一直以來(lái),公司金融領(lǐng)域的研究主要致力于為管理者尋找合適的工具,使之能對(duì)投資項(xiàng)目?jī)r(jià)值進(jìn)行定量評(píng)估。傳統(tǒng)的項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估方法,如凈現(xiàn)值法(Net Present Value, NPV)、內(nèi)部收益率法(Internal Rate of Return, IRR)等,通常需要假設(shè)技術(shù)及環(huán)境確定不變,已經(jīng)不再適用于當(dāng)今社會(huì)。因?yàn)楫?dāng)代經(jīng)濟(jì)社會(huì)飛速發(fā)展,各種變化異常復(fù)雜,高度不確定性和不可預(yù)測(cè)性成了當(dāng)今投資環(huán)境的主要特征。實(shí)物期權(quán)與博弈論相結(jié)合的期權(quán)博弈方法,能為公司的項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估和決策分析提供更為科學(xué)的理論基礎(chǔ),特別適合研究環(huán)境不確定時(shí)的策略競(jìng)爭(zhēng)投資問(wèn)題。因此,本文主要采用期權(quán)博弈方法來(lái)討論公司間的競(jìng)爭(zhēng)投資。 在期權(quán)博弈方法里,投資機(jī)會(huì)被看做美式期權(quán),投資者不僅可以根據(jù)外在市場(chǎng)環(huán)境的變化對(duì)投資策略做出靈活性調(diào)整(實(shí)物期權(quán)),而且還可以對(duì)其他競(jìng)爭(zhēng)者的決策做出反應(yīng)(博弈論),其收益是幾個(gè)投資者博弈后的結(jié)果。因?yàn)樵诓煌耆?jìng)爭(zhēng)的環(huán)境下,公司間的投資策略會(huì)相互影響、相互制約,投資項(xiàng)目的價(jià)值不僅取決于公司自己的決策,還取決于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的反應(yīng)。采用期權(quán)博弈方法建立的模型,既解決了靜態(tài)模型中機(jī)械管理投資項(xiàng)目的缺點(diǎn),又涵蓋了動(dòng)態(tài)模型中對(duì)投資策略靈活性調(diào)整的優(yōu)點(diǎn),同時(shí)還考慮到了投資過(guò)程中的策略互動(dòng)。所以,將期權(quán)博弈方法應(yīng)用于項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)估與決策分析中,已經(jīng)成為現(xiàn)代金融領(lǐng)域關(guān)注的熱點(diǎn)。 全文共分為七個(gè)部分,由第一章的導(dǎo)論、第二章的文獻(xiàn)綜述、第三到六章的理論分析和最后一章的總結(jié)組成。具體邏輯結(jié)構(gòu)如下： 第一章,導(dǎo)論,主要內(nèi)容包括：闡述本文研究的背景和意義,介紹研究的思路和方法。同時(shí),指出本文的創(chuàng)新與不足之處,并提出可以進(jìn)一步研究的內(nèi)容。 第二章,文獻(xiàn)綜述,主要是對(duì)現(xiàn)有的采用期權(quán)博弈方法來(lái)分析策略投資問(wèn)題的文獻(xiàn)進(jìn)行歸納整理。根據(jù)投資者的特征和數(shù)量,分別論述了對(duì)稱雙寡頭市場(chǎng)、非對(duì)稱雙寡頭市場(chǎng)和寡頭市場(chǎng)的投資問(wèn)題,并做出相應(yīng)的總結(jié)。 第三章,不確定環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)投資理論,主要是對(duì)本文的理論進(jìn)行簡(jiǎn)要闡述。首先介紹金融期權(quán)理論,包括金融期權(quán)的概念和定價(jià)。其次介紹實(shí)物期權(quán)理論,并與金融期權(quán)進(jìn)行比較分析。同時(shí),給出實(shí)物期權(quán)的定價(jià)問(wèn)題,指出傳統(tǒng)NPV價(jià)值與實(shí)物期權(quán)價(jià)值之間的區(qū)別與聯(lián)系。最后,將實(shí)物期權(quán)與博弈論相結(jié)合,分析不確定環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)投資問(wèn)題。 第四章,產(chǎn)品差異下的雙寡頭市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)投資。在產(chǎn)品差異的情況下,消費(fèi)者對(duì)各公司產(chǎn)品的偏好不同,從而公司的定價(jià)優(yōu)勢(shì)也不同。借助市場(chǎng)需求和定價(jià)優(yōu)勢(shì)兩個(gè)隨機(jī)變量來(lái)反映投資過(guò)程中的不確定性,建立了一個(gè)非對(duì)稱雙寡頭期權(quán)博弈模型來(lái)研究異質(zhì)公司的競(jìng)爭(zhēng)投資問(wèn)題。推導(dǎo)出搶占投資閾值存在的條件,并根據(jù)其存在情況分析出子博弈納什均衡策略。同時(shí),從兩個(gè)不同的角度對(duì)需求下降反而誘發(fā)過(guò)度開(kāi)發(fā)的現(xiàn)象進(jìn)行了解釋。此外,就相關(guān)參數(shù)對(duì)投資臨界值的影響做了比較靜態(tài)分析與敏感性分析。 第五章,產(chǎn)品差異下的寡頭市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)投資。本章是在上一章節(jié)的模型框架下,將投資市場(chǎng)推廣到寡頭市場(chǎng),分析了市場(chǎng)中有多個(gè)投資個(gè)體存在時(shí)各公司的競(jìng)爭(zhēng)投資行為。分別推導(dǎo)出各公司的價(jià)值函數(shù)和投資臨界值,并對(duì)投資臨界值的性質(zhì)進(jìn)行了定量分析與數(shù)值模擬分析,最后得到了完美子博弈納什均衡策略。 第六章,不確定環(huán)境下的投資時(shí)機(jī)和產(chǎn)量選擇。本章用隨機(jī)變化的市場(chǎng)需求來(lái)反映投資過(guò)程中的不確定性,分別在壟斷市場(chǎng)和雙寡頭市場(chǎng)中討論了投資者的投資時(shí)機(jī)與最優(yōu)產(chǎn)量抉擇問(wèn)題。首先,在壟斷市場(chǎng)中,推導(dǎo)出投資者的價(jià)值函數(shù)、投資時(shí)機(jī)和選擇的最優(yōu)產(chǎn)量,并對(duì)模型含義進(jìn)行了闡述。其次,在雙寡頭市場(chǎng)中,分別推導(dǎo)出投資者在博弈中成為占優(yōu)領(lǐng)導(dǎo)者、搶占領(lǐng)導(dǎo)者和追隨者的價(jià)值函數(shù)、投資臨界值和最優(yōu)產(chǎn)量,并對(duì)相關(guān)參數(shù)作了比較靜態(tài)分析。最后,將不確定環(huán)境下選擇的產(chǎn)量與確定環(huán)境下選擇的產(chǎn)量進(jìn)行了比較,同時(shí)也將產(chǎn)量固定模型下的投資策略與產(chǎn)量可變模型下的投資策略進(jìn)行了討論。 第七章是總結(jié)與展望,主要對(duì)論文的分析及結(jié)論進(jìn)行總結(jié),并提出一些后續(xù)研究可能進(jìn)行的工作。 通過(guò)吸收和借鑒國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界現(xiàn)有的研究成果,本文得到了一些比較有新意的觀點(diǎn),主要包括如下內(nèi)容： 第一,傳統(tǒng)的實(shí)物期權(quán)理論表明,當(dāng)不確定性增大時(shí),投資者會(huì)等待觀望,推遲投資發(fā)生。然而,本文研究表明,如果公司的定價(jià)優(yōu)勢(shì)或市場(chǎng)需求之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系,公司可能在面臨更大的定價(jià)優(yōu)勢(shì)不確定性或更大的市場(chǎng)需求不確定性時(shí)采取提早而非推遲投資的策略,與傳統(tǒng)實(shí)物期權(quán)結(jié)論正好相反。 第二,市場(chǎng)需求與公司的定價(jià)優(yōu)勢(shì)之間的相關(guān)性會(huì)對(duì)投資臨界值產(chǎn)生正的影響。也就是說(shuō),當(dāng)相關(guān)性增大時(shí),公司會(huì)選擇推遲投資。而市場(chǎng)需求或定價(jià)優(yōu)勢(shì)的預(yù)期變化率也會(huì)對(duì)投資臨界值產(chǎn)生影響,并且當(dāng)參數(shù)滿足一定條件時(shí),兩種預(yù)期變化率會(huì)對(duì)投資臨界值產(chǎn)生正的影響,推遲投資發(fā)生。 第三,三種投資臨界值對(duì)定價(jià)優(yōu)勢(shì)(或市場(chǎng)需求)的預(yù)期變化率、波動(dòng)率、相關(guān)性參數(shù)都會(huì)有不同的反應(yīng),其中搶占投資臨界值對(duì)定價(jià)優(yōu)勢(shì)(或市場(chǎng)需求)預(yù)期變化率的變化最敏感,卻對(duì)相關(guān)性參數(shù)的變化最不敏感。 第四,論文從兩個(gè)角度對(duì)市場(chǎng)需求下降誘發(fā)過(guò)度生產(chǎn)這一看似不理性的行為給出了理性的解釋。第一種解釋,公司為了獲得首發(fā)者優(yōu)勢(shì),會(huì)選擇在搶占投資臨界點(diǎn)達(dá)到時(shí)再進(jìn)入市場(chǎng),也就是在市場(chǎng)需求狀態(tài)較低時(shí)開(kāi)始投資,供給超過(guò)了當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)需求,過(guò)度生產(chǎn)的現(xiàn)象發(fā)生。第二種解釋,雖然市場(chǎng)需求下降了,但公司的定價(jià)優(yōu)勢(shì)在上漲,并且定價(jià)優(yōu)勢(shì)上漲的幅度超過(guò)了市場(chǎng)需求下降的幅度,所以投資仍可以獲利,過(guò)度生產(chǎn)現(xiàn)象發(fā)生,這一種解釋與一篇實(shí)證論文的結(jié)論完全相同。 第五,在產(chǎn)品差異的寡頭市場(chǎng)里,用期權(quán)博弈方法得到的投資臨界值必定超過(guò)由凈現(xiàn)值方法得到的Marshallian |臨界值。而且,數(shù)值模擬后發(fā)現(xiàn),當(dāng)投資者數(shù)量依次增加時(shí),任意公司的投資臨界值會(huì)呈現(xiàn)先減少后增加再減少這一循環(huán)變化趨勢(shì)。 第六,在壟斷市場(chǎng)中,投資者可以優(yōu)化的選擇投資時(shí)機(jī)和產(chǎn)量。當(dāng)市場(chǎng)需求的波動(dòng)率和預(yù)期變化率增加時(shí),公司會(huì)在更晚的時(shí)刻生產(chǎn)更多的產(chǎn)品進(jìn)入市場(chǎng),這也說(shuō)明公司即使考慮產(chǎn)量的選擇,也不會(huì)改變不確定性給投資時(shí)機(jī)帶來(lái)的正向影響。一般情況下,價(jià)格對(duì)產(chǎn)量的敏感性參數(shù)越大,產(chǎn)品價(jià)格會(huì)越低。但若同時(shí)考慮該參數(shù)對(duì)最優(yōu)產(chǎn)量和投資臨界值的影響時(shí),則敏感性參數(shù)最終會(huì)與產(chǎn)品價(jià)格正相關(guān)。 第七,在雙寡頭市場(chǎng)中,由于兩個(gè)公司選擇的產(chǎn)量不同,領(lǐng)導(dǎo)者既可能在博弈中占優(yōu),也可能與追隨者搶占市場(chǎng),而這對(duì)兩公司的投資臨界值與最優(yōu)產(chǎn)量會(huì)有很大影響。但是,無(wú)論是哪一種情形,各公司的投資臨界值(或最優(yōu)產(chǎn)量)都會(huì)隨著不確定性的增加而增加,并且追隨者的投資臨界值(或最優(yōu)產(chǎn)量)增長(zhǎng)的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了領(lǐng)導(dǎo)者的臨界值(或產(chǎn)量)增長(zhǎng)的幅度。另外,在確定環(huán)境下,投資過(guò)程中存在首發(fā)者優(yōu)勢(shì),領(lǐng)導(dǎo)者提供的產(chǎn)量會(huì)超過(guò)追隨者產(chǎn)量；而在不確定環(huán)境下,投資過(guò)程中存在次發(fā)者優(yōu)勢(shì),領(lǐng)導(dǎo)者產(chǎn)量會(huì)低于追隨者產(chǎn)量。之所以不確定環(huán)境下的領(lǐng)導(dǎo)者獲得更少收益還愿意先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手投資,是因?yàn)楣局挥幸愿‘a(chǎn)量競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)導(dǎo)者地位才能搶占成功,從而在壟斷市場(chǎng)里占據(jù)好的市場(chǎng)地位,并在雙寡頭市場(chǎng)里為消費(fèi)者提供更好的設(shè)施或服務(wù),達(dá)到進(jìn)一步增加消費(fèi)群體的目的,最終在投資市場(chǎng)中占領(lǐng)主導(dǎo)地位。 第八,本文將產(chǎn)量固定模型與產(chǎn)量可變模型的投資策略進(jìn)行了比較,分析后發(fā)現(xiàn),當(dāng)外在不確定性較小時(shí),公司在產(chǎn)量可變模型里選擇的投資臨界值(或最優(yōu)產(chǎn)量)會(huì)低于在產(chǎn)量固定模型里的投資臨界值(或最優(yōu)產(chǎn)量)；而當(dāng)不確定性較大時(shí),結(jié)論正好相反。
【學(xué)位單位】：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)
【學(xué)位級(jí)別】：博士
【學(xué)位年份】：2011
【中圖分類(lèi)】：F224
【文章目錄】：
摘要
Abstract
1. 導(dǎo)論
    1.1 選題背景及意義
        1.1.1 研究背景
        1.1.2 選題意義
    1.2 研究思路及方法
    1.3 創(chuàng)新與不足
    1.4 進(jìn)一步研究的方向
2. 期權(quán)博弈理論研究綜述
    2.1 研究概述
    2.2 對(duì)稱雙寡頭市場(chǎng)
    2.3 非對(duì)稱雙寡頭市場(chǎng)
    2.4 寡頭市場(chǎng)
    2.5 本章小結(jié)
3. 不確定環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)投資
    3.1 金融期權(quán)
        3.1.1 金融期權(quán)的概念
        3.1.2 金融期權(quán)定價(jià)
    3.2 實(shí)物期權(quán)
        3.2.1 實(shí)物期權(quán)的概念
        3.2.2 實(shí)物期權(quán)與金融期權(quán)的比較分析
        3.2.3 實(shí)物期權(quán)定價(jià)
        3.2.4 傳統(tǒng)NPV方法與實(shí)物期權(quán)方法的比較分析
    3.3 不確定環(huán)境下的競(jìng)爭(zhēng)投資:實(shí)物期權(quán)與博弈論
        3.3.1 競(jìng)爭(zhēng)投資的執(zhí)行問(wèn)題
        3.3.2 競(jìng)爭(zhēng)投資的項(xiàng)目?jī)r(jià)值
4. 產(chǎn)品差異下的雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)投資
    4.1 模型框架
    4.2 價(jià)值函數(shù)及投資臨界值
        4.2.1 追隨者
        4.2.2 領(lǐng)導(dǎo)者
    4.3 雙寡頭市場(chǎng)的均衡策略
        4.3.1 搶占投資臨界值性質(zhì)
        4.3.2 均衡策略
    4.4 比較靜態(tài)分析與敏感性分析
        4.4.1 波動(dòng)率分析
        4.4.2 預(yù)期變化率分析
        4.4.3 相關(guān)性參數(shù)分析
    4.5 本章小結(jié)
5. 產(chǎn)品差異下的寡頭競(jìng)爭(zhēng)投資
    5.1 模型建立
    5.2 價(jià)值函數(shù)
        5.2.1 最后一個(gè)投資者
        5.2.2 倒數(shù)第二個(gè)投資者
        5.2.3 任意投資者
    5.3 寡頭市場(chǎng)的均衡分析
        5.3.1 投資臨界值性質(zhì)分析
        5.3.2 均衡分析
    5.4 本章小結(jié)
6. 不確定環(huán)境下的投資時(shí)機(jī)及產(chǎn)量選擇
    6.1 模型框架
    6.2 壟斷市場(chǎng)的投資問(wèn)題
        6.2.1 壟斷市場(chǎng)投資者的價(jià)值函數(shù)
        6.2.2 模型含義分析
    6.3 寡頭市場(chǎng)的投資問(wèn)題
        6.3.1 追隨者
        6.3.2 占優(yōu)領(lǐng)導(dǎo)者
        6.3.3 搶占領(lǐng)導(dǎo)者
        6.3.4 比較靜態(tài)分析
    6.4 模型比較分析
        6.4.1 環(huán)境確定與環(huán)境不確定
        6.4.2 產(chǎn)量固定與產(chǎn)量可變
    6.5 本章小結(jié)
7. 總結(jié)與展望
    7.1 全文總結(jié)
    7.2 展望
參考文獻(xiàn)
附錄
后記
致謝
在讀期間科研成果目錄

【參考文獻(xiàn)】

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1 劉濤;;二維不確定性下房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的實(shí)物期權(quán)分析[J];杭州電子科技大學(xué)學(xué)報(bào)(社科版);2009年01期

2 張運(yùn)生;曾德明;張利飛;;競(jìng)爭(zhēng)條件下企業(yè)戰(zhàn)略投資時(shí)機(jī)的實(shí)物期權(quán)分析[J];管理科學(xué)學(xué)報(bào);2008年04期

3 余冬平;;基于二重隨機(jī)因素的對(duì)稱雙頭壟斷期權(quán)博弈模型[J];中國(guó)管理科學(xué);2007年05期

4 龍勇;李薇;;競(jìng)爭(zhēng)性雙寡頭的聯(lián)盟績(jī)效研究[J];中國(guó)管理科學(xué);2007年05期

5 范春梅;李華強(qiáng);賈建民;;地震對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)消費(fèi)行為影響研究[J];管理評(píng)論;2008年12期

本文編號(hào)：2890659