標(biāo)準(zhǔn)金融學(xué)認(rèn)為,投資者是理性人,即使大部分投資者是非理性人,但是由于完美套利的存在,市場也將是有效市場。而行為金融學(xué)認(rèn)為,投資者進行決策時具有系統(tǒng)性偏差,而且完美套利并不存在,所以這些偏差將對證券市場收益率分布產(chǎn)生直接的影響。本文從行為金融學(xué)的角度出發(fā),研究收益率分布厚尾的原因,這對金融監(jiān)管與風(fēng)險管理無疑具有重要的意義。 投資者系統(tǒng)性決策偏差比較多,Debont和Thaler認(rèn)為過度自信是人類最為穩(wěn)定的心理特性,他們列舉了度量的證據(jù)顯示人們在做決策時,對不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。后悔厭惡是一種非常普遍存在的心理,人們常常為做了錯誤的決策而自責(zé)不已,這種情緒就是后悔,損失會讓人很痛苦,而后悔是一種除損失之外,還認(rèn)為自己必須對此負(fù)責(zé)的感受,因此后悔比損失更讓人痛苦。 后悔厭惡是指為了避免決策失誤所帶來的后悔的痛苦,人們常常會做出一些非理性的行為。模糊厭惡是指人們在熟悉的事情和不熟悉的事情之間更喜歡熟悉的那個,而回避選擇不熟悉的事情去做。這些心理偏差將導(dǎo)致投資者決策時產(chǎn)生一系列行為偏差:如反應(yīng)過度與反應(yīng)不足、確認(rèn)性偏差以及處置效用。反應(yīng)過度描述的是投資者對信息理解和反應(yīng)上會出現(xiàn)非理性偏差,從而產(chǎn)生對信息權(quán)衡過重,行為過激的現(xiàn)象。 投資者對于一些信息過于重視,造成股價在利空信息下過度下跌而在利好信息下上漲過度。反應(yīng)不足是人們對信息反應(yīng)不準(zhǔn)確的另一種形式,也可稱之為保守主義,它主要指人們思想一般存在惰性,不愿意改變個人原有信念,因此當(dāng)有新的信息到來時,人們對原有信念的修正往往不足。 確認(rèn)性偏差是指人們一旦形成先驗信念,他們就會有意識地去尋找支持或者有利于證實自身信念的各種證據(jù),有時甚至?xí)藶榈嘏で伦C據(jù)。這種情況下,人們不僅避免了后悔帶來的痛苦,而且這些證據(jù)對自身信念的支持更增添了他們的過度自信。確認(rèn)性偏差使得投資者堅持錯誤的信念,直至有非常強有力的證據(jù)出現(xiàn)。 Shefrin和Statman從期望理論對預(yù)期效用的兩處修正出發(fā),拓寬了期望理論應(yīng)用的外延,提出處置效用,認(rèn)為盈利證券給投資者呈現(xiàn)的是盈利前景,投資者此時更傾向于接受確定性的結(jié)果,而虧損證券呈現(xiàn)給投資者的是損失前景,投資者更傾向于冒險賭博,于是投資者持有虧損證券的時間更長而迅速賣出盈利證券,實現(xiàn)確定性收益。 本文通過分析認(rèn)為投資者上述系統(tǒng)性的行為偏差會導(dǎo)致收益率分布具有以下四個特征:一、與正態(tài)分布相比較存在厚尾;二、日收益率分布的厚尾大于周
【學(xué)位單位】：湖南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2006
【中圖分類】：F830;F224
【文章目錄】：
摘要
Abstract
插圖索引
插表索引
第1章 緒論
    1.1 問題提出及研究意義
    1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀評述
    1.3 研究課題來源與主要研究內(nèi)容
第2章 有效市場假說及其面臨的挑戰(zhàn)
    2.1 有效市場假說的理論基礎(chǔ)
        2.1.1 有效市場假說的內(nèi)容
        2.1.2 有效市場假說的數(shù)學(xué)模型
    2.2 有效市場假說的實證檢驗基礎(chǔ)
    2.3 理論上對有效市場假說的挑戰(zhàn)
    2.4 實證檢驗對有效市場的挑戰(zhàn)
    2.5 行為金融理論及其概述
第3章 投資者系統(tǒng)性行為偏差
    3.1 過度自信
    3.2 對信息的反應(yīng)過度
    3.3 后悔厭惡
        3.3.1 損失厭惡
        3.3.2 認(rèn)知失調(diào)
        3.3.3 確認(rèn)性偏差
        3.3.4 處置效用
    3.4 模糊厭惡
第4章 投資者系統(tǒng)性心理偏差對收益率分布尾部的影響
    4.1 有限套利理論
    4.2 投資者系統(tǒng)性行為偏差對收益率分布的影響分析
    4.3 數(shù)值模擬試驗
第5章 實證方法研究
    5.1 厚尾判別方法
    5.2 L 值的統(tǒng)計檢驗方法
    5.3 基于不同時間單位的收益率分布之間的厚尾判別方法
        5.3.1 收益率分布研究綜述
        5.3.2 備選分布模型介紹
        5.3.3 實證研究
第6章 實證結(jié)果及其分析
    6.1 證券市場價格反轉(zhuǎn)現(xiàn)象的實證研究
        6.1.1 實證方法
        6.1.2 實證數(shù)據(jù)與結(jié)果
    6.2 我國股票市場收益率分布厚尾的實證研究
    6.3 日、周、月收益率分布厚尾的比較以及偏度分析
        6.3.1 圖形比較
        6.3.2 實證方法與結(jié)果
        6.3.3 結(jié)果檢驗
結(jié)論
參考文獻
附錄A（攻讀博士學(xué)位期間所發(fā)表的學(xué)術(shù)論文目錄）
附錄B（正態(tài)分布L 值分布表）
致謝

【引證文獻】

相關(guān)期刊論文 前1條

1 鄭慧;趙昕;;基于分位數(shù)法的風(fēng)暴潮災(zāi)害風(fēng)險可保性識別[J];海洋經(jīng)濟;2013年01期

相關(guān)博士學(xué)位論文 前1條

1 鄭慧;風(fēng)暴潮災(zāi)害風(fēng)險管理研究[D];中國海洋大學(xué);2012年

本文編號：2881350