本文關(guān)鍵詞：美國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡與貿(mào)易保護(hù)主義，由筆耕文化傳播整理發(fā)布。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)再平衡與貿(mào)易保護(hù)主義
余永定 2009-11-13 23:35:37
目前，美國(guó)金融市場(chǎng)基本恢復(fù)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)止跌回升。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)見底回升。但是，這種回升的勢(shì)頭并不意味著世界經(jīng)濟(jì)會(huì)回到原來(lái)的狀態(tài)，世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)生了相當(dāng)大的變化，也存在一系列的不確定性。美國(guó)現(xiàn)在面臨幾十年來(lái)最為嚴(yán)重的失業(yè)。失業(yè)率是一個(gè)滯后指標(biāo)，盡管經(jīng)濟(jì)情況會(huì)好轉(zhuǎn)，但失業(yè)情況可能會(huì)繼續(xù)惡化。所以，從現(xiàn)在開始到明年的相當(dāng)一段時(shí)間，失業(yè)可能是各國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家非常關(guān)心的問(wèn)題。同時(shí)，明年是美國(guó)的中期選舉年，按照經(jīng)驗(yàn)，失業(yè)率上升加上中期選舉，其結(jié)果將導(dǎo)致貿(mào)易保護(hù)主義。

全球不平衡持續(xù)

2007年金融危機(jī)爆發(fā)以前，全球經(jīng)濟(jì)不平衡問(wèn)題備受關(guān)注。2007年危機(jī)之后的相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，對(duì)美國(guó)金融危機(jī)發(fā)生的各種因果鏈條的討論成為熱點(diǎn)，人們把注意力轉(zhuǎn)移到金融危機(jī)的微觀基礎(chǔ)與金融監(jiān)管的缺失上，全球不平衡問(wèn)題一度離開了人們的視野�，F(xiàn)在隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)逐漸趨穩(wěn)，全球不平衡問(wèn)題被再次提出。所以，在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，這是一個(gè)會(huì)不斷挑戰(zhàn)我們的問(wèn)題，對(duì)此我們不應(yīng)采取回避的態(tài)度，應(yīng)該非常關(guān)注。
全球不平衡問(wèn)題，實(shí)際上是美國(guó)的持續(xù)經(jīng)常項(xiàng)目逆差問(wèn)題。1980年代以來(lái)，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差越來(lái)越大，占GDP的比重越來(lái)越高，在2006年達(dá)到最高峰，為8115億美元（后調(diào)整為8035億美元），占GDP比為6%，這與一些發(fā)展中國(guó)家金融危機(jī)的觸發(fā)點(diǎn)相比情況好一些——比如墨西哥曾經(jīng)達(dá)到7.8%，泰國(guó)達(dá)8.1%——但也已經(jīng)很糟糕了。美國(guó)的凈外債在2006年達(dá)到2.7萬(wàn)億，而2006年美國(guó)GDP是13.4萬(wàn)億，凈外債與GDP的比例達(dá)到了19%。
美元最早經(jīng)歷危機(jī)，是布雷頓森林體系的倒臺(tái)，此前美國(guó)總體上是一個(gè)債權(quán)國(guó)，在1950-1960年代這20年間，只有三年經(jīng)常項(xiàng)目逆差，其他年份都是順差。但那時(shí)美國(guó)是國(guó)際收支逆差，因?yàn)槊绹?guó)對(duì)外投資勢(shì)頭很強(qiáng)勁，資本項(xiàng)目的逆差大于經(jīng)常項(xiàng)目的順差，所以出現(xiàn)美元外流，人們對(duì)于美元能否再按35美元兌換1盎司黃金喪失信心，于是拋售美元，換取黃金，導(dǎo)致了布雷頓森林體系的瓦解，造成了美元危機(jī)。與那時(shí)相比，美國(guó)現(xiàn)在國(guó)際收支狀況差得多，所以,讓人感到不解的是，當(dāng)年發(fā)生了危機(jī)，現(xiàn)在卻還沒(méi)有；當(dāng)年美元有黃金做擔(dān)保，現(xiàn)在沒(méi)有黃金做擔(dān)保，僅僅是一個(gè)信用貨幣，居然越來(lái)越走強(qiáng)，這從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度是難以解釋的，只能從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行解釋了。

捍衛(wèi)美元是美國(guó)根本利益

有一個(gè)問(wèn)題需要明確：雖然美國(guó)享受了經(jīng)常項(xiàng)目逆差的好處，窮人不斷把錢借給它，使它的日子越過(guò)越好，但是經(jīng)濟(jì)基本面不允許美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差的狀況長(zhǎng)期維持下去。最主要的原因是，經(jīng)常項(xiàng)目逆差不斷累積，意味著外債不斷累積；外債占GDP的比重越來(lái)越高，就意味著還債能力越來(lái)越低；終究會(huì)有一天，借錢的人不放心，不敢再把錢借給美國(guó)；這時(shí)資本停止流入美國(guó)，就會(huì)觸發(fā)美元危機(jī)。金融危機(jī)前，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界關(guān)心的是美元危機(jī)問(wèn)題。對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)的信任使人們嚴(yán)重低估了美國(guó)資產(chǎn)泡沫崩潰引發(fā)金融危機(jī)的可能性。

現(xiàn)在對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，捍衛(wèi)美元的穩(wěn)定是根本利益所在。所以，周小川行長(zhǎng)提出建立新的國(guó)際貨幣體系，引起了非常大的反應(yīng)。美國(guó)是要堅(jiān)決捍衛(wèi)美元的支配地位，這是觸動(dòng)美國(guó)神經(jīng)的問(wèn)題。但是，經(jīng)常項(xiàng)目逆差不可能永遠(yuǎn)持續(xù)下去。所以，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之前，2002年-2007年，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)界討論的重點(diǎn)問(wèn)題是美國(guó)的國(guó)際收支不平衡造成的后果。美國(guó)壓制中國(guó)，是為了解決自己的問(wèn)題。當(dāng)然，美國(guó)找錯(cuò)了對(duì)象，因?yàn)楦丛谒陨�。但這反映出，美國(guó)認(rèn)為，國(guó)際收支問(wèn)題是能否保證美元霸主地位的根本性問(wèn)題。
2007年以后，美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差開始減少。如圖1所示，美國(guó)經(jīng)常賬戶逆差在2006年達(dá)到高峰，2007年和2008年有所下降。2007年經(jīng)常項(xiàng)目逆差為 7266億美元，占GDP比為5.2%；2008年經(jīng)常項(xiàng)目逆差是7061億美元，占GDP比為4.9%。其中2006年-2007年的下降應(yīng)該不是由于美國(guó)次貸危機(jī)沖擊造成的，因?yàn)槟莻�(gè)時(shí)候還沒(méi)有發(fā)生危機(jī)，2007年第一季度人們才感受到這個(gè)問(wèn)題，直到2008年雷曼兄弟倒臺(tái)人們才深刻地認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題的嚴(yán)重性。2008年又進(jìn)一步下降，就和金融危機(jī)的沖擊有直接關(guān)系了。

美結(jié)構(gòu)調(diào)整將深刻影響中國(guó)

分析美國(guó)的結(jié)構(gòu)調(diào)整趨勢(shì)有一個(gè)框架，即(I-S)+(G-T) ≡CA，表示投資減去儲(chǔ)蓄，加上政府開支減去政府收入（即政府財(cái)政赤字），恒等于經(jīng)常項(xiàng)目差額。這些變量在現(xiàn)在和未來(lái)一兩年中甚至未來(lái)十年的變化，對(duì)中國(guó)有著很大的意義，因?yàn)樗鼈兊淖兓较�，就是CA的變化方向，與中國(guó)的外部環(huán)境密切相關(guān)。如果CA為零，就是中國(guó)或者整個(gè)世界沒(méi)法對(duì)美國(guó)保持貿(mào)易順差，對(duì)于中國(guó)的外部環(huán)境來(lái)講是一個(gè)重大沖擊。
先來(lái)看I-S，金融危機(jī)之后美國(guó)國(guó)內(nèi)投資需求的急劇下降——I減少了。從2008年-2009年第二季度，美國(guó)私人投資減少了4800億美元以上，而美國(guó)的GDP在2006年是13.6萬(wàn)億，2007年是14萬(wàn)億，，2008年是14.4萬(wàn)億。過(guò)去18個(gè)月，即金融危機(jī)發(fā)生之后，美國(guó)居民凈資產(chǎn)減少13萬(wàn)億美元，而美國(guó)2008年GDP估計(jì)數(shù)為14.4萬(wàn)億美元。這對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)必然是一個(gè)非常大的沖擊。美國(guó)的一個(gè)重要特點(diǎn)就是債務(wù)經(jīng)濟(jì)，負(fù)債率非常高。美國(guó)官方的數(shù)據(jù)顯示，居民負(fù)債率不斷增加，最高達(dá)133%，危機(jī)之后有所下降。在負(fù)債增加、財(cái)富減少的情況下，居民必須對(duì)自己的資產(chǎn)重新進(jìn)行配置，唯一的辦法就是減少消費(fèi)，提高儲(chǔ)蓄率。危機(jī)發(fā)生之后，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率大幅度上升，最新的數(shù)字顯示，儲(chǔ)蓄率為6.9%，有許多分析認(rèn)為，儲(chǔ)蓄率還會(huì)進(jìn)一步上升到9%左右。這意味著私人儲(chǔ)蓄的增加。美國(guó)官方數(shù)據(jù)表明，2008年底到2009年中，居民儲(chǔ)蓄增加了4000億美元左右。
因此投資減少、儲(chǔ)蓄率上升，恒等式左邊第一項(xiàng)I-S是減少的，這必然要求美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差減少。

我們?cè)賮?lái)看G-T。美國(guó)奧巴馬政府上臺(tái)以來(lái)，采取了非常具有擴(kuò)張性的財(cái)政政策，目前美國(guó)國(guó)債余額11.7萬(wàn)億美元，鮑爾森的救市計(jì)劃8000億美元，奧巴馬的8250億美元刺激計(jì)劃現(xiàn)在改為7870億美元，包括3580億元的公共建設(shè)項(xiàng)目、1920億元的其他開支和2750億元的減稅，2009年財(cái)政赤字估計(jì)會(huì)達(dá)到近2萬(wàn)美元，創(chuàng)出歷史最高紀(jì)錄。十年內(nèi)累計(jì)財(cái)政赤字9萬(wàn)億美元，2010年美國(guó)國(guó)債占GDP比是120%，這是非常可怕的數(shù)字。
危機(jī)后，I減少了，S上升了，I-S 即私人投資與儲(chǔ)蓄的缺口將減少8000億到1萬(wàn)億美元左右；G-T即財(cái)政赤字將增加1.6萬(wàn)億到2萬(wàn)億，這兩者有一個(gè)沖抵作用。短期內(nèi)（一兩年內(nèi)），美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差可能進(jìn)一步擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)的不平衡進(jìn)一步加劇。因而，美國(guó)對(duì)外部資金的需求依然可能會(huì)相當(dāng)強(qiáng)勁。換言之，在短期內(nèi)，中國(guó)對(duì)美國(guó)的出口增長(zhǎng)勢(shì)頭有可能得到恢復(fù)（排除貿(mào)易保護(hù)主義的影響）。當(dāng)然，這與美國(guó)的擴(kuò)張性財(cái)政政策有關(guān)。2011年以后，美國(guó)需要迅速降低財(cái)政赤字，如果能夠?qū)崿F(xiàn)這個(gè)目的，2009年到2010年，至少壓縮幾千億，到2010年之后，減少量就到一萬(wàn)億了。長(zhǎng)期來(lái)看，由于美國(guó)政府?dāng)U張性財(cái)政政策的退出，2010年起美國(guó)財(cái)政赤字會(huì)應(yīng)該減少，因此美國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目逆差將會(huì)減少。而這也意味著，美國(guó)必須對(duì)其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，否則后果會(huì)很嚴(yán)重。
現(xiàn)在我們來(lái)看美國(guó)經(jīng)濟(jì)調(diào)整的可能方向。圖2是美國(guó)2006年宏觀總量的構(gòu)成，消費(fèi)有9萬(wàn)億，占GDP的比例約為65%，投資占GDP的比重約為16%。政府開支約占GDP的23%，經(jīng)常項(xiàng)目逆差約為GDP的6%。美國(guó)經(jīng)濟(jì)必須調(diào)整，減少消費(fèi)和政府開支，使經(jīng)常項(xiàng)目逆差減少。
美國(guó)要想進(jìn)行調(diào)整，唯一出路就是增加出口，減少進(jìn)口�，F(xiàn)在對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，挑戰(zhàn)在于：在保證經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)的前提下，減少經(jīng)常項(xiàng)目赤字。用政府財(cái)政赤字來(lái)抵消消費(fèi)的下降，只能實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)和就業(yè)目標(biāo)，而不能實(shí)現(xiàn)再平衡目標(biāo)。實(shí)現(xiàn)平衡增長(zhǎng)（既增長(zhǎng)又不增加經(jīng)常項(xiàng)目逆差、同時(shí)不過(guò)度增加財(cái)政赤字）的唯一出路，在于使用貿(mào)易保護(hù)主義方法遏制進(jìn)口、增加出口。貿(mào)易沖突將是未來(lái)美中經(jīng)濟(jì)關(guān)系的焦點(diǎn)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，美國(guó)不會(huì)放棄美元的強(qiáng)勢(shì)地位，保美元、保就業(yè)是美國(guó)的兩大政策目標(biāo)。但是，在短期內(nèi)，為了保增長(zhǎng)和就業(yè)，在不會(huì)動(dòng)搖美元信心的前提下，美國(guó)政府會(huì)不得不聽任美元走軟。中國(guó)也面臨著保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)的矛盾：是寄希望于外部環(huán)境的“好轉(zhuǎn)”，還是加緊結(jié)構(gòu)調(diào)整，令中國(guó)經(jīng)濟(jì)走上可持續(xù)的道路？我認(rèn)為，中國(guó)必須要抓緊時(shí)間進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，盡量、盡快地增加對(duì)內(nèi)需的依賴，減少對(duì)外需的依賴，我們一定要進(jìn)行這個(gè)改變，否則我們損失將是巨大的�！�21世紀(jì)網(wǎng)】本文網(wǎng)址：

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