本文運(yùn)用委托代理理論、投資組合理論、委托投資組合理論等相關(guān)理論,從理論與實(shí)證的角度系統(tǒng)地研究幾種典型的激勵(lì)機(jī)制對基金經(jīng)理行為的影響及其作用。 考慮到基金經(jīng)理的努力以及風(fēng)險(xiǎn)選擇能力,從信息經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度,研究了基金經(jīng)理影響投資組合收益的機(jī)理,主要是給出了這種影響的信息結(jié)構(gòu)解釋,并解釋了經(jīng)理人的投資行為。 在考慮經(jīng)理人可以有成本地影響組合收益以及無成本地選擇風(fēng)險(xiǎn)的情況下,采用Holmstrom與Milgrom(1987)的分析框架,討論了經(jīng)理人的最優(yōu)激勵(lì)契約的設(shè)計(jì)問題,并與一般委托代理問題的結(jié)論做了比較。另外,討論了基準(zhǔn)組合寫入合同的作用,發(fā)現(xiàn)把基準(zhǔn)組合寫進(jìn)合同可以起到激勵(lì)的作用并增加投資者對基金經(jīng)理的了解。 研究了對稱費(fèi)用結(jié)構(gòu)與激勵(lì)費(fèi)用結(jié)構(gòu)對經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)選擇的影響。首先動(dòng)態(tài)分析了激勵(lì)費(fèi)用結(jié)構(gòu)對經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)選擇的影響,分析結(jié)果表明激勵(lì)費(fèi)用必然會導(dǎo)致經(jīng)理人過度的風(fēng)險(xiǎn)投資行為。然后在考慮經(jīng)理人是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的情況下,研究兩種費(fèi)用結(jié)構(gòu)對經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)選擇的影響。在對稱費(fèi)用結(jié)構(gòu)下,經(jīng)理人投資組合風(fēng)險(xiǎn)的選擇,受到自身的偏好、投資者的偏好以及市場狀況的約束。最后,對兩種費(fèi)用結(jié)構(gòu)下經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)水平進(jìn)行了比較分析,結(jié)果表明,在激勵(lì)費(fèi)用結(jié)構(gòu)安排下,即使考慮經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避度,經(jīng)理人所選擇的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平也一定會高于對稱費(fèi)用下經(jīng)理人所選擇的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平。 通過總結(jié)基金流業(yè)績研究文獻(xiàn)的結(jié)論,建立了一個(gè)全面的回歸模型,首先對中國基金市場存在的“贖回異象”進(jìn)行了實(shí)證,然后,對中國基金市場中的流業(yè)績關(guān)系的特征進(jìn)行了實(shí)證。兩個(gè)實(shí)證研究均發(fā)現(xiàn)在目前的市場狀況下,基金流量與基金業(yè)績之間存在弱的正向的聯(lián)系,表明“贖回異象”現(xiàn)象正在中國基金市場中弱化。但對中國基金市場中的流業(yè)績關(guān)系的特征的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)投資者對業(yè)績排名不敏感,中國基金流業(yè)績關(guān)系沒有明顯的特征。總的說來,目前管理費(fèi)激勵(lì)制度在中國基金市場中的效果不明顯,而且,實(shí)證結(jié)果表明投資者偏好風(fēng)險(xiǎn)大的、且成立時(shí)間短的基金,這些結(jié)論對于資本市場來說是不好的現(xiàn)象。 從理論上研究了相對業(yè)績目標(biāo)對經(jīng)理人風(fēng)險(xiǎn)選擇的影響,研究表明,基金經(jīng)理人會根據(jù)排名情況調(diào)整投資組合的風(fēng)險(xiǎn),但調(diào)整方向是不明確的,因此BHS結(jié)論有可能足不正確的。然后,應(yīng)用BHS方法進(jìn)行實(shí)證,結(jié)果表明BHS結(jié)論在中國基金市場中是不成立的。接著采用線性回歸的方法,得到了同樣的結(jié)論,另外,采取相對業(yè)績差距來衡量排名,卻表明在中國基金市場中基金經(jīng)理具有相對業(yè)績排名目標(biāo),研究結(jié)果實(shí)際上從另一個(gè)角度支持了BHS結(jié)論。 最后,根據(jù)理論與實(shí)證分析的結(jié)論,提出可以利用持基激勵(lì)機(jī)制來對中國基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行創(chuàng)新并從三個(gè)方面來保障基金經(jīng)理激勵(lì)機(jī)制的實(shí)行。
【學(xué)位單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位年份】：2009
【中圖分類】：F224;F830.91
【部分圖文】：

bbbl=l/444b2220.251110.254440.258880.261110.26444將表3一1中的數(shù)據(jù)描述于圖中可以更加清晰地看出合同參數(shù)與基準(zhǔn)組合風(fēng)險(xiǎn)變化之間的關(guān)系，如圖3一1所示圖3一1合同參數(shù)隨基準(zhǔn)組合風(fēng)險(xiǎn)變化的關(guān)系圖

5.1問題提出 5.1.1中國基金市場現(xiàn)狀分析中國基金市場的概況及其結(jié)構(gòu)如表5一1以及圖5一l所示。表5一1中國基金市場概況基基金類型 型數(shù)量合計(jì)計(jì)占比 比 份額 額占t匕 匕資產(chǎn)凈值值占比比 (((((只 )))(%)))(億份 )))(%)))(億元 )))(%)))股股票型基金 金 1844445.77713503.77758.33319608.66660.222封封閉式股票型基金金 33338.222769

博十學(xué)位論文第五章基金管理費(fèi)激勵(lì)效果的實(shí)證研究從表5一1以及圖5一1可以看出，中國基金市場_L幾的基金品種「J益豐富。從基金投資對象來看，現(xiàn)有基金涵蓋了從股票型、混合型、債券型、貨幣型到保本型的各個(gè)種類，但股票型基金和混合型基金是市場主角，截LL到2008年4月14日，股票型和混合型基金管理的凈資產(chǎn)占全部基金凈資產(chǎn)總值【 1{]92.4%，中國基金市場共有基金403只，其中股票型基金184只，占總基金數(shù)量的45.7%
【引證文獻(xiàn)】

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10 姚壯龍;治理結(jié)構(gòu)視角下的基金合約的優(yōu)化研究[D];中南大學(xué);2013年

本文編號：2849731