本文關(guān)鍵詞：基于GARCH-VaR模型的新三板市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)量化研究

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【摘要】：作為我國場(chǎng)外交易市場(chǎng)發(fā)展的特色產(chǎn)物,三板市場(chǎng)在成立初期,主要用于解決原法人股交易系統(tǒng)STAQ、NET遺留法人股流通問題。為發(fā)揮市場(chǎng)融資功能以拓寬中小企業(yè)融資渠道,新三板于2006年應(yīng)運(yùn)而生,并在2012年首次擴(kuò)容后,實(shí)現(xiàn)掛牌企業(yè)、流通股本的快速增長。2014年新三板完成從試點(diǎn)到全國范圍的擴(kuò)容,意味著其已成為我國資本交易市場(chǎng)的重要補(bǔ)充。尤其是做市商制度在新三板正式推行實(shí)施后,券商、投資者、企業(yè)紛紛涌入新三板,掛牌企業(yè)新增數(shù)量及年總市值屢創(chuàng)新高,市場(chǎng)地位大幅度提升。2015年7月31日,新三板擺脫場(chǎng)外市場(chǎng)的范疇,正式被納入到場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。截至2015年底,新三板掛牌公司已達(dá)5129家,總市值超過2.46萬億元,2016年5月,新三板將實(shí)行分層管理,企業(yè)被劃分為基礎(chǔ)層及創(chuàng)新層,實(shí)行不同的管理標(biāo)準(zhǔn),為日后構(gòu)建轉(zhuǎn)板制度奠定良好基礎(chǔ)。新三板目前雖已面向全國范圍,大量的投資者和資金涌入新三板,但是市場(chǎng)仍缺乏流動(dòng)性,穩(wěn)定性較差,并面臨著較大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。隨著新三板市場(chǎng)地位的不斷提高,市場(chǎng)將吸引更多的資本進(jìn)入,在此發(fā)展背景下,深入分析新三板市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特征,并據(jù)此提出合理的風(fēng)險(xiǎn)管理建議,對(duì)充分發(fā)揮新三板的企業(yè)孵化、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、資源配置等功能具有現(xiàn)實(shí)意義。本文在了解新三板現(xiàn)行交易制度的基礎(chǔ)上,從市場(chǎng)寬度、市場(chǎng)深度、價(jià)量綜合三個(gè)維度分別構(gòu)建流動(dòng)性指標(biāo),并結(jié)合橫向比較及縱向比較分析新三板市場(chǎng)流動(dòng)性特征。接著采用GARCH模型測(cè)算樣本股的流動(dòng)性波動(dòng)率,據(jù)此分析新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的長期變化特點(diǎn)。繼而進(jìn)一步構(gòu)建La-VaR模型以實(shí)現(xiàn)更為準(zhǔn)確的風(fēng)險(xiǎn)值測(cè)算,基于所選樣本股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)值,觀察新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的短期特征。研究表明,從長期來看,新三板經(jīng)歷成立初期的疲軟之后,在2014年擴(kuò)容后交易量呈現(xiàn)井噴式增長,流動(dòng)性水平波動(dòng)劇烈,并與行業(yè)、交易方式等存在相關(guān)性。從短期來看,新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中占比較高,其中以外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為主,市場(chǎng)因素更容易引起流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的變化。由此看來,針對(duì)流動(dòng)性不足的新三板,風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)側(cè)重提高企業(yè)資質(zhì)、深化分層管理、強(qiáng)化做市商等制度建設(shè),可有效提高新三板市場(chǎng)流動(dòng)性,降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的威脅。
【關(guān)鍵詞】：流動(dòng)性指標(biāo) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) GARCH模型 La-VaR模型
【學(xué)位授予單位】：西南交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：碩士
【學(xué)位授予年份】：2016
【分類號(hào)】：F832.51;F224
【目錄】：

• 摘要6-7
• Abstract7-12
• 第1章 緒論12-21
• 1.1 問題的提出12-14
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀14-19
• 1.2.1 國外研究現(xiàn)狀14-17
• 1.2.2 國內(nèi)研究現(xiàn)狀17-19
• 1.3 本文研究的主要內(nèi)容、目標(biāo)與方法19-21
• 1.3.1 研究內(nèi)容19
• 1.3.2 研究目標(biāo)與方法19-21
• 第2章 新三板市場(chǎng)現(xiàn)行交易制度21-30
• 2.1 交易方式21-24
• 2.1.1 協(xié)議轉(zhuǎn)讓21-23
• 2.1.2 做市轉(zhuǎn)讓23-24
• 2.2 分層制度24-26
• 2.3 轉(zhuǎn)板制度26-28
• 2.4 配套制度28-30
• 第3章 新三板市場(chǎng)流動(dòng)性特征30-41
• 3.1 流動(dòng)性指標(biāo)30-31
• 3.1.1 市場(chǎng)寬度30
• 3.1.2 成交深度30-31
• 3.1.3 價(jià)量綜合31
• 3.2 流動(dòng)性特征31-40
• 3.2.1 整體特征31-33
• 3.2.2 市場(chǎng)寬度33-35
• 3.2.3 成交深度35-37
• 3.2.4 市場(chǎng)協(xié)動(dòng)特征37-40
• 3.3 簡要的討論40-41
• 第4章 新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的長期特征41-51
• 4.1 理論基礎(chǔ)41-43
• 4.1.1 ARCH模型41-42
• 4.1.2 GARCH模型42
• 4.1.3 ARCH效應(yīng)檢驗(yàn)42-43
• 4.2 實(shí)證檢驗(yàn)43-48
• 4.2.1 數(shù)據(jù)選取43-44
• 4.2.2 方法與思路44
• 4.2.3 實(shí)證結(jié)果44-48
• 4.3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)長期特征48-50
• 4.3.1 個(gè)股差異化明顯48-49
• 4.3.2 行業(yè)相關(guān)性49
• 4.3.3 交易方式相關(guān)性49
• 4.3.4 流動(dòng)性波動(dòng)劇烈49-50
• 4.4 簡要的討論50-51
• 第5章 新三板流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)短期特征51-61
• 5.1 模型51-55
• 5.1.1 傳統(tǒng)VaR模型51-52
• 5.1.2 流動(dòng)性調(diào)整VaR模型52-55
• 5.1.3 研究思路55
• 5.2 實(shí)證過程55-58
• 5.2.1 波動(dòng)率估計(jì)55-56
• 5.2.2 修正因子θ、規(guī)模因子α估計(jì)56
• 5.2.3 外生流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)56-58
• 5.2.4 內(nèi)生流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)58
• 5.3 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)短期特征58-60
• 5.3.1 高流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)59
• 5.3.2 行業(yè)相關(guān)性59
• 5.3.3 股價(jià)無關(guān)性59
• 5.3.4 外生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為主59-60
• 5.4 簡要的討論60-61
• 第6章 新三板風(fēng)險(xiǎn)管理政策建議61-66
• 6.1 控制掛牌企業(yè)資質(zhì)61-62
• 6.1.1 提高企業(yè)準(zhǔn)入門檻61
• 6.1.2 深化掛牌企業(yè)分層管理61-62
• 6.2 嚴(yán)守市場(chǎng)準(zhǔn)入62-63
• 6.2.1 堅(jiān)持個(gè)人投資者準(zhǔn)入門檻62
• 6.2.2 提升定向增發(fā)吸引力62-63
• 6.3 豐富交易制度63-66
• 6.3.1 強(qiáng)化做市商制度63
• 6.3.2 適時(shí)推出競價(jià)交易63-64
• 6.3.3 做市商評(píng)價(jià)機(jī)制64
• 6.3.4 構(gòu)建轉(zhuǎn)板機(jī)制64-66
• 結(jié)論66-67
• 致謝67-68
• 參考文獻(xiàn)68-72
• 攻讀碩士學(xué)位期間發(fā)表的論文及科研成果72

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2 嚴(yán)偉祥;張杰;;基于GARCH-VaR模型的對(duì)沖基金市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)度量研究[J];經(jīng)濟(jì)與管理評(píng)論;2013年05期

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2 韋亞;噪聲交易下GARCH-VaR模型在中國股票市場(chǎng)的應(yīng)用研究[D];貴州財(cái)經(jīng)大學(xué);2015年

3 陳鳳;基于GARCH-VaR模型的股指期貨套期保值效果研究[D];哈爾濱工程大學(xué);2012年

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本文編號(hào)：516348