資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)是資產(chǎn)定價(jià)領(lǐng)域的奠基石,模型提出至今半個(gè)多世紀(jì)以來,圍繞CAPM模型進(jìn)行了一系列的研究。前期的研究方向主要集中于驗(yàn)證CAPM模型在實(shí)踐中的有效性,而中后期的研究致力于改進(jìn)、完善模型以提高其解釋力。目前,盡管模型已被廣泛應(yīng)用于金融領(lǐng)域,但是仍有大量的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明貝塔在捕捉股票收益與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系時(shí)解釋力不足。Blume(1970,1975)指出長期內(nèi)貝塔有向一回歸的趨勢,且組合的貝塔較個(gè)股貝塔更為穩(wěn)定。Fama and French(1992)研究表明貝塔不能解釋小市值股票與價(jià)值股票的超額收益。各路學(xué)者們試圖從研究貝塔變化性的角度出發(fā),以期改善CAPM模型。De Angelo et al.(2006)and Dickinson(2011)提出企業(yè)生命周期模型,認(rèn)為公司的生命周期中存在幾個(gè)不同的發(fā)展階段,每個(gè)階段都有各自不同的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)情況,因此導(dǎo)致同一公司在不同階段所對(duì)應(yīng)的β系數(shù)不同。為了更加全面地解釋貝塔值的變化,國外一些學(xué)者開始從熟悉度的角度出發(fā),研究熟悉度對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的影響。Boyle et al.(2012)提出了有關(guān)衡量熟悉度的關(guān)鍵要素,模型中熟悉度由每...

【文章頁數(shù)】：65 頁

【學(xué)位級(jí)別】：碩士

【部分圖文】：

圖4.1樣本公司年齡分布圖

4.2變量度量23組合平均每一年所包含的樣本數(shù)量，用N表示。觀察左圖，可以發(fā)現(xiàn)隨著組合年齡的升高，組合所包含的樣本數(shù)量呈現(xiàn)出先上升后下降的趨勢，組合樣本數(shù)量在組合年齡為20歲時(shí)，達(dá)到200左右的最大值。此外，年齡在5到30歲左右的組合所包含的公司數(shù)量較多，而其余年齡組合則包含較少....

圖4.2貝塔隨年齡下降趨勢圖

公開信息、企業(yè)年齡與貝塔系數(shù)26股的股票。對(duì)于一家企業(yè)，本文選取其成立日期或新設(shè)合并日期中較早者為基準(zhǔn)計(jì)算企業(yè)年齡（截至t年年底）。我們將t年的股票分類為不同的年齡組合，分別對(duì)應(yīng)于5至31歲之間的年齡。例如，Portfolio(,)表示在年的年齡為的投資組合。對(duì)于每個(gè)投資組合，本....

圖4.3其他變量隨貝塔變化趨勢圖

4.3匯總統(tǒng)計(jì)27圖4.3顯示了本文的其他關(guān)鍵變量如何隨公司年齡的變化而變化，橫坐標(biāo)統(tǒng)一為企業(yè)年齡，縱坐標(biāo)為相關(guān)變量。從圖中可以看出，隨著公司年齡的增長，許多變量都呈現(xiàn)出明顯的變化規(guī)律。其中變化最為明顯的分別是企業(yè)杠桿、規(guī)模、分析師跟蹤數(shù)量。例如，分析師傾向于關(guān)注年輕的公司，隨著....

圖5.1投資組合預(yù)期回報(bào)與組合貝塔關(guān)系圖

5.4CAPM模型有效性檢驗(yàn)45齡、市值等變量會(huì)影響貝塔。因此，在以貝塔排序的投資組合中某些高貝塔組合可能是因?yàn)楹休^多的年輕股票，例如，一個(gè)貝塔為1.5的組合含有的年輕股票占比可能比一個(gè)貝塔為1.4的組合多，但兩個(gè)組合在其他方面的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一樣的，它們僅僅因?yàn)樗善钡哪挲g....

本文編號(hào)：3974963