有效的資產(chǎn)配置對投資組合績效起著重要的作用,經(jīng)典的Brinson模型和Xiong模型對基金績效進行了有效的分解,并通過回歸可決系數(shù)來判斷資產(chǎn)配置以及主動投資對基金績效的影響.借鑒Xiong模型的研究方法,通過對中國資本市場2005年第一季度至2018年第一季度的偏股型基金和平衡型基金的相關(guān)數(shù)據(jù)進行分析后發(fā)現(xiàn):中國的基金相對于美國基金更加注重主動投資;平衡型基金相對于偏股型基金更看重資產(chǎn)配置;橫截面回歸結(jié)果發(fā)現(xiàn),中國同類型基金收益之間的差異主要是由主動投資導(dǎo)致的,資產(chǎn)配置對基金收益的解釋力度只有10%左右,遠低于美國市場的40%.研究結(jié)果說明了中國資本市場相對發(fā)達資本市場來說更不成熟,表現(xiàn)為基金對擇時擇券的熱衷,這也為中國資產(chǎn)配置的理論研究和實務(wù)操作提出了要求和挑戰(zhàn). 

【文章來源】：系統(tǒng)科學與數(shù)學. 2019,39(09)北大核心

【文章頁數(shù)】：15 頁

【部分圖文】：

圖１業(yè)績歸因及與經(jīng)典模型的比較??（Ｆｉｇｕｒｅ?１?Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ?ａｔｔｒｉｂｕｔｉｏｎ?ａｎｄ?ｃｏｍｐａｒｉｓｏｎ?ｗｉｔｈ?ｃｌａｓｓｉｃａｌ?ｍｏｄｅｌｓ）??４．２基于時間序列的超額收益業(yè)績歸因??考慮到Ｘｉｏｎｇ模型指出ｆｆｌ超額收益算出來的可決系數(shù)相對干總收益計算的結(jié)果解釋意??．．．

６７??平衡歡基金??Ｐ－Ｍ??５２．１５％??９．２７％??３８．７４％??４５．８８％??５１．１５％??５８．８１％??６５．８４％??０．３１??Ｒ－Ｐ??４７．７６％??１５．７２涔??２３．５８％??３６．７０％??４６．７３％??６０．７３％??７２．９９％??－０．１１??Ｉｎｔｅｒ??０．０９％??１１．９１％??－１８．６９％??－９．１７？??０．９６％??９．３５％??１７．８８％??－０．０８??同樣將本文研究結(jié)果守Ｘｉｏｎｇ等ｔ的分析結(jié)果進行比較分析，結(jié)果如圖２所示．可以??看到，相對千Ｘｉｏｎｇ的分析結(jié)果，中國資本市場上基金主動投資收益的解釋力度明Ｍ更大，??尤其是偏股型基金，Ｘｉｏｎｇ的分析結(jié)果中該部分只占到了?４１％．資產(chǎn)配置收益的解釋力度中，??中國資本市場中偏股型基金略低于Ｘｉｏｎｇ的分析結(jié)果，而甲－衡型基金略高于Ｘｉｏｎｇ的結(jié)果．??交Ｘ收益方面，中國資本市場幾乎為零，明Ｍ低于Ｘｉｏｎｇ的分析結(jié)果．因此綜合來看，中國資??本ｒｆｆ場上的基金在投資過程中更加注重主動投資，尤其是偏股型基金，平衡型基金對資產(chǎn)配??置相對更為重視．??Ｉ??ＸＩＯＮＧ??ＸＩＯＮＧ??偏股型??平衡型??股票型??平衡型??□資產(chǎn)配置?■主動收益?Ｅ交互收益??圖２超額收益業(yè)績歸因與ＸＩＯＮＧ模型的比較??（Ｆｉｇｕｒｅ?２?Ｃｏｍｐａｒｉｓｏｎ?ｏｆ?ｅｘｃｅｓｓ?ｒｅｔｕｒｎ?ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ?ａｔｔｒｉｂｕｔｉｏｎ?ａｎｄ?ＸＩＯＮＧ?ｍｏｄｅｌ）??為了更清晰地展示偏股型基金專平衡型基金在業(yè)績歸因上的差異，圖３和圖４分別報??告了兩種類型基金的資產(chǎn)配置收益及主動投資收益解釋力度的頻數(shù)圖．可

１４２２??系統(tǒng)科學與數(shù)學??３９卷??Ｒ２?（％）??■偏股型?□平衡型??圖３資產(chǎn)配置收益解釋力度頻數(shù)分布圖??（Ｆｉｇｕｒｅ?３?Ａｓｓｅｔ?ａｌｌｏｃａｔｉｏｎ?ｉｎｃｏｍｅ?ｉｎｔｅｒｐｒｅｔａｔｉｏｎ?ｉｎｔｅｎｓｉｔｙ?ｆｒｅｑｕｅｎｃｙ?ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ?ｍａｐ）??０?１０?２０?３０?４０?５０?６０?７０?８０?９０?１００??Ｒ２?（％）??■偏股型?□平衡型??圖４主動投資收益解釋力度頻數(shù)分布圖??（Ｆｉｇｕｒｅ?４?Ａｃｔｉｖｅ?ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ?ｉｎｃｏｍｅ?ｉｎｔｅｒｐｒｅｔａｔｉｏｎ?ｉｎｔｅｎｓｉｔｙ?ｆｒｅｑｕｅｎｃｙ?ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ?ｍａｐ）??４．３基于橫截面的業(yè)績歸因??對每季度所有基金的收益率進行業(yè)績歸因橫截面回歸分析，根據(jù)Ｘｉｏｎｇ模型，在橫截面??回歸時，采用基金總收益或超額收益計算結(jié)果是一致的，為與上部分計算方法保持統(tǒng)一，采??用超額收益作為被解釋變鍊表６報告了橫截面回歸可決系數(shù)的統(tǒng)計分析結(jié)果，可以看到，??在橫截面層面，偏股型基金與平？衡型基金表現(xiàn)類似，資產(chǎn)配置收益對基金收益的解釋力度均??在１０％左右，主動投資收益對基金收益的解釋力度均在＆＆％，左右．在ＩＫ模型和Ｘｉｏｎｇ模型??的橫截面回歸分析中，資產(chǎn)配置收益對基金收益的解釋力度均值均在４０％左右．因此通過對??比可以發(fā)現(xiàn)，中國資本市場上基金間在資產(chǎn)配置上大體類似（這從表１基金各種資產(chǎn)所占比??

【參考文獻】：
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本文編號：2959120