本文關(guān)鍵詞：我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移研究

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【摘要】：上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是一種企業(yè)并購方式,控制權(quán)轉(zhuǎn)移的過程實際上是不同的利益相關(guān)者通過相互競爭而爭奪公司資源管理權(quán)的過程。隨著我國有效的、定價標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一的公司控制權(quán)市場的逐漸形成,我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件頻繁發(fā)生。上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移已經(jīng)成為上市公司擴(kuò)大規(guī)模、實現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的重要方式,因此,對于上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的研究,無論對控股股東、上市公司管理層,還是證券監(jiān)督管理部門都有著重要的理論與實踐意義。 本文以我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移問題為研究對象,在前人的研究基礎(chǔ)上,綜合運(yùn)用文獻(xiàn)分析法、定性分析與定量分析相結(jié)合的方法、規(guī)范分析與實證分析結(jié)合的方法,結(jié)合我國上市公司獨(dú)有的制度背景,運(yùn)用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)分析工具對我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應(yīng)、控制權(quán)轉(zhuǎn)移對公司業(yè)績影響、控制權(quán)轉(zhuǎn)移業(yè)績變化的影響因素、上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的價值、及如何規(guī)范控制權(quán)轉(zhuǎn)移的政策路徑等方面進(jìn)行深入而系統(tǒng)的研究。以期為進(jìn)一步改善我國上市公司治理、規(guī)范控制權(quán)市場、遏制控股股東對中小投資者的侵害、保護(hù)中小股東利益提供理論支持和政策建議。 本文基于上市公司控制權(quán)市場理論、企業(yè)契約理論、委托代理理論、利益相關(guān)者理論、交易費(fèi)用理論及產(chǎn)權(quán)理論等理論的理解,運(yùn)用規(guī)范分析方法對我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移產(chǎn)生的制度背景、控制權(quán)轉(zhuǎn)移現(xiàn)狀、控制權(quán)轉(zhuǎn)移動機(jī)、控制權(quán)轉(zhuǎn)移特征等進(jìn)行了探討。研究認(rèn)為,我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的制度背景呈現(xiàn)以下特征：公司治理結(jié)構(gòu)不健全,會計信息披露不完全,“二元”的股權(quán)結(jié)構(gòu)及市場監(jiān)管力量薄弱。我國控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場由于建立時間較短,在制度建立和運(yùn)行中存在很多不規(guī)范之處,政府對控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場運(yùn)行的行政干預(yù)過度,各方監(jiān)管力量薄弱,使得我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移行為監(jiān)管失控。 本文對我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的年度分布、控制權(quán)轉(zhuǎn)移的時間特征、控制權(quán)轉(zhuǎn)移的地區(qū)特征、控制權(quán)轉(zhuǎn)移的行業(yè)分布等基本情況進(jìn)行了統(tǒng)計分析。分析表明,上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件的時間分布并不均勻,第四季度控制權(quán)轉(zhuǎn)移次數(shù)最多；上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移次數(shù)最多的10個地區(qū)分別是上海、廣東(不包括深圳)、北京、四川、湖北、山東、海南、深圳、遼寧及湖南；上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移主要集中在投資、綜合類、信息技術(shù)、貿(mào)易、機(jī)械設(shè)備、金屬非金屬、房地產(chǎn)、化工等行業(yè)：股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓是目前我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的最主要方式 本文對控制權(quán)轉(zhuǎn)移的總體市場反應(yīng)和協(xié)議轉(zhuǎn)讓、無償劃撥、二級市場逐步收購等三種不同控制權(quán)轉(zhuǎn)移方式下的市場反應(yīng)進(jìn)行了實證分析。研究表明：累計超額收益率(CAR)都是負(fù)數(shù),且在前20天一直呈現(xiàn)直線式的劇烈下降趨勢；全窗口期間(轉(zhuǎn)移前20天到轉(zhuǎn)移后20天)累計超額收益率下降達(dá)到了5%以上。這是因為我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移主要是無償劃撥或協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式,投資者總以為這種控制權(quán)轉(zhuǎn)移是一種尋租；盡管我國上市公司國有法人股缺乏流動性,控制權(quán)轉(zhuǎn)移仍然引起了市場的積極反應(yīng)。 本文選擇2007年符合條件的42家發(fā)生控制權(quán)轉(zhuǎn)移事件的上市公司為研究對象,通過與配對樣本公司2006年——2010年的平均資產(chǎn)盈利率、主營業(yè)務(wù)利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對比來分析上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移是否對公司的業(yè)績產(chǎn)生影響。實證結(jié)果表明：公司業(yè)績在控制權(quán)轉(zhuǎn)移后的第一年有顯著提高,但在第二年和第三年以后業(yè)績提高不顯著,即業(yè)績只得到了短暫的改善而非長久提升。經(jīng)統(tǒng)計分析發(fā)現(xiàn),控制權(quán)轉(zhuǎn)移公司的三項指標(biāo)的均值和中位數(shù)都有一定的上升趨勢,只是大部分指標(biāo)落后于配對樣本上升的速度,說明控制權(quán)轉(zhuǎn)移后的上市公司仍需要很長一段時間才能追趕上行業(yè)的進(jìn)度,而且業(yè)績的提高是來源于經(jīng)營效率和獲利能力的提高。 本文采用離散Log-logistic機(jī)會率來判斷上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的價值存在理性泡沫的問題。研究認(rèn)為：用累積超額收益率衡量時,如果忽略反應(yīng)中的泡沫成分,就會使得控制權(quán)轉(zhuǎn)移創(chuàng)造價值偏大。同時,深市上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移前后的股票溢價僅為2%,大大低于滬市股票溢價的6%,股票的基本價值大大地低于控制權(quán)轉(zhuǎn)移公告前的股價持續(xù)的增加值；在持續(xù)上升的時間和幅度上,滬市的上市公司(分別約60天,高達(dá)11%)分別比深市上市公司(分別約20天,約6.5%)高,而在反向修正幅度方面,滬市的(約4%)比深市的(約5%)低�？偟膩碚f,上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移能夠為社會創(chuàng)造價值。 本文對規(guī)范我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移措施進(jìn)行了探討,從我國上市公司股東、債權(quán)人、管理者和收購者四個成員的角度研究了如何進(jìn)行控制權(quán)轉(zhuǎn)移優(yōu)化安排,最后就規(guī)范我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的政策路徑進(jìn)行了探討。研究認(rèn)為：我國上市公司控制權(quán)的優(yōu)化安排取決于上市公司股東、債權(quán)人、管理者和收購者四個成員之間的相對重要性和監(jiān)管的有效性；規(guī)范我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的措施應(yīng)從優(yōu)化證券市場環(huán)境、強(qiáng)化政府的監(jiān)管、加強(qiáng)債權(quán)人對并購重組的參與程度、規(guī)范上市公司控制權(quán)市場等方面進(jìn)行。
【關(guān)鍵詞】：上市公司 控股股東 控制權(quán) 控制權(quán)轉(zhuǎn)移
【學(xué)位授予單位】：中南大學(xué)
【學(xué)位級別】：博士
【學(xué)位授予年份】：2011
【分類號】：F224;F832.51
【目錄】：

• 摘要4-7
• ABSTRACT7-15
• 第一章 緒論15-34
• 1.1 研究背景及意義15-17
• 1.1.1 研究背景15-16
• 1.1.2 研究意義16-17
• 1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀17-29
• 1.2.1 控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應(yīng)研究現(xiàn)狀17-21
• 1.2.2 控制權(quán)轉(zhuǎn)移對績效影響的研究現(xiàn)狀21-24
• 1.2.3 控制權(quán)轉(zhuǎn)移價值研究現(xiàn)狀24-28
• 1.2.4 國內(nèi)外研究評述28-29
• 1.3 研究方法與內(nèi)容框架29-32
• 1.3.1 研究方法29
• 1.3.2 研究內(nèi)容與技術(shù)路線29-32
• 1.4 相關(guān)概念及研究范圍的界定32-34
• 1.4.1 控制權(quán)32
• 1.4.2 控制權(quán)轉(zhuǎn)移32-33
• 1.4.3 控制權(quán)市場33
• 1.4.4 研究范圍的界定33-34
• 第二章 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移研究的理論基礎(chǔ)34-42
• 2.1 控制權(quán)市場理論34-35
• 2.2 企業(yè)的契約理論35-36
• 2.3 委托—代理理論36-37
• 2.3.1 傳統(tǒng)的委托代理理論36
• 2.3.2 委托代理理論的新進(jìn)展36-37
• 2.4 控制權(quán)轉(zhuǎn)移動因理論37-41
• 2.4.1 利益相關(guān)者理論37-39
• 2.4.2 交易費(fèi)用理論39-40
• 2.4.3 產(chǎn)權(quán)理論40-41
• 2.5 本章小結(jié)41-42
• 第三章 我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的一般分析42-58
• 3.1 我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的制度背景42-48
• 3.1.1 上市公司治理結(jié)構(gòu)不健全42-43
• 3.1.2 會計信息披露不完全43-44
• 3.1.3 “二元”的股權(quán)結(jié)構(gòu)44-46
• 3.1.4 市場監(jiān)管力量薄弱46-48
• 3.2 我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移基本情況48-51
• 3.2.1 控制權(quán)轉(zhuǎn)移的年度統(tǒng)計48-49
• 3.2.2 控制權(quán)轉(zhuǎn)移的時間特征49-50
• 3.2.3 控制權(quán)轉(zhuǎn)移的地區(qū)特征50-51
• 3.2.4 控制權(quán)轉(zhuǎn)移的行業(yè)分布51
• 3.3 我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移方式51-54
• 3.3.1 按轉(zhuǎn)移是否通過證券交易所劃分52-53
• 3.3.2 按控制權(quán)轉(zhuǎn)移的實現(xiàn)形式劃分53-54
• 3.3.3 控制權(quán)轉(zhuǎn)移方式的統(tǒng)計54
• 3.4 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的基本特征54-56
• 3.4.1 政府直接干預(yù)向有限干預(yù)轉(zhuǎn)化54-55
• 3.4.2 從追求利益到效率與收益的結(jié)合55-56
• 3.5 我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的動機(jī)分析56-57
• 3.6 本章小結(jié)57-58
• 第四章 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的市場反應(yīng)分析58-70
• 4.1 實證研究設(shè)計58-61
• 4.1.1 事件研究法58-60
• 4.1.2 數(shù)據(jù)來源及樣本選取60
• 4.1.3 累積超額收益率的計算60-61
• 4.2 實證結(jié)果及分析61-66
• 4.2.1 總體市場反應(yīng)61-62
• 4.2.2 轉(zhuǎn)讓方式不同時的市場反應(yīng)62-66
• 4.3 市場反應(yīng)的影響因素分析66-69
• 4.3.1 變量選取及研究假設(shè)66-67
• 4.3.2 實證及結(jié)果分析67-69
• 4.4 本章小結(jié)69-70
• 第五章 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移與公司業(yè)績分析70-91
• 5.1 控制權(quán)轉(zhuǎn)移前后公司業(yè)績的差異分析70-75
• 5.1.1 基本模型70-71
• 5.1.2 控制權(quán)轉(zhuǎn)移前公司業(yè)績分析71-73
• 5.1.3 控制權(quán)轉(zhuǎn)移后公司業(yè)績分析73-75
• 5.2 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移對公司業(yè)績的影響75-83
• 5.2.1 研究設(shè)計75-77
• 5.2.2 統(tǒng)計結(jié)果77-82
• 5.2.3 結(jié)論82-83
• 5.3 控制權(quán)轉(zhuǎn)移業(yè)績變化的影響因素分析83-89
• 5.3.1 數(shù)據(jù)來源及樣本選取83
• 5.3.2 變量選取及研究假設(shè)83-84
• 5.3.3 模型選擇84
• 5.3.4 實證研究及結(jié)果分析84-89
• 5.4 本章小結(jié)89-91
• 第六章 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移的價值研究91-105
• 6.1 控制權(quán)轉(zhuǎn)移的價值流動91-92
• 6.2 控制權(quán)轉(zhuǎn)移存在價值泡沫分析92-100
• 6.2.1 期限依賴性檢驗92-96
• 6.2.2 樣本數(shù)據(jù)和實證結(jié)果96-98
• 6.2.3 價值泡沫在控制權(quán)轉(zhuǎn)移出現(xiàn)的成因分析98-100
• 6.3 控制權(quán)轉(zhuǎn)移偏離價值的解釋100-102
• 6.4 控制權(quán)轉(zhuǎn)移的價值創(chuàng)造分析102-104
• 6.5 本章小結(jié)104-105
• 第七章 規(guī)范我國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移措施105-123
• 7.1 上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移優(yōu)化安排105-114
• 7.1.1 模型的構(gòu)建105-107
• 7.1.2 最優(yōu)控制權(quán)轉(zhuǎn)移安排及結(jié)論107-113
• 7.1.3 最優(yōu)控制權(quán)轉(zhuǎn)移安排策略113-114
• 7.2 規(guī)范上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移政策路徑114-122
• 7.2.1 優(yōu)化證券市場環(huán)境114-117
• 7.2.2 強(qiáng)化政府的監(jiān)管117-118
• 7.2.3 加強(qiáng)債權(quán)人對并購重組的參與程度118-119
• 7.2.4 規(guī)范上市公司控制權(quán)市場119-122
• 7.3 本章小結(jié)122-123
• 第八章 結(jié)論與展望123-128
• 8.1 結(jié)論與創(chuàng)新123-126
• 8.1.1 主要結(jié)論123-125
• 8.1.2 本文創(chuàng)新點(diǎn)125-126
• 8.2 不足與展望126-128
• 8.2.1 研究不足126
• 8.2.2 研究展望126-128
• 參考文獻(xiàn)128-138
• 附錄138-156
• 致謝156-157
• 攻讀博士學(xué)位期間的學(xué)術(shù)成果157

【引證文獻(xiàn)】

中國碩士學(xué)位論文全文數(shù)據(jù)庫 前1條

1 張曉彬;中國上市公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移市場績效研究[D];河南大學(xué);2013年

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本文編號：729378