噪音交易的客觀存在是期貨市場(chǎng)不可忽視的重要組成部分。研究顯示,中國(guó)期貨市場(chǎng)參與主體的噪音交易相當(dāng)普遍,體現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者對(duì)期貨的操縱、中小投資者的盲目追漲殺跌等方面。適度的噪音能增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是過(guò)度的噪音交易將會(huì)導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的效率降低,因此噪音交易研究是期貨市場(chǎng)研究的重要課題。本文的創(chuàng)新主要有:一、本文在DSSW噪音交易模型基礎(chǔ)上,放寬該模型的相關(guān)限制條件,并推廣到國(guó)內(nèi)的商品期貨市場(chǎng)中;二、檢驗(yàn)Hurst模型在商品市場(chǎng)上噪音對(duì)于收益率、成交量影響;三、結(jié)合擴(kuò)展的DSSW模型,利用模型中的的噪音因子構(gòu)建量化交易策略,檢驗(yàn)其在國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)實(shí)際交易中的盈利能力。為量化擇時(shí)、期貨資產(chǎn)配置提供有益的工具。經(jīng)過(guò)上述研究,發(fā)現(xiàn)由于行為偏差、噪音交易的存在,商品期貨市場(chǎng)同樣產(chǎn)生了收益率聚集、尖峰肥尾分布等現(xiàn)象。同時(shí)由于不同商品之間受到較多共同因素的影響以及“羊群效應(yīng)”的存在,不同期貨價(jià)格之間存在普遍的協(xié)整關(guān)系、Glanger因果關(guān)系。通過(guò)Housmann檢驗(yàn)以及固定效應(yīng)模型檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn),部分商品的噪音--收益率關(guān)系回歸效果較好。最后,通過(guò)適當(dāng)?shù)脑胍暨^(guò)濾手段有助于提高投資者在期貨市場(chǎng)上的投資績(jī)效水平... 

【文章來(lái)源】：暨南大學(xué)廣東省 211工程院校

【文章頁(yè)數(shù)】：69 頁(yè)

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

文章結(jié)構(gòu)

圖 3-1 非理性交易對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響3.3 NTR 模型1990 年，德龍、史利夫、薩姆斯和沃德門(mén)（De Long，Shleifer ）等人采用 NTR 概衡量噪音交易者風(fēng)險(xiǎn)，它是非理性投資者由于噪音交易所帶來(lái)的額外風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)上噪易者的團(tuán)體并非固定不變，因?yàn)橐馔獾囊蛩�，始終存在部分噪音交易者的收益在某些期間高于理性投資者，在極少數(shù)個(gè)體盈利效應(yīng)帶動(dòng)下，理性投資者迫于外部輿論及競(jìng)力很有可能放棄原先擅長(zhǎng)的理性交易指導(dǎo)原則，為追求短期收益的最大化轉(zhuǎn)變?yōu)檫M(jìn)行性交易，從而也進(jìn)入噪音交易者的行列。由此看來(lái)，理性交易者似乎只是承擔(dān)了基本的風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)還額外承擔(dān)噪音交易者的。雖然這種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)理性交易者來(lái)說(shuō)具有較大危害作用，但是有時(shí)投資者的情緒變化具確定的隨機(jī)性，通常很難對(duì)其進(jìn)行準(zhǔn)確的預(yù)判，結(jié)果理性投資者在基本風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上

及噪音交易者對(duì)現(xiàn)在到未來(lái)的錯(cuò)誤定價(jià)。式中，第Ⅱ項(xiàng)代表當(dāng)噪音交易者對(duì)于預(yù)期收益率錯(cuò)誤估計(jì)面代表的價(jià)值偏離程度。如果噪音交易者認(rèn)為目前的風(fēng)險(xiǎn)資買(mǎi)入行為將促使風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格急劇上升到高于當(dāng)前基本狀態(tài)。這個(gè)時(shí)候，樂(lè)觀的噪音交易者愿意接受該筆風(fēng)險(xiǎn)資套利者在* 處于高位時(shí)，承擔(dān)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏低。如果們會(huì)認(rèn)為可以為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 支付較高的價(jià)格水平。推導(dǎo)中，同樣可以看到，噪音交易者的特定行為偏好對(duì)于作用，由于心理因素的變化甚至是在基本面相對(duì)確定不變中，相對(duì)于理性交易者的收益，噪音交易者獲得的收益水平數(shù)量能進(jìn)一步得到增長(zhǎng)，噪音交易者的總體投資收益很可

【參考文獻(xiàn)】：
期刊論文
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博士論文
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