)品的投資者,廣大居民和企業(yè)要提高投資理財專業(yè)知識水平,認(rèn)清理財與存款的本質(zhì)差別,真正擔(dān)負(fù)起“買者自負(fù)”的責(zé)任。廣大媒體也要加強(qiáng)對銀行理財產(chǎn)品的正面積極報道,加強(qiáng)對投資者的教育,為銀行理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型發(fā)展?fàn)I造良好的氛圍環(huán)境。從實(shí)際研究情況來看,本文主要從研究視角、理論分析和實(shí)證研究等三個方面進(jìn)行了創(chuàng)新,具體如下:(1)研究視角方面,基于銀行理財產(chǎn)品的視角研究其對經(jīng)濟(jì)金融不同層面的影響機(jī)制和實(shí)際效應(yīng)�，F(xiàn)有的研究文獻(xiàn),大多研究影子銀行整體對宏觀經(jīng)濟(jì)金融的影響。而實(shí)際上,影子銀行概念本身的定義及范圍均有爭論,具體規(guī)模數(shù)據(jù)存在重復(fù)統(tǒng)計、難以統(tǒng)計等問題,因此本文避開影子銀行這一概念,通過銀行理財產(chǎn)品這一視角來具體研究,研究結(jié)論具有更好的可靠性和研究價值。(2)理論分析方面,提出了銀行理財產(chǎn)品誕生及快速發(fā)展的一系列理論基礎(chǔ)支撐,同時分析了銀行理財業(yè)務(wù)對金融運(yùn)行和宏觀經(jīng)濟(jì)不同層面的影響機(jī)制和效應(yīng)。銀行理財產(chǎn)品的誕生及快速發(fā)展,通過資產(chǎn)定價及組合管理理論、金融創(chuàng)新與監(jiān)管套利理論、金融中介與金融市場理論等一系列相關(guān)理論得到充分的解釋說明,形成足夠的理論基礎(chǔ)支撐。通過具體的商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表角度,研究發(fā)現(xiàn)理財產(chǎn)品發(fā)行對銀行自身的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模產(chǎn)生影響,相應(yīng)需繳納的法定存款準(zhǔn)備金、資本充足率、信貸投放等發(fā)生變化,但是根據(jù)產(chǎn)品資金投向等不同,具體的影響效應(yīng)存在差別。(3)實(shí)證研究方面,首次嘗試通過定量分析方法系統(tǒng)研究銀行理財產(chǎn)品對我國經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)行的影響效應(yīng)。具體體現(xiàn)在四個方面,一是通過描述性統(tǒng)計和廣義矩估計(GMM)方法研究了銀行理財產(chǎn)品對商業(yè)銀行自身經(jīng)營收益和風(fēng)險承擔(dān)的影響,研究發(fā)現(xiàn)對銀行收益有正向影響,增加了銀行的風(fēng)險承擔(dān)水平;二是首次采用結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)研究了銀行理財產(chǎn)品對我國金融穩(wěn)定的影響,研究發(fā)現(xiàn)對房價、信貸規(guī)模等指標(biāo)都具有正向影響,從而對金融穩(wěn)定形成影響;三是通過多元回歸模型和誤差修正模型(VEC)研究了銀行理財產(chǎn)品對我國貨幣政策有效性的影響,研究發(fā)現(xiàn)銀行理財產(chǎn)品發(fā)行對貨幣供應(yīng)量(M2)形成低估,同時削弱了中央銀行對信貸規(guī)�？刂颇芰�;四是通過結(jié)構(gòu)向量自回歸模型(SVAR)等方法探討了銀行理財產(chǎn)品對我國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響,研究發(fā)現(xiàn)對固定資產(chǎn)投資、居民儲蓄和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行均具有顯著的正向影響。
【圖文】：

116圖 8-7 RS 對 RLC 脈沖響應(yīng)結(jié)果由圖 8-7 可知，，居民儲蓄對理財預(yù)期收益率呈反向波動，這與現(xiàn)實(shí)相符合。當(dāng)理財產(chǎn)品預(yù)期收益率高于銀行存款時，居民則會降低儲蓄水平，選擇購買理財產(chǎn)品。但隨著居民對理財產(chǎn)品甄別能力逐漸增強(qiáng)情況下，選擇存款或理財產(chǎn)品更加理性，不僅要看收益如何，可能更多關(guān)注風(fēng)險。因此，理財產(chǎn)品預(yù)期收益率上升前期，對社會資金有一定吸引力，但隨著時間推移，人們對理財產(chǎn)品會更加理性，最后將保持相對穩(wěn)定水平。（四）投資脈沖響應(yīng)指標(biāo)圖 8-8 RI 對 SLC 脈沖響應(yīng)結(jié)果圖 8-9 RI 對 RLC 脈沖響應(yīng)結(jié)果

圖 8-7 RS 對 RLC 脈沖響應(yīng)結(jié)果圖 8-7 可知，居民儲蓄對理財預(yù)期收益率呈反向波動，這與現(xiàn)實(shí)相產(chǎn)品預(yù)期收益率高于銀行存款時，居民則會降低儲蓄水平，選擇購但隨著居民對理財產(chǎn)品甄別能力逐漸增強(qiáng)情況下，選擇存款或理財，不僅要看收益如何，可能更多關(guān)注風(fēng)險。因此，理財產(chǎn)品預(yù)期收，對社會資金有一定吸引力，但隨著時間推移，人們對理財產(chǎn)品會后將保持相對穩(wěn)定水平。四）投資脈沖響應(yīng)指標(biāo)
【學(xué)位授予單位】：中央財經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2018
【分類號】：F832;F124


本文編號：2621020