隨著經(jīng)濟全球化和貿(mào)易自由化的不斷推進和發(fā)展,股票指數(shù)和大宗商品價格都在一定程度上出現(xiàn)了較為頻繁的波動,因此越來越多的實體經(jīng)濟部門和金融機構(gòu)需要對資產(chǎn)價格的波動風險進行管理,目前來看,套期保值是規(guī)避現(xiàn)貨價格波動風險的最簡單有效的方法之一。在期貨市場中,確定合理的套期保值比率是套期保值的核心問題。本文結(jié)合最小方差套期保值理論,在持有化成本(Cost of Carry,COC)中引入隨機性,基于無風險利率和便利收益率均服從兩因素Vasicek模型的假設(shè),通過依次建立連續(xù)時間非隨機COC套期保值模型,連續(xù)時間隨機COC套期保值模型,最終建立了一個新的事前分析套期保值模型即離散時間隨機COC套期保值模型。在實證分析中,本文選取了 10個不同期限的中國國債到期收益率數(shù)據(jù)做利率曲線結(jié)構(gòu)分析,另外分別在股指期貨和商品期貨中選取了比較活躍的滬深300股指期貨和豆粕期貨做實證研究,最終將建立的新的事前分析模型與事后分析模型進行對比分析。與以往的大多數(shù)基于歷史數(shù)據(jù)建立的各種計量模型得到的套期保值比率不同,本文在傳統(tǒng)的套期保值模型基礎(chǔ)上對現(xiàn)貨價格和持有成本引入隨機性,通過利率模型估計,模型結(jié)果和模型對比分析,最終得到下面三點主要結(jié)論。首先,通過對全時間段和各個分時間段建立Vasicek模型,發(fā)現(xiàn)在第二、第三及第五階段利率區(qū)間比較平穩(wěn),回歸的速度較快,而第一和第四階段,利率曲線較為陡峭,回歸速度要慢。其次,通過比較分析,我們發(fā)現(xiàn)Johnson傳統(tǒng)套期保值比率整體來看走勢較為平緩,沒有很大幅度的波動,豆粕期貨的套期保值比率跨度比較大而數(shù)值偏小,套保效果并不理想;而DCC-GARCH動態(tài)套期保值比率整體波動很大,對市場的敏感度更高,反應較為迅速,能及時變動調(diào)整;連續(xù)時間非隨機COC模型算得的的套期保值比率與短期3個月的中國國債到期收益率變化很接近;連續(xù)時間隨機COC模型算得的套期保值比率呈現(xiàn)出了不同到期日期貨的期限結(jié)構(gòu),并且該結(jié)構(gòu)與利率的曲線結(jié)構(gòu)相對應;離散時間隨機COC模型算得的套期保值比率進一步增強了套期保值比率期限結(jié)構(gòu)的曲面傾斜度。最后,通過兩類模型的對比分析,本文發(fā)現(xiàn)無論是滬深300股指期貨還是豆粕期貨,事前分析模型算得的套期保值比率誤差減少很多,并且套期保值效率也有較大提高。
【學位單位】：廈門大學
【學位級別】：碩士
【學位年份】：2018
【中圖分類】：F832.5
【部分圖文】：

擬合誤差最大值(2013一06.25)

圖４：滬深３００股指期貨Ｊｏｈｎｓｏｎ最小方差套期保值比率估計結(jié)果??從滬深３００股指期貨的最小二乘法套期保值比率結(jié)果圖可以看出，套期保值??率在０．９到］．１之間波動，２０１５年１月到２０１６年１月之間波動幅度相比而言??大，其他時間段較為平穩(wěn)，對不同到期日期貨合約進行分析，可以明顯看出遠??

圖５：豆粕期貨Ｊｏｈｎｓｏｎ最小方差套期保值比率估計結(jié)果??３２??
【參考文獻】

相關(guān)期刊論文 前7條

1 彭紅楓;陳奕;;中國銅期貨市場最優(yōu)套期保值比率估計——基于馬爾科夫區(qū)制轉(zhuǎn)移GARCH模型[J];中國管理科學;2015年05期

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相關(guān)碩士學位論文 前2條

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本文編號：2836654