發(fā)布時(shí)間：2017-09-09 09:22

  本文關(guān)鍵詞：歐盟碳市場相依結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)對碳排放權(quán)價(jià)格波動影響研究

  更多相關(guān)文章： 碳市場 相依性 風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng) 歐盟排放交易體系 Copula函數(shù)

【摘要】：為了應(yīng)對全球氣候變化帶來的挑戰(zhàn)，旨在限制發(fā)達(dá)國家溫室氣體排放量以抑制全球變暖的《京都議定書》，把市場機(jī)制作為解決以二氧化碳為代表的溫室氣體減排問題的新路徑。以二氧化碳排放權(quán)為基礎(chǔ)的全球碳交易市場由此形成并迅速發(fā)展。2005年成立的歐盟排放交易體系（EU ETS）所開創(chuàng)的歐盟配額（EUA）現(xiàn)貨及其衍生產(chǎn)品交易市場在全球碳市場中占據(jù)主導(dǎo)地位，是最具流動性和影響力的碳市場。但是隨著歐盟配額市場的發(fā)展，歐盟配額價(jià)格卻波動劇烈，歐盟配額現(xiàn)貨和期貨市場之間的相依性為價(jià)格波動帶來的風(fēng)險(xiǎn)在現(xiàn)貨和期貨市場之間傳播提供了渠道，并會使風(fēng)險(xiǎn)作用加強(qiáng)，從而可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。這種市場之間的波動傳導(dǎo)機(jī)制被稱為風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。碳現(xiàn)貨和期貨市場之間的相依性和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，成為投資者規(guī)避碳市場風(fēng)險(xiǎn)和政策制定者探索碳市場穩(wěn)定機(jī)制必須首先解決的核心問題。中國作為發(fā)展中大國，目前雖然沒有強(qiáng)制減排義務(wù)，但卻是世界上第一排放大國。中國因此面臨著巨大的減排壓力。與此同時(shí)，中國也是國際碳市場最大的供應(yīng)方，卻必須遵循最大買方歐盟的價(jià)格機(jī)制。為了改變這種狀況，中國也希望通過建立國內(nèi)碳市場達(dá)到減排效果，并改變在全球碳市場所處的不利地位。中國因此已在積極探索如何建立國內(nèi)碳市場。由于歐盟排放交易體系是目前全球最成功的碳市場，為了順利建設(shè)國內(nèi)碳市場，，中國需要學(xué)習(xí)歐盟排放交易體系的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)�；诖�，本文主要以歐盟碳市場作為研究樣本，研究碳市場相依結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，在此基礎(chǔ)上，進(jìn)一步研究其對碳排放權(quán)價(jià)格波動影響，并希望本文的研究結(jié)論能為中國建立國內(nèi)碳市場提供幫助。 歐盟排放交易體系分三個(gè)階段進(jìn)行，由于第三階段剛剛開始，因此，本文的研究主要集中在第一階段和第二階段。本文首先介紹歐盟排放交易體系的創(chuàng)建和運(yùn)行情況，分析總結(jié)其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，在此基礎(chǔ)上，本文運(yùn)用GARCH模型、DCC-GARCH模型、EVT-Copula模型、CoVaR指標(biāo)，結(jié)合歐盟碳市場從2005年至2011年共6年的歐盟配額現(xiàn)貨和歐盟配額期貨日收盤價(jià)數(shù)據(jù)，實(shí)證研究歐盟配額現(xiàn)貨和期貨市場的相依結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)。在以上研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國實(shí)際情況，對中國建立碳排放權(quán)交易市場進(jìn)行深入討論。 本文的主要研究結(jié)論如下： 首先，本文從總結(jié)歐盟排放交易體系經(jīng)驗(yàn)為起點(diǎn)。歐盟排放權(quán)交易體系開創(chuàng)了一個(gè)全新的碳排放權(quán)交易市場，這一市場的建立和發(fā)展不僅僅是為碳排放權(quán)確立了一個(gè)價(jià)格，更重要的是在企業(yè)和個(gè)人中形成了未來碳排放權(quán)資產(chǎn)將有價(jià)值上漲空間的預(yù)期。不過，歐盟配額價(jià)格的大起大落，市場價(jià)格穩(wěn)定問題已經(jīng)引起關(guān)注。歐盟經(jīng)驗(yàn)表明市場的規(guī)則對于碳市場的發(fā)展有顯著的影響。在學(xué)習(xí)歐盟排放交易體系的成功經(jīng)驗(yàn)和失誤教訓(xùn)的同時(shí)，必須認(rèn)真研究碳排放權(quán)交易市場有效運(yùn)行的邊界條件、前提條件，及其對市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的要求等因素，并結(jié)合各自國家的國情和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)深入開展研究。因此，本文希望通過研究碳市場的相依結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)，能為中國建立碳排放交易體系做點(diǎn)邊際貢獻(xiàn)。 其次，本文通過DCC-GARCH模型來描述歐盟配額期貨和現(xiàn)貨收益率的動態(tài)條件相關(guān)性，實(shí)證研究結(jié)果表明從第一階段到第二階段，歐盟配額現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的動態(tài)相關(guān)性是逐步加強(qiáng)的。在第一階段歐盟配額現(xiàn)貨市場和期貨市場之間的互動關(guān)系不強(qiáng)，可能與第一階段碳市場制度的不完善，市場之間的信息傳遞存在障礙有關(guān)。而從第二階段開始，由于配額分配機(jī)制逐漸成熟，市場發(fā)展?jié)u趨規(guī)范，歐盟配額現(xiàn)貨市場與期貨市場之間的動態(tài)相關(guān)性變得越來越強(qiáng)，但是兩個(gè)階段的動態(tài)相關(guān)系均存在大幅度波動，且大多數(shù)時(shí)間內(nèi)都為正。這說明碳現(xiàn)貨和期貨這兩個(gè)市場基本上保持同向變化，但關(guān)系不穩(wěn)定，且受經(jīng)濟(jì)因素影響很大，進(jìn)一步證明歐盟碳市場存在極端風(fēng)險(xiǎn)。 為了深入研究碳現(xiàn)貨與期貨市場的相依關(guān)系，本文通過采用極值分布為邊緣分布構(gòu)造Tawn Copula函數(shù)，Tawn Copula函數(shù)能極大限度地捕捉到第二階段的歐盟配額現(xiàn)貨市場與期貨市場尾部的相依關(guān)系。經(jīng)研究表明，在第二階段，歐盟配額現(xiàn)貨和期貨市場在活躍時(shí)期的相關(guān)性顯著高于其低迷時(shí)期的相關(guān)性。當(dāng)碳價(jià)瘋狂上漲時(shí)，歐盟配額現(xiàn)貨和期貨市場之間存在著同時(shí)相互影響、相互加強(qiáng)的雙邊風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系。不過，它們的尾部相關(guān)結(jié)構(gòu)也可以用BB7Copula函數(shù)進(jìn)行刻畫，這一結(jié)果意味著當(dāng)碳市場出現(xiàn)處于持續(xù)下跌、劇烈波動等極端風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，碳市場的風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)性也相互加強(qiáng)。因此，針對歐盟配額現(xiàn)貨和期貨市場，本文建議碳市場監(jiān)管者可以考慮設(shè)定一個(gè)恰當(dāng)?shù)姆�(wěn)定機(jī)制，并盡可能不干擾市場正常波動和交易情況。這對于應(yīng)對碳市場突發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，是極其必要的。 為了能進(jìn)一步了解碳現(xiàn)貨與期貨市場間風(fēng)險(xiǎn)溢出的程度，本文采用條件在險(xiǎn)值CoVaR的方法評估當(dāng)碳現(xiàn)貨市場出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件后，碳期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)水平。研究表明，方法可以很好估計(jì)碳市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)強(qiáng)度。研究結(jié)果也顯示，如果采用傳統(tǒng)的VaR評估歐盟碳市場風(fēng)險(xiǎn)，會嚴(yán)重低估歐盟配額期貨市場風(fēng)險(xiǎn)水平。與傳統(tǒng)的VaR方法相比，CoVaR評估方法最大的作用是能夠用來捕捉單個(gè)碳市場發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，對整個(gè)碳市場體系的溢出效應(yīng)，即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的變化。對于碳市場監(jiān)管部門來說，在清楚單個(gè)碳市場的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的強(qiáng)度前提下，市場監(jiān)管不再拘泥于單個(gè)碳市場的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管，而是可以著眼于整個(gè)碳市場體系的潛在風(fēng)險(xiǎn)，從而可以防范、控制和化解系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維持穩(wěn)定的市場環(huán)境，以促進(jìn)整個(gè)碳市場健康、安全、高效地運(yùn)行。 在此基礎(chǔ)上，本文通過采用GARCH模型檢驗(yàn)碳價(jià)的波動性，實(shí)證研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在第一階段的歐盟配額現(xiàn)貨和期貨市場的波動具有顯著的不對稱性；而且第一階段波動的衰減速度比第二階段的快。通過分析碳市場波動的異方差圖，發(fā)現(xiàn)歐盟配額市場存在著極端風(fēng)險(xiǎn)。 對于中國而言，建立國內(nèi)的排放權(quán)交易體系有著更為重要的意義。結(jié)合碳市場相依結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的研究結(jié)論，本文提出了中國建立碳排放權(quán)市場應(yīng)以核證減排量期貨為起點(diǎn)，逐步建立中國碳金融衍生品市場；并提出在建立碳市場過程中，要注重市場制度建設(shè)，特別要注重市場穩(wěn)定機(jī)制的建立，加強(qiáng)監(jiān)管；要關(guān)注各個(gè)碳市場之間的相依關(guān)系，建立風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，以防范碳市場各種潛在風(fēng)險(xiǎn)通過市場間相依性進(jìn)行傳播并引發(fā)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，從而實(shí)現(xiàn)整個(gè)碳市場體系的穩(wěn)定與安全。另外，結(jié)合中國當(dāng)前碳市場發(fā)展情況，本文還建議中國應(yīng)加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行的支撐，加強(qiáng)立法及政策保障，加快相關(guān)領(lǐng)域人才的培養(yǎng)，增強(qiáng)國內(nèi)科研實(shí)力，同時(shí)還需加強(qiáng)全球氣候變化政策的演變等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力建設(shè)，以更好地規(guī)避在我國建立碳交易市場遇到的各類風(fēng)險(xiǎn)。
【關(guān)鍵詞】：碳市場 相依性 風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng) 歐盟排放交易體系 Copula函數(shù)
【學(xué)位授予單位】：華南理工大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2014
【分類號】：X196;F724.5;F224
【目錄】：

• 摘要5-8
• ABSTRACT8-11
• 目錄11-14
• 圖表目錄14-16
• 第一章 緒論16-30
• 1.1 研究背景與意義16-23
• 1.2 研究的目標(biāo)和內(nèi)容23-24
• 1.2.1 研究目標(biāo)23
• 1.2.2 研究內(nèi)容23-24
• 1.3 研究方法、思路及技術(shù)路線24-27
• 1.3.1 研究的方法和思路24-25
• 1.3.2 研究的技術(shù)路線和論文結(jié)構(gòu)25-27
• 1.4 本文核心概念27-28
• 1.4.1 金融市場相依性27
• 1.4.2 金融市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)27-28
• 1.5 本文創(chuàng)新點(diǎn)28-30
• 第二章 文獻(xiàn)綜述30-44
• 2.1 碳市場研究30-38
• 2.1.1 碳排放配額價(jià)格收益率分布特征研究30-31
• 2.1.2 碳排放配額價(jià)格計(jì)量模型及其衍生產(chǎn)品定價(jià)研究31-34
• 2.1.3 碳排放配額價(jià)格的影響因素研究34-36
• 2.1.4 碳排放配額市場有效性研究36-37
• 2.1.5 碳排放配額市場風(fēng)險(xiǎn)研究37-38
• 2.2 金融市場相依性研究38-40
• 2.3 金融市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究40-42
• 2.4 本章小結(jié)42-44
• 第三章 歐盟碳排放權(quán)交易體系的創(chuàng)建及運(yùn)行44-53
• 3.1 EU ETS創(chuàng)建過程44-45
• 3.2 EU ETS第一階段、第二階段總結(jié)和第三階段展望45-48
• 3.3 EU ETS運(yùn)行中歐盟配額價(jià)格的形成機(jī)制及影響因素48-50
• 3.4 EU ETS的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)及啟示50-52
• 3.5 本章小結(jié)52-53
• 第四章 歐盟碳市場相依結(jié)構(gòu)研究53-91
• 4.1 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨數(shù)據(jù)預(yù)處理53-59
• 4.1.1 數(shù)據(jù)和描述性統(tǒng)計(jì)53-57
• 4.1.2 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨收益率的平穩(wěn)性和自相關(guān)性檢驗(yàn)57-59
• 4.2 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨市場動態(tài)相關(guān)性59-63
• 4.2.1 動態(tài)相關(guān)度量模型介紹59-61
• 4.2.2 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨市場動態(tài)相關(guān)性的實(shí)證分析61-63
• 4.3 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨市場相依結(jié)構(gòu)63-89
• 4.3.1 基于Copula理論的相依結(jié)構(gòu)模型介紹63-83
• 4.3.2 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨市場相依結(jié)構(gòu)的實(shí)證分析83-89
• 4.4 本章小結(jié)89-91
• 第五章 歐盟碳市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)研究91-101
• 5.1 VaR及ES模型92-93
• 5.1.1 VaR模型92
• 5.1.2 ES的計(jì)算模型92-93
• 5.2 條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(CoVaR)93-94
• 5.3 確定邊緣分布和Copula函數(shù)94-95
• 5.3.1 利用極值理論對邊緣分布建模94-95
• 5.3.2 選擇合適的Copula相依結(jié)構(gòu)函數(shù)95
• 5.4 條件風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值CoVaR的計(jì)算95-96
• 5.5 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨市場風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)的實(shí)證分析96-100
• 5.6 本章小結(jié)100-101
• 第六章 碳市場相依結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)對碳排放權(quán)價(jià)格波動影響研究101-107
• 6.1 描述價(jià)格波動特征的GARCH族模型介紹101-103
• 6.2 碳排放配額現(xiàn)貨和期貨市場價(jià)格波動的實(shí)證分析103-106
• 6.3 本章小結(jié)106-107
• 第七章 中國碳市場定價(jià)機(jī)制研究107-112
• 7.1 中國碳市場概況107-108
• 7.2 中國碳市場定價(jià)機(jī)制108-110
• 7.3 中國碳市場構(gòu)建展望110
• 7.4 本章小結(jié)110-112
• 第八章 對中國建立碳排放權(quán)交易市場進(jìn)一步討論112-120
• 8.1 對中國建立碳排放權(quán)交易市場進(jìn)一步討論114-118
• 8.2 本章小結(jié)118-120
• 結(jié)論120-126
• 參考文獻(xiàn)126-133
• 附錄133-149
• 攻讀博士/碩士學(xué)位期間取得的研究成果149-151
• 致謝151-153
• 附件153

【參考文獻(xiàn)】

中國期刊全文數(shù)據(jù)庫 前10條

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本文編號：819606