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世界經(jīng)濟與金融的發(fā)展及其對中國的影響

世界經(jīng)濟與金融的發(fā)展及其對中國的影響

世界經(jīng)濟與政治研究所所長 余永定

今天我講的主要是全球經(jīng)濟不平衡、中國匯率政策和雙順差問題。最近我參加了不少的國際研討會，，特別是在9月份參加IIE關于IMF改革的會議，我感覺到人們對全球經(jīng)濟不平衡的觀點差異性很大。美國以IIE為代表的一些經(jīng)濟學家，強調全球不平衡在很大程度上是由于匯率造成的，特別是人民幣低估、美元高估。所以解決辦法是人民幣必須要大幅度升值，通過推動IMF改革給中國施加壓力，使得人民幣不得不升值，于是全球經(jīng)濟不平衡就能得到糾正。

我認為造成全球經(jīng)濟不平衡的原因是非常多的。現(xiàn)在有兩種看法，一種是強調美國內部的結構問題，儲蓄和投資的差就等于外貿的差額，如果一個國家的儲蓄低于這個國家的投資，那么這個國家必然有外貿的逆差。要糾正這種不平衡，首先美國應該提高儲蓄率。

另外一個觀點認為，要想解決這個缺口，必須要美元大幅度的貶值，人民幣和亞洲貨幣大幅度升值。我認為這個觀點在理論上有偏頗，雖然它有一定的道理。根本的原因是美國的投資和儲蓄之間的失衡，必然造成經(jīng)常項目的逆差，如果美國不采取相應的政策來糾正儲蓄投資缺口，改變匯率是不可能糾正經(jīng)常項目失衡的，甚至想改變匯率都是不可能的。假設美國為了解決它的經(jīng)常項目逆差問題讓美元貶值，但是它又不肯采取一種緊縮的財政政策并增加國內的儲蓄，那么儲蓄缺口必然導致比如利息率的上升，或者是物價上升，這反過來又會導致美元的升值或者美元的實際升值，僅靠匯率變動無法消除世界失衡問題。

但是，我們也不能否認匯率的變動有助于這個缺口的消失。一個比較公允的觀點是，首先美國必須采取政策來解決它的內部不平衡，另一方面國際匯率的安排讓美元貶值，其他貨幣相應升值，確實也是有助于國際收支不平衡的解決。在談國際不平衡的時候，一個重要指標是外債對GDP的比，由于雙赤字，美國的外債對GDP之比是在不斷上升的，但是這個比值到底達到一個什么水平就會發(fā)生逆轉呢?這是一個非常難以判斷的事情。

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