隨著科技的飛速發(fā)展、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)昔及、經(jīng)濟(jì)壘球一體化進(jìn)程不斷加快，世界經(jīng)濟(jì)近年來得到了快速發(fā)展。然而，在此期間現(xiàn)有的金融體系實(shí)際上也經(jīng)歷著一個(gè)變化的過程，發(fā)端十美國乍爾街的金融危機(jī)正是因?yàn)檫^多的金融創(chuàng)新產(chǎn)品無視市場(chǎng)環(huán)境的變化而缺乏適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)控制所導(dǎo)致的�？紤]市場(chǎng)環(huán)境影響、并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的投資策略研究成為當(dāng)前金融經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的重要課題之一。本文考慮隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境影響下，現(xiàn)實(shí)投資過程中投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡與風(fēng)險(xiǎn)控制的需求不同，分別在連續(xù)時(shí)問和離散時(shí)間框架下，研究了五種投資組合問題，給出了最優(yōu)投資組合的解析解或隨機(jī)變量數(shù)學(xué)期望形式的表示結(jié)果，并對(duì)部分模型進(jìn)行了仿真分析驗(yàn)證其效果。主要研究內(nèi)容包括： (1)用連續(xù)時(shí)間模型描述隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境動(dòng)態(tài)特征和資產(chǎn)價(jià)格動(dòng)態(tài)特征，研究了隨機(jī)投資周期效用最大化投資決策問題。其中市場(chǎng)環(huán)境狀態(tài)服從一維帶漂移的擴(kuò)散過程。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格依賴市場(chǎng)環(huán)境狀態(tài)、服從隨機(jī)擴(kuò)散過程。投資周期由市場(chǎng)狀態(tài)確定，即按市場(chǎng)狀態(tài)為投資過程設(shè)定終止約束條件，一旦市場(chǎng)狀態(tài)不滿足這些約束時(shí)，標(biāo)志著本輪投資結(jié)束；投資策略的選取使得}黼投資結(jié)束時(shí)期望效用最大。論文討論了三種終止約束，分別為上限約束、下限約束或者上下限約束。三種終止約束代表三種投資策略：在投資過程中關(guān)注市場(chǎng)狀態(tài)過高時(shí)可能出現(xiàn)災(zāi)難性風(fēng)險(xiǎn)的投資、關(guān)注市場(chǎng)狀態(tài)探底時(shí)獲利機(jī)會(huì)的投資以及對(duì)過高過低都非常敏感的投資。利用動(dòng)態(tài)規(guī)劃和Feynman-Kac表示定理分別給出了最優(yōu)投資組合的解析形式。通過數(shù)值計(jì)算才巴這些投資策略與經(jīng)典Merton模型的投資決策進(jìn)行了比較，其結(jié)果表明隨著風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益與市場(chǎng)的相關(guān)性增強(qiáng)，兩種投資策略的差異顯著變l大，同時(shí)還觀察了約束變化對(duì)投資策略的影響。(2)假設(shè)市場(chǎng)環(huán)境狀態(tài)的變化過程和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的動(dòng)態(tài)特征服從—般的隨機(jī)擴(kuò)散過程，采用與(1)同樣的終止條件，論文研究了均值一方差最優(yōu)投資組合問題，給出了最優(yōu)投資組合存在的—般性充分條件。其中涉及到非線性偏微分方程的定解問題，文中考慮兩種特殊情形，其一，當(dāng)假設(shè)市場(chǎng)環(huán)境狀態(tài)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格所服從的擴(kuò)散過程的系數(shù)以及無風(fēng)險(xiǎn)利率都為常數(shù)時(shí)，論文提出了一個(gè)變換，把非線性犏微多}方程的定解問題變換為線性問題。其二，對(duì)十變系數(shù)，而驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)環(huán)境狀志和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的Brown運(yùn)動(dòng)不相關(guān)時(shí)，討論了最優(yōu)投資組合存在的條件，并給出了最優(yōu)投資組合數(shù)學(xué)期望形式的表示結(jié)果。 (3)假設(shè)隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境服從多維的擴(kuò)散過程；標(biāo)的資產(chǎn)不僅包括價(jià)格服執(zhí)擴(kuò)散過程的一般的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，還包括一個(gè)價(jià)格服從Piosson過程的可違約債券；研究了投資周期無窮情形下，最大化風(fēng)險(xiǎn)敏感度為目標(biāo)的投資決策問題。文中給出了最憂投資組合存在的—般性充分條件，井且在一種特殊情形下導(dǎo)出最憂投資組合滿足一個(gè)代數(shù)方程。 (4)考慮離散時(shí)間框架下具破產(chǎn)約束的多周期均值一方差投資組合模型。其中假設(shè)市場(chǎng)環(huán)境服從一個(gè)有限狀態(tài)的離散時(shí)間馬爾科夫過程；資產(chǎn)價(jià)格受市場(chǎng)環(huán)境的影響，在不同的市場(chǎng)環(huán)境下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有不同的平均回報(bào)與協(xié)方差陣；并使得投資組合的選擇滿足投資間財(cái)富值低十破產(chǎn)水平的概率約束；采用原一對(duì)偶優(yōu)化方法以及動(dòng)態(tài)規(guī)劃給出了最優(yōu)投資策略。并通過數(shù)值計(jì)貸：鎵持卡洛仿真比較了無破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)約束與具破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)約束的投資策略的差異，結(jié)果表明具破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)約束的投資策略可有效降低破產(chǎn)發(fā)生的概率。 (5)假設(shè)隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境狀態(tài)的變化特征與(4)相同；資產(chǎn)收益會(huì)因市場(chǎng)環(huán)境所處的狀態(tài)變化而變化，這里僅需已知不同市場(chǎng)狀志下風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的協(xié)方差陣，而各風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的平均收益郜屜醫(yī)間值，研究了最小最大投資組合模型。通過數(shù)值計(jì)算：鎵特卡洛仿真發(fā)現(xiàn)該投資組合模型在市場(chǎng)環(huán)境最壞隋形時(shí)更能顯示其優(yōu)勢(shì)。 總之，本文研究目的是按市場(chǎng)環(huán)境狀態(tài)配置資產(chǎn)，達(dá)到投資獲利的同時(shí)更好的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，給不同偏好的不同類型投資者以多種投資選擇。
【學(xué)位單位】：上海交通大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F224;F830.59
【文章目錄】：
中文摘要
英文摘要
目錄
第—章 緒論
    1.1 研究背景及意義與研究內(nèi)容
        1.1.1 研究背景及意義
        1.1.2 研究內(nèi)容
    1.2 發(fā)展歷史與研究現(xiàn)狀
        1.2.1 單周期投資組合模型
        1.2.2 多周期投資組合模型
        1.2.3 隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境下的投投資臺(tái)模型
        1.2.4 國內(nèi)相關(guān)研究回顧
第—部分 連續(xù)時(shí)間模型
    第二章 隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境下效用最大化投資策略
        2.1 具上限約束的最優(yōu)投資組合模型
            2.1.1 投資組合模型
            2.1.2 具上限約束的優(yōu)化模型求解
            2.1.3 數(shù)值結(jié)果
        2.2 具下限約束的最優(yōu)投資組合模型
            2.2.1 數(shù)值結(jié)果
        2.3 具上、下限約束的最優(yōu)投資組合模型
            2.3.1 數(shù)值結(jié)果
        2.4 推廣到多資產(chǎn)的最優(yōu)投資組合模型
        2.5 小結(jié)
    第三章 隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境下均值一方差投資組合模型
        3.1 引言
        3.2 具上限約束的均值一方差投資組合模型
            3.2.1 投資組合模型
            3.2.2 求解最優(yōu)投資組合
            3.2.3 常系數(shù)情形
            3.2.4 變系數(shù)情形討論
        3.3 具下限約束的均值一方差投資組合模型
        3.4 具上、下限約束的均值一方差投資組合模型
        3.5 小結(jié)
    第四章 含可違約風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敏感度投資決策
        4.1 引言
        4.2 投資組合模型
        4.3 預(yù)備知識(shí)
        4.4 最優(yōu)投資組合
        4.5 小結(jié)
第二部分 離散時(shí)間模型
    第五章 隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境下具破產(chǎn)約束的多周期均值-方差模型
        5.1 引言
        5.2 隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境下多周期均值方差投資組合模型
            5.2.1 隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境與資產(chǎn)價(jià)格模型
            5.2.2 富動(dòng)態(tài)過程
            5.2.3 資者行為模型
            5.2.4 預(yù)備知識(shí)
        5.3 具破產(chǎn)約束的多周期均值方差投資組合
        5.4 求解具破產(chǎn)約束的最優(yōu)投資組合
        5.5 數(shù)值結(jié)果與仿真分析
        5.6 小結(jié)
    第六章 隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境下最小最大投資組合模型
        6.1 引言
        6.2 小考慮市場(chǎng)環(huán)境的最小最大投資組合模型
        6.3 考慮隨機(jī)市場(chǎng)環(huán)境下最小最大投資組組合模型
        6.4 求解最優(yōu)投資組合
        6.5數(shù)值結(jié)果與仿真分析
        6.6 小結(jié)
第七章 結(jié)論與展望
    7.1 研究結(jié)論
    7.2 研究展望
參考文獻(xiàn)
攻讀士學(xué)位期間發(fā)表和完成的主要學(xué)術(shù)論文
致謝

【參考文獻(xiàn)】

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9 李仲飛,汪壽陽;摩擦市場(chǎng)的最優(yōu)消費(fèi)-投資組合選擇[J];系統(tǒng)科學(xué)與數(shù)學(xué);2004年03期

10 張偉,周群,孫德寶;遺傳算法求解最佳證券投資組合[J];數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究;2001年10期

本文編號(hào)：2893910