本文關(guān)鍵詞：金融危機(jī)背景下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期研究，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

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金融論壇2009年第12期（總第168期）

金融危機(jī)背景下的美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期研究

中國(guó)工商銀行城市金融研究所課題組

［摘要］本文以經(jīng)濟(jì)周期為切入點(diǎn)，對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)近百余年的周期演化歷史進(jìn)行了實(shí)證分析和比較分析。結(jié)果表明：本次全球金融危機(jī)導(dǎo)致美國(guó)經(jīng)濟(jì)短、中、長(zhǎng)三條周期弧線出現(xiàn)“相切”現(xiàn)象，并改變了周期“穩(wěn)定性增強(qiáng)”的長(zhǎng)期演化特征；預(yù)計(jì)NBER將于2010年下半年判定2009年6～10月中的一個(gè)月為本次經(jīng)濟(jì)收縮階段的波谷；這個(gè)拐點(diǎn)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將同時(shí)進(jìn)入新的短、中、長(zhǎng)周期的擴(kuò)張階段。由于金融危機(jī)導(dǎo)致結(jié)構(gòu)要素深度調(diào)整，復(fù)蘇將是一個(gè)緩慢、曲折和漸進(jìn)的過程，伴隨著短周期向中、長(zhǎng)周期的過渡，復(fù)蘇將呈現(xiàn)出“先抑后揚(yáng)”的整體特征。

［關(guān)鍵詞］金融危機(jī)；美國(guó)經(jīng)濟(jì)；經(jīng)濟(jì)周期；NBER；馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型

［文章編號(hào)］1009-9190（2009）12-0005-07［中圖分類號(hào)］F037.1［文獻(xiàn)標(biāo)志碼］A自2007年8月次貸危機(jī)爆發(fā)并于2008年9月升級(jí)為全球金融危機(jī)以來，國(guó)際金融市場(chǎng)劇烈震蕩，全球經(jīng)濟(jì)普遍陷入衰退。作為危機(jī)的發(fā)源地，美國(guó)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)均受到了較大沖擊，至于沖擊的方式和力度，目前尚缺乏較為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)臍v史實(shí)證分析。2009年3月以來，美國(guó)金融市場(chǎng)上的敏感性指標(biāo)逐漸走強(qiáng)，，金融機(jī)構(gòu)漸次渡過生存性危機(jī)；10月29日，美國(guó)公布的最新核心數(shù)據(jù)顯示，第3季度美國(guó)經(jīng)濟(jì)季環(huán)比年率增長(zhǎng)3.5%，反彈力度超出預(yù)期，復(fù)蘇基調(diào)進(jìn)一步獲得確認(rèn)。如此背景之下，用歷史實(shí)證方法深度研究金融危機(jī)對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已經(jīng)初步具備了有利的環(huán)境和數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

本文將以經(jīng)濟(jì)周期為切入點(diǎn)，結(jié)合最長(zhǎng)時(shí)間序列的各類可得歷史數(shù)據(jù)和各類指標(biāo)的新近發(fā)展，對(duì)美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)近百余年的周期演化歷史進(jìn)行實(shí)證分析和比較分析，利用各種技術(shù)方法提煉本次危機(jī)中美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本特征，剖析金融危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深遠(yuǎn)影響，并在此基礎(chǔ)上用馬爾可夫區(qū)制轉(zhuǎn)換模型等三種方法預(yù)測(cè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的拐點(diǎn)，評(píng)判未來美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可能路徑和主要特征。

一、金融危機(jī)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的影響

（一）經(jīng)濟(jì)周期的定義和分類

經(jīng)濟(jì)周期（BusinessCycle）是指經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中周期性出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)收縮交替更迭、循環(huán)往復(fù)的一種現(xiàn)象。劃分經(jīng)濟(jì)周期的方法有二階段劃分法和四階段劃分法。根據(jù)二階段劃分法，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期都可以分為擴(kuò)張和收縮兩個(gè)階段。經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的階段性最高點(diǎn)被稱為波峰，最低點(diǎn)被稱為波谷，波峰和波谷構(gòu)成了經(jīng)濟(jì)周期的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，波峰到波谷之間是收縮階段，波谷到波峰之間是擴(kuò)張階段。實(shí)體經(jīng)濟(jì)從一個(gè)波峰到另一個(gè)波峰，或者從一個(gè)波谷到另一個(gè)波谷，就是一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期。根據(jù)四階段劃分法，每一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的擴(kuò)張階段細(xì)分為復(fù)蘇和繁榮兩個(gè)先后階段，收縮階段則細(xì)分為回落和衰退兩個(gè)先后階段，擴(kuò)張階段和收縮階段內(nèi)部的細(xì)分標(biāo)準(zhǔn)都是實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與均衡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自然率之間的對(duì)比。一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期依舊包含了一個(gè)擴(kuò)張階段和一個(gè)收縮階段，由復(fù)蘇、繁榮、回落和衰退四個(gè)具體階段構(gòu)成。衰退和復(fù)蘇、繁榮和回落之間的分界點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的拐點(diǎn)。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期決定要素的不同，經(jīng)濟(jì)周期分為短、中、長(zhǎng)三種周期：短周期主要是指基欽周期，長(zhǎng)度約為40個(gè)月（3～4年）左右，基欽周期是心理原因所引起的有節(jié)奏的市場(chǎng)變化的結(jié)果。中周期主要是指朱格拉周期，長(zhǎng)度［收稿日期］2009年10月30日

［課題組簡(jiǎn)介］課題組負(fù)責(zé)人：詹向陽、鄒新；課題組成員：詹向陽、鄒新、程實(shí)；課題執(zhí)筆人：程實(shí)（北京，100036），E-mail：chengshi_csjr@。

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